上海机电(600835)：16年主业“电梯+机器人”继续成长

　　上海机电发布业绩预增公告，预计15年度归母净利润同比增长110%~130%，即实现18.02亿元~19.73亿元，符合我们的预期。公司公告称，实现快速增长的原因一是公司实施对美国高斯国际有限公司债转股所带来的收益增厚净利润所致；二是15年公司主要的电梯业务仍保持增长。

　　根据我们的模型，剔除剥离高斯国际产生的8.4亿元净利润、减少的2亿元左右的高斯国际预计亏损后，公司15年度主营业务增长幅度约为3.7%，因受经济大环境不佳、房地产投资整体调整所致，公司以电梯为主的业务增速较以往大幅放缓。

　　2016年公司参股33%的纳博精机将开始贡献利润，配合国内对机器人的大力度扶持，纳博精机的营收规模有快速增长的预期。纳博精机主营RV减速机，是全球寡头垄断商，目前国内如双环传动、秦川机床等上市公司涉足该产品的自主生产，但尚未能形成规模的商业化销售。

　　我们认为公司以三菱品牌为主的高端进口电梯仍能享受国内高端写字楼建设投资相对较快的增长速度；同时电梯维保业务的开展也将逐步扩大规模和收入。

　　我们预计公司15-17年的收入分别为20.16亿元、21.38亿元和24.34亿元，YoY分别下降2.97%、增长6.02%和13.85%；实现净利润19.30亿元、15.53亿元和16.39亿元，YoY分别增长124.93%、下降19.53%和增长5.55%；对应EPS分别为1.887元、1.518元和1.602元。按1月29日收盘价20.8元(201亿市值)计，公司16、17年P/E为14倍和13倍，投资建议维持为增持。川财证券

　　海宁皮城(002344)：关注公司创新战略的发展

　　公司2015年业绩大幅下滑的主要原因是：1)受宏观经济环境的影响， 公司商铺及配套物业销售收入较上年同期减少；公司部分商铺承租权费到期，导致商铺及配套物业租赁及管理收入较上年同期减少。2)为了培育新开业市场和进一步提高公司知名度，公司本期营销费用投入较上年同期增加。3)随着市场开发建设的投入，公司融资增加，虽融资成本较低但较上年相比财务费用有所增加。

　　分季度分析，公司2015年4季度实现归母净利润为-14,798.33~13,293万元，同比变化-201%~-9%。

　　评级面临的主要风险

　　宏观经济不振，门店租金提价遇阻。

　　估值

　　公司围绕主业积极创新，跨境电商、互联网金融、“中国皮草在线”， 转型空间较大，可享有一定的估值溢价，假设增发于2016年完成(增发8,994.69万股)，我们下调2015-17年全面摊薄每股收益预测至0.54元、0.51元和0.52元(原为0.76、0.76和0.81元)，目标价由19.50元下调至12.00元，对应22倍2015年市盈率，维持谨慎买入评级。中银国际

　　长亮科技(300348)：业绩稳定增长开拓互联网金融和金融云平台新市场

　　业绩稳定增长。公司发布2015年业绩预告，2015年公司归属于上市公司股东的净利润为4499.7万元-5624.7万元，同比增长20%-50%。非经常损益对利润的影响为150-250万元，扣非后归母净利同比增速约为22%-57%。

　　主要是得益于公司主营业务保持了快速增长，对成本费用进行了控制。另外，公司最新中标平安银行核心系统订单，订单金额4500万元，预计对2016年收入贡献约为3400万元，为2016年业绩增长奠定基础。同时，公司公布2015年度利润分配预案：向全体股东每10股转增10股，以不少于2015年可分配利润的20%现金分红。

　　并购乾坤烛，拓展海外市场。1月9日，公司公布增发预案，拟募集资金4.8亿元，其中5331.2万元用于收购香港企业乾坤烛有限公司80%的股权。乾坤烛是香港领先的金融信息化解决方案供应商，业务包括外汇清算业务系统和证券行情分析系统。并购后，(1)可以拓展公司金融信息化产品线，(2)依靠乾坤烛海外市场客户(包括渣打、澳门国际银行等)，公司有望进一步开拓海外市场(先香港和东南亚，后其他海外市场)，为公司创造新的盈利空间。

　　搭建金融云平台，进军互联网金融市场。在此次募集项目中，公司拟投资2.88亿元用于金融信息化整体解决方案建设项目，建设内容包括：金融云平台、互联网金融、基于大数据的管理业务(包括银行大数据应用平台、银行管理会计系统和风险管理系统)。通过以上三个模块的建设，(1)丰富公司金融云SaaS产品；(2)开拓互联网金融业务；(3)提升公司在基于银行大数据的商业智能解决方案能力。

　　关注三大发展方向：银行外围IT+海外拓展+金融云&互联网金融。(1)公司已经在银行核心业务系统居于绝对领先地位，相比而言，在市场集中度更低、市场空间更大的银行外围系统领域，公司有望依靠在核心业务系统积累的技术和客户资源优势，开发具有技术优势的外围产品来获取更大的市场空间。

　　(2)继并购乾坤烛后，公司又成立了香港孙公司，海外市场拓展不断落地。

　　(3)加码金融云平台和互联网金融有望实现公司从传统软件的license的形式向服务和基于互联网数据和流量变现的商业模式转型。

　　盈利预测与估值。我们认为，核心业务系统将为公司提供稳定盈利，外围系统和海外市场拓展有望为公司带来增量盈利空间，金融云和互联网金融业务有望优化公司的商业模式，增强盈利持续性。我们预计公司2015年至2017年EPS为0.36/0.54/0.79元，未来三年的年均复合增速为46%，6个月目标价65.00元/股，对应2016年PE为120倍，首次覆盖，给予“买入”评级。海通证券

　　国瓷材料(300285)：2015业绩低于预期但成长趋势不改

　　2015全年增长31-47%，低于市场预期。国瓷材料公告业绩预告，2015年全年实现8300-9300万元，同比增长31-47%，其中非经常性损益对净利润的影响为2000万左右。按此计算，2015Q4单季度实现净利润1313-2313万。

　　从全年来看，业绩增长主要来自于纳米复合氧化锆以及陶瓷墨水的增长。高纯超细氧化铝虽然在2015年下半年投产，但仍处于产能利用率爬升阶段，费用和成本较高，未能实现盈利，我们预计这是四季度没有大幅增长的主要原因。

　　依然看好2016年的增长。 MLCC 配方粉体受益于人民币贬值有望回升、纳米复合氧化锆持续放量、氧化铝预计于2016年开始有较为显著的业绩贡献，主要突破领域来自于湿法隔膜的陶瓷涂覆、少量用于LED 衬底和蓝宝石材料，此外，汽车尾气催化剂领域也是新的努力方向。

　　长期来看，依然处于高速发展期。作为国内罕见的纳米新材料创新平台公司，公司仍处于业绩的快速释放期，一方面现有布局产品将持续接力释放业绩，另一方面公司自身的技术拓展性将进一步推出新的产品。从产业链角度，公司发展将进一步向下游制品领域延伸，向产业链的纵深方向发展来扩大市场空间和利润水平。同时，并购基金为新产业培育提供长远助力。

　　下调盈利预测，维持“买入”评级。根据产业现状，我们对氧化铝2015年的销量、价格和利润率，陶瓷墨水2016年的价格分别进行了下调，调整后2015-2017的归母净利润分别为0.90、1.98、2.71亿(前次为1.11、2.02、2.81亿)，同比增长42%、120%、37%，不考虑增发摊薄的EPS 分别为0.35、0.78、1.06元，维持“买入”评级。目前公司股价较高点调整了36%，考虑增发摊薄目前市值对应2016年PE 43倍，处于历史估值区间偏下限。短期股价波动，带来买入良机。申万宏源

　　万邦达(300055)：年报业绩低于预期未来关注项目落地情况

　　Q4业绩低于预期，并表昊天节能提升公司收入。公司年报预告略低于预期，Q4净利润占比由2014年的44%大幅下降到2015年的4%。报告期内，公司并表子公司昊天节能，营业收入增加，公司积极向上游产业链扩展，水产业链布局日益完善。

　　公司持续推进PPP 项目，芜湖和内蒙古地区项目进展顺利：公司2015年先后中标芜湖和内蒙地区项目合计订单83亿元，目前尚有多个地区在谈。乌兰察布项目已正式签署合作框架协议并成立专项子公司。另外，公司与乌市政府共建15亿发展基金为此项目募资，公司还拟通过定增筹措项目资金31亿。

　　下半年中标多个重大项目，对未来营收持续产生积极影响：1)中标神华宁煤总价为0.24亿元/年和1.5亿元/年的托管运营项目，项目运营期不超过10年；2)中标西岭供热总额9.2亿元的保温管采购合同。新中标项目均预计在2016年会产生实际收入。

　　与日本东丽合作为公司实现全产业链战略布局迈出坚实一步。公司与日本东丽达成合作意向，准备在江苏盐城设立生产MBR 膜元件和MBR 膜组件的合资企业。合资企业注册资本480万美元，公司出资49%。合资公司的设立将填补公司在上游膜生产领域的空白，有利于公司降低成本稳定利润空间，是公司为实现全产业链战略布局迈出的关键一步。

　　十三五深化水污染防治。2015年新环保法开始实施，上半年“水十条”落地，PPP 政策推行，，行业发展进入加速期。公司作为水污染防治领军企业，上市以来保持高成长性，未来将进一步受益政策利好。控股股东宣布2016年将继续增持，总金额不低于5亿。显示公司股东对于未来发展的强烈信心。

　　投资评级与估值：我们下调公司15-17年业绩预测至2.91、3.76、4.30亿元(原为4.53、5.96、7.52亿元)，预计15-17年全面摊薄EPS 分别为0.40、0.51、0.59元/股(原为0.60、0.85、1.05元/股)，对应2016年PE 为30倍。我们认为公司作为水污染防治领军企业，依托核心技术能力，借助政策利好，工程承包和运营托管项目未来潜力大，且积极扩展产业布局，下调公司至“增持”评级。申万宏源

　　雷科防务(002413)：转型军工信息化外延并购不断

　　并购理工雷科， 转型军工信息化。2015年 6月公司正式收购完成理工雷科，以毛二可院士团队为主导，致力于电子信息高科技产品的研究和开发。主要业务包括嵌入式实时信息处理业务、复杂电磁环境测试/ 验证与评估业务、北斗卫星导航接收机业务以及高精度微波/毫米波成像探测雷达业务四大类，并且具备了军工四证资质，完成了从传统的家电配套企业到军工信息化的转型。

　　爱科特致力于射频信号分配管理和接收处理。公司2015年9月宣布意向性收购成都爱科特科技发展有限公司70%股权，初步商定交易价格为3.22亿元。爱科特致力于射频信号分配管理和接收处理，经过10年的发展，已经成为国内最专业的矩阵开关设备研发生产企业，产品占国内80%以上的高端市场份额。

　　奇维科技主营业务为嵌入式计算机、固态存储设备。公司11月宣布拟以8.95亿元收购奇维科技100%股权。奇维科技主营业务为嵌入式计算机、固态存储设备的研发、生产、销售和服务，主要是嵌入式技术、固态存储技术在舰载、机载、弹载、车载等多种武器平台的应用，主要为国内军工企业、科研院所高性能武器装备提供配套产品。

　　盈利预测与投资建议。公司制冷业务已经完成置出，未来将由理工雷科、爱科特、奇维科技构成。按照三个并购标的业绩承诺，预计公司2015-2017年归属母公司股东净利润分别为1.43亿元、1.51亿元、1.93亿元，EPS 分别为 0.45元、0.47元、0.60元，当前股价对应动态 PE 分别为84倍、80倍、62倍，公司转型军工信息化坚决，同时仍有外延并购的预期，给予公司“增持”评级。东北证券

　　鼎汉技术(300011)：搭建平台化架构回调是建仓良机

　　地面到车辆、增量到存量的战略。公司从5亿收入水平的地面设备供应商，通过并购与自主研发同时布局，发展为可支撑35亿销售收入的轨道交通设备供应商。2015年鼎汉向平台化演进，面向客户的一体化营销平台与服务平台，通过平台不断导入客户。公司从地面到车辆的布局，初步形成了4:6的收入结构。未来的增长点包括动车空调、屏蔽门系统、储能系统、检测维保等。

　　在手订单情况良好，明、后年业绩有保障。2015年前三季度中标金额为12.75亿元。截止2015第三季度，中标待签订单9.07亿，已签待执行订单8亿元，在手订单合计17.07亿元。

　　地面装备：受益线路建设和电源设备更新。鼎汉目前地面电源收入不到10亿元的规模，对应的市场大约50亿。鼎汉虽然地面电源需求相对稳定，未来的需求主要来自于新线的建设与原有货运、客运线路电源产品的更新，但是鼎汉培育了新的增长点：地铁储能、屏蔽门、动车电源、空调等，同时未来技术提升也有望带动毛利率提高。

　　车辆业务：可拓展空间更大。对海兴电缆、中车有限投资并购有力地夯实了“地面到车辆”战略，迅速切入车辆市场，推动公司跨界式发展，对传统业务起到协同促进作用。鼎汉还积极布局维保、智能检测和铁路信息化，参股奇辉电子27.57%股权，进入货运安全监测领域。

　　首次覆盖，予以“强烈推荐-A”评级。我们预测明后年电源信号产品及动力电缆增长平稳，动车空调和车载安全检测产品放量，动车组辅助电源及地铁制动储能系统开始供应。考虑此次增发，预测每股收益15年0.48元、16年0.66元、17年0.86元，对应2016年市盈率为29倍，经过前期股价的剧烈调整，鼎汉已具投资价值。同时，公司已构建平台，未来存在收购预期。招商证券

　　博世科(300422)：年报业绩略低于预期订单充裕未来将持续发力

　　四季度收入确认较少导致公司业绩略低于预期。公司Q4净利润1600万元左右，略低于预期。公司积极推动业务模式创新，优化国内业务区域布局，业务涉及工业+市政水处理及土壤修复，未来发展持续看好。

　　公司在手订单充裕，PPP模式将持续发力。截止2015年第三季度，公司新增已签合同额6.60亿元，在手合同额累计达到8.25亿元。其中公司7月6日签订的江苏省泗洪县供水工程PPP项目以及签订的湖南省花垣县PPP项目，总金额分别达到了3.07亿和1.91亿。

　　同时，公司与南宁、贺州、河池等广西三个城市就采取PPP等方式合作签订了《战略合作框架协议》。连续中标的PPP供水项目标志着公司顺利进入供水领域，打通了水务供水+污水处理的上下游关系。公司拟与北部湾产业投资基金管理有限公司共通过设立产业基金，未来产生杠杆效应撬动大规模资金以承接更多的优质PPP项目，在抢夺PPP大潮中占得先机。

　　公司共同实际控制人+中高层管理人员大幅参与定增，对未来信心十足。公司拟非公开发行股票不超过2500万股(目前总股本1.27亿股)，总金额不超过5.5亿元，暗含每股底价不低于22元。此次定增为公司打造品牌PPP项目提供了充足的动力，同时补充了公司流动资金，有利于提升公司综合竞争力。

　　土壤修复业务提前布局，潜在利润增长点空间可观。公司湘西项目的出色完成，使得技术和品牌得到业内认可。“土十条”预计将于今年内出台，重金属污染治理市场预期升温。

　　广西是全国六个土壤修复示范区之一，公司作为当地企业区位优势凸显。加上已有的技术和品牌优势，公司将在重金属污染治理市场分得可观“蛋糕”，赢得新的利润增长点。

　　投资评级与估值：我们下调15-17年预测的归母净利润至0.42、0.60、0.85亿元(原为0.56、0.91、1.35亿元)，对应增发之后(按照本次增发2500万股计算)全面摊薄EPS分别为0.33、0.39、0.56元/股，对应2016年PE为82倍。考虑到水十条+PPP将带来水治理订单大增，公司积极承接市政污水处理项目并布局千亿土壤修复市场，我们认为公司未来具备持续高增长能力，维持“买入”评级。申万宏源

　　和邦生物(603077)：布局新材料扩大公司竞争优势

　　定增募投碳纤维项目，布局新材料扩大公司竞争优势。公司本次定增预计募集资金总额不超过39.3元，其中24.3亿元用于3000吨PAN基高性能碳纤维项目，碳纤维投项目的实施将丰富公司产品结构，培育新的利润增长点，进一步推进公司战略布局，提升产业竞争力。

　　2015年公司新产能发力。2015年公司实现业务从单纯的联碱向生物技术、材料业务转型。

　　未来随着项目达产以及草甘膦投产，将带来公司新的盈利增长点。公司一期5万吨/年蛋氨酸项目已经开工，预计项目净利润超过2亿元/年。我们判断公司蛋氨酸项目将打破目前蛋氨酸被国际巨头垄断的局面，利用其自身的成本、价格以及地理优势抢占市场，实现进口替代。

　　完成S.T.K。生物农药收购，跻身全球生物医药先进行列。2015年10月公司投资9000万美元完成收购S.T.K.51%生物农药控制权，公司转型成功向前迈出一大步，跻身于全球先进的生物农药、生物兽药先进企业行列，符合公司发展现代农业、生物农药、生物兽药产品的战略方向。公司通过S.T.K。公司，引进、吸收更多以色列甚至世界领先的农业技术，完善公司在生物技术产业的布局。

　　国家加快推广农村电商，公司发展受益于“互联网+现代农业”。2015年国务院部署加快农村电商，提出“促消费、扩内需，推动农业升级、农村发展、农民增收”，推动农村改革，未来农资公司将从单纯产品竞争转向综合了渠道产品服务等多因素的平台竞争。公司作为国内农资流通龙头有望持续受益。

　　调整盈利预测，调整后2015-2017的归母净利润分别为2.69、4.36、5.50亿(前次为4.25、5.96、7.93亿)，同比变化-60%、62%、26%，对应EPS分别为0.08、0.13、0.17元。公司增发底价为5.61元/股，近期大股东增持均价约为7.27元/股，维持“买入”评级。申万宏源

　　苏泊尔(002032)：利润增速超预期家电供给侧改革首选标的

　　2015年净利润增长超预期。2015年前三季度公司收入同比增长15.54%，净利润6.37亿元，同比增长25.33%，利润增速超收入增长的主要原因在于期间费用率的下降，第四季度随着渠道进一步下沉，利润增速加快，预计2015年净利润同比增长30%左右，利润增长超市场预期。消费升级带动家电有效供给提升，品牌渠道下沉减少落后产能，依托于SEB先进的小家电制造技术，公司有望成为国内小家电行业供给侧改革首选标的。

　　加快提升高端产品推出节奏，拓展生活电器品类。家电行业供给侧改革首先体现在高端产品能够满足消费需求。(1)公司厨房电器高端市场竞争力强劲，如球釜饭煲高端市场占比较高，800元以上的电饭煲市场份额远超其他品牌；(2)新品类拓展提升营收：依靠原来的渠道和品牌，顺利切入生活电器类行业。前期公司收购“苏泊尔”及“supor”家居电器等商标，预计非厨电的生活类家电三到五年成为一个支柱品类(收入达5-10亿)。新品研发上，借鉴SEB的研发技术和产品设计，在符合中国消费者需求的基础上进行改善。

　　三四级市场：渠道下沉集中度提升成为公司增长主要驱动力。减少落后产能体现在渠道下沉，中小品牌退出市场。苏泊尔销售收入中一二级市场整体占比60-65%，三四级市场占比比35%-40%。一二级市场KA为主，三四级市场专卖店、地方超市以及小型杂货店等占比较大，三四级渠道进场费大约10个点，渠道下沉后其他小品牌逐步退出市场。随着公司持续在三四级市场深耕细作，期间费用率将进一步下降，公司一二级市场网点超过6000多个，三四级市场超过3万个网点，三四级市场小家电行业集中度远低于一二级城市，制造能力提升后，通过提高产品高性价比策略，拓展三四级市场。

　　海外市场：SEB订单稳定转移。开拓东南亚市场。2014年公司出口收入31.81亿元，其中SEB订单27亿元，SEB对公司出口订单转移增速将维持在15%以上。东南亚市场是苏泊尔品牌推广的主要地区，越南、菲律宾、印尼、印度均有出口，其中越南市场中公司已经是第一品牌，收入2个多亿。

　　盈利预测与估值。我们维持公司2015年-2017年的每股收益分别为1.43元、1.77元和2.22元，对应的动态市盈率分别为18倍、15倍和12倍，2015年利润增速超市场预期，作为家电板块优质细分龙头公司，2016年增长确定，从2016年中性20倍的动态估值水平来考虑，对应的股价为35.4元/股，另一方面SEB收购苏泊尔集团5000万股股权价格为29元/股，提供一定安全性，维持“增持”评级。申万宏源