问世间杠杆为何物？直教股民死相许。如今，这漫长而痛苦的去杠杆过程将划上句号，国泰君安打响上调融资融券折算率重要一枪无疑释放了去杠杆结束的重磅信号。

　　问世间杠杆为何物？直教股民死相许。对于股民而言，始于2014年下半年的牛市依然历历在目，杠杆上的牛市让亿万股民为之疯狂，然而成也杠杆败也杠杆，2015年5-6月份开始的去杠杆，使得轰轰烈烈的大牛市在5178点戛然而止，随后便是一轮又一轮的断崖式下跌，留给股民的便是无尽的痛苦与等待。

　　如今，这漫长而痛苦的去杠杆过程将划上句号。周一晚间，部分券商接到相关通知，对两融政策进行调整。国泰君安率先发布通知称，已上调融资融券折算率，平均股票折算率约为56.2%，主要针对蓝筹股、成长股及业绩稳定的股票。

　　对于股民而言，这显然是最直接的利好，鉴于两融余额是股市的温度计，国泰君安打响上调融资融券折算率重要一枪无疑释放了去杠杆结束的重磅信号。

　　券商动向：纷纷上调两融折算率

　　早在两融政策调整曝出之前，不少券商早就春江水暖鸭先知，纷纷上调两融折算率。

　　早在1月中旬，财富证券就开始就持续在增加可充抵保证金的证券数量。

　　2月19日，招商证券发布公告，更新了可充抵保证金证券范围内和折算率。招商证券公告称，将上调1317只股票折算率，下调300只股票折算率。当日，中银国际也对可充抵保证金名单和折算率进行了调整，140只标的调入到可充抵保证金范围。

　　2月22日，广发证券对100只标的相关参数进行了调整。

　　当日，华林证券修改了交易系统中的多个两融交易参数，并完成了测试。华林证券将批量调整担保证券折算率和标的证券名单，调整后股票类证券的平均折算率将从37.7%上升到50.7%，融资标的数量从757只增加到903只。

　　2月23日，国元证券上调了24只标的的折算率。

　　2月24日，申万宏源在其发布的关于融资融券可充抵保证金证券、标的证券的调整公告中上调了10只标的的折算率，另调入14只新标的。

　　而去年，在股市维稳行动中打响维稳第一枪，率先采取上调两融折算率措施的国泰君安自然不甘落后，成为响应政策调整号召的领头羊。

　　从国泰君安可抵充保证金证券名单及折算率来看，近日，个别个股的可抵充保证金折算率被大幅上调。如世纪星源就从2月22日5%的折算率被调至60%。

　　所谓可充抵保证金证券的折算率，是指可充抵保证金的证券在计算保证金金额时按其证券市值或净值进行折算的比率。担保品风险评估越高，折算率会低，反之则越高。因此，上调折算率往往被认为市场风险的降低。

　　数据解读：两融规模已见底

　　实际上，两融政策调整触发的直接因素是两融余额跌无可跌的事实。

　　据沪深交易所最新资料显示，截至周二（3月1日），沪深两市融资融券余额连续四交易日下降，报8504.85亿元，较前一交易日回落24.84亿元，继续创下2014年12月4日以来新低。当日，沪市两融余额为5015.98亿元，小幅回落10.67亿元，连续3日回落；深市两融余额为3488.87亿元，回落14.17亿元。

　　值得注意的是，与2015年6月19日的高点22610.85亿元相比，下降幅度达到62.37%。中航证券研报认为，大盘大幅下挫，降杠杆情绪显著，导致融资偿还额增加，两融规模减小。

　　今年首个交易日A股便遭遇开门黑，一举击穿多条重要均线，宣告下跌趋势的开始，两融余额也先后跌破1万亿元、9000亿元整数关口，2月份以来一直维持在9000亿元以下。

　　中航证券首席策略分析师表示，从目前两融规模来看，市场杠杆率已经很低，处理合理水平，因此市场出现连续杀跌的潜在风险较小，并且两融规模每天波动不大，稳定在当前的水平可能性较大。

　　政策分析：不可不知的三大影响

　　首先，两融政策的调整与券商的积极响应将会从心理层面影响股市。

　　业内人士解读认为，这表达了一种政策暖意，对市场而言是利好。在市场缺乏流动性供给的情况下，整体市场的估值趋于稳定，投资价值显现出来，不同于之前市场估值普遍虚高、有泡沫。

　　当前市场已经具备大底来临的特征，市场做多人气逐步减弱，恐慌情绪疯狂蔓延，元气大伤，这一点可以从分时量能上看出，当昨日指数跌破2700点最后的指数关口的支撑的时候，分时量能出现一波快速放大，这种局面一直延续到午后逼近2638点前期新低的时候。

　　近期央妈出手降准，证监会监管层人员调整，叠加两融政策的调整，有望从流动性与市场情绪等方面全面提振市场信心。

　　第二，两融政策的调整从实战角度暗示股民是时候该抄底了。

　　最近市场一个重要特征就是政策已经出台护盘，虽然不能够短期使得指数形成反转局面，不过这种策略的出台可以加速市场底部的到来，鉴于央行降准的时间点恰好在两会召开之前，说明了高层已经开始出手护盘，恐慌性的杀跌局面不复存在。

　　后续应该还会有其他券商跟进推出调整举措。短期内券商股有望走出一波王者归来的大戏。

　　国泰君安首席宏观分析师任泽平昨日发表研报称，随着A股逐步调整到位、泡沫去化进入尾声，市场正逐步进入正常状态，估值趋于合理，投资者趋于理性，这为资本市场改革迎来重要机遇和时间窗口。

　　第三，两融政策的具体调整为投资者支招该选择哪些板块，该回避哪些个股。

　　国泰君安某内部知情人士解释称，此次虽然不是大批量的明显上调，但总体而言，折算率是调高的，主要针对蓝筹股、成长股及业绩稳定的股票。

　　值得一提的是，这边厢不少股票获得政策支持，那边厢不少股票惨遭调出两融标的。

　　光大证券3月1日发布的两融调整公告显示，将金亚科技、星河生物、欣泰电气、同花顺、锐奇股份、京天利、吉峰农机、恒顺众昇、宝利国际、安硕信息等10只股票调出可冲抵保证金证券品种范围。

　　而这10只创业板“小票”正是前段时间被热议的“创业板退市概念股”。

　　此前，有市场传闻称这10只个股身陷“退市危机”，而叠加创业板将自3月1日起停止审核的市场传言，而2月26日早间，证监会澄清创业板停止审核的谣言也没能止住其跌势。2月23日至2月29日，创业板“应声5连跌”，5个交易日共跌去近18%。