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　　金融界网站4月29日讯 五一假期降至，但是期货走势依然亮点很多，今日黑色系再度大涨，形势较之前已经复杂了很多，不同的基本面决定下，有一些品种或许仍有新高，有些可能只是小幅反弹而已，不出意外黑色后期可能会进一步分化。其他品种分化严重：贵金属表现强劲，农产品多冲高回落，有色走势偏强，沪锌尤为突出，能化涨跌各异，截至收盘：焦炭主力大涨5.22&；；，铁矿石大涨4.82%，焦煤大涨3.75%，棕榈油下跌1.27%，pp下跌0.76%。

　　多重利好仍在 焦煤后市较为乐观

　　一季度终端需求改善利好焦煤市场，但焦煤价格涨幅十分有限。根据统计，截至目前，上海地区钢材价格累计上涨逾60%，唐山地区焦炭价格上涨逾40%，而焦煤涨幅不足10%。主要是因为：一方面，下游焦炭市场提产进度较为缓慢，对焦煤需求提升作用有限；另一方面，价格在自下而上的传导过程中存在滞后性，焦煤处于产业链上游，价格上涨相对缓慢。目前，钢厂和焦化厂盈利均不错，产能过剩条件下高盈利与弱开工的组合很难维持，后期下游复产大概率加速，焦煤需求有望迎来滞后的边际改善。

　　供给端限产支撑价格

　　去产能是2016年经济工作的五大任务之一，煤炭市场是去产能的重点领域。4月7日，山西省出台《关于全省煤矿依法合规严格按照新确定生产能力组织生产的通知》，要求煤矿立即按照重新确定的生产能力，合理制定月度生产计划，主动减量化生产、杜绝超能力生产；严格按照以276个工作日规定重新确定的生产能力组织生产，即按照不超过公告生产能力的84%组织生产。山西限产对焦煤供给端存在较大影响。

　　山西焦煤集团2014年原煤产量1.07亿吨，2015年原煤产量1.05亿吨。最新政策核定产能为7610万吨，理论上计算约有20%的减产幅度。若山西限产能完全执行且暂时不考虑其他省份产量弥补，那么今年二季度焦煤供需或出现一定程度缺口。即使后续终端需求疲弱，当前较好的钢厂盈利及低位开工率仍能给焦煤市场提供一定的安全边际。总体来看，5月焦煤价格大概率上涨，后续仍需看终端需求、钢厂复产力度以及山西限产的实际表现。

　　中下游库存处于低位

　　在产业链悲观预期下，2015年四季度中下游市场刻意拉低库存，传统的“冬储”行为未能实现。根据Wind统计数据，截至4月下旬，港口焦煤库存总量为179万吨，同比下滑53%；下游样本独立焦化厂焦煤库存为229万吨，同比下降24%。但从消费端看，二季度属于房地产和基建投资旺季，尤其是政策驱动的投资改善程度超越市场预期，而中下游环节去库存空间非常有限，这促使投资端对上游市场的提振更加直接有效，利润传导也将更加顺畅。

　　综上所述，近日煤焦钢期货市场的大跌，更多是前期过度上涨后的阶段性调整，部分多头资金暂时离场。从产业层面看，中期焦煤市场依然较为乐观。

　　 美日央行背书不良数据撑腰 黄金白银大幅上涨

　　　国际现货黄金周四（4月28日）强势上涨，涨幅接近2%，上涨一度超过20美元，美市盘中最高上探至1266.30美元/盎司，金价再度重返1260关口。周四因日本央行出乎市场预料决定维持刺激政策不变，对日元/美元形成支撑，美元因此下挫近3%，黄金因此获得上涨动力。日内公布的美国第一季度GDP增速和上周初请失业金人数均逊于预期，进一步推升黄金至高位。

　　周三美联储在最近的一次会议中决定维持现有利率不变，表明了美联储在美国经济下滑的情况下不希望匆忙收紧政策。因美联储不加息符合市场预期，黄金并未出现大幅上涨，仍盘整在1240一线附近。但周四日本央行出乎市场预料，并未进一步采取刺激政策使黄金终于获得脱困的契机，突破盘整走势，多头再次强势出击。日内公布的两项重磅数据对黄金也是重大利好。周四公布的美国一季度GDP增速仅为0.5%，创两年新低；上周首次申请失业救济人数增加9千人，至25.7万人超出市场预期。

后市展望