4月20日“创新驱动与资本引领高峰论坛”在北京开幕，此次论坛旨在搭建创新创业的研讨、合作的联系机制和平台，共同探讨、参与创新创业活动，推动资本、项目、人才的结合，为国家创新发展战略添柴加薪。中信产业集团总裁何风志先生发表了演讲：

　　谢谢龚总，谢谢证券日报的邀请，大家讲得很精彩，我依然看到很多人在看手机。为什么？其实也很正常，我相信今天股市跌的比较厉害，很多股票跌停，如果股票一个跌停相当于我们的资产损失了10%，大家关心股市行情是可以理解的。由此我也想到了，我们做PE的人和做二级市场的人或者和上市公司有什么区别？相对来说像我们做股权投资的人有点迟钝，反应没有那么敏锐。其实我们也看二级市场，但是我们对二级市场不是特别敏感。因为PE归根到底来讲，我们核心看项目看未来就是看两个点，一个是收入一个是利润。二级市场投资人不一样，一个公司没有收入没有利润，但是我能赚钱，一周之后能卖出去，甚至我12个月定增锁定期之后能减持我就算赚钱了就算成功了，但是作为一个PE投资很难冒这样的风险。我也想结合今天创新主题谈一下我的一些感受。

　　我总的想法实际上，其实这个世界上没有什么所谓的创新，为了创新而创新反而是一件非常危险的事，一切的东西都归结为收入和利润，一切花里胡哨的东西都会随着时间的流逝而灰飞烟灭。回归为收入和利润，是不是有一些方式去探讨，叫不叫创新可以做一个商榷探讨。我想从三方面来提出我的一些思考，我本人工作经历比较简单，一直在金融行业工作，有19年的经验，前9年在证券公司，最近9年在做股权投资，而且是专注医疗健康一个领域，别的行业也不太懂，我就结合医疗健康这个领域谈三点。

　　第一，产品。第二，机制。第三，资源对接。我们信奉的很简单，所有的东西产品是最重要的，为什么这么说？大家都知道，我们平时一个人会吃很多药，但是不开玩笑地说，市场上的药很多是无效的，是安全而无效的。再举一个例子，你买到的进口癌治疗癌症的，那个药只对20%的患者有用，这就是中国医药现状非常悲哀的事实。从二级市场角度来讲，二级市场觉得无所谓，它有销售有利润就行，上市公司EPS增加了，股票上涨了，我就可以买。但是从PE角度来讲，我们更看重你有自己的产品有自己的创新，要么是你创新弱一点，你在剂型上有创新，比如原来是一种常规的剂型，把它做成缓式控式一天吃三次，你吃一次就行了，让这个药到达特定位置再释放药效，这样药效更充分地利用。但事实上，这种剂型的创新在中国相对来说比较多，但是真正技术上的创新所谓一类新药是非常得少。作为我们一个股权投资人，我们很难投这种只是销量好能卖得好的药，这样对我们来说风险很大，因为现在卖得好三年之后不一定好，三年好五年不一定好，没有疗效的药迟早会被淘汰的。有一些上市公司也坚持这个原则，它的药非常少，但是药都是非常有效的药，这一点我们也是非常欣赏和认可的。比如最近在看一个新药，基本也是研发了十几年，在肿瘤领域全球都没有特别有疗效的药，咱们这个药有可能会取代跨国公司的肿瘤治疗领域的特效药，而成为国内获批上市的新药。这种公司哪怕产品贵一点，哪怕估值贵一点，我们觉得也是可以的。贵的东西只要是对的就不怕，如果便宜但是不对这其实是很恐怖的一件事。只要是对了，贵一点不怕。产品是我们非常看中的。

　　我们再去看OTC市场，OTC市场竞争非常激烈，这是一个红海，这个领域我们非常谨慎。广告的东西都是容易模仿的，渠道的东西都是可以别人跟你抢的，没有核心产品非常恐怖。我们非常希望在技术上有创新公司出现，作为投资人愿意和这样的公司进行合作。比如你们看好一个方向，我们可以先投进去，之前我们投过一个公司，最近刚刚在香港上市，我们投的时候老板非常重视创新，一个新药上市之前投了三个亿，但是面临一个问题折旧特别大，如果不放到上市公司里面会有关连交易，证监会找他谈话，这个事拖了两年上市很划不来。这种情况下我们愿意跟这些上市公司进行合作。

　　第二，谈谈机制。创新不仅仅是科技上的创新，机制上也可以创新。刚才冯总讲了海南椰岛，非常巧，我们在海南也投了一个公司也是一个制药公司，这个制药公司投的时候利润只有不到一个亿，我们投了之后今年的利润大概有将近三个亿，一年多的时间利润翻了很多倍。为什么？我们是在机制上帮企业做了一些创新。第一点，我们帮它引进了很牛的CEO，这个CEO原来是中国最大的医药商业的董事长创始人，他自己被收购之后套现在家，赋闲在家，他的弟子在各个领域，他过去了，你激励一个人光给权力不够，还要股权上激励，跟投资人的价格一样，他的权力、义务和收益是合并到一块儿了，这也是机制上的创新。这帮人天天没日没夜地干，企业销量得到很快的提升。现在的一些上市公司像艾尔做合伙人，这些都是非常好的，只有在机制上把大家的利益绑定一致，大家才能共同发展。

　　第三，资源上的对接。很多上市公司+PE，这种方式是可以的，但是一定有资源上的对接产生化学反应才有真正的价值增长，否则照猫画虎也能画出来，但是不一定有真正的效果。去年有一家互联网医疗公司，它的销售额今年不到10亿，但是估值达到15亿美金，这是一个非常贵的公司。它是一个非上市公司大家不是特别了解，但是我觉得它的安排可能会值15亿美金。为什么这么说？把产业链上的每一步都做到了一起，做医药互联网的销售光做B2C，有C证是不是只能做B2C有很大的压力，你跟制药企业怎么竞争，跟传统的国药、九州通怎么竞争，跟B2B的企业怎么竞争？这里面的压力非常大，这个企业非常聪明，表面上很多人看到它只有一块B2C，其实背后有很多块，而背后的这些块有的是自己做，有的通过收购来做的。这样一来整个并购可以形成一个化学反应，这样就会非常有价值。

　　比如去年我们也在看医药电商，去年互联网医药、互联网医疗比较火，包括55亿收购量个互联网医院没有什么利润的，最近还来了两个涨停，虽然资本市场很认可，但是不排除作为一个保守派对这种东西还是持怀疑态度。一切东西都要归因利润，医疗企业医疗服务机构在线下都没有利润，又怎么能指望在线上有利润？作为我们每一个人花五块钱挂一个专家号排队一个小时，拿一个三百块钱的感冒药觉得非常正常，如果让你花一千块钱去和睦家挂一个号，大夫说回家喝开水感冒不用治，你非常不开心，虽然你知道后者是开心的。在中国医疗服务很难变现，我们更看好互联网医药在这个领域的发展。互联网医药怎么做？这里面也有很多门道，比如过去很多互联网医药的企业纯粹在做互联网医药，这个也非常可怕，你不掌握核心资源，你的竞争能力、溢价能力跟国药相比无法比，国药华润每年的销售额一百个亿，最大的互联网医药电商公司一年的销售额10亿左右，第二核心品种不在你手里，未来处方外流怎么办？我们现在帮一些企业对医药电商来说，除了把自己的电商做好之外还要控制上游的核心品种，卖的最好的就是壮阳、减肥类产品，如果能控制一个减肥药对你来说是非常好的，比如药物减肥的药以很小的代价去控制一个品种。在资源对接上可以形成上下游产业链的一体化，比如可以通过资本去控制上游的一些厂家。我跟企业老板经常说一句话，一切的合同的合作都是非常脆弱的，如果跟它是业务合作合同合作非常脆弱，因为别人出一个更高价马上跟你撕毁，你只有建立股权层面的合作才会使合作更加加深。

　　总的来说，不一定为创新而创新，平淡无奇的事反而是一种创新。作为医药企业或者大健康企业来讲，最最核心的就是在产品上要有所创新，没有产品一切都是白说，再好的销售团队也需要产品支持。第二，给你的团队充分的授权，如果老板不懂得分享，你这个企业也是做不大的，任正非1%的股权华为做到几千亿。

　　第三，合适的资源对接。

　　最后我想总结一下，上市公司有时候自己做一些事情是做不成的，因为你的基因存在，我还是以互联网医药电商为例，我接触过很多上市公司医药企业，他们都在做医药的电商，我跟他们说一句话，你根本做不成。他们觉得我凭什么做不成，我有这么多产品，有两万销售人员，有十万大夫资源，我有这么多的销售额，那你说那几个小孩什么都没有，就一个办公室，他能做成为什么我做不成？这里面有很多种原因，最核心的原因就在于文化。工业企业的文化和销售企业的文化不一样，文化部一样带来机制不一样，机制不一样带来考核制度不一样，考核制度不一样带来对人的行为刺激的扭曲，在这种情况下你不妨跟别人合作其实也是一种方案。你上市公司可以参股，甚至可以前期占少数股权，你参股一个公司，让这个公司做大。另外一点，但凡是医药工业企业自己来做一个平台，你不可避免就会带上你自己的烙印，比如说你自己有感冒药又做一个平台，三九跟不跟你合作？如果跟你合作，它的销售额全掌握在你的手里，他宁愿不要这个销售额。这方面股权类的基金可能是和上市公司共同合作的一个好机会。虽然大众创业万众创新，但是我们不能为了创新而创新，要看到五年十年之后是什么样，五年十年之后谁能活下来才是最关键的，现在搞这么多喧嚣的东西，有可能在台上讲得花里胡哨，但是你自己知道湖面上的鸭子一样，表面上很淡定，其实脚底下很慌。回归到利润和收入就是需要重视产品重视机制，重视和资本市场和上下游的资源对接，只有大家都切切实实地实实在在地把产品做好，把收入和利润做上去，我觉得我们的经济才有希望，我们的上市公司才有希望，我们的股价才能涨上去，哪怕今天来一个跌停也不用担心，因为利润在收入在。

　　谢谢大家！

　　（何风志）