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摘要
1、优质强粘结主焦紧张
前两年焦炭市场连续下行，生产一级焦亏损严重，导致焦化厂纷纷采用贫瘦煤、气煤、高硫肥煤、低硫主焦生产二级、三级焦，导致1/3焦、低硫肥、优质主焦用量减少了。不过随着今年钢厂利润大幅好转，对焦炭需求激增，焦化厂为了追求利润最大转而生产一级焦，导致强粘结煤种更加紧张。
2、276天限产蔓延 5月供应进一步收缩
从4月山西执行力度来看，产量收缩明显。五大集团产量环比下滑40%左右，目前河北、山东已接到文件要求执行276天政策，按照去年2015年6月核定产能去测算，河北、山东0.84系数调整后产能分别为7801、14331万吨。考虑到5月钢厂订单需求较好，对煤焦绝对量需求增加，预计5月中华北地区炼焦煤供应进一步收缩。
3、黑色利润传导持续
在钢厂利润暴涨驱动下，4月焦炭补涨叠加利润传导，目前焦化行业经营尚可。河北、山东、部分山西企业已恢复盈利。在当前需求平稳且供应仍较紧张的情况下，产业链利润仍将进一步向上游煤矿仍传导。其次，从煤矿成本的角度考虑，预计煤矿回归至现金流利润，河北需要上涨130元/吨，山西上涨60-70元/吨 ，山东上涨30元/吨才到平衡。
前言
4月开始，焦炭市场迎来暴涨行情，以旭阳为例准一出厂上涨280元/吨，节后累计上涨310元/吨，焦化厂利润、现金流迅速好转，从钢厂利润传导至焦化厂顺畅。然而，在焦炭暴涨同时，我们也看到了焦煤涨幅远远滞后于焦炭，与此同时山西煤源紧张一直持续发酵，原煤上涨明显，但精煤涨幅滞后。随着5月高炉进一步复产，原料制约能否一直持续，河北、山东地区焦煤、焦炭市场供需情况究竟如何，进口煤对国内市场冲击力有多大，带着这些疑问，我们自3月调研后上周再度走访了河北、山东市场。
一、河北煤矿、焦化经营现状
1.1 河北煤炭资源赋存——炼焦煤资源为主，开采成本较山西、山东偏高
河北省作为华北赋煤区的重要组成部分，自成煤期以来遭受多期改造和构造叠加作用，形成南北分带、东西分块的构造格局。煤炭资源也炼焦煤为主，全省煤田分布相对集中，3/4 以上的煤贮存于唐山、邯郸、邢台、张家口煤田中。河北省内主要有两大煤炭集团，冀中能源和开滦集团，其中冀中能源主要矿区分布在太行山脉以东、河北中南地区，开滦主要矿区则主要分布在唐山周围，以生产1/3焦煤、肥煤、主焦煤、气煤、无烟煤为主。目前河北煤炭开采井深在600-1000米，由于煤炭赋存条件差异，导致煤炭开采成本高于山西、山东，再加上钢铁、焦化需求较大，导致唐山周围受进口煤，南部受长治、五台等地山西煤冲击明显。
1.2河北煤炭产销情况 ——本省供应稳定，山西外调占比较高
据统计河北省2015年原煤产量8215万吨，同比下降5.44%，洗精煤产量3846万吨，同比下降6.08%，其中冀中能源省内产量3800万吨，开滦集团产量3560万吨，两大集团产量占比接近90%。就炼焦煤供应来看，2015年河北炼焦原煤产量为5450万吨，同比下降3.46%，下游焦炭、生铁产量分别为5480、 17382.3万吨，本省煤炭消耗量一年在3亿吨左右，外采量超过2亿吨。
2015年企业A原煤产量3800万吨，炼焦煤产量1580万吨左右，月产1/3焦50万吨，主焦45万吨，低硫肥煤20万吨，以及瘦煤5万吨。一季度企业精煤产量在232万吨，其中邢台矿区产量在88万吨。目前其在省内有84处矿井，产能是6030万吨，考虑到一部分资源枯竭，以及一部分整合小矿前期已停产，实际产能在4000万吨，按照要求至2018年末产能需退出57处合计3300万吨，后期剩余27处矿井产能2730万吨。从企业销售情况来看，4月需求明显好转，除了原本合作的客户多了一倍的原料补库需求外，长时间2-3年未合作、远距离客户也有一定需求。目前公司客户主要集中在邯邢地区200公里以内。4月企业旗下主力矿井吨煤亏损20-100元/吨。
2012-2014年企业炼焦煤价格跌幅远低于其他大矿，但2015年跌幅在250元/吨左右，较其他煤企降幅增加50元/吨。跌幅较大主要是受到山西煤炭超产部分影响。随着山西出省费，检验费等费用取消，煤炭超产严重冲击河北省，临汾、蒲县、宁武、五台等地冲击邯邢地区，影响煤种包括1/3焦，低硫肥等。然而，今年3月同煤矿难后山西省严格执行《山西省人民政府办公厅关于加强全省煤矿依法合规安全生产的紧急通知》文件，导致4月山西煤炭供应量收缩加剧，原本两会后复产煤矿也相应延迟复工时间，目前据企业了解山西超产煤矿已停工，对邯邢地区冲击减弱。
1.4 焦化厂B情况 ——利润回升 原料备货需求加大
该厂年产焦炭500万吨，今年春节后钢厂利润暴涨，然而原料焦化厂在2-3月累计涨幅30元/吨远低于钢材，经营呈现亏损状态。随着4月补涨、利润自下而上传导后，焦化厂利润明显好转。目前企业维持开工满负，零库存状态。原料采购方面企业主要依赖山西煤，占比达70%，随着山西产量收缩，企业原料库存也相应增加，目前库存在20万吨较年初5-6天多了一倍；销售方面以唐山地区为主占比达90%，目前企业贸易部门外采有难度，港口、出口订单采购焦炭有困难，贸易部门需到山西抢货，且山西焦化厂预付款已订到5月中旬，焦炭非常紧张。
二、山东煤矿、焦化经营现状
2.1山东煤炭资源分布——气煤为主
山东省主要产气煤，1/3焦和肥煤，其中气煤最多，储量最大，占据大部分煤炭资源。20年以前，当捣鼓焦炉没有盛行的时候，山东气煤多以发电燃烧为主，捣鼓焦炉发展加快后，气煤用作配焦用煤不断盛行，目前山东省多以捣鼓焦炉为主，顶装焦炉相对较少。由于气煤的骨架作用不好，因此顶装焦炉用气煤配比量较小，而捣鼓焦炉则不需要气煤的骨架作用，可以用大量的气煤做配煤，再加上气煤价格相对主焦及其他配煤品种较低，以前个别焦化厂气煤用量甚至达到了入炉煤占比50%。
目前山东煤炭供应主要集中在兖矿集团以及山东省能源集团，产品以精煤、动力煤为主。由于山东煤炭赋存相对特殊，其精煤可和动力煤可进行转化，因而当精煤市场转好，企业可增加精煤产量，减少动力煤供应量。
2.2山东煤产销情况——煤种单一，外调比例较大
2015年山东煤炭产量1.4亿吨左右，山东能源产量8000万吨左右，兖州矿业本部3800万吨左右，济宁矿业集团2000万吨左右。去年全省消费量约为3.2亿吨，外调入量约为2.2亿吨，其中本省产量1.4亿吨中，约有1亿吨在本省消费，4千万吨销售至省外。造成本省煤炭不够用还要调出省外的原因主要是山东煤种相对单一，需与各省煤种相互匹配。销售省外的主要是气精煤，供临近省份的钢厂、焦化厂配煤使用。
2.3煤企C产销情况——库存下降显著 精煤销售向好
2015年煤企C本部产量3800万吨，精煤2000万吨，精煤中炼焦精煤约1042万吨，动力煤约391万吨，地销1000-2000万吨占总销售的55%左右，运河南下600万吨占总销售16%左右。目前企业本部有8座煤矿，预计今年开采6座，2座预计关停。开采煤矿分别为东滩煤矿800万吨、济宁二号井670万吨、济宁三号井1200万吨，鲍店煤矿500万吨，兴隆庄煤矿500万吨，南屯煤矿400万吨。停产煤矿为北宿煤矿和杨村煤矿，主要是经济效益不好，产量小，赋存差。企业在产8座矿中井深均在600-800m，因而集团矿井成本均相对偏高。目前企业三月份销售较好，本部单月销售量达到了500万吨，库存有一定的下降，目前库存为50多万吨，其中精煤库存较低，动力煤库存相对较高。
企业去年12月22日开始涨价，虽年后有所回落，但截至4月末调价3次频率远高于其他煤矿，由于企业客户群体中国有钢企用户很少，焦化企业多，且动力煤和精煤可以相互转化，因而较河北市场市场程度较高。
三、276天政策影响蔓延 5月供应或将进一步收缩
3月底山西省政府下发《关于加强全省煤矿依法合规安全生产的紧急通知》，山西五大集团产量下降明显。根据煤炭运销协会统计，4月上旬焦煤集团产量环比下降40.11%，同煤集团下降70.95%，再加两会后原本复产的民营矿受到矿难影响，延迟开工，导致4月山西煤源紧张幅度远超我们预期。目前河北、山东政府要求企业在5月1日以后开始执行276天工作日政策，山东地区要求各级煤炭集团领导务必重视限产工作，矿务局各级领导均要负责，矿长负一矿之责，对不执行政策的矿井实施断电措施，通过政策手段要求煤企严格执行276天工作日限产政策。按照去年2015年6月核定产能去测算，河北、山东按照0.84系数调整后产能分别为7801、14331万吨，考虑到5月钢厂订单需求较好，对煤焦绝对量需求增加，我们预计5月中华北地区炼焦煤供应进一步收缩。
四、进口煤影响受运输半径限制
2013年进口煤大增，年进口量达到2.67亿吨，对我国华北、华东沿海地区冲击较大，以山东为例，受到进口煤冲击山东1/3焦、气煤往河北销售。随着煤炭价格连续下挫，2015年煤炭进口量同比缩减31.5%，然而今年春节过后，进口煤市场突然转向，澳煤一路反弹，目前二线FOB报价在87.10美元/吨，较2月低点上涨22.85%。
一季度全国煤炭进口量超过1.44亿吨，其中炼焦煤进口量达到1142.61万吨，累计同比增速25个月后首次转正达到4.89%。一季度炼焦煤进口量大增的同时，相比澳煤价格一路攀升，蒙煤性价比显现。由于其坑口未涨价，再加上运输半径在500公里以内较为合理，因而河北唐山地区近期蒙煤使用量有所增加，询盘转好。不过由于蒙煤热强度不够，生产一级焦仍需要掺配强粘结主焦，因而从辐射半径、煤质角度去看，蒙煤对河北地区冲击有限，后期若国内煤价大幅上涨，需关注美国、加拿大进口量，其主焦、肥煤等强粘结煤将冲击河北。
1、优质强粘结主焦紧张
前两年焦炭市场连续下行，生产一级亏损严重，导致焦化厂纷纷采用贫瘦煤、气煤、高硫肥煤、低硫主焦生产二级、三级焦，导致1/3焦、低硫肥、优质主焦用量减少了。不过随着今年钢厂利润大幅好转，对焦炭需求激增，焦化厂为了追求利润最大转而生产一级焦，导致强粘结煤种更加紧张。
2、276天限产蔓延 5月供应进一步收缩
从4月山西执行力度来看，产量收缩明显。五大集团产量环比下滑40%左右，目前河北、山东已接到文件要求执行276天政策，按照去年2015年6月核定产能去测算，河北、山东0.84系数调整后产能分别为7801、14331万吨。考虑到5月钢厂订单需求较好，对煤焦绝对量需求增加，预计5月中华北地区炼焦煤供应进一步收缩。
3、黑色利润传导持续
在钢厂利润暴涨驱动下，4月焦炭补涨叠加利润传导，目前焦化行业经营尚可，河北、山东、部分山西企业已恢复盈利。在当前需求平稳且供应仍较紧张的情况下，产业链利润仍将进一步向上游煤矿传导。其次，从煤矿成本的角度考虑，预计煤矿回归至现金流利润，河北需要上涨130元/吨，山西上涨60-70元/吨 ，山东上涨30元/吨才到平衡。
