行业全年业绩仍不乐观，优质券商自营和两融业务动向值得关注

　　开年受累于市场大幅波动、预期接连受挫等影响，证券行业表现极度萎靡。3月以来，国家多次表态维稳意志，市场预期明显扭转。同期，各大股指稳步攀升、交投情绪明显增强均对月度业绩构成利好。截至昨日收盘，除东兴证券外，其余22家上市券商均发布了2016年3月经营业绩。数据显示，22家上市券商上月累计实现净利润129亿元，环比大涨166%。具体来看，受益于股市明显回暖，上市券商的自营和经纪业务贡献最大。虽然多重利好仍在发酵之中，券商股的表现也颇受市场人士期待，但有分析认为，今年全年的券商业绩相比去年或依然承压。

　　22家上市券商净利环比大增

　　证监会近日宣布《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则征求意见，其下调了净资产比负债指标由不低于20%至10%，净资本比净资产指标不低于40%调低至20%。对此，有分析人士指出，考虑到券商业务由通道型向资本中介型转变，这实质上松绑了券商负债进行股权质押和两融的额度。在此背景下，部分券商股在近两个交易日躁动不安。A股昨日弱势运行险守3000点，而山西证券却逆势上4.65%。

　　支撑券商股重回投资者视野的，还有一个因素是：业绩走出低谷。统计数据显示，22 家上市券商3月累计实现营业收入251亿元，较上月126亿元环比大涨99%，累计实现净利润129 亿元，较上月49亿元环比大涨166%。具体来看，中信证券、国泰君安、海通证券位列前三，其净利润分别为16.4 亿元、13.7 亿元、11.7亿元。不过，国泰君安3月净利润环比下降了31.47%，增幅最大的是太平洋。

　　“受益于股市明显回暖，3月券商各业务条线均交出靓丽成绩单，自营和经纪业务贡献最大。”东兴证券在最新的研报中指出，沪深两市3月份反弹10%以上，目前券商自营规模和权益类仓位均处于历史较高水平，市场大幅回暖中券商自营盘盈利较多。此外，3月份两市日均成交额环比上涨19%，环比增加7个交易日，新增投资者数量连续4 周上升。

　　经纪佣金率仍处于下行通道

　　券商股3月份以来的表现让人欣喜。数据显示，纳入统计范围的券商股上月实现大幅反弹，其中国海证券、东兴证券、东吴证券等5股涨幅居前，均超过30%。哪怕是股价表现最差的东方证券，也顺势反弹了9.5%。中信建设证券杨荣表示，“3月报券商环比锐增的业绩将为市场注入新动力，且回调后券商板块PB重回2.0以下，有望在短暂回调后继续进行估值修复，继续带领大盘上摸指数。”

　　有分析人士表示，“新的行业风险管理办法修订后，券商分化将逐步显现出来，优质券商自营业务和两融业务动向值得关注，资产管理业务则持续分化。”东兴证券则建议，“投资者可以布局基本面扎实、估值位于历史底部、弹性大、具有事件驱动因素的标的，如华泰证券(互联网证券龙头，经纪业务老大，大资管战略和特色并购稳步推进)、东方证券(投资实力强，投资驱动的独特盈利模式)。”

　　但不可忽略的是，今年券商业绩相比去年或依然承压。从目前已经公布一季度业绩快报的券商业绩来看，业绩同比都有不同程度下滑，如国元证券一季度营收6.25亿元，同比下滑56.98%，净利润2.14亿元，同比下滑70.17%。对此，海通证券指出，“考虑到目前经纪佣金率仍处于下滑通道、自营不确定性强、趋势性牛市概率较低等因素，预计2016年券商业绩同比下滑30%。”