2016年上海国资改革目标

　　稳妥发展混改，加快推进企业集团整体上市或核心业务资产上市

　　支持国资在重点行业优化产能拓展市场，适时推动燃气行业企业改革，符合条件的基础设施行业探索特许经营

　　重点推进集成电路、新能源汽车、新型显示、新材料等重大项目，服务业重点发展数据服务、数字互动、移动电商，国资在战略新兴产业等重点领域的集中度达到75%。

　　地方国企：上海国盛集团与国际集团是突破口

　　上海国企改革概念股本周表现强于大盘，作为国企改革的排头兵，上海市一直走在国企改革的前列。随着上海市国资国企工作会议召开，多只国企改革概念股走强。随着国企改革的进一步深入，上海地区相关概念股仍值得关注。

　　上海将加速集团整体上市

　　1月18日上海市国资国企工作会议召开，上海国资委国资国企工作会议提出，2016年将稳妥发展混改，加快推进企业集团整体上市或核心业务资产上市；产业方面，重点推进集成电路、新能源汽车、新型显示、新材料等重大项目，服务业重点发展数据服务、数字互动、移动电商，国资在战略新兴产业等重点领域的集中度达到75%。

　　根据不完全统计，2013年12月以来，上海市已经有16家国有上市企业进行了整体上市、资产注入、资产整合等国企改革的相关动作，但是这一期间上海国资出台的国企改革文件，要么是框架性的指导意见，要么是配套的政策方案，缺少涉及国有集团改革细节的针对性规划。未来，随着中央层面国企改革顶层规划“1+N”中的更多方案逐步落地，以及浦东新区国资委率先发布国企改革指导意见的细则，上海市国资委将大概率加快国企改革的推进速度并发布相关规划的细节。

　　广发证券分析师陈果认为，作为地方国有经济最发达的地区与地方国企改革龙头，上海国企改革基础扎实，推进迅速。自2013年12月上海率先发布国企改革指导意见“上海国资国企改革20条”以来，已经有超过15家国有企业推进了国企改革，其中不乏借壳、重大资产重组、整体上市等重磅改革案例。2016年作为上海国企改革“新起点”，将有更多的国企改革案例落到实处，资本市场应该予以高度关注。

　　关注国盛和国际两大集团

　　随着更多国资国企改革细节规划的发布，资本市场将成为上海国企改革的主战场。安信证券分析师徐彪分析指出，一级市场层面，此前已经有信达国鑫国企混合所有制改革(上海)促进基金成立，该基金将协助国有上市公司建立并购基金，配合杠杆融资收购标的企业控股权。二级市场层面，国企改革将带来估值与盈利的双击，上海本地国有企业将持续受到资金的青睐。

　　据业内人士统计，在A股市场有72家与上海国资相关的股票。这些上市公司的总资产超过1.3万亿元，资产主要集中在汽车、地产、建筑、电力设备、交通运输和商贸零售。有分析指出，在国资委集团层面，资产总量将近10万亿，属下拥有52家集团。

　　在上海国企改革投资逻辑上，徐彪判断，市场对于以员工持股、股权激励、引入战略投资者等方式进行的混合所有制改革的预期可能已经降至冰点。建议以国资证券化为主线，从两大国资流动平台、集团单一上市公司、加快上海金融中心建设三条线索出发，把握上海国企改革的投资机会。大光明集团、上海电气集团、上海汽车集团等企业将被整体划入上海两大国有资本流动平台。其中，大光明集团或将划入上海国盛集团；上海电气集团、上海汽车集团则有可能会划入上海国际集团。重点推荐标的包括陆家嘴、申达股份、上海机场、隧道股份等。

　　潜力股精选

　　上海机场(600009)受国企改革迪士尼催化

　　公司股价受国企改革、自贸区、迪士尼三重催化。目前，机场集团还有虹桥航站楼、物流、广告、商业地产等大量未上市资产。资产注入不仅可以解决虹桥机场和上市公司间的同业竞争，还能大幅提高国有资产证券化率，符合国企改革的目标。从上港集团收购锦江航运来看，上海国资整合步伐已经提速。集团资产注入条件成熟，提升业绩想象空间。此外，海迪斯尼的开通时间为2016年6月份，初始阶段为提升旅客体检，会严格控制人数。迪斯尼三期工程见完后，客流稳定后，预计达到5000万人/年，这将大幅提升公司收入与盈利。

　　陆家嘴(600663)受益浦东国资委改革

　　公司营业收入增幅显著，主要来自租赁收入增量，因受结算周期影响，结算收入同比有所下降，但销售额却创峰值，前三季度销售额逾30亿，已超额完成全年年度目标。中信建投证券分析师苏雪晶认为，隶属于浦东国资委的陆家嘴集团有望成为下一批改革方案的受益者，届时股份公司也将迎来扩张与发展的契机。随着自贸区政策扩围和推进，公司资源禀赋仍是其长期看点。我们认为陆家嘴是A股中具备条件做持有物业运营商并兼具成长空间的唯一标的，加之国企改革的催热效应，凸显公司禀赋优势。

　　隧道股份(600820)与控股股东相继整合

　　未来控股股东与上市公司管理层有望继续整合，缩短管理层级，提高管理效率。安信证券分析师杨涛认为，上海国盛集团是上海国企改革的两大国资流动平台之一，增强公司国企改革预期。公司战略定位为“建设领域的金融专家、金融领域的建设专家”，通过投资BT、BOT项目带动施工主业。作为稳增长主要着力点，国家大力支持综合地下管廊建设，预计2015-2018四年全国将新增加约3000公里轨道交通运营里程，保守估计年投资额达4000-6000亿元，高则可达万亿级别，公司有望充分受益地下工程投资景气。

　　中华企业(600675)上海地产集团唯一上市房企

　　公司已经成为上海地产集团旗下的唯一一家上市房企。在上海国企改革的大背景下，上地集团内部地产资源的整合预期日益加强。公司作为上地旗下仅有的上市平台，很可能在国企改革和集团内部资源整合的过程中被赋予更多权重。长江证券分析师刘俊指出，公司近年来对内部资源进行了系统的整合处置，一方面加码古北、徐汇等优质地块的开发投资，一方面有计划的处置了非核心地块。同时设立股权投资基金，积极寻找新的利润增长点。依托大股东的雄厚资源，以及在上海市场的优势，公司未来的发展潜力值得期待。

　　央企改革：亚投行正式运营“中字头”公司再发力

　　在沉寂一段时间后，“中字头”概念股悄然走强，背后是“一带一路”主题低位获资金关注的结果。可以看到，2015年下半年以来，“一带一路”相关政策稳步落地，企业海外订单也快速增加。但从下半年股灾后，“一带一路”概念股集体“熄火”，板块整体整体反弹幅度落后于大多数板块。在业内人士看来，但是股灾以来“一带一路”主题沉寂已久，年初至今建筑板块涨幅14%，落后于大多数板块。年底，随着亚投行的正式运营，以及海外订单的披露，“一带一路”主题迎来重要催化剂。

　　基建产业链最受关注

　　从资本市场的角度来看，在“一带一路”实质性推进的背景下，海外需求最大的中国基建产业链有望受益最为明显。不少分析师都表示，海外基建相关企业将会实质性受益于中国企业“走出去”战略带来的需求大幅增长。具体来看，建议关注基建产业链。

　　对于“一带一路”的沿线国家而言，无论是从国内需求或是未来区域经济合作的角度来看，这些国家对于基础设施建设的需求均极其旺盛。兴业证券分析师孟杰分析指出，对于我国的情况而言，伴随着固定资产投资的下台阶，我国建筑业产能过剩的问题日趋严重，“基建输出”能够大幅缓解我国建筑业的产能过剩问题。因此，我们认为在“一带一路”的战略大背景下，未来我国建筑企业“走出去”的步伐将大幅加快。

　　高铁核电也有机会

　　“一带一路”概念股涉及行业众多，在分析师看来，基建产业链最值得关注。有券商就表示，“一带一路”体现中国和平崛起之国家战略，基建先行、产业为本。“一带一路”是中国贸易投资领域突破TPP、TTIP，金融领域突破IMF、WB，推动国际区域共赢合作、融入全球经济的国家战略。基础设施互联互通是“一带一路”优先建设领域，国际经济走廊是核心内容。陆上打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊；海上建设运输大通道。国家“一带一路”战略将超越中国工程公司在海外修路架桥的传统模式，而是要拉动沿线国家区域整体开发建设，在沿线国家发展能源在外、资源在外、市场在外等“三头在外”产业，助推企业的跨越式发展和转型升级。

　　对于“一带一路”的沿线国家而言，无论是从国内需求或是未来区域经济合作的角度来看，这些国家对于基础设施建设的需求均极其旺盛。有行业人士指出，对于我国的情况而言，伴随着固定资产投资的下台阶，我国建筑业产能过剩的问题日趋严重，“基建输出”能够大幅缓解我国建筑业的产能过剩问题。因此，在“一带一路”的战略大背景下，未来我国基建企业“走出去”的步伐将大幅加快。在基建产业链中，具有海外业务的“中字头”建筑承包商、建材、工程机械值得关注。“一带一路”作为未来多年国家最重要的战略，将被资本市场给予足够重视。

　　资本输出促进产业升级，“一带一路”主题是A股重要的长期主题之一。就分析师观点来看，除基建产业链被普遍看好外，核电、高铁走出去的步伐也明显加快，产业链上的机会也不应忽视。

　　潜力股精选

　　中国铁建(601186)公司签订单明显好转

　　公司2015年三季度营收较上年同期略有增长，考虑到公司期末预付账款的增加以及去年同期低基数，预计四季度收入端改善有望持续。同时公司三季度新签订单明显好转，同比增幅达到36%。银河证券分析师鲍荣富指出，公司于2015年7月完成定增，募集资金净额98.23亿元。全球高铁建设空间广阔，预计到2020年，世界铁路总投资额将超过15万亿元，平均每年投资金额将达2.5万亿元，中国企业每年市场份额或将达3750亿元。国家走出去战略，为中国铁建“大海外”发展战略提供了千载难逢的历史机遇。

　　中国电建(601669)注入水电风电等资产

　　公司目前在“一带一路”区域内的34个国家中承担工程承包业务，在建项目223个、跟踪项目948个。东北证券分析师王小勇指出，后期公司将重点开展丝绸之路经济带、非洲互联互通、中巴经济走廊、中孟印缅经济走廊、中泰铁路、中老铁路等双边和多边合作。集团水电、风电勘测设计等优质资产注入6月底前正式完成，有利于公司形成设计、施工、制造、运营的一体化产业链，实现业务协同，增强竞争优势。从前三季度数据来看，这些资产的盈利能力强于公司原有业务，并且设计业务带来了较多协同订单，极大增强了盈利能力。

　　中国建筑(601668)海外累计新签1025亿

　　公司2015年建筑业务新签合同额15129亿元，同比增长6.6%，增速由负转正，其中去年12月单月新签订单3333亿元，同比大幅增加54.59%。从地区分部来看，全年海外累计新签1025亿，同比上升37.2%。海通证券分析师赵健指出，近期公司PPP业务再下一城，签约上海市青浦区新型城镇化综合开发项目合作协议，是公司拓展新型城镇化PPP项目的有益尝试，强大的“施工+技术+资金”优势将继续助力公司在PPP模式领域开疆拓土。宽松政策+资产配置荒，地产销售高增长有望持续。

　　中核科技(000777)业绩弹性较大

　　公司是国内核工业集团系统所属企业，面向资本市场的同时，还承担着为国防工业提供军品的任务。公司长期承担国家重点科研项目，包括核能建设专用阀门主蒸汽隔离阀、爆破阀和其他相关行业的关键阀门国产化等项目。东吴证券分析师陈显帆表示，受国内核电重启利好，同时核电走出去上升为国家战略，预计2016年收入增速将显著高于2015年，未来业绩弹性大。核电设备企业迎来订单拐点，而业绩拐点于2016年开始体现。此外，未来中核集团国企改革东风增强，公司具有小市值高弹性的特点，具有较高的改革空间。