今日收盘，券商板块涨幅略收窄至5.95%，成交环比增至220亿元，东方证券、华泰证券、国元证券、光大证券领涨；西部证券、长江证券敬陪末座。

　　证券时报今日报道，券商债券承销人员收入超过券商普通的投行保代，这在以前很难想象，如今却越来越常见。债券业务已成为券商主要收入来源之一，有的中小券商债券承销和交易业务收入占比甚至高于总收入的三分之一。

　　证券时报记者获悉，以往不少“重股轻债”券商在大举布局债券业务，近期频繁从擅长承销债券的银行挖来承销和交易人才，意在未来以债券为基础的大类资产配置竞争中抢得先机。

　　券商债券业务逆袭

　　当前，A股成交量萎缩，佣金收入大幅下滑，而股票自营难逃市场波动的影响，IPO仍处总量控制阶段，券商能发力的业务除了资管和新三板外，主要是债券。在过去，对券商而言，债券承销收入跟首发(IPO)业务收入相比，就像小巫见大巫。

　　“以前，一单90万元承销费的债券项目在分管投行副总裁眼里，根本不值一提。”一位华南地区券商固定收益部副总经理说，“近年来，IPO业务贡献越来越少，而债券业务量暴增带来的利润可观，债券团队地位也就越来越高。”

　　据了解，券商最擅长的债券承销品种是企业债和公司债。统计数据显示，虽然2015年企业债发行数量锐减一半，但公司债发行数量却增长了6倍，发行资金规模增长幅度亦约有6倍。业内人士表示，假设承销费率基本不变的情况下，券商债券业务的收入至少增长数倍。

　　券商人士介绍，通常承销一单债券项目需要2~3个月，券商投入的人力成本远不及IPO项目，IPO项目耗时过长且受政策影响较大，如今债券业务收入实现逆袭。

　　北京一家中型券商固收负责人透露，2015年该券商的债券承销收入约3.4个亿，而债券交易及投资有6个亿收入，加起来债券业务的收入贡献约占整个券商收入三分之一。

　　大类资产配置的需求

　　“过去券商只知道股票，但债券在全球是大类资产配置的基石，债券规模大、流动性好，未来如果继续重股轻债就相当于自断后路。”天风证券副总裁翟晨曦表示，当前市场上，间接融资大概占八成、直接融资占两成，因而债券的发展空间非常大。

　　翟晨曦说，“目前直接融资的大幕刚拉开，债券走在了股票前头，以往银行重视债券，而券商正在奋力追赶。”

　　过去10年银行业绩高速增长，但增速已放缓，而市场化的证券公司未来发展空间更大。

　　据了解，目前将债券业务作为发力点的券商中，以天风证券、九州证券等券商为代表。而以往擅长债券承销的券商也逐渐将业务链条从承销延伸至交易和投资，意在未来以债券为基础的大类资产配置竞争中抢得先机。

　　从银行频挖人才

　　据了解，去年下半年债券交易员、承销人员开始走俏，甚至有不少从事股票、大宗商品交易的私募基金也希望招揽债券交易员。

　　业内人士表示，实际上，各家大举布局债券业务的券商都在从银行挖角，毕竟券商在债券承销和交易方面与银行相比还有差距。除了原本债券业务排名靠前的大型券商外，近年来重点在债券业务上发力的券商无不如此，比如华创证券、九州证券等券商的固收负责人都是从银行挖角。

　　一位不愿具名的券商固收负责人向记者表示，近期有相当多的具备债券业务能力的银行业人士纷纷转投证券公司。

　　震荡市未阻多指标翻番

　　中证协披露的证券公司2015年的经营数据统计显示，证券业去年实现营业收入5751.55亿元，实现净利润2447.63亿元，两项数据分别较上一年度同比增长达120.97%和153.50%。

　　各项营业收入中，经纪业务的增速和体量成为去年券商业绩贡献的最大组成部分。

　　数据显示，2015年券商代理买卖证券业务净收入达2690.96亿元，同比增长达156.41%；为全年总收入的46.79%，占比则提升6.47个百分点，而仅这一项收入就超过了证券业2014年全年规模。

　　“主要还是市场成交旺盛导致的，15年的成交和14年完全不是一个量级。”北京一家中型券商非银金融分析师指出，“而且活跃是结构性的，除了A股，还有柜台、沪港通、债券等其他领域。”

　　交易数据显示，2015年沪指总成交额达132.20万亿元，日均成交达5418.03亿元；而在2014年，沪指总成交和日均规模仅为37.43万亿和1527.76亿元。

　　与此同时，与二级市场相关的资产管理业务、投资咨询业务和证券投资等板块的业绩增速也颇为明显，三项业务收入达274.88亿元、44.78亿元和1413.54亿元，分别同比增长121.05%、100.72%和99.01%。

　　“虽然股指出现了较大波动，证券公司也参与了救市，但A股到年底整体仍然是上涨的，而且很多收入也来自于债券投资。”一位AMC系券商自营投资经理表示，“去年债券牛市也给券商贡献了不少收入。”

　　值得一提的是，相比总营业收入的翻倍式增长，也有部分业务收入略显缓慢。例如，证券承销与保荐业务净收入和利息收入其去年实现额分别为393.52亿元和591.25亿元，同比增长分别为63.84%和32.50%，而对总业务的贡献占比分别下滑了2.39和6.86个百分点。

　　“往年一直是两融利息收入占比不断提高，但2015年利息收入增长并不明显。”前述分析师指出，“这和年初两融受到50万开户门槛等政策限制有关系，但我们预计经纪部分上升、利息收入下降并不会成为常态，未来两融对券商的贡献度还有较大的上升空间。”

　　资产扩容或承压市场下行

　　在实现业绩翻番的同时，证券业的资产扩容也初见成效。

　　中证协数据显示，截至2015年12月31日，125家证券公司总资产为6.42万亿，净资产为1.45万亿，而净资本则为1.25万亿。三项指标分别较去年增长56.97%、57.61%和83.82%。

　　券商资产扩张的政策原因，来自于监管层2014年9月向证券业提出的资本补充要求，即券商必须每三年补充一次净资本，此后多家上市公司通过IPO、并购、定增、H股上市等方法实现资本金的扩容。

　　虽然如此，但2015年的券商总资产的增速与净资本仍有较大距离，这或意味着在证券业补充资本金的同时，其资产端的“杠杆效应”并未能实现充分发挥。

　　“如果拿年中某个时点看可能增速是相似的，但去年四季度管理层实施了去杠杆措施，这也间接使证券业总资产增速的放缓。”前述分析师表示。

　　而业内人士看来，受到去杠杆政策和当前两融规模等资产缩水的影响，证券业的资产扩容预期也有可能被当前较为低迷的市场情绪“打断”。

　　“当初提的证券业资产扩容，目前看来可能不会那么快了。”前述分析师表示。“券商融资的最主要投向是两融这块，但是现在两融资产在不断缩水，而且熊市如果一直这样下去，A股的成交会越来越冷淡，这不利于券商股的估值和融资，进而从资金端也在利空行业扩容。”

　　此外需要注意的是，券商资管的规模也在去年底达到11.88万亿，但其增速较往年进一步回落至49.06%；数据显示，2012年至2014年的券商资管规模分别为1.89万亿、5.20万亿、7.97万亿；而2013年和2014年的增速则分别为175.13%和53.27%。

　　据资管人士预测，2013年-2014年的增长与资管投资范围扩宽等制度红利的释放有关，而经过此前一段时间的“暴涨”，新的行业格局已不断趋于均衡，因此2016年资管规模的增长将进一步放缓。

　　“2016年券商资管的增速还会放缓，一方面是前几年增长过快了，另一方面是经济环境下行，业务和资产都比较稀缺。”一家大型券商资管子公司中层人士认为。