3月18日斯太尔（000760）公布2015年年度报告，报告显示，报告期内公司完成营业收入34657.52万，较去年同期下降53.21%，营业利润亏损21078.53万元，归属上市公司股东的净利润亏损19338.12万元。

军品、民品发动机客户均处于搭载实验阶段并未形成正式订单，1.8万吨电池级碳酸锂生产线处于建设期未投入生产是导致亏损的主要原因。

据报告披露，M12CR柴油机已6家签署搭载协议，并有20家潜在搭载客户；M16发动机样机客户反馈良好；APU开发项目已与客户签订技术协议；与国内知名变速箱企业合作的动力总成AT开发项目正式启动。

2015年下半年，斯太尔陆续接到军品需求意向，样机已经交付客户进行搭载测试，签署委托研发协议。2016年3月江苏省武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会颁发了《关于批准斯太尔动力（常州）发动机有限公司为三级保密资格单位的通知》（苏密认委[2016]披字855号）

国泰君安研究认为，斯太尔秉承奥地利斯太尔技术优势，通过定增将加速国产化进程，将成为国内柴油发动机领跑者，克服军用车辆“心脏病”，使得“解放军的动力系统首次和美军并驾齐驱”，预计十三五期间仅国内陆军车辆需求将达5万部，贡献35亿净利润，预计2016年将交付3000-5000部。

斯太尔表示，目前已经建成的两条SKD（半散件组装）生产线完成了首批M14UI/M16UI样机装机点火，提前完成下线任务。公司利用军品搭载测试间隙，根据军品客户的特殊需求，及结合《中国2025》及工业4.0对绿色制造及自动化的要求，对一期一段（改）原方案再次进行了升级优化，所以该生产线未能按预期2015年第四季度交付使用。

年报显示，2015年，斯太尔投资的青海恒信融锂业科技有限公司生产出的碳酸锂成品经权威检验机构认证，碳酸锂主含量达到电池级碳酸锂国家标准，目前已经陆续收到相关批复文件，1.8万吨批量生产线的关键设备和辅助设备均已订购完成，陆续到货中。预计2016年下半年完成项目建设，并适时启动电池级碳酸锂批量销售，以满足新能源领域市场需求。

十八大以来，以习近平同志为总书记的党中央全面实施创新驱动发展战略，我国研发投入明显加大，据国家统计局最新数据显示2015年全国研发经费投入总量为1.4万亿元，比2012年增长38.1%，年均增长11.4%。目前我国已成为仅次于美国的世界第二大研发经费投入国家。本报记者注意到，斯太尔研发投入巨大，2015年度启动了20个研发项目，研发投入1.2亿，占营业收入34.9%。截至报告期末累计获得31个发明专利，为产品高精尖化储备大量技术成果。

国泰君安上调斯太尔2015～2017年EPS预测0.01元，0.29元（+27%），0.51（+37%），参考行业可比公司估值，给予16年106倍PE，目标价由25元至31元。

（曹卫新）