本文来源：微信公众号“债券圈”

　　（本文为投稿，应作者要求匿名）

　　“第一次持有人会议，你们董事长没有来，是因为他不在了；第二次你们董事长也没来，是也死了吗？”这是一个多月前，东北特钢第二次持有人会议时，一位投资人对企业的质问。

　　时隔一个半月，投资人对于东特钢的耐心仿佛已经到达极限，“老赖”、“不作为”等词汇时常出现于对它的点评中。在7月到期的13东特钢PPN01再度违约后一周，东特钢三期短融的主承国开行通知召开持有人会议，其议案是：一、《关于要求交易商协会全面暂停辽宁省企业发行债务融资工具并对东北特钢公开谴责的议案》；二、《关于提请证监会、银监会、发改委暂停辽宁省政府及企业融资并倡议所有金融机构全面停止购买辽宁省政府及辽宁地区债券的议案》。

　　晚间国开行发布澄清公告，称本身不具备提起议案的职权。但其对于东北特钢逃废债的行为之深恶痛绝，已溢于纸面。

　　大家所不知道的是，中行主承的13东特钢MTN1也将于本周四召开持有人会议，或是因国开行议案引起公众关注的缘故，持有人会议及议案的通知迟迟未发送到投资人邮箱。

　　在本月初，一份互联网流传的名为《省政府东北特钢工作协调领导小组会议精神传达提纲》的文章显示，会议讨论通过了东北特钢重组脱困工作方案，其主要内容为债转股。

　　“对金融债务按70%比例转为股权，30%保留，债转股完成后，原债权人可通过东北特钢整体上市或资产注入上市公司后在资本市场退出。”

　　债转股，投资人避之不及的债转股。而就在这之前一个月，东北特钢还公告称，承诺不进行债转股。

　　打脸啪啪啪，好疼。

　　只是跟已经到期和即将到期的巨额债务比起来，脸似乎也不那么重要了。至此，东北，尤其辽宁，正式被资本抛弃。

　　“国开是澄清了，但是投资者会用脚投票，谁现在吃了熊心豹子胆还敢买东北的债？”一位投资者如是说。

　　关于债转股，这个过剩行业的“续命仙丹”，究竟如何，看看下面的分析：

　　“续命仙丹”让民资成接盘侠

　　截至2015年底，中国钢铁行业负债规模达4.37万亿元，资产负债率66.70%。钢铁行业作为当前供给侧结构性改革的先行领域，目前处于冰冻期，钢铁企业面临经营困难和产能过剩等多重困境，往往债台高筑，在巨额债务面前，频繁违约等问题进入集中爆发期。

　　去年10月，中钢集团所发行的“10中钢债”违约，引发债务危机，这家负债千亿的央企不得不进行债务重组。详细方案虽尚未公布，但因市场传闻其半数债务将被“债转股”而引发热议。

　　冶金工业经济发展研究中心副主任郑玉春在接受东方早报记者采访时说，钢铁行业如果搞“债转股”，那与去产能政策就相违背，“产能过剩就必须要把不必要的出清，但这些企业往往是很困难的，债转股对象往往就是这些企业，经营不下去了地方政府压力很大，但如果企业都去搞债转股不去搞去产能，那对行业健康没有什么好处。”

　　5月9日，《人民日报》刊登的《开局首季问大势——权威人士谈当前中国经济》一文明确表示：“坚定不移推进供给侧结构性改革，‘保人不保企’，勇于处置‘僵尸企业’……对那些确实无法救的企业，该关闭的就坚决关闭，该破产的要依法破产，不要动辄搞‘债转股’，不要搞‘拉郎配’式重组，那样成本太高，自欺欺人，早晚是个大包袱。”

　　如果东北特钢以“债转股”方式重组债务，本质上就是将民间资本强制作为投资转入股本，民间资本将不可避免地成为接盘侠。

　　“债转股”之后，原本的国资比例将被稀释，民间资本逐渐成为股东，但东北特钢所面临的经营困境并没有改变，只不过这些困境将由已经成为股东的民间资本一起承担。