在全球贸易增速连续4年低于GDP增速、全球投资增速放缓的大背景下，即将于7月9日到7月10日在上海召开的G20贸易部长会议备受各方关注。会议将围绕加强G20贸易投资机制建设、促进全球贸易增长、支持多边贸易体制、促进投资政策协调与合作、促进包容协调的全球价值链等五方面议题进行充分讨论。

　　据证券日报5日消息，对此，分析人士表示，当前跨境电商正保持年均约30%的增速快速发展，近年来国家相关的支持鼓励政策也在密集出台，包括积极鼓励基于贸易模式创新的跨境出口电商发展，同时不断在通关、支付、物流等方面规范进口电商行业发展等。而跨境电商作为当前国际贸易的重要组成部分，G20贸易部长会议的召开必将给跨境电商概念股带来政策面的又一轮催化。

　　概念股：

　　跨境通：公司全资子公司环球易购主营业务通过自建专业品类，多语种的多维立体垂直平台体系，产品直销美国，加拿大，英国等全球200多个国家和地区；

　　华贸物流：公司收购德祥打通了跨境电商进口保税模式的全球海运拼箱集运的物流通道；

　　小商品城：公司拥有国际商贸城，篁园市场，宾王市场三大市场集群；

　　生意宝：公司与谷歌达成全面战略合作；

　　苏宁云商：公司推出“全球购”业务；

　　奥康国际：参股兰亭集势，打造传统行业“互联网+”战略新优势；

　　摩登大道：自建跨境进口电商平台，实现差异化竞争；

　　外运发展：公司已成为全国唯一获得六个跨境电商试点城市报关资质的物流公司。

　　跨境通：出口自营B2C龙头+进口业务全线发力，双轮驱动打造跨境电商综合生态圈

　　报告要点

　　传统贸易奋起乏力，跨境电商风景独好

　　2015 年在我国进出口总额同比下降6.9%的背景下，基于跨境电子商务零售的外贸规模则不断扩大。根据中国电子商务研究中心初步计算2015 年跨境电商交易规模约为5.5 万亿，同增31.0%。预计，未来几年行业有望保持30%年均增速。国家政策密亦集出台，积极鼓励基于贸易模式创新的跨境出口电商发展，同时不断在通关、支付、物流等方面规范进口电商行业发展。

　　跃居出口自营B2C 龙头，环球易购厚积薄发

　　2015 年环球易购实现跨境电商业务收入37.12 亿元，同比增长162%，超越兰亭集序成为行业第一。公司近年来的快速增长主要得益于业内领先的大数据运营能力和多层次、专业化的电商平台体系的建立。截至2015 年底，公司累计拥有约3,650 万注册用户，在线产品SKU 数量超过25 万个。在平台引流方面，公司引流成本低、营销结构更佳，其中直接流量来源占比超5成，客户忠诚度高，盈利能力凸显。未来，公司仍定位粗放式的增长策略。

　　发力进口电商业务，五洲会后来居上

　　国内消费升级背景下叠加电商技术的成熟，具有贸易优势的企业和传统电商巨头纷纷试水跨境进口电商。2015 年8 月，公司进口电商平台“五洲会”正式上线，强势切入进口电商。目前，公司大力推进线下O2O 体验店建设，进行加盟商合作，预计2016 年线下体验店将在全国开设数百家。未来，五洲会有望凭借其在资金、仓储、物流、团队上的优势以及强大的营销能力，在跨境进口电商领域后来居上，抢占跨境进口电商线下优质体验服务场景。

　　加快跨境电商综合布局，服务提升大势所趋

　　2014 年10 月收购环球易购后，公司投资并购的步伐进一步加快，先后投资了前海帕拓逊、跨境易、易极云商、金虎信息等企业。其目的是依托环球易购现有的电商经营经验，通过投资并购实现产业内部协调效益，打造立体、多元的跨境电商综合生态圈。2016 年2 月1 日，公司非公开定向发行方案通过证监会的审核，拟募集资金27 亿用于跨境进口电商平台、跨境出口电商B2B 综合服务平台、跨境电商仓储及配套运输等项目的建设。

　　改善传统裤装经营，品牌优势细水长流

　　2012 年之后，受行业内部调整影响及产品单一、品牌影响力的不足影响，公司传统裤装业务盈利能力逐渐下降。目前，公司对于传统服装业务，公司正积极进行组织架构、供应链以及终端门店管理的改革，在提升裤装业务盈利能力的同时，保持其在供应链管理、资源整合、销售渠道建设、分店运营等方面的经验和优势。未来，在明晰品牌定位的基础上，公司将进一步延伸品牌内涵，改进的品牌形象和产品结构。

　　风险提示：电商行业政策变动风险；管理风险；存货积压风险。(长江证券)

　　华贸物流：布局细分物流市场，构筑“5+2”护城河

　　事件：公司11 月6 日公告重组方案。1)拟以9.03 元/股发行6644.52万股，以及支付6 亿元现金方式购买中特物流100%股权，总交易对价12 亿元。2)拟以不低于9.03 元/股募集不超过12 亿元配套资金，用于补充流动资金和偿还银行借款。

　　点评：

　　中特物流是国内领先的电力大件物流企业，资产优质，估值合理。中特物流主营电力大件物流领先企业，市占率约为20%，盈利能力较强，毛利率达到23.5%，明显高于其他物流行业。公司资产优质，曾谋求境外上市，14 年净利润8354 万元，近8 年CAGR 达到59%，标的市盈率14.4 倍，估值合理。

　　行业进入壁垒较高，中特物流盈利能力可持续，未来打造综合性工程物流企业。特种物流行业进入壁垒较高，而中特物流具有交通运输四类大件等资质以及技术和设备资源储备，是唯一拥有电力大件铁路运输特种自备车辆的路外企业，行业壁垒和资源储备保障了高毛利的可持续性，同时布局核燃料、核乏料等危险品物流业务，积极拓展国际工程物流，契合“一带一路”战略，特种物流业务不断丰富，未来将打造综合性特种物流企业。

　　继跨境电商后工程物流再下一城，多元化物流版图已显。公司14年以来获批南京、上海国际快递业务并加强香港子公司运营，主打跨境空运，并购德祥加码海运和仓储，继此之后工程物流又下一城，“5+2”战略中已有四块业务初步落实战略，多元化物流轮廓日趋明显，同时公司有计划探索员工持股计划来提升经营效率。

　　投资建议：我们预计公司2015 年-2017 年的收入增速分别为-4.6%、11.5%、10.4%，净利润增速分别为28%、94%、27%，给予买入-A的投资评级，6 个月目标价为14 元。

　　风险提示：重组失败，特种物流业务拓展低于预期。(安信证券)

　　小商品城：一区东扩招商结果出炉，预计带来16亿现金流

　　将采取“商位使用费+租金”相结合的方式进行招标

　　本次招租针对一区东扩市场一至三楼，主要用于经营饰品和饰品配件行业，可提供商位总数为 2,448 个，总建筑面积约为 3 万㎡。报名商户将以 2 万元/㎡的招投标底价进行竞标，一次性交清商位入场资格费，并按年缴纳租金。

　　招租详细方案

　　一区东扩商位数总计约 2,892 个，其中本次招租商位仅针对一至三楼：租金及价格： 报名商户将以五年商位使用权 2 万元/㎡的招投标底价进行竞标，入场资格费签约前一次性交清。另外，商位租金将按照租金根据基准价×楼层系数×商位面积计算确定，其中基准价为 2,588 元/㎡·年， 1-3 层的楼层系数分别为 1.2、 1.0、 0.8，租金分年度交清。

　　本次招租实现多方面的突破

　　第一，完全市场化招租。自一区开业以来，公司逐步推进市场化招商进程，已逐步由一区的 10%左右的市场化水平逐步增加至四区、五区的 70%。本次招租首次采取商位入场资格费+租金的形式进行招投标模式的招商，商位入场资格费的标底为 2 万元/㎡，相当于已实现完全市场化定价。另外，2015 年 10-11月份，原有的一至三区租约将到期。一期东扩市场化招租将对一至三区的招租有正面推动作用，其租金规模有望通过市场化形式得到提高。

　　第二，采取了一次性交清商位入场资格费的方式，一方面有效避免了四区采用竞标的方式招投标， 而两年后降租的问题；另一方面丰富公司的现金流。

　　第三，报名商户可以同时对Ⅰ型商位和Ⅱ型商位进行投标，也可以选择其中一个类型商位进行投标，实现了多个维度同时投标。

　　招商结果符合预期， 业绩增厚明显

　　此次招商的商位入场资格费底价为 2 万元/㎡，目前一区市场商铺转让平均价格为 20 万元/㎡左右，近 3 万平的商位入场资格费将为公司带来丰厚的收入。以本次平均每平方米的竞标价格在 5 万元， 预计一区东扩市场商位入场资格费收入约 16 亿元以上， 每年可增加 3 亿元左右收入。再加上租金价格基准价为 2,588 元/㎡〃年， 1-3 层的楼层系数分别为 1.2、 1.0 和 0.8，每年可产生约 7,900 万元的年租金，对应的年收入可以达到近 4 万元。 由于公司商业物业经营的净利率水平较高，对净利润的贡献有望达到 2 亿元。

　　另外， 考虑到商位入场资格费一次性收取，将极大改善公司的现金流状况，可有效推动“义乌购”的转型推进。

　　维持买入评级

　　预计， 2015-2017 年 EPS 为 0.13 元、 0.23 元和 0.32 元。我们认为， 公司一区东扩已经实现全面市场化招租，不仅可增厚利润，增加现金流，也对其他市场逐步向市场化推进起到积极作用。 通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变，市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。 另外， 考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合， 伴随着依托线上和线下大数据的电商生态圈和金融生态圈的逐步建立，公司将实现华丽转身，未来市场空间巨大， 我们维持买入评级。(浙商证券)