新能源车：超配新能源汽车板块 荐21股

　　事件。2月24日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,确定进一步支持新能源汽车产业的措施,我们进一步强调对板块的看法:l国务院常务会议继续支持,表明政策的高度持续性。市场一度担心政府核查骗补,可能会导致政策的转向,此次国务院常务会议的高度定调,意味着政策具有高度的持续性,不会因小失大,后续的地方政策和执行力度值得乐观。

　　三月迎来政策、销量、业绩共振,特斯拉新车型发布锦上添花。

　　1)地方补贴政策陆续出台。春节之后,地方政策将陆续出台,继山西、河北、北京之后,上海、深圳等省市都将出台地方补贴政策。同时3月底前,各省(区、市)应将新能源汽车推广应用实施方案及充电基础设施运营方案上报五部委。

　　2)产销量同环比上升。3月之后,进入旺季,产销量同环比都会上升,地方补贴的出台,会加速上升的幅度。有别于2015年由于经验不足,叠加电池供应不足导致的4季度集中抢装,今年可能会提前就出现抢装,这意味着二三季度,行业就会预热。

　　3)年报和一季报精彩纷呈。年报主要在3月份发布,电动车的业绩是夜空中最亮的星,并且一季报依然值得期待。

　　4)特斯拉model3发布。特斯拉将在3月底发布新车型,3.5万美元320公里的续航已经具备极高的性价比,特斯拉将从富人的玩具变成平民百姓的消费品,标志着电动车时代已经全面来临。廉价版的电动车需要进一步降低成本,降低成本离不开中国供应商的参与,并且,特斯拉数次宣布希望在中国设厂,特斯拉供应链有望复制苹果产业链的故事。

　　重申提高板块配置,首推电池欣旺达、国轩高科。

　　1)电池存在重大预期差。去年抢补,车已出货,而电池未装从而一季度补装电池,导致淡季不淡;三元核查和外资扩产进度缓慢,导致有效产能不足。动力电池供需关系都好于预期,首推欣旺达、国轩高科,这两家企业近期订单不断,业绩增速快、估值低。

　　2)设备景气度高企。龙头企业正在积极扩产,今年是交付高峰,设备景气度很高,推荐赢合科技、先导智能。

　　3)上游材料供应依然紧张。电池补装导致上游原材料需求依然旺盛,而供给短期依然不足,碳酸锂、六氟磷酸里价格依然维持高位并有上涨,去年的双龙头多氟多、天齐锂业依然强劲。

　　4)电机电控相对稳健。电机电控竞争格局相对稳定,分享下游大发展的蛋糕,关注方正电机、大洋电机、双林股份、正海磁材。

　　5)整车低估值:整车进入门槛相对较高,牌照和渠道成为门槛,并且估值较低,关注比亚迪、中通客车、江淮汽车。

　　6)充电桩主题近期有望发酵。3月底各地方要上报充电设施规划,并且国网招标有望近期公布,提升充电桩的主题投资价值,关注科士达、中恒电气、上海普天、万马股份、特锐德、奥特迅等。

　　7)智能汽车引领未来。特斯拉、苹果是科技行业的引领者,目前都以电动车作为基础,终极指向智能汽车,美国联邦法律近期认可无人驾驶汽车可以被视为司机,智能汽车再往前走近一大步,关注亚太股份、得润电子等。海通证券

　　养老：政策力推老有所依不是梦 荐5股

　　开篇语:历时3个月时间,我们赴北京、上海、台湾等地对多种养老模式进行了调研,通过查询中国、日本、美国的养老资料,经过20多场路演与客户探讨,最后加上自己的讨论与分析,本篇报告终于完工。养老的产业趋势无疑是好的,但是也存在很多现实的问题:老百姓没钱住养老院怎么办?在房价高企和人力成本上涨的时代,养老院这种高投入,高成本的行业能否实现盈利?面对种种问题国家会如何做?养老行业的机会在哪里?以上问题,本篇报告将为您解答。

　　养老产业现状——需求旺盛但给付能力不足。1979年出台的独生子女政策使得我国老龄化率不断提升,而近期逐渐放开的二胎政策使得70/80后的家庭结构从421向422转变,赡养和抚养压力逐渐增加,专业化的养老需求越来越强烈。根据民政部数据,我国养老床位数持续增长,04-14年养老床位数年均增速达15.27%。截至2015上半年我国共有养老床位数585万张,按照4.24万元的单床收入估算,2015年我国机构养老市场规模为2480亿元。预计随着床位数的增长和单床收入提升,机构养老市场规模增速有望长期维持10%-15%的高增速。与市场规模高增速相反,2012年人均城镇可支配收入仅为2.46万元,远低于4.24万元的平均养老床位费用,而市场上又没有建立统一的养老支付制度,导致我国养老院难以实现盈利。需求旺盛与给付能力的不足为当前中国养老市场的主要矛盾。

　　静候政策落地,长期护理险或为产业转折点。根据日本经验,长期介护险是日本养老市场的拐点。2015年10月29日,在党中央十三五规划的建议中已经明确提出“推动医疗卫生和养老服务相结合,探索建立长期护理保险制度”。我们认为支付制度的改革有望成为中国养老市场的转折点,预计随着2016年3月十三五规划纲要的出台,相关政策会陆续落地,建议密切关注。

　　养老模式探索,居家养老优于机构养老与社区养老。通过以Natali、泰康之家、四季青敬老院、广渠门日间托老中心为例,我们测算了居家养老、高端机构养老、中低端机构养老、社区养老的市场空间和盈利能力。据测算,居家养老、高端机构养老、中低端机构养老、社区养老的市场空间分别为2100、600、2000、400亿元,其中居家养老的净利率约为15%,高端机构养老的净利率约为1%,中低端机构养老与日间托老均难以实现盈利。居家养老、高端机构养老、中低端机构养老、社区养老的人均费用分别为1.0、10.0、3.6、1.9万元/年。从盈利能力、可复制性、市场空间等方面来看,居家养老均优于机构养老和社区养老。我们认为,居家养老的运营模式最好并可以实现盈利,机构养老和社区养老的盈利模式尚待探索。

　　投资建议:建议关注3月份由十三五规划纲要引发的主题型投资机会。相关标的:澳洋科技、南京新百、双箭股份、新华锦、湖南发展等。海通证券

　　保险：寿险业绩如日中天 荐4股

　　(1)根据上市险企公布的2015年业绩快报,中国太保2015年净利润同比增速分别达到60%,中国人寿由于受到传统险准备金折现率假设变动等精算假设更新的影响,2015年净利润同比增长5%-10%。

　　(2)保费和投资成为险企利润高速增长的核心驱动力。①受益于营销员队伍的扩大和人均产能的提高,2015年险企个险业务快速发展,实现保费规模、质量双重提升,上市险企保费增速整体超过10%,预计全年新业务价值增速达到30%;②2015年末较年初,上证综指和深证成指分别上涨9.4%、14.9%,中债总财富指数上涨8%,受益于较好的市场环境,2015年全行业实现投资收益7803.6亿元,同比增长45.6%,平均投资收益率达到7.56%,为近年来最高值。

　　(3)我们预计,中国太保、中国人寿、中国平安和新华保险2015年净利润同比增长62%、8%、50%、45%,EPS 分别为1.99元、1.23元、3.94元和2.98元。

　　2016年“开门红”大放异彩。

　　(1) 2016年1月全行业保费增速高达59.2%,其中寿险保费增速超过73%,中国人寿、中国太保、中国平安寿险保费增速达到44%、59%、42%。

　　(2)新华保险1月保费同比下降25%,主要原因是公司主动调整银保渠道产品结构,压缩趸交,发展期缴业务,我们认为公司业务结构的调整虽然在短期内对保费规模有负面影响,但从长远来看,有利于公司盈利能力的提升。

　　预计2016年全年保费仍将高速增长。

　　(1)利率下行过程中保险产品竞争力提升。险企投资收益率目前仍处于高位且产品收益结算存在滞后,保险产品在收益率方面将具备较强的竞争力。

　　(2)营销员规模和人均产能双轮驱动形成正反馈。预计2016年营销员规模还将继续增长,全年平均增速将维持在15%以上,而2015年新营销员培训3-6个月后,才会有较大的产能贡献,预计2016年人均产能平均增速将超过20%,险企投资收益率维持高位,人均产能的提高,营销员规模扩大,形成良性循环。

　　预计2016年投资收益率将稳中有降。

　　(1)市场有观点认为2016年险企投资收益率将迅速下滑,我们认为,2016年投资收益率将稳中有降,不会出现断崖式下降。

　　(2)存量资产中协议存款和债券的占比下降,减小了利率下行带来的负面影响。险企存款和债券资产占比持续下降,从2015年年初的64%下降至2016年1月的56.5%,减小了利率下行对其的负面影响。

　　(3)险企投资渠道持续放宽,多元化资产配置提升增量资金的投资收益率。保险资金投资渠道进一步放开,如优先股、创业投资基金、私募基金、境外投资等多元化的资产配置能降低系统风险,提升增量资金的投资收益率。

　　(4)另类投资贡献较高收益。2016年1月另类投资占比达到历史峰值29.8%,债权投资计划和长期股权投资收益率分别能达到7%和18%,预计2016年险企的另类资产的配置比例将超过30%。

　　政策春风利好保险行业。

　　(1)健康险税优刺激消费需求。商业健康保险个人所得税政策试点于2016年1月1日起在全国31个城市启动,预计健康险税优产品在初期能够带来200亿至300亿的增量保费,从中长期来看,健康险税优产品及其带动的其他商业健康险产品的销售将至少带来千亿保费增量。

　　(2)“偿二代”引导行业价值提升。2016年1月1日起,“偿二代”正式启用,与“偿一代”相比,“偿二代”实现了从规模导向向风险导向的转变,引导险企更加重视长期期缴产品、保障型产品,提升行业价值。

　　标的推荐:中国平安/中国人寿/新华保险/中国太保。安信证券

　　传媒：电影仍处快速成长期 荐5股

　　据EBOT 艺恩票房数据显示,《美人鱼》12天斩获24.7亿票房,成功超越《捉妖记》的24.4亿,用最短的时间登顶内地影史冠军。历史票房TOP10影片中,场次最高的是《捉妖记》的157.5万,观影人次最高的是《美人鱼》的6686.4万,单片观影人次正在向着7000万大关迈进。

　　春节档票房同比增长68.5%。

　　据EBOT 艺恩票房智库显示,春节档票房大盘30.28亿元,同比增长68.5%、观影人次达到8299万人次,同比增长81.36%。其中,最高单日票房6.41亿元、最高单片单日票房2.7亿元,均创国产影史新高。票房与口碑的双增长,有望拉动2月大盘突破50亿元。春节档“朋友/家人想看”成为最主要的观影驱动因素,有33.5%的观众主要是因为朋友或家人想看而决定观影。自开展中国电影观众满意度调查以来,该因素首次成为观影最主要驱动因素。

　　县城影院数量增幅加快。

　　在县城影院数量方面,2015年中国县城影院已达2635家,近三年县城影院数量复合增长率达45%,是全国影院数量复合增长率(25%)的1.8倍;在全国影院数量的占比也逐年走高,由2012年的23%提升到2015年的36%。中国县城经济水平和生活水平不断提高,消费需求不断增强,去电影院观影等娱乐方式和大中城市已无区别,与全国同步影片的上映使得县城影院成为当地时尚娱乐消费的制高点,电影院已然成为县城活跃消费群体和年轻人必去的场所。中国县城人口的基数庞大,人民观影需求旺盛,随着消费潜力的逐步挖掘和释放,县城影院发展迎来最好时机,预计2016年中国县城影院票房增长仍会令人瞠目。

　　2016年电影产业有望持续增长。

　　自2001年底《关于改革电影发行放映机制的实施细则》发布以来,电影产业规模整体保持高速增长。互联网巨头企业已全方位对影视产业上下游进行布局,影视行业龙头公司也比以往更积极的参与其中。

　　未来电影市场的竞争是生态和产业链的竞争,是影视集团的竞争。市场的进入门槛进一步抬高,未来中国的影视巨头将仅剩3-5家,市场份额有持续向行业龙头集中的趋势。我们建议关注在市场整合阶段中,具有全面布局、不断向产业链上下游渗透、进行跨行业整合的影视公司。

　　布局IP 产业链时机到来。

　　我们认为优质的投资标的需要具有以往成功案例的运作经验。同时其IP 内容储备充足,运营模式可复制,这样可以适应多IP 的同时开发。

　　产业链推荐顺序上,我们建议选择前中端优势明显的公司。优质IP积累丰厚以及IP 运营能力强的公司是我们的首选。

　　投资建议:未来十二个月内,维持传媒行业“增持”评级。

　　随着影院数量的平稳扩张,我们认为当前电影行业仍处于快速成长期,相关龙头公司将持续分享行业增长带来的利润。我们推荐有一定平台实力、能同时运作多部影片并打通产业上下游的平台型公司。建议继续关注电影产业链相关公司:光线传媒、万达院线、北京文化、华策影视、新文化、鹿港科技。上海证券

　　电力设备：新能源车新一轮景气周期 荐10股

　　多维度破除瓶颈制约,大幅提高政府新能源车购置比例:此次国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,确定进一步支持新能源汽车产业的措施,以结构优化推动绿色发展;要求加强市场导向创新驱动,加快新能源汽车发展步伐。会议指出,发展新能源汽车,推动产业迈向中高端,有利于保护和改善环境,是培育新动能的重要抓手、发展新经济的重要内容。近两年来,在国家政策引导和各方努力下,我国新能源汽车在研发推广、技术水平等方面取得明显成效,产销快速增长。下一步,要坚持市场导向和创新驱动,依托大众创业、万众创新,努力攻克核心技术,打破瓶颈制约,加速新能源汽车发展步伐。

　　会议上强调了进一步支持新能源汽车产业的5大措施:一是加快实现动力电池革命性突破;二是加快充电基础设施建设;三是扩大城市公交、出租车、环卫、物流等领域新能源汽车应用比例,中央国家机关、新能源汽车推广应用城市的政府部门及公共机构购买新能源汽车占当年配备更新车辆总量的比例,要提高到50%以上;四是提升新能源汽车整车品质;五是完善财政补贴等扶持政策,督促落实不得对新能源汽车限行限购的要求,破除地方保护,打击“骗补”行为。

　　我们认为,新出台的五项措施,对目前新能源汽车产业发展中所暴露出的问题进行了全面而精准的应对,力求破除技术、投资、政策等层面的制约。尤其是,明确要求中央国家机关、新能源汽车推广应用城市的政府部门及公共机构购买新能源汽车占当年配备更新车辆总量的比例,由之前的30%提高到50%以上。随着政府部门、公共机构中新能源汽车渗透率的不断提升,围绕促进新能源汽车产业发展所出台的各项政策有望得到更好的贯彻执行。

　　为产业发展指明方向,助力更好更快的成长:此番新一轮扶持政策的出台,正值新能源汽车产业略显彷徨之际。2016年伊始,在“骗补风波”、“三元暂停”、“地补空窗”等因素的叠加下,一月我国新能源汽车产量1.61万辆,虽实现同比增长144%,然而环比下降幅度高达84%。我们认为,政府选择此时多措并举进一步支持新能源汽车,其出发点之一即是为产业发展指明方向、厘清各界或有的疑虑,助力新能源汽车产业实现更好更快的成长。

　　突破电池技术成为重中之重,奖励电池企业优质多销:五项措施第一条,即是加快实现动力电池革命性突破。推动大中小企业、高校、科研院所等组建协同攻关、开放共享的动力电池创新平台,在关键材料、电池系统等共性、基础技术研发上集中发力。中央财政采取以奖代补方式,根据动力电池性能、销量等指标对企业给予奖励。加大对动力电池数字化制造成套装备的支持。

　　动力电池是新能源汽车的核心,是其能否真正平民化推广的关键。目前国内动力电池的产业规模已居世界前列,却是大而不强,在能量密度、制造工艺等方面相距日韩仍有较大差距,亟需技术方面的革命性突破。此次三元电池在客车领域的补贴暂停,亦在一定程度上反映了国内动力电池技术发展的滞后,动力电池技术的提升已成为当务之急。

　　剑指充电顽疾,地方补贴政策有望加速落地:五项措施第二条,即是加快充电基础设施建设。明确地方政府、业主、开发商、物业和电网企业等责任权利,推动落实住宅小区和党政机关、企亊业单位、机场景区及其他社会停车场等建设充电设施的要求。利用中央预算内投资和配电网专项金融债等支持各地充电设施建设,鼓励地方建立以充电量为基准的奖励补贴政策,减免充电服务费用。

　　我们认为,完善充电网络的建设是为打通新能源汽车推广的最后一公里,而各方权责的厘清将打通充电设施建设的最后一公里。随着充电新国标的发布、配网改造的全面展开,以及国补、地补等资金扶持政策的落地,国内的充电投资正迎来井喷,以国网、南网、铁塔公司、三大运营商、两油等为代表的国家队,有望在此领域竞相发力,预计2016年国内充电领域的投资规模有望达数百亿元。

　　多维政策驱动下,新能源汽车产销有望再攀高峰:2016年产业环境改善,补贴额度虽小幅下调,但成本降幅亦在跟进,地方鼓励政策有望于上半年密集出台,预计2016新能源车产销量二季度开始放量。整车企业将密集投放新能源新车型,丰富车型供给,预计2016新能源车产销量达64.5万台,新能源乘用车产销翻番至42万台,新能源客车产销同比增11.3%至12.5万辆,新能源专用车销量倍增至10万台,最看好新能源乘用车及新能源专用车。

　　建议优先关注充电、电池领域的投资机会:我们认为,充电设施的建设将成为下阶段政府落实新能源汽车支持政策的核心抓手,建议重点关注和顺电气、中恒电气、特锐德、万马股份、科士达;同时随着新一轮产业高景气度周期的开启,动力电池及设备制造企业有望持续受益,建议关注国轩高科、当升科技、沧州明珠、新宙邦、天赐材料、赢合科技、先导股份、智亐股份。推荐新能源汽车整车及关键零部件领域的比亚迪(布局全产业链的新能源汽车龙头)、江淮汽车(国内领先的纯电动乘用车制造商)。平安证券

　　有色新材料：新能源车锂与磁材受益 荐5股

　　李克强总理24日主持召开国务院常务会议,确定进一步支持新能源汽车产业的措施,提出5大措施:1)加快实现动力电池革命性突破;2)加快充电基础设施建设;3)扩大城市公交、出租车、环卫、物流等领域新能源汽车应用比例;4)提升新能源汽车整车品质;5)完善财政补贴等扶持政策,破除地方保护,打击“骗补”行为。

　　新能源公务用车占比提升将拉动碳酸锂和磁材需求。

　　会议提出,中央国家机关、新能源汽车推广应用城市的政府部门及公共机构购买新能源汽车占比要提高到50%以上(此前目标为2014年7月五部委提出的2016年占比要达到30%)。我国新能源汽车2015年新能源车产量为37.90万辆,2016年1月生产1.61万辆,同比增长144%,需求仍保持快速增长,新能源公务用车占比的上调,将直接拉动新能源车销量,带动碳酸锂和磁材需求。

　　锂行业景气仍将持续。

　　2015年新能源汽车的快速增长极大的拉动了锂的需求,而锂的供给特点1)寡头格局(三大盐湖和1家矿石企业);2)锂在盐湖中为副产品导致盐湖的扩产进度慢且往往低于预期导致锂供给端总体可控。在供给可控需求爆涨的情况下,2015年锂价大幅上行,目前锂行业仍处于短缺状态,新能源公务车占比的提升将进一步提升需求,短缺进一步加剧,行业景气仍将持续。

　　磁材行业同时受益于上游稀土供给侧改革及下游需求增长。

　　从供给来看,磁材的主要原材料为稀土(钕、镝等),稀土行业的供给侧改革将使稀土价格存在上涨预期(详见我们近期深度报告《供给侧改革之一:中国优势别样红》),带动磁材价格的上涨,磁材行业通常以毛利率定价,价格的上涨将直接反应到业绩中去。从需求来看,1月份新能源汽车仍保持144%的同比增长,新能源公务车占比的提升将进一步拉动磁材的需求。

　　投资建议。

　　锂行业短缺依旧,支撑价格上行,建议关注上游资源类企业:天齐锂业,众和股份,融捷股份等,磁材行业受益于稀土行业供给侧改革及下游新能源汽车行业的发展,建议关注正海磁材和宁波韵升。广发证券