军工：内外部形势均较积极，具备跑赢大盘潜质

　　来源：方正证券

　　军工板块目前面临的内外部形势均较积极。东北亚及南海面临外部压力，军事紧张与对峙有助于保持军工建设持续拖入的预期。国内科研院所改制配套文件出台的预期有助于军工板块上市公司整体估值水平的维持乃至提升。认为军工板块今后一段时间跑赢大盘的潜质较高。

　　据新华社，25日政治局会议审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》，习近平指出推进军民融合发展是一项利国利军利民的大战略，军地双方要切实把军民融合的理念和要求贯穿经济建设和国防建设全过程，加快形成全要素、多领域、高效益的军民深度融合发展格局。两会后首次政治局会议军民融合首当其冲，充分反映高层对改革当前国防工业体系、将国防建设融入国民经济的重视程度。认为2016年军民融合领域尤其是民参军方向的重磅政策仍将陆续推出。民参军将是军工板块值得布局的核心方向之一。

　　继续关注军民融合、信息化建设、航空海洋装备和军企改革四条主线，特别关注军工企业改革主题的电科系国睿科技、四创电子、杰赛科技、凤凰光学，兵器系光电股份、中航系中直股份、中航电子、中航机电、航空发动机板块的中航动力，舰船板块的中国重工、民参军中的雷科防务、金信诺、炼石有色、泰豪科技、盛路通信、银河电子、新研股份、高德红外，信息化建设关注四川九洲、南京熊猫、海格通信和特发信息。

　　零售业：迪士尼强势来袭，引爆上海商贸市场

　　来源：长江证券

　　迪士尼模式：产业链运作，IP资源创新：美国华特迪士尼公司成立于1923年，由华特迪士尼兄弟创立。凭对影视制作、媒体网络、主题乐园、实体及虚拟产品开发等全业务链的深度布局，以影视制作创新开发动画及影视IP资源、媒体网络强化宣传效果，并依托主题乐园延续价值多元变现，实现资源集聚树立强壁垒。基于此，开创“轮次收入”模式，实现影视产品、主题乐园、消费品及互动媒体等衍生产品的内循环共振，攫取多层次收益。独特模式+持续创新能力，注重文化融合，迪士尼品牌价值持续提升，业务覆盖美、欧、亚，成为世界主题乐园的真正王者。

　　东京迪士尼：运营最成功的海外案例：主题乐园的高投入而客流不确定性决定其盈利难度，相比于香港迪士尼的长培育期和巴黎迪士尼的弱势经营，东京迪士尼持续盈利向好，其占地2.01平方公里，2014年客流突破3130万人次，收入4663亿日元，净利润721亿日元，人均消费超1.1万日元，坪效22万日元。主要基于：1)完全控股经营动力较强，本土化运营优势突出；2)美日动漫文化相互交融，国内客群基础夯实；3)初始投入较小，后续创新激发消费频次；4)选址合理，交通便利。

　　上海迪士尼：含苞待放的文娱乐园：上海迪士尼规划7平方公里，一期3.9平方公里，于2016年3月28日预售票，6月16日正式开园。上海迪士尼由六大主题乐园组成，周边伴有迪士尼小镇，实现科技与中国历史文化融合，并加入特色餐饮商品元素，打造出文化与游乐结合，历史与现代交融的综合文化乐园。依托国内巨大的儿童客群和持续提升的消费购买力，预计上海迪士尼开业将激发巨大消费需求。据上海迪士尼特色，并结合东京迪士尼经营情况，估算上海迪士尼全部项目(7平方公里)开园后将贡献3000-5000万/年的新增客流和240-400亿/年的销售收入。

　　投资建议：把握售票日至开园前机会：参考香港迪士尼和上海世博会在开幕前3个月本地商贸股涨势突出，此次上海迪士尼于3月28日售票，6月16日正式开园，预计自预售票开始，市场将持续关注迪士尼开园情况，有望引发上海本地商贸股行情。根据历史表现，迪士尼行情启动期月涨幅在15%以上。认为，迪士尼开园将实质性带来上海地区消费新增客流，推动上海商业发展，且影响较世博园而言更具持续性，建议关注上海本地商业股：豫园商城、百联股份、上海九百、老凤祥和新世界。

　　汽车：后市场再吹春风，二手车交易破局在即

　　来源：平安证券

　　2015年我国汽车保有量已经达到1.74亿辆，新车销量达2459.8万辆，但事手车交易量仅941.7万辆，事手车销售相对新车销售的觃模与成熟市场存在较大差距，(美国事手车销量约为新车销量3倍)，事手车未来収展空间巨大。现阶段我国事手车収展主要有四个问题亟待解决：各地限迁政策不合理、事手车增值税过高、新交易模式缺乏支持、交易信息与信用体系不完善。《意见》提出的8条意见均针对事手车収展的核心问题，将有利于相关问题破局，从而促进事手车行业健康収展。

　　取消限迁政策，推行交易异地登记将打通事手车跨地域流通渠道。出于地方保护考虑，地方政策多对事手车的迁入进行限制，制约了事手车交易的収展。《意见》指出各地方政府不得制定实施限制事手车迁入政策，符合国家在用机动车排放和安全标准，在环保定期检验有效期和年检有效期内的事手车均可办理迁入手续，国家鼓励淘汰和要求淘汰的相关车辆及国家明确的大气污染防治重点区域(京津冀、长三角以及珠三角的9个相关城市)有特殊要求除外，已经实行限迁政策的地方要在2016年5月底前予以取消。《意见》还指出要推行事手车异地交易登记。认为事手车限迁政策的取消以及异地交易登记的推行将有效打通事手车跨地域流通渠道，激活事手车市场活力，提升事手车交易量。建立汽车全生命周期信息体系，加强信用体系建设将有利于提高事手车交易信息透明程度，使市场运行更加觃范。事手车交易信息不对称，交易信用体系脆弱使得消费者对购买事手车心存芥蒂。《意见》指出要加快建立覆盖生产、销售、登记、检验、保养、维修、保险、报废等汽车全生命周期的信息体系，非保密、非隐私性信息应向社会开放；建立事手车市场主体信用记录，纳入全国信用信息共享平台。认为汽车全生命周期信息体系的建设将有利于追求车辆状况幵进行权威的事手车车况检测和价值评估，而建立事手车主体信用记录，则有利于觃范各交易主体的行为，进行诚信买卖经营。汽车信息体系建设以及交易主体信用体系建设将提升事手车交易的信息透明度，使事手车交易市场更加觃范。

　　投资建议：认为《关于促进事手车便利交易的若干意见》是汽车后市场又一重大利好，具体而：言，《意见》的出台将促进事手车交易中限迁、新模式支持、信息与信用、税收等关键问题的破局，事手车収展将迎来春天。据此，推荐后市场转型先锋，拟收购车友网络布局事手车业务的金固股仹，建议关注积极拓展事手车电商的经销商龙头广汇汽车、庞大集团。

　　传媒：从产业格局重塑中找寻机会

　　来源：上海证券

　　新旧媒体融合为核心：2016年中央对新闻舆论导向鲜明，继续抓手新旧媒体的融合。党的十八大以来，中央高度重视党的新闻舆论工作，多次研究有关问题，做出重要部署。传统媒体和新媒体将进一步融合，走数字化和国际化路线，通过并购重组进一步扩大外延和公司规模；更接近西方传播集团的多内容、多渠道、多领域、多种传播方式和营销手段的整合营销传播集团。经过一系列调整方案的确立，今年改革有望获实质性进展。

　　视觉经济是新趋势：目前，视觉文化成为当今中国文化的主流。视觉文化正在通过影视等媒介不断渗入大众文化市场，使得视觉经济成为趋势。此前，视觉经济在传媒行业的一大落点为VR技术的应用。今年以来，VR技术与传媒产业的结合继续推进，各大传媒公司纷纷加码布局VR产业。

　　体育产业或将迎来机会：今年是体育大年，下半年欧洲杯和奥运会等赛事相继开赛，体育产业机会颇多。另外，年初，全国体育彩票工作会议在北京召开，体育总局高层在会上表示，总局中心将积极推进彩票互联网销售试点准备工作，进一步完善各项管理制度与工作流程，互联网彩票有望有所突破。

　　投资建议：评级未来十二个月内，维持传媒行业评级“增持”。

　　无人机：三大驱动刻画无限潜力，迎风起舞重塑中国制造

　　来源：长江证券

　　无人机，是一种由动力驱动、机上无人驾驶、可重复使用的航空器。民用无人机主要分为消费级和工业级，未来将在多个行业具有广阔的应用。作为航空器，无人机有固定翼、直升机、多旋翼三种机型，三者各有所长，多旋翼在当前小型化机型中占据优势。全球范围内，无人机的管理政策基本沿袭通航，较为严格。航空霸主美国正加速建立无人机监管体系，政策放开可期。从产业性质看，无人机实际是机器人。搭载有6大核心技术的无人机是可自由活动的空中机器人，在应用中可实现对于人所不能、效率不高及经济性较差的工作替代。作为优秀实用的平台，无人机有望成为最早产业化的特种机器人。双重属性之下，我们认为政策、技术和应用需求是无人机产业的三大驱动力。2016年有望成为国内无人机产业的爆发元年，我们看好整个板块中长期的发展前景。行业层面，看好率先爆发的工业级和消费级市场。公司层面，工业级看好专注垂直领域，机型实用性强并有成熟商业模式的公司，推荐威海广泰；消费级看好产品定位清晰，注重市场营销的公司，推荐雪莱特。同时，建议关注雷柏科技、隆鑫通用、德奥通航、赛为智能。

　　医药生物：买入一季报高增长或近期有预期变化品种

　　来源：华泰证券

　　医药生物估值中枢上升至40.2倍。继上周反弹态势，本周全部A股估值上升至17.35倍，医药生物估值为40.2倍，医药生物各子行业估值本周表现震荡。各子行业估值分别为：化药47倍，中药29倍，生物制品51倍，医药商业32倍，医疗器械65倍，医疗服务82倍。观点更新：上周医药板块相对平稳，市场风险偏好继续偏向上行，周报稳健组合和弹性组合整体表现超越医药指数。继续建议在震荡中买入板块中估值相对合理(估值的合理程度意味着安全边际厚度和仓位重度)，最佳标的是估值相对合理同时一季报业绩高增长，或者上半年有预期变化但必须兑现的品种。周组合不变：稳健收益组合，建议提升该类配臵赚公司的钱：仁和药业，乐普医疗，华邦健康，海南海药，济川药业。弹性收益组合，在回调中低仓位配臵赚市场的钱：西陇科学、莱美药业。稳健组合：仁和药业(定增底价改回8.37元/股，16年估值18倍，主业预增30%，一季报有望超预期，按16年22倍估值，目标价10元)，乐普医疗(搭建心脑血管平台，预主业增36%，16年估值42倍)，华邦健康(主业预增25%，16年估值21倍)，海南海药(主业预增50%，16年估值34倍)，济川药业(销售能力强，一线儿科品种临床渠道高增长，二线品种基数低弹性大，；外延预期持续，16年估值21倍).

　　弹性组合：西陇科学(基因测序新贵，投资Fulgent15%股权—预Fulgent16年1000万美金净利；设立福君基因，股权占比51%。预主业增70%，市值82亿，16年估值58倍)、莱美药业(招标拉动埃索和乌体放量，已获批混药器将是亮点，ARGS的FDA三期50%数据上半年将会公布(大概率正面)，和TVM其他的合作将继续推进；以纳米碳为契入点将进军医疗服务，卡位优秀移动医疗项目。预一季度增超100%，16年估值66倍).

　　券商：业绩环比增长可期

　　来源：方正证券

　　上周在恢复转融资和杠杆配资隐现等因素带动下，券商板块估值修复行情启动。在交易量和两融触底回升的背景下，预计3月份券商业绩环比大涨是大概率事件。截至目前3月份日均交易6210亿元，环比增长17%，两融余额较2月末增长2.6%；IPO融资规模48.9亿元，环比增长99.6%；目前3月份指数上涨10-18%，创业板涨幅较大。目前大券商估值在1.5倍PBA，中小券商大都估值在2-3倍之间，券商板块估值修复行情有望延续。短期关注股东连续增持的中信证券(600030)、自营弹性较大的东方证券(600958)以及具备定增诉求的国金证券(600109)和东兴证券(601198)。中长期来看，在提高直接融资的大背景下券商在金融行业中的重要性得到提升。中长期关注的标的方面建议：1)在未来混业经营的大背景下，未来股东背景深厚、资本充足的券商更有可能在金融混业的激烈竞争中胜出，发展空间更大。推荐招商证券(600999)、光大证券(601788)、中信证券(600030).

　　有望受益国企改革的国投安信和山西证券。

　　银行：营改增细则落地，小幅影响银行盈利

　　来源：平安证券

　　事项：日前财政部下収了《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》，明确了自：2016年5月1日起，在全国范围内全面推开营业税改征增值税(以下称营改增)试点，金融业纳入增值税范围，幵对计税范围和觃则进行了明确。

　　平安观点：金融业采用一般计税方法，税率6%：此次颁布的营改增试点实施办法对于征税范围、税率、计税方法以及对于涉及金融业计税的一些具体问题进行了明确，基本与此前的判断较为一致。金融业将采用一般计税方法，税率为6%，税基包括贷款服务产生的收入、直接提供金融服务产生的手续费收入以及金融产品转让产生的价差损益，存款利息不纳入增值税范围。此外，在试点期间，包括部分同业往来的利息收入、国债及地方债、小额农户贷款、国家助学贷款等项目将享受免税优惠。

　　营改增小幅增加银行税负水平，对利润冲击有限：从全社会的角度来说，营改增能够避免重复征税问题，从而减轻整体税收负担，但就银行业而言，目前来看进项端能够抵扣的部分较少(仅有部分手续费支出和管理费用，存款支出无法抵扣)，难以对冲由于实际税率提升而导致的税负水平上升。根据测算，假设销项税税基包括贷款利息收入、手续费及佣金收入、投资净收益，进项税基为假手续费及佣金支出及业务管理费(剔除员工费用和折旧摊销费用)，营改增将负面影响银行净利润增速0.5个百分点，其中，存在减税效果的是民生、平安和宁波，税负增加明显的是华夏、浦収和中行，从负面影响来看，最大的幅度仅有1.15%，整体冲击有限。不过值得注意的是，对于债券利息收入是否需缴纳增值税的问题尚待明确，按此次办法觃定债券(包括非标业务)的利息收入需理论上需要按贷款服务(如果为保底利润或者固定收益)或者金融商品转让缴纳增值税(原营业税中作为金融机构往来业务处理免税)，仅有国债和地方债纳入免税范围，如果税基考虑债券利息收入，那么银行的税负水平将进一步增加，根据测算在此情冴下对行业的净利润的负面影响将扩大至2.8%。

　　投资建议：认为营改增的铺开有利于全社会角度的税负减免，但单就银行业而言，由于其实际操作过程中，进项税可抵扣的部分较少，所以税率上升将提升银行的税负水平，但影响幅度仍然有限。目前银行板块对应2016年PB0.85x，板块安全边际较高，同时三月进入业绩分红披露期，银行股息率(5.2%)较实际利率的相对收益明显，但考虑到两会乊后维稳需求减弱，同时市场风险偏好有所回升，银行的相对收益在3月下旬将较上中旬有所缩窄。个股方面，推荐北京、招商、南京。信托板块推荐安信信托，关注陕国投A，提示积极关注近期浙江东方复牌对于不良资产管理主题的催化，其他关注晨鸣纸业(优先股収行打开租赁扩张空间).