美国当地时间周二，特斯拉提议收购太阳能组件生产商SolarCity。同时是特斯拉CEO、SolarCity董事长和最大股东的马斯克，再次展现了敢于冒险的魄力。

截至目前，马斯克拥有特斯拉21%的股权、SolarCity 22%的股权。他同时还是太空探索公司SpaceX的CEO，不过持股份额并未披露。

这三家公司总价值大约500亿美元，尽管它们作为相互独立的企业运作，但从财务关联上看，和日本那种业务关系相互交织的企业集团更为相似，而马斯克正是其中的核心。

马斯克旗下三家公司的主要控制人情况：

（上图来自华尔街日报）

SpaceX与SolarCity的共赢

美国网络杂志Slate作者Daniel Gross将这种结构称为“马斯克经济体”（Muskonomy），其中对于SolarCity和特斯拉这两家制造企业来说，规模是发展关键：产量越大，在供应量、劳动力和降低单位成本上就更有优势。

为了获得规模效应，SolarCity就需要前期投入大量资金，用于太阳能面板的生产、安装以及营销。而其收入的获得，则是靠后期逐渐从用户收取租金。

这种模式，就让SolarCity对资金的需求极为旺盛。过去多年，SolarCity从银行、机构投资者等处获得大量资金，其中就包括来自SpaceX的资金。而SpaceX的商业模式，就让它成为给SolarCity提供资金的最佳选择。

包括美国政府在内，SpaceX的客户通常会提前付款，让它有资金筹备卫星发射。这样一来，SpaceX就有大量资金躺在其资产负债表中，其中很多甚至一两年内都不会被用到。

对于很多公司来说，这种闲置资金一般会用于安全性高的政府债券等的短期投资。但是去年，SpaceX则花费了1.65亿美元购买SolarCity发行的债券。

这是极为不同寻常的举动：SolarCity的这些债券并不会真正的在市场上交易，而且一年内SpaceX也得不到任何收益。但是SolarCity实际上为这种债券每年支付的利率高达4.4%，远高于国债收益。

今年春季，SpaceX又购买了9000万美元的SolarCity债券，让SolarCity能够偿还去年SpaceX所购买的相同金额债券的本息。

这对于二者构成了双赢：SolarCity能够以相对优惠的条款获得资金，而SpaceX的闲置资金则能获得非常高的收益。

SolarCity和特斯拉又是如何相互支持？

从SolarCity和特斯拉来看，太阳能发电供需之间的错配，让太阳能企业和电池厂商的融合成为最佳选择。

在白天，居民电力需求通常并不高，但是太阳能面板这时候却产生了大量电力。在下午及夜晚电力需求上升时，太阳能面板却又无法继续发电。这种产能和需求无法匹配的窘境，成为太阳能企业规模扩张的一个重大障碍。

目前太阳能企业发现，如果能够将太阳能发电和储电技术融合，问题就迎刃而解：白天生产的过量电力可以给蓄电池充电，夜晚无法发电时由电池供电。

SolarCity已经在批发和零售领域都在启用这种模式，尽管它可以从很多供应商购买蓄电池组，不过最终还是选择了特斯拉。

这是因为，一方面，从成本上看SolarCity可能会获得比较优惠的价格，另一方面也能更容易保证产品质量。

特斯拉从中又能得到哪些好处？

特斯拉在为自己生产的汽车打造电池组，并且在建造一座超级工厂用于生产电池。随着特斯拉产量的提升，就需要保证电池供应充足。而在这期间电池供应商不断积累的利润，特斯拉也希望“肥水不流外人田”。

此外，电池订单的上升——不管订单来自特斯拉自身还是SolarCity，都有助于让生产电池的单位成本下降。因此，SolarCity帮助特斯拉在汽车行业之外获得了一个关键利润来源，并帮助特斯拉实现电池产量提升。

而对于车主来说，乐意购买特斯拉的人，很可能也会从SolarCity购买集发电和储电于一体的太阳能电池系统。

问题是什么？

这种两两互补看似皆大欢喜，但实际上也存在很大的潜在隐患。

按照美国的公司治理原则，股东为大。但是在“马斯克经济体”中，这些企业在进行交易时到底哪一方获得了更大的利益，经常很难说清楚。

如果市场对电池组的需求极高，其他的太阳能企业愿意以高于SolarCity的价格购买特斯拉超级工厂的电池，这时单纯从财务上看特斯拉应该优先向他们供货。但是，这样做又可能会给SolarCity带来打击。

其次，这种业务的交织，也容易导致一家企业的问题蔓延至另一家企业。如果特斯拉的电池生产出现严重问题，SolarCity就可能会面临灭顶之灾，这时它向SpaceX所发行债券的偿付也成为问题。

Daniel Gross认为，目前看来，“马斯克经济体”中的这种结构运行良好，在出现问题之前通常会天下太平。

马斯克的冒险个性

这种大胆安排，或者正是马斯克骨子里冒险个性的完美呈现。

除此之外，马斯克在财务上的很多其他操作，也同样透露着超出一般人的气魄。

华尔街日报4月底曾报道称，监管文件显示，马斯克以他在SolarCity和特斯拉价值25.1亿美元的股票作为抵押，获得4.75亿美元的个人信贷额度，并以此通过购买这两家公司的股票为其补充资本。

一般而言，企业高管很少会以股票作为抵押寻求个人贷款，因为如果股价下跌，就很有可能导致他们被迫追加保证金，要么出售股票要么追加抵押物。

此外，这种操作也会引发高管个人利益可能和公司利益冲突的质疑。独立研究机构Unit Economics创始人Nathan Weiss称，“作为分析师，当企业和管理层在他们拥有个人或者财务利益的实体间安排贷款时，对我来说通常意味着警示信号。”

不过马斯克表示，这些贷款还不到他个人净资产的5%，因此对股东不会构成风险。“如果我让投资者投钱进来，那么我感觉道德上我自己也需要这样做。“

整合SolarCity致马斯克财富缩水

特斯拉提出收购SolarCity消息公布后，特斯拉股价盘后大跌12%，市值一度蒸发36亿美元，马斯克个人账面损失也达到7.6亿美元。

SolarCity则暴涨16%，马斯克的持股市值因此增加8300万美元。值得注意的是，截至周二美股收盘，SolarCity股价年内已下跌近60%。

但总体来看，马斯克因为这一收购提及遭遇将近7亿美元的账面损失。USA Today对此评论称：

马斯克最好希望（这一并购）最终达到目的，他可是把自己的大量资产赌在这上面了。

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