由于受美联储加息预期的影响，行业或面临阶段性调整，价格上涨过快，本身也有调整的需求。但2016 年仍继续看好有色整个行业。

　　目前重点推荐：恒顺众昇、东睦股份。

　　碳酸锂紧缺持续价格将持续上行：天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业有色行业五个阶段的行情：(1)超跌反弹；(2 )汇率或者上游价格推动成本上涨；(3 )通胀预期，大幅补库存；(4 )需求好转：印度东南亚非洲等新兴国家基建需求；(5)泡沫部分。

　　核心证据：(1)I CPI 上行；(2)美元周期性高点

　　我们判断目前仅处于第二个阶段的初期，锌加工费大幅下跌，精矿短缺已现端倪，可超配铅锌行业：首选西藏珠峰、期次驰宏锌锗和中金岭南。

　　行业演化到第三阶段推荐铜：江西铜业、云南铜业和铜

　　个股推荐逻辑

　　恒顺众昇：低估值，超高速增长，资源持续注入

　　(1)预计公司 2015-2017 年盈利 3.2、5.2 和 9.5 亿元，对应市盈率 38、23 和 13 倍；(2)海外工业园模式保证公司的业绩高增长可持续，预计 2017 年之后仍能保持高增长；(3)联手青岛城投、国开行打造海外工业园区，集园区建设、运营为一体，产能换资源，资源持续注入上市公司。东睦股份：低估值持续高成长公司。

　　(1)预计 2016 年净利润 2.2 亿元对应市盈率 21 倍，2017 年仍能保持 40%以上的增速；(2)高毛利新产品 VVT 持续放量，贡献主要新增利润；由于家电行业好转，传统粉末冶金产品持平或略有增长；(3)研发费用持续高投入，新产品持续推出，增发项目发动机和变速箱零部件在未来将接替 VVT，推进公司业绩再上一个台阶；(4)外延扩张预期；(5)管理层持股比例持续提升，治理结构完善；(6)增发和两次股权激励到期，管理层股价诉求强。

　　金贵银业：白银价格弹性第一大股票

　　有色金属行业业绩弹性第一大股票。公司主营业务白银冶炼和加工，年产白银 600 多吨，贵金属库存 31 亿元，套保比例不超过 67%(白银价格上涨套保比例会下降)，贵金属价格每上涨 10%，盈利增长 1.5- 2 亿元之间。即使在白银黄金价格大幅下跌情况下，年盈利超过 1 亿元。公司目前市值仅 65 亿元，为贵金属公司中市值最小。

　　三大募投项目 2016 年竣工投产，预计公司金属回收率继续提升，成本有望下降 5000 万元左右。开启扩张模式，产业链上游延伸，拟收购铅锌开采公司西藏金和 66%股权，西藏金和年盈利 4000万元左右。公司资金充沛，不排除继续外延扩张的可能性。

　　国家长效治理污染，白银集中度迅速提升。白银冶炼为重污染行业，但公司持续重金投入技术提升和环境保护，已经成为行业龙头和标杆，充分受益环保标准和行业集中度的提升。

　　五矿发展：大幅受益铁矿石和钢铁价格上涨

　　(1)存货 111 亿元，主要为铁矿石和钢材，几套期保值，价格上涨 10%，贡献毛利年化 11 亿元。

　　(2)行业产能在价格下跌的过程中，行业产能急剧去化。

　　(3)公司大力推行国企改革：剥离亏损业务，联合阿里巴巴创建大宗商品平台。