作者 华泰证券 罗毅 沈娟

　　6月市场交易活跃度回升，两融规模稳步上行

　　6月市场回稳，上证综指小幅上涨0.4%，深圳综指上涨5%。交易活跃度回升，沪深两市日均成交量386亿股，日均成交额达5699亿元，环比分别升25%和33%。股权融资募集资金975亿元，环比上升10%；其中IPO共12家，募资55亿元，再融资38家，募资680亿元。两融规模稳步回升到8500亿以上，截至月末两融余额8536亿元，环比上升3%；股票质押交易稳步推进，新增股票质押数量154.6亿股，规模1929亿元，环比分别涨30%和13%．新增券商资管产品106只，集合资管规模1.34万亿。新三板新增挂牌数249家，环比降50%，月末累计挂牌7685家。

　　上市券商业绩环比回暖，6家净利润增速超100%

　　21家上市券商6月营收168亿元，环比增39%；18家券商营收环比正增长，其中太平洋、海通增速分别达285%和121%。21家上市券商实现净利润80亿元，环比增36%，21家券商均实现盈利，17家净利润环比正增长；其中海通系、长江系、东吴证券、西南证券、太平洋证券、国元证券净利润环比增速超100%。大型券商均实现业绩增长，其中中信系、华泰系、国君系增幅较大；小型券商业绩出现分化，国海、山西、兴业、东北业绩出现下滑。方正证券上月由于子公司现金分红实现净利润环比暴增，本月环比跌幅较大。

　　净利润率和净资产收益率稳步提升

　　21家上市券商净资产合计8095亿元，环比升7%。平均净利润率由39%提升至45%，海通证券净利润达59%，国泰君安和西部证券也达到53%；西南证券、长江证券净利润率实现较大增幅，其中西南证券由31%上升至53%，长江系由37%上升至51%。6月平均净资产收益率由0.66%提升至0.97%，其中长江系、西南证券、西部证券ROE实现较大提升，分别达1.89%、1.65%和1.57%。

　　预期市场将逐步企稳，看好优质券商股配置机会

　　资本市场改革力度正在加强，行业监管全面推进。监管趋严将对券商的业务专业能力、审慎度、勤勉度等提出更高要求，业务实力强、风控体系健全的券商将迎来发展契机。随着改革稳步推进，预期市场将逐步企稳。新市场环境下行业格局分化加速，优质券商将保持良性发展。当期券商股估值处于历史低位水平，大券商PB水平1.4倍左右，PE水平15-16倍。看好市场企稳下券商股配置机会。推荐广发证券、招商证券、长江证券、国元证券、宝硕股份、东兴证券。

　　风险提示：市场波动风险

　　研究员

　　罗毅 执业证书编号：S0570514060001

　　沈娟 执业证书编号：S0570514040002

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