医药行业周报2016第08期:中医药发展战略规划推出

类别：行业研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：赵浩然 日期：2016-03-02

投资建议

上周医药行业下跌6.26%,跑输上证综指。我们认为,上周国家相继推出《中医药发展战略规划纲要(2016-2030年)》和《关于解决药品注册申请积压实行优先审评审批的意见》,本周创新能力强的现代中药龙头企业和前期撤回药品较多的企业将迎来利好。基于现有行情,我们维持防守加反击的策略,建议重点关注华北制药、东阿阿胶、信立泰、众生药业、新华锦和华业资本。此外本周将有智飞生物、通策医疗、安科生物和人福医药等7家企业公布年报,建议关注业绩超预期行情。

要点

行情回顾:截止到2月26日上证综指报收2,767.21点,单周(2月22日-2月26日)累计下跌3.25%,中小板指数累计大跌6.12%,创业板指跌幅较大,累计大跌8.87%,同期申万医药生物指数(801150.SI)报收6,819.86点,累计下跌6.26%,其中医疗服务行业领跌8.52%,其次是医药商业和中药行业分别下跌6.80%和6.35%,跌幅较小的为化学制药行业。概念指数方面,智慧医疗指数和基因指数领跌10.89%和9.58%,其次是健康中国指数和民营医院指数分别下跌9.21%和7.30%,养老产业指数表现出较好的抗跌性。

行业动态:国务院印发《中医药发展战略规划纲要(2016-2030年)》,利好创新能力强的现代中药龙头企业,包括康缘药业、益佰制药等;国家食药监总局发布《关于解决药品注册申请积压实行优先审评审批的意见》,我们认为优先审评审批则是给了主动撤回公司“改过自新”的机会,撤回药品较多的公司将会受益,包括华海药业、海正药业、康芝药业、仙琚制药等;华大基因携手阿里云打造的DNA商店BGI Online beta版本上线。

公司公告:誉衡药业通过全资子公司认购Proteus公司发行的H轮优先股,公司主营是电子药片研发、制造,构建疾病综合管理平台;香雪制药拟出资600万元与“康万达”以共同出资方式成立“广州香雪康万达精准医疗投资管理有限公司”。

重点推荐标的:华北制药(600812)、东阿阿胶(000423)、信立泰(002294)、众生药业(002317)、新华锦(600735)和华业资本(600240)。

风险提示:政策不达预期,大盘持续下探。

华北制药:甩开包袱,放开思路

华北制药 600812

研究机构：长城证券 分析师：朱政 撰写日期：2015-11-24

投资建议:

20日晚,华北制药公告第八届董事会第二十一次会议决议,审议通过:《关于对天星公司实施破产清算事宜》、《关于金坦公司股权合作事宜》、《关于成立赵县生物发酵基地项目合资公司的议案》等事项。

我们认为,破产清算盈利能力较差的子公司,有助于公司甩开包袱,提高整体盈利能力,同时通过利用自身优势撬动社会资源,将能够进一步加速企业发展,因此维持“强烈推荐”评级,目标价12.26元.

投资要点:

甩开包袱:

天星公司为公司控股65%的原料药生产企业,截至2015年6月底,累计亏损9815万元,已经严重资不抵债,且天星公司已经不具备持续运营能力,在这种情况下,对其实施破产清算有助于公司轻装上阵,集中资源发展优势业务。

从经济效益来看,2014年天星公司实现营业收入384.30万元,亏损2,520.51万元,对公司整体收入贡献有限,却对利润侵蚀明显,因此我们认为,清算后,对公司整体经营影响不大,反而能够为上市公司每年止亏1,625-2,275万元(公司预计持续经营天星公司亏损将维持在2,500-3,500万元),提高盈利水平。

放开思路:

成立赵县生物发酵基地项目合资公司 公司同时公告成立赵县生物发酵基地项目合资公司(华北制药华恒有限公司),公司持股60%,河北沿海产业投资基金持股40%。

项目是将公司老工业区内制药总厂青霉素V钾、威可达公司VB12的生产搬迁至赵县生物发酵产业园,包含VB12、青霉素V钾技术升级搬迁改造、发酵基地配套环保中心、热空电冷联产动力中心项目。

投资双方均以现金出资,且利用各自优势资源,共同成立具有配套动力和环保优势资源的项目公司,努力打造以特色抗生素和维生素及其衍生物类等产品的研发和生产基地。

金坦生物以增资方式引入战略投资者实施股权合作

金坦生物以增资方式引入战略投资者国科戎安,后者以基因工程细菌疫苗专有技术、铟-博电子靶向治疗肿瘤药物、动物基因工程细菌疫苗、

细胞免疫治疗肿瘤技术等技术资料以及持有国科丹蓝生物科技(北京)有限公司10%的股权等无形资产(专有技术)和股权投资评估作价增资。

增资完成后,公司对金坦生物的持股比例降至52%、全资子公司先泰药业持股1%。

生物技术药物作为公司重点突破和打造的优势领域,通过战略合作或兼并重组等方式有效利用社会资源,能够快速导入新产品和新技术,完善优化产业和产品结构,依托此次战略合作,通过自主开发和兼并重组的方式进行产品结构规划和调整,形成品种多样化、方向多元化的新局势。

我们认为,前者是公司利用技术优势引入产业基金,后者则是利用产业优势引入战略投资者,都可以看做是管理层借助自身优势撬动社会资源加快自身发展的开始,同时下属企业通过引入社会资源实施混营的尝试也符合当前国企改革的政策导向。

风险提示:政策变动风险、市场竞争风险、新药研发风险。

信立泰:2015年业绩快报符合预期

信立泰 002294

研究机构：华融证券 分析师：张科然 撰写日期：2016-02-29

2015年业绩快报符合预期

业绩快报,2015年公司实现营业收入34.78亿元,同比增长20.65%;归属上市公司净利润为12.65亿元,同比增长21.41%;每股收益1.21元,符合预期。公司经营稳健,化学制剂稳定增长,原料药恢复增长,通过并购进军生物药领域,发展潜力巨大。

预计泰嘉下半年增长快于上半年

根据上半年业绩情况来看,化学制剂销售收入12.99亿元,同比增长16.6%,下半年增速在23%左右,全年增速预计维持在20%左右。上半年受招标影响,收入增速有所下滑,目前广东省卫计委在质量分层方面有所调整,预计有利于公司产品中标,泰嘉有望恢复增长。除此之外,预计盐酸贝那普利增速保持在30%左右,新产品比伐卢定销售收入接近1亿元,阿利沙坦处于市场培育期,进展顺利。

原料药预计全年稳定增长

上半年原料药实现收入3.59亿元,同比增长88.95%,预计全年增速维持在20%左右。国家政策保持了连贯性,限制滥用抗生素,公司原料药产品为头孢类抗生素,虽然上半年增速较高,但大环境紧缩的情况下很难保持高增长,我们预计全年增速在20%左右。

投资策略,上调业绩预测

我们预测2015-2017年归属上市公司净利润分别为12.66亿元、15.55亿元和18.27亿元;每股收益分别为1.21元、1.49元和1.75元,对应PE分别为21倍、17倍和15倍,继续给予“推荐”评级。

风险提示

泰嘉、阿利沙坦酯医保招标低于预期;产品安全事件;药品安全事件等。

东阿阿胶:原料价格上涨助推产品提价

东阿阿胶 000423

研究机构：华融证券 分析师：张科然 撰写日期：2015-11-18

事件

2015年11月17日披露产品价格调整公告,自公告日起,重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕出厂价上调15%,零售价亦做相应调整。

毛驴数量连年下降,导致驴皮价格快速上涨

根据国家畜牧统计年鉴,全国毛驴存栏量已经由上世纪90年代的1100万头,下降到目前600万头,且还在以每年约30万头的数量递减。毛驴数量的大幅下滑,使得熬制阿胶所用的驴皮资源越来越紧俏,相关数据显示2000年一张驴皮价格仅20元,2013年涨到一张600元,2015年更是涨到2000元左右。尤其最近几年涨幅不仅没有出现下滑还在加速,这成为制约阿胶企业发展的瓶颈。

2015年内第二次调价,影响可控

本次调价是2015年内第二次价格调整,今年4月曾上调210克桃花姬阿胶糕出厂价25%,零售价格亦做相应调整。由前三季度业绩可以看出,本年内产品价格调整幅度较小,提价所带来的负面影响较小,且基本已经消化。本次调价安排在年底前,影响可控。

投资策略

2015-2017年归属上市公司净利润分别为16.69亿元、20.21亿元和23.21亿元,每股收益分别为2.55元、3.09元和3.55元,对应PE分别为20倍、16倍和14倍。鉴于公司估值水平远远低于医药行业,产品提价消化能力增强,我们继续给予“推荐”评级。

驴皮价格大幅波动;滋补养生行业媒体负面风险;新产品研发风险等。

众生药业:2015年业绩快报符合预期

众生药业 002317

研究机构：华融证券 分析师：张科然 撰写日期：2016-02-22

并先强药业提升盈利能力,继续推进新药研发东先强药业6月份进入合并报表,主要从事抗病毒类、抗生素类、产类及心脑血管类等化学药,承诺2015-2017年扣非后净利润不低于0.8亿元、0.96亿元和1.152亿元,且年度增长率不低于20%,预计2015年增厚业绩0.4亿元。2015年公司与药明康德签署战略合作协议,2016年2月初又与药明康签订了治疗甲型流感和人禽流感的ZSYM005的研发合作项目,现有究表明,ZSYM005具有广谱抗甲型流感病毒的作用,动物体内抗流病毒效果显著优于达菲,同时可以解决达菲耐药的问题。

投资策略,上调业绩预测。

我们预测2015-2017年每股收益分别为0.4元、0.55元和0.65元,对应PE分别为26倍、19倍和16倍,继续给予“推荐”评级。

风险提示。

1、外延性并购风险;2、原材料成本上升风险;3、药品安全事件等

新华锦:具养老全产业链布局潜质,利百健受益于医疗美容快速增长

新华锦 600735

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2015-12-31

主营纺织品和发制品,转型医疗大健康领域。主营业务为发制品和纺织服装出口,发制品业务为本公司主营业务收入和利润贡献主要来源。公司发制品出口业务受国外需求低迷影响,业绩增长有限,纺织业务出口出现下降。公司转型势在必行,积极布局医疗大健康领域。与日本长乐合作,布局轻资产模式养老服务,收购利百健SVF技术,布局医疗器械产品领域。

具有养老全产业链布局潜质和受益良好的政策环境。养老核心重在服务,联手长乐控股,输入日式养老人性化的产品与服务,借助长乐控股齐全资质(养老院、老年健身、老年食品、上门老年服务以及老年保险业),以及对接股东的优良的医疗资源、政府资源背景和依托养老机构的运营经验,公司凭借“先发优势+医疗资源+政府资源背景+日式人性化养老”多重优势,在承接多样的养老服务,将具有先发优势,一旦掌控老人资源,具全产业链布局前提条件。且公司有望受益于青岛市良好的政策环境,借机巩固先发优势。

利百健SVF技术医用治疗和医学美容应用空间广阔。公司利百健技术优化SVF的提取过程,降低污染的可能性和增加一次性提取的SVF的量,非常有利于在美容整形医院和医疗机构推广应用。我国医疗美容服务量预计市场2016年780万例,2018年达到1020万例。按照国际美容整形外科的报告自体脂肪填充手术占总医疗美容总例数的比例约4.5%,2016年约为35万例,2018年中国自体脂肪填充的市场容量约为50万例。整形美容市场的不断扩容和自体脂肪移植的接受度的不断提高,利百健SVF技术应用空间广阔。

盈利预测与投资评级。公司主营纺织品、发制品业务经营较为稳定。公司联手长乐控股,输入日式人性化养老,加上股东的优良的医疗资源和养老机构的运营经验。公司在承接多样的养老服务,具有先发优势,极具养老全产业链布局潜质。同时,利百健SVF技术减少脂肪组织和提取物在空气中的暴露机会和接触机会,降低污染。简化操作转移步骤,更易于掌握和普及,医用治疗和医学美容应用空间广阔。看好公司布局健康领域的发展,我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.17元、0.30元和0.45元。对应的市盈率估值分别为136倍、78倍和52倍。维持“买入”级别。

风险提示:1)行业发展不及预期;2)利百健SVF技术推进不及预期;3)与日本长乐合作不确定性;4)发制品、纺织品业绩不确定性;5)行业政策不及预期。

华业资本:搭建金融平台,加码医疗健康及供应链金融发展

华业资本 600240

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2015-12-07

事件:

近日,公司公告称拟搭建金融平台,规模在2016年底前不超过200亿元,为医疗健康业务提供充足的资金支持,促进公司医疗健康产业发展。

点评:

搭建200亿金融平台,加码医疗健康及医疗供应链产业发展。预计金融平台规模在2016年底前不超过200亿元,其中公司出资规模不超过40亿元,投资方向围绕医疗健康及医疗供应链金融产业,包括但不限于收购三甲医院应收账款及质押融资,单独或与其他金融机构合作成立医疗供应链基金、信托计划、有限合伙企业等,快速推进公司医疗健康产业并购、投资和医疗供应链金融的业务进展。金融平台的搭建,为医疗健康业务发展提供充足的资金支持,同时也彰显了公司转型医疗的决心,以及对医疗健康产业未来发展前景向好的信心。

掘金供应链金融,竞争优势明显。公司的供应链金融模式是收购三甲医院代理商的应收账款,资产证券化后出售给金融机构。医药和器械供应商多居中小企业,面临融资难且成本高等问题,而我国医疗机构应收账款周期较长(平均周期为半年),因此国内医疗供应链市场空间巨大。公司开展供应链金融具有以下优势:1)捷尔医疗拥有三甲医院等优质资源,且具有能获得医院信用背书的核心竞争力;2)公司为房地产上市公司具有充裕的资金流来开展供应链金融业务;3)公司布局医疗产业,且从事医药商业业务较之传统金融机构具有较强的信息收集能力和风险管控能力。

打造医疗全产业链。2014年10月以21.5亿元收购重庆捷尔医疗100%股权,捷尔医疗主营业务包括医药(含药品、设备、器械、耗材)商业业务和医疗服务业务。目前,捷尔医疗医疗服务为通过合作分成方式投资医疗中心,主要有与大坪医院合作的放射治疗中心、核磁共振中心、健康检查中心以及与武警重庆市总队医院合作的健康体检科。此外,公司以捷尔医疗为平台,与重庆医科大学合作筹建大型综合性医院重庆三院,公司间接持有重医三院75%的股权,重医三院将为公司医疗集团核心。根据协议承诺,李仕林旗下相关业务有望逐步注入公司。

盈利预测和评级。捷尔医疗承诺业绩为6年内完成18.5亿元利润,2015-2017年净利润分别为1.3、2.2、3.02亿元,看好公司供应链巨大成长空间,考虑地产结算和光大安石基金收益,不考虑新增资产注入,预计2015-2016年净利润分别为8.7亿元、9.9亿元和12.4亿元,2015-2017年EPS 0.60元、0.73元、0.92元。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示。收入结算不及预期;业务拓展不及预期;医院筹建不及预期。