最近，“钢铁侠”马斯克似乎很不受华尔街待见。

周二，特斯拉提出以股票置换的方式收购太阳能组件生产商SolarCity，以特斯拉普通股的0.122倍至0.131倍兑换SolarCity普通股，每股26.5 - 28.5美元，溢价约25%至35%。30%的溢价意味着此次交易涉及金额将达到27.8亿美元。

直到现在，特斯拉都是投资者最爱的一家创新型公司，然而收购SolarCity这件事却让特斯拉开始饱受质疑。

受此影响，特斯拉股价在周三的交易中一度暴跌10%以上。同时，尽管特斯拉对SolarCity的报价存在30%的溢价，但其股价仅仅增长5%。

截至周三收盘时间，对于此次收购交易是否成功，衡量投资者信心的一个关键尺度就是——SolarCity股价与特斯拉股价间的价差维持在18%左右。也就是说，投资者对于这次交易并没有信心，华尔街也普遍表示不看好。

Albert Fried & Co.公司的并购套利策略师Sachin Shah表示，市场可能并不认为马克斯会实现这次交易。

模糊的置换操作

投资者和分析师最关注的问题是，该计划所面临的一些实际问题，以及该交易是否有利于马斯克自己。

首先，分析师就对置换比例的具体算法提出质疑。

据报道，收购主要以股票置换的方式进行，以特斯拉普通股的0.122倍至0.131倍兑换SolarCity公司普通股。相比较现金收购，股票置换的操作模式更加复杂，两家公司都要分别进行估值。

Shah表示，“市场并不清楚准确的置换比例是多少，也不清楚明确的隐含价格。”

对于这两家大企业的联姻，投资者的内心也还有种说不出的滋味。毕竟马斯克是两家公司的主要股东，而他的表弟是SolarCity的CEO。所以有必要注意一下，在董事会和股东层面，他们将如何回避。

而一旦收购成功，千丝万缕的关系很有可能会给联合管理造成混乱，所以华尔街也不太看好。

是远见，还是烧钱？

相对于交易条款的不确定性，投资者有更大的事情去担忧。特斯拉主要股东将对此次报价进行投票表决，同时他们担心这一交易将影响到特斯拉的资产负债表。SolarCity的经营需要大量的现金，而特斯拉也需要钱去生产自己的汽车。

投资者质疑，为什么特斯拉非要给自己找麻烦，收购这样一家非常烧钱的太阳能电池板金融公司。马斯克提出了一个关于产品整合的愿景，就是利用SolarCity的太阳能面板为每个家庭供电，同时利用特斯拉电池储存电量，另外还可以利用这些电力来为电动车充电。所以未来可能永远都不需要化石燃料。

但是，巴克莱银行分析师Brian Johnson认为此举更像在“烧钱”，而非发挥协同效应：“尽管特斯拉多头认为收购是有远见的，但我们认为，此次收购将带来26亿债务，且协同效应有限、现金流与增长的不确定性只会印证对特斯拉的负面观点。”

在这场烧钱的比赛中，目前特斯拉正雄心勃勃推出一辆面向大众市场的新款电动车Model3，这对这家创新型企业的成功至关重要，但是就是盈利预计最早也要到2020年。分析师认为，在这样一个关键时间点，这项交易可能让公司管理层分心，而且两家烧钱公司的合并并非是个好主意。

特斯拉和SolarCity每个季度的收入和亏损情况

每一个创业公司在最终达到成功的头几年都是很难盈利的，投资者之所以看好特斯拉，主要是马斯克在能源汽车上的美好愿景，相信在未来几年，随着政府对燃油指标的提高，传统汽车将面临挑战，能源汽车的销售量将激增。

马斯克说，虽然这项交易他没有提前告诉机构投资者。但多年来，这个想法曾多次向一些大股东、机构股东提起过。

马斯克自己表示，可能有一天特斯拉的市值将达到1万亿美元。在经历周三股价的下跌后，特斯拉现在的市值还不到300亿美元。

当然，市场上还在争论的一个方向就是，对于投资者的质疑未必不是一次机会。实际上，如果这次交易达成并不断推进，也许对投资来说也可能有一次创造18%收益的机会。

但目前特斯拉收购SolarCity的提案，毕竟还只是提案，在两个月内将会分别由两家企业的董事会投票决定最终结果。相信接下来马斯克要继续游说自己的“钢铁侠”粉丝以获得更多支持才行。

即便如此，马斯克似乎还在考验别人的耐心。摩根斯丹利分析师Adam Jonas长期以来一直是特斯拉的真爱粉，目前他对特斯拉的目标股价定为333美元。他表示：“我们将特斯拉的上行空间定为333美元，是基于特斯拉有潜力成为绿色能源生态系统领先者的考虑。而目前收购SolarCity让我们看到特斯拉在这一方向的努力将更有可能获得成功。”

如果哪天特斯拉失去了Adam Jonas，那它也就失去所有投资者。