本文作者为金融界专栏作者 杜坤维

　　券商屠夫吴清作为无缝隙监管倡导者，来到资本市场，是不是意味着中国股市进入激浊扬清的时代？交易所将进入一个裁判时代而不是父爱时代？

　　权威人士指出：”股市要立足于恢复市场融资功能、充分保护投资者权益，充分发挥市场机制的调节作用，加强发行、退市、交易等基础性制度建设，切实加强市场监管，提高信息披露质量，严厉打击内幕交易、股价操纵等行为。” 这边证监会马上动手，把一位券商屠夫推到上交所首席位置，仅仅是巧合，还是一种有意识的刻意安排，其中透露出管理层打造一个何样全新的资本市场，只能留待未来市场去验证。但是未来中国股市监管可能会面临一些变化还是值得我们留意与思考。

　　刘士余主席在日前上交所讲话中指出，上交所要强化自律监管和一线监管，提高信息披露质量，着力创造一个公平、透明、诚信的市场环境，切实保护投资者合法权益。这与权威人士讲话并无二致，中国股市从监管导向来说是即将进入一个全新监管的时代。

　　确实沪深交易所是中国股市一线监管位置重要的部分，担负着监管与投资者利益保护的重任，日前上交所开始换帅，被市场认为券商屠夫的吴清接替退职的桂敏杰，媒体挖掘出吴清一些重要言论。如金融机构的自我监管和监管意愿往往是靠不住的，因此金融监管不能留有缝隙。美国虽然有复杂而高成本的监管体系，但对场外交易市场（OTC）及对冲基金等方面却疏于监管。

　　确实，资本市场就是一个利益巨大的名利场，依靠参与者自我监管自我修养自我约束是根本不靠谱的，需要一个不留任何缝隙的监管是必不可少的，但目前监管重任全部由证监会承担，证监会基于人才储备和数据获得有点力不从心，监管前移笔者认为必不可少，那就是加大交易所的责任，把一些监管工作由交易所来完成。但是目前交易所一者对监管并不热心，把主要精力放在对上市资源的争夺上，这是一种误解和对自己定位的错判。其次是交易所权限有限，对监管处罚有心无力。

　　交易所目前监管手段主要由三个，监管关注、通报批评和公开谴责。所谓监管关注就是市场参与者存在违规行为已经引起交易所关注，并把有关注函送达市场参与者，而通报批评就是市场参与者的违规行为被交易所在一定范围内点名公开批评，这比关注函稍微严重一些，公开谴责就是交易所以公开谴责决定书或新闻通稿形式向社会发布，其后果也不严重，对市场约束力也是有限，根据《上市公司证券发行管理办法》，若上市公司或现任董事、监事和高级管理人员在最近一年内受到过交易所的公开谴责，将不得进行公开发行（包括股票和可转债）；若上市公司董、监、高在近一年内被公开谴责的，上市公司不得进行非公开发行，所以对有钱就是任性的上市公司来说，只要不增发融资就根本不当一回事，而且只要撤换有关人员，这个规定自动取消，上市公司又可以任意增发圈钱了。

　　所以尽管沪深交易所不断发出监管关注函、通报批评和公开谴责，但市场上上市公司依然故我，违规违法不断，因此需要赋予沪深交易所更多的执法权力，才能进行更多有效的监管，而吴清就是一个认为对市场需要无缝隙监管的倡导者，一个认为铁腕治市的执行者，来到监管第一线就是水到渠成。

　　另外吴清提到美国对冲基金的监管缺失问题，在中国照样存在，在15年股灾期间，一些对冲基金通过做空中国获得巨大利益，一些券商也是无视有关规定中饱私囊，吴清的到来能否通过交易所大数据挖掘出一些重大违规事件，起到一个杀猴给鸡看的效果呢？

　　中国股市长期以来低迷不振，投资者信心不足，处于七亏二平一盈利的窘境，就在于中国股市有太多的坏孩子，他们手法各异，表现各异，但终极目的都是一个样，那就是大股东与二级市场大资金相互勾结，坑瀣一气，虚增利润、虚假陈述、虚构故事、择时发布消息、大股东利用持股优势占用资金、关联交易掏空上市公司等等，其结果都是肥了大股东和相关利益方，让其中有利益纠葛的一方轻松获得巨大财富，而中小投资者成为懵懂买单者，成为高位接盘侠。这是有违市场三公原则的。比如壳资源的炒作，伪市值管理，提前知道消息的轻松获得暴利，而跟风炒作者总是亏损居多。这种违规乱象仅仅依靠证监会是无济于事的，更需要交易所利用自己位于监管第一线担负起更多责任来。那就是把严重违规者清理出交易所市场，这就需要一个铁腕的领导人。

　　中国股市之所以长期不振，是长期以来定位不清，造成了系统性的体制性危机，那就是过度看重融资功能，把股市作为保增长促经济转型化解金融风险的重要工具，导致监管倾向于保护融资者利益，因此需要对整个股市进行系统性的刮骨疗毒，而吴清就认为：“当我们面对股市、房市或金融危机时，需要救的也绝不是或不仅仅是某一机构甚至某一市场，而是要着力解决背后的经济问题、机制和体制问题。”虽然我们不能明确知道吴清表达的原始意义，但按照笔者理解，股市要走向健康，必须解决股市背后的机制和体制问题，不能简单把股市作为一个融资工具，这个观点与权威人士有着某些共同之处，股市回归到各自的功能定位，尊重各自的发展规律，不能简单作为保增长的手段。只要把股市定位搞清楚了，理清了股市机制问题，中国股市才可能迎来生机。

　　这只是问题的一方面，更重要的是整个股市目前恶炒不断，一些题材股概念股估值高企，成为一个随时引爆的定时炸弹，让股市充满波动风险，而一些大盘传统绩优股则是估值很低乏人问津，其中也有整个股市体制机制问题，那就是投机风潮盛行，价值投资理念缺失，如何从体制上培养长期投资价值投资理念，扭转上海交易所成交低迷的现状，是吴清上任后不得不面对的一个问题，会不会通过对公私募基金的严格化管理，加强退市制度建设，完善交易机制，引导新的投资文化有待进一步观察。

　　股市加强监管，并不是保证每一位投资者都能赚钱，而是保证股市的三公原则不受亵渎，投资者要找准自己的定位，选择合适的投资标的，不能亏钱了就埋怨政府，谩骂监管者，这不是理智做法，吴清就认为：从长期来看，证券市场是风险与收益并存的市场，投资者自担“”风险应该是市场发展的基础。“ 你在购买一些风险产品的时候，到底适不适合你，自己要做一个判断。”因此监管要走出父爱情节，对指数过度关注，被指数缚住手脚而不能动弹，监管手段与执法力度跟随指数而任意调节，从而忽视资本市场三公建设，让损害中小投资者利益的事件常常在眼皮子底下发生。

　　吴清针对老鼠仓频发有一句话，值得我们重视，“老鼠仓行为是监管部门最不能容忍的，发现一起就严厉打击一起，绝不手软。”。中国股市目前也是混乱不堪，各种违规违法行为层出不穷，但愿吴清的严厉监管之风能给市场带来一丝温煦之风，吹散资本市场上空一片阴霾。

　　吴清上任之际，是刚刚在权威人士讲话以后，又是在中国加入MSCI指数之际，管理层可能将改变什么？是不留缝隙的监管为加入该指数增添筹码吗？

　　不管吴清来到资本市场是不是巧合，但是结合权威人士的讲话，笔者认为有几个方面值得我们重点关注，一个是发行制度改革，这事关注册制改革，其次是退市制度改革，一方面与注册制高度相关，另一方面也是打造价值投资长期投资的必经之路，三是交易制度建设进一步完善，主要关注沪深300指数或者是上证50指数T+0交易机制试点问题。四是上海交易所比深圳市场有更多的传统行业，他们如何转型是一个迫切问题，规范跨界转型并购防止忽悠式重组是一个市场重点。（杜坤维）

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