国泰君安证券股份有限公司分析师：刘欣琦，孔祥

　　点评：

　　1、立足重庆，助力传统业务发展

　　公司作为唯一一家注册地在重庆的全国综合性证券公司，在区域市场建立了相对领先的市场地位，交易量排名区域首位。2015年公司经纪业务收入达到26.8亿，佣金率4.63%%，市场份额0.813%，为历史最好水平。

　　重庆国企改革不断深化，带动当地企业证券化率的持续提升，作为区域金融平台龙头，公司投行业务优势凸显。2015年公司投行业务收入为13.8亿元，股权/债务融资规模分别为211.32/384.21亿元，担任财务顾问的重大资产项目24家，行业位列前三名。

　　2、多元布局，打造综合业务平台

　　2015年完成60亿元的公司债发行与资本公积金转增股本，公司资本实力大幅提升。公司持续加大对创新业务的投入规模，进一步迈向综合金融服务模式。在多牌照布局方面，公司已经覆盖证券、基金、期货、直接投资、另类投资。公司海外业务取得重大突破，成功收购香港券商敦沛金融，发行了总额15亿人民币离岸债券。公司多元业务布局逐步推进，促进业绩持续增长。

　　投资建议：

　　2015年实现营收/归母净利润84.97/35.55亿元，同比增长131.22%/165.46%。考虑到股基交易量下滑对于公司业绩的不利影响，分析师下调2016-2018年EPS至0.33/0.39/0.47元。公司作为西南地区龙头券商，区位优势明显，给予一定的估值溢价，对应2016年2.5倍PB，下调目标价至9.18元/股，维持“增持”评级。

　　风险提示：股市大幅下跌。