昨日美元大幅下跌，市场对于美联储加息预期正在减弱，黄金和有色金属应声上涨。除此之外，除嘉能可之前宣布锌矿减产外，近期美国大型锌生产商Horsehead控股公司申请破产保护，以此看来，今年海外锌减产几成定局。而近期不限购城市首付降低房产方面政策的松动，更加强了今年在有色金属消费端或有起色的预期。

　　美联储加息预期减弱 有色金属行业迎多重利好

　　有色金属方面近期利好频传，中国黄金协会近期在声明中表示，2015年中国黄金产量同比下降0.4%；黄金消费量同比增长3.7%，可见国内黄金消费量依旧可观。纽约联储主席杜德利昨日表示，与去年12月美联储加息时相比，当前全球金融环境收紧许多。他表示，全球经济下行和美元走强将损害美国经济。分析人士指出，投资者对美联储继续加息的预期降低，令美元当天下跌，而黄金和有色金属期货则应声上涨。

　　据新华社消息，2月3日美国公布的一份机构调查报告显示，私营部门1月份新增就业较去年12月大幅回落。市场分析人士表示，这预示着5日发布的非农就业报告的基本走向，而该报告是美联储加息的主要参考之一。从美元当天大跌来看，投资者显然认为美国的经济数据不支持继续加息。一般来讲，美联储加息，将推升美元对其他货币的比价，从而抑制不使用美元的消费者对黄金的需求；反之，美联储维持现行低利率水平，会打压美元形成对黄金需求的利好。

　　除此之外，近期中国国内房地产方面政策松绑，也给大宗品市场带来了曙光。近期中国房产政策调整，在不实施“限购”措施的城市，居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款，原则上最低首付款比例为25%，各地可向下浮动5个百分点。虽然目前房地产政策主要定调去库存，但业内人士分析，房地产销售的回暖将会带动相关产业链的复苏，例如汽车、家电类消费，而此类行业，正是有色金属的主要下游。因此房产政策后期的进一步出台，有望促进有色金属消费端的起色。

　　海外矿山减产几成定局 有色金属供给端压力或缓解

　　之前嘉能可宣布减产，由于锌价太低，公司将把锌产量削减50万吨，相当于全球锌供应量的约4%。嘉能可是全球最大的锌矿石生产商。该公司称，此次减产相当于其年产量的三分之一左右，主要在澳洲，当地将裁减535个岗位，此外还有南美和哈萨克斯坦。

　　除此之外，美国大型锌生产商——Horsehead控股公司于本周二申请破产保护。据了解，Horsehead及其附属公司投身于锌行业有超过150年的历史，该公司同样回收利用含镍废料和镍镉蓄电池。该公司在美国有六家工厂，另在加拿大有一家。

　　除锌减产外，之前巴西矿商Votorantim Metals宣布，计划暂停旗下设在该国的两座镍矿生产。随后，澳大利亚Clive Palmer在该国昆士兰的镍矿将自愿将旗下冶炼厂裁撤240个工作岗位。业内人士也表示，减产可能最终稳定大宗商品价格，令依赖能源的经济体和资产缩水上十亿美元的全球大型矿山摆脱威胁。(来源：中国证券网)

　　华泽钴镍：国际镍、钴价格下滑，公司业绩不达预期

　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛，王伟 日期：2015-10-30

　　事件：2015年10月29日，华泽钴镍发布2015年三季报。公司报告期内完成营业收入89.81亿元，同比增长21.43%。完成扣非后净利润9569万元，同比下降25.66%。低于我们此前预期。

　　点评：

　　国际镍价、钴价下滑成为公司利润业绩下滑的主要因素。

　　过去三年全球镍金属库存量逐步上升，实际需求端改善乏力导致金属价格下跌。从全球镍金属库存量来看，随着2012-2014年投产的镍金属冶炼加工产能的不断释放以及最近两年中国经济增速的不断下滑在镍金属需求端造成的挤压，全球镍金属库存量不断上升。以LME在全球的三大镍金属库为例，其库存量从2012年的11万吨已上升至目前的33万吨。而镍金属价格却在三年中出现了30%以上的跌幅。同时，国内钴系化工产品例如氯化钴等价格也不断走低。镍、钴价格双杀导致公司的主要产品硫酸镍、氯化钴毛利率被压缩从而使得公司业绩下滑较大。

　　公司西安电解镍厂房搬迁，电解镍生产停止。

　　公司2015年8月18日发布公告称，将全资子公司陕西华泽镍钴金属有限公司下属昆明路分公司(其主要从事电解镍生产)名下昆明路8号所处地块，根据西安市2008-2020年总体规划及莲湖区的城市发展规划、土地利用规划变更为商业开发用地。并将已停产的电解镍生产基地进行搬迁。由于厂房搬迁，2015年公司电解镍生产停止，致使营业收入出现一定程度的下滑。

　　公司非公开发行股份事宜仍存在不确定性。

　　公司2015年6月3日向证监会提交的关于合金新材料项目、年产2万吨新能源电池材料项目、偿还银行借款的非公开发行预案在8月27日获得《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》后一直处于补充材料、延期回复状态。因此，该非公开发行事项仍存在较大不确定性。

　　盈利预测及评级：我们预计公司15-17年EPS分别为0.18、0.12、0.11元，考虑全球镍、钴金属价格下滑严重影响了公司产品利润空间， 将公司评级下调为“持有”。

　　风险因素：宏观经济增长放缓与下游市场需求不足；原材料价格波动；人民币汇率变动；非公开增发事宜存在不确定性。

　　广晟有色：提升凝聚力，增产增效

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘博，钟奇，施毅 日期：2015-06-04

　　投资要点：

　　公司概况。广晟有色作为广东省境内唯一的稀土合法采矿人，由广东省广晟资产经营公司控制(由广东省国资委100%控股)，拥有5个钨矿山并控有广东省全部4本稀土采矿许可证，垄断了整个广东省的稀土矿资源。

　　股票定增和员工持股。高管增持，锁定未来三年预期收益，公司长期增长可期。公司5月30日公告推出股票增发预案及员工持股计划。本次公司拟非公开发行A股股票数量为不超过4038.17万股，发行价格为54.48元/股，锁定期36个月。

　　2014经营业绩逆势上扬，2015一季度营收同比大增。2014年，公司累计实现营业收入26.21亿元，同比增长38%。2015年一季度，实现营业收入77671万元，同比上年增长55.24%。

　　工信部政策利好，低位稀土和钨价有望上升。2015年4月末，连续出台取消稀土、钨、钼等产品出口税和实施稀土、钨、钼资源税改革重磅政策。对于金属价格，资源税直接增加成本，助推价格上涨。此举将加速产业整合，提振金属价格，进行资源重新配置，对行业是长期利好。

　　盈利预测与估值。新一届管理层在经营理念、作风、体制改革方面正能量十足，预计未来公司行政效率明显优化。而在未来公司业绩增量在于价格波动及控制内部费用。在高管增产增效且资金宽裕导致财务费用下降的假设下，预计2015-17年最新股本摊薄后EPS分别为0.35、0.49和0.61元。结合公司业绩高弹性，在稀土价格上涨预期较强的情况下，给予目标价80元，2015年对应动态PE分别为228倍。增持评级。

　　风险提示。产品价格大幅下跌或矿山投产低于预期，矿产业转型不如预期顺利。

　　厦门钨业公司公告点评：资产注入承诺实现

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：施毅，钟奇，刘博，田源 日期：2015-09-09

　　投资要点：

　　避免同业竞争，促进自身发展。福建稀土集团已于2014年3月20日作出《关于避免同业竞争的承诺》。本次关联交易的目的在于履行福建稀土集团的承诺。收购福建稀土集团所持有的江西巨通全部股权后，公司成为江西巨通的第二大股东(第一大股东为兄弟公司厦门三虹，持股39.775%).

　　江西巨通拥有丰富钨资源。旗下大湖塘钨矿为特大型钨矿，已探明钨资源储量93.23万吨，本次关联交易有利于大幅提高本公司的钨资源储备，提高原料自给率，保障本公司生产经营的稳定。江西巨通拥有江西省武宁县大湖塘南区钨矿采矿权和江西省武宁县大湖塘北区钨矿采矿权，江西巨通参股子公司九江大地拥有江西省修水县杨师殿铜钼多金属矿普查探矿权，九江大地全资子公司昆山公司拥有江西省修水县昆山钨矿采矿权。

　　预计达产尚需时日。江西巨通现有大湖塘北区钨矿0.24万吨/年和大湖塘南区钨矿0.42万吨/年的生产规模，项目已取得钨钼矿采矿、开发利用所需要的资质条件，符合国家钨钼行业准入条件，目前年产钨精矿700吨左右。

　　盈利预测及评级。2014年报显示，2015年计划实现合并营业收入112.6亿元，合并成本费用总额103.78亿元，争取实现净利润比上年有所增长。收购巨通，兑现公司此前的承诺，由于进一步开发需要时间，因此短期内对盈利影响有限。未来三年的业绩增量：1)钨业务：增量主要来自钨精矿价格上涨，当前价格为底位，而该业务仍旧为利润贡献主体；2)能源新材料：增量主要来自3000吨/年磁材达产及能源材料盈利能力的提升；3)房地产业务：公司地产项目储备多，2015年随着海峡国际4期和后期项目交付，地产业务盈利有保障。预计2015-17年EPS分别为0.45元/股，0.61元/股，0.73元/股。考虑公司资源储备丰富，目标价22元，对应2015年市盈率48倍。买入评级。

　　风险提示。后续大规模开发存在不确定性。

　　方大炭素：矿石低迷及股票投资损失压制业绩，期待新材料业务突破

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛 日期：2015-10-30

　　事件描述

　　方大炭素今日发布2015年3季报，公司前3季度实现营业收入17.97亿元，同比下降31.99%；营业成本13.66亿元，同比下降24.33%；实现归属母公司净利润为0.15亿元，同比下降95.60%，实现EPS为0.01元，去年同期EPS为0.20元。据此计算，3季度公司实现营业收入6.05亿元，同比下降29.15%，2季度同比增速为-36.89%；营业成本4.71亿元，同比下降25.10%，2季度同比增速为-30.41%；3季度实现归属母公司净利润-0.15亿元，同比下降119.56%，2季度同比增速为-68.86%；3季度EPS为-0.01元，2季度EPS为0.02元。

　　事件评论

　　铁矿石低迷及股票投资损失，公司3季度业绩下滑：公司的主要业务是炭素制品，其次是铁矿石采掘。3季度公司业绩下滑较大至再次亏损，其中收入同比下降29.15%，毛利率同比下降4.20个百分点，应仍主要源于铁矿石业务继续低迷及投资收益下滑：1)由于钢铁需求低迷，3季度铁矿石同比下跌31.12%，子公司抚顺莱河矿业产销面临压力，最终量价齐跌致使3季度矿石业务收入与毛利率同比降幅较大；2)应主要受二级市场行情影响，公司股票投资亏损，3季度公允价值变动收益同比减少0.99亿元，也是公司业绩亏损的重要原因。另外，虽然公司的三项费用绝对额下降了，但是主要是销量减少引起费用减少，公司三项费用率同比略有上升，费用绝对额减少并没有改善业绩的作用。

　　环比来看，公司营业收入提高了8.62%，三项费用率也降低了5.42个百分点，但是由于公司毛利率3季度环比下降了4.82个百分点，投资收益环比减少1.08亿元，最终依然致使公司业绩环比下滑。

　　品种结构调整进行中，业绩贡献尚需等待：公司业绩增量主要依赖于募投项目“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”和“10万吨/年油系针状焦工程”。此外，2013年公司通过收购方泰精密和江城碳素两家公司进入炭纤维领域，日前与中科院先进核能创新研究院合作推进核石墨产业化，均有利于公司产品结构升级，同时，拟收购吉林炭素股权则有助于夯实炭素业务龙头地位。预计公司2015、2016年EPS分别为0.00元和0.06元，维持“买入”评级。

　　东睦股份：定增丰富粉末冶金零件生产品种，长期成长空间打开，维持买入评级

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：徐若旭 日期：2015-11-03

　　增加码汽车动力系统及新能源产业粉末冶金材料，丰富粉末冶金零件品种。公司周四晚间公告拟向不超过10名特定对象发行不超过4900万股，募集资金总额不超过6亿元投向12000吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金新材料的产能规模，产品主要包括汽车动力系统粉末冶金零件(汽车发动机零件、变速箱零件等)和新能源产业粉末冶金零件(电动汽车用零件、电动汽车高效电机等用的磁性材料和燃料电池连接板等)，公司粉末冶金零件产品品种将大大丰富。

　　确定未来新的盈利增长点打消市场疑虑。我们认为新一轮定增(主要用于购买大型冲压机)支持公司在变速箱等领域粉末冶金零件的生产是公司明确了未来3-5年业绩增长点的体现。

　　即将生产的应用于变速箱齿轮、齿骨、凸轮、ABS环等的粉末冶金零件均属于国产空白部分，与之前VVT类似，东睦股份即将在这些领域展开持续的进口替代进程从而开启新的业绩增长点，不同的是项目建设期36个月，边投产边开发客户，业绩释放的节奏或慢于之前VVT项目。

　　更重要的是，此次定增顺利实施后，公司用实际行动说明了它有足够的能力切入任何汽车高端粉末冶金零件领域而不局限于某几种零件，这将从根本上改变市场对其竞争力的认识，潜在的丰富的可供应零件种类显著扩大了公司产品对应的销售空间。

　　切入新能源领域贴好经济发展趋势与政策支持。除了传统主业的延伸，公司定增还将支持新能源汽车项目(电动汽车配套的逆变器齿轮箱壳体和马达终端壳体的粉末冶金零件，对应客户包括特斯拉、比亚迪等)、磁性材料项目(科达磁电产品的应用拓展，应用充电桩领域前景向好)和燃料电池项目(主要产品为燃料电池连接板)的发展。我们认为公司重视新兴领域的需求保障了公司长期业绩增长的潜力，也是公司态度积极转变的信号。

　　维持盈利预测，维持买入评级！我们认为低于预期的三季度业绩将令公司复牌后股价遭遇一定下行压力；但定增方案明晰了公司长期的竞争力，且短期基本面也将确定好转(年报)，因此我们建议逢低积极参与，50亿市值附近强烈推荐买入！维持全年盈利预测不变，给予公司2015-2017年EPS0.46/0.76/1.04元，考虑公司年复合超过30%的业绩增速，给予2016年30X，对应6个月目标价23.7元，维持买入评级！(来源：中国证券网)