新三板上的牛股都长什么样？这是读懂君很好奇的一件事。

　　最近，读懂君研究了做市之后新三板市场上涨幅最大的100支股票。所谓涨幅最大，是根据1月26日收盘价和做市首日收盘价对比而来，当然，读懂君剔除了实际成交天数少于30天的股票。读懂君将这100支牛股和1086支做市股做了对比，试图寻找牛股的特性。

　　读懂君发现了很多很有意思的现象，读懂君发现，新三板是标准的价值投资之地，是为新三板牛股启示录。

　　1、79%的牛股符合创业板IPO要求

　　某种程度来说，这是一件颇有喜感的事情，新三板上的牛股之所以被投资者追逐，是因为投资者预期这些牛股会离开新三板进而获得更高估值。

　　根据2013年、2014年的财务数据，100只牛股中，有79只符合创业板上市要求，其中明确提出要走的有10家，占比10%。

　　根据这100家公司的整体营收增速及净利润增速，根据即将公布结束的2015年年报公布结束之后，相信会有更多的公司符合创业板的上市要求。

　　基于此，读懂君想告诉您的是，新三板上的牛股基因和创业板有颇多相似，您可以从接下来的分析中得出这一结论，当然，这里没有A股市场的概念炒作、事件驱动，这一点投资者需要保持清醒。

　　2、44%的牛股来自先进制造业，27%来自信息传输、软件和信息技术服务业

　　100只牛股中，44只来自先进制造业，27只来自信息传输、软件和信息技术服务业。

　　尽管业内的共识是新三板未来将成长出下一个阿里巴巴，并将之列为新三板成功与否的标志，但回到当下，必须要承认，先进制造业才是新三板的基础，而这和创业板有异曲同工之妙。本质上，这也是当前产业结构的缩影。

　　这部分牛股的特征是有利润、有净现金流、有成长。以先临三维(830978.OC)为例，该公司专注于三维数字化及3D打印技术，并将之应用于工业制造、生物医疗、文化创意三大领域。2012、2013、2014年，先临三维的营业收入为5525.09万元、9230.96万元 、11544.24万元，其中3D打印业务(3D打印设备、三维数字化及3D打印服务、3D打印材料)的营业收入为3337.98万元、6548.47万元、8722.31万元，分别占当期营业总收入的60.41%、70.94%、75.56%。2012-2014年，先临三维3D打印业务的复合增长率为61.65%。

　　不过，读懂君认为，随着酒仙网等互联网公司的到来，基于VC式投资思维，会有相当多牛股浮现，基于这种逻辑产生的牛股和目前新三板上的牛股会有相当不同，投资者不再强调利润，更多将是基于产业地位、成长预期。

　　3、95%的公司主营业务收入占比超过90%

　　聚焦主业是一项美德。

　　以2013年、2014年财务业绩计算，100只牛股的主营业务收入占其营业总收入的百分比平均值分别为98.45%、98.22%。

　　2014年，48只牛股的主营业务收入占总营业收入的100%；另有47只，比超过90%；只有5只牛股占比在90%以下，其中占比最低的飞田通信(430427.OC)也达到78.41%。

　　所以，不要轻信那些试图“互联网+”的公司，不要轻信多元化的公司，处于新三板成长阶段的公司，绝大部分还没发展到那个程度。

　　4、毛利率越高，越有可能成为牛股，平均涨幅越大

　　在涨幅最大的99家公司中(剔除融信租赁，该公司2014年营业成本为零，毛利率为100%)，2013年、2014年，99家公司平均营业收入分别12598.17万元、16190.47万元，平均营业成本分别为8566.11万元、10883.68万元，对应的毛利率为32.01%、32.78%。

　　2013年、2014年，1073家公司(剔除13家无营收、营业成本为零等情况的公司)的平均营业收入分别为15884.51万元、17846.94万元，平均的营业成本分别为11840.77万元、13085.74万元，对应的毛利率为25.46%、26.68%。

　　也就是说，牛股的毛利率显著高于市场平均水平。

　　除此之外，毛利率越高的公司其成为牛股的可能性越大。2014年毛利率在75%以上的公司的公司有3家，平均涨幅为188.25%；毛利率在50%-75%之间的公司有24家，平均涨幅为117.38%；毛利率在25%-50%之间的公司共有53家，平均涨幅为100.49%；毛利率在25%以下的公司共有18家，其平均涨幅为96.96%。

　　5、高成长是牛股最大特征，平均净利润增长超过47%

　　100只牛股最大的特色就是高成长。

　　从营业收入增速来看，2013年、2014年，100只牛股的营业收入分别为1.26亿元、1.61亿元，同比增长28.25%；而同期1086家做市公司的营业收入分别为1.58亿元、1.77亿元，同比增长12.53%。

　　从净利润增速来看，2013年、2014年，100只牛股净利润分别为1330.69万元、1958.31万元，同比增长47.17%；而同期新三板整体的1086家做市的公司净利润分别为1089.02万元、1390.69万元，同比增长27.7%。

　　6、净资产收益率较高，盈利能力强

　　再来看净资产收益率，2013年、2014年，100家公司的净资产收益率分别为16.67%、17.04%，而新三板整体做市的1086家公司的净资产收益率分别是12.59%、11.69%。也就是说，牛股的净资产收益率显著高于市场平均水平。

　　从资产负债率来看，2013年、2014年，100家公司的资产负债率分别为53.19%、48.63%，而新三板整体做市的1086家公司的资产负债率分别是56.32%、52.45%。这是一个很奇怪的现象，牛股的杠杆比市场平均水平还要低。这是一个很奇怪的现象，牛股的杠杆比市场平均水平还要低。这一点读懂君比较疑惑。

　　不过，涨幅最大的100家公司在财务杠杆较低的情况下，仍然实现较高的净资产收益率，可见盈利能力真的很强。

　　7、无融资，不牛股

　　100家公司中，93家公司自挂牌以来共实施完成200次融资，融资总额89.56亿元，平均每家公司融资额为8956.24万元。在1086家做市的公司中，945家公司自挂牌以来共实施完成1683次融资，融资总额为781亿元，平均每家公司融资额为8264.58万元。

　　从融资方面对比来看，涨幅最大的100家公司中有93%的公司有融资行为，也就是说只有7家尚未在新三板融过资，而新三板1086家做市的公司中有87.02%的公司有融资行为；从单个公司的融资次数来看，93家公司的融资行为更为活跃，平均每家公司实施完成2.15次融资计划，而做市的945家公司中，平均每家公司实施完成1.78次融资计划。

　　融资推动公司进一步发展从而实现业绩增长，进而刺激股价上涨，至少从这100只牛股中可以明显证实。

　　8、大规模分红回馈股东

　　截止2016年1月26日，在涨幅最大的100家公司中，有40家(占比40%)公司自挂牌以来实施了60次派息；而同期的1086家做市的公司中，有320家(占比29.47%)公司自挂牌以来实施了436次派息。

　　愿意分红回馈股东的公司似乎更有可能成为牛股？这可能和100只牛股所处的发展阶段相关，首先，大部分公司已经达到创业板IPO要求，已经具备一定的分红能力；其次，分红本质上代表上市公司回馈股东的意愿。

　　但投资者是不是根据此指标选股？读懂君并无把握。请在下方“写留言”中告诉读懂君吧。

　　最后问题来了，如果基于上述指标作出一个组合，会不会取得比较好的收益呢？