2016多人行国际虚拟现实、增强现实展览会今天在深圳会展中心举行，产品涵盖虚拟现实产业链的各个环节，从硬件设备、内容制作、软件、VR行业应用和交互技术解决方案等领域，深入探讨未来VR/AR设备的应用发展方向，为我国虚拟现实产业发展起到重要的推动作用。

　　据上海证券报7月20日消息，虚拟现实又称VR，是一项允许用户在计算机仿真环境进行实时交互的人机界面综合技术。目前，该技术已广泛运用于娱乐、体育赛事、医疗健康、教育培训、城市规划等领域。增强现实又称AR，是一种将虚拟世界和现实世界相互融合的技术。AR主要应用于智能制造、虚拟电商、智慧医疗、智慧旅游等领域。

　　Digi Capital报告数据显示，到2020年，全球VR/AR市场规模将达到1200亿美元。其中，AR市场规模将达到900亿美元；VR市场规模将达到300亿美元，其主要依托VR头显设备带动整个消费市场。

　　近年来，海外巨头纷纷加大对虚拟现实和增强现实的投入。去年12月，苹果获得了一项名为“自适应投影仪”的专利。这是对于增强现实技术的一种独特应用，可将数字图像直接投射到现实世界当中，不同于微软和谷歌等产品把图像显示在用户眼前。另据SlashGear介绍，三星内部正在研发一项让VR和AR结合的全新虚拟现实投影技术，该技术能让现实中的物体融合进虚拟场景中来。

　　随着海外巨头研发步伐的加快，国内多家互联网公司竞相布局VR/AR产业。今年3月，阿里宣布成立VR(虚拟现实)实验室，启动了“Buy+”计划引领未来购物体验。用户通过VR眼镜上淘宝平台，可以获得和逛店铺一样的购物体验，在虚拟的环境中，用户拥有更强的购物欲望。去年12月，腾讯披露了一系列Tencent VR项目的进展。其中，一款集成传感器和专用屏幕的头戴现实设备(HMD)，配合腾讯第一代微游戏机miniStation作为VR的开发平台提供给开发者。另外，去年12月，百度视频宣布进军虚拟现实，VR频道成为国内VR内容聚合平台的先驱。随着互联网巨头的相继涌入以及新产品研发提速，VR/AR产业将迎来快速发展机遇。

　　据悉，联想游戏计划与联想乐基金参投的乐逗游戏共同开发一款国产AR手游。联想游戏总经理陈学桂表示，目前已经和Google的Tango部门团队进行了对接，且版权专利问题方面的谈判已经基本完成，游戏研发正在进行中，预计很快就将上线，并会利用联想旗下的乐逗游戏率先进行渠道分发。近期，任天堂因旗下AR游戏《口袋妖怪GO》在全球范围内持续火爆，公司股价出现大涨。在经过一个多星期的上涨后，任天堂市值在东京交易所涨至390亿美元以上，超越了索尼。

　　券商研报认为，互联网巨头的进入，彰显对增强现实市场前景的信心，产业链完善程度和应用推广速度也将超出市场预期。

　　增强现实系统具有三个突出的特点：一是真实世界和虚拟的信息集成；二是具有实时交互性；三是在三维尺度空间中增添定位虚拟物体。

　　机构认为，增强现实作为一种十分具有应用前景的技术，有着极强的移动属性，应用场景相较于虚拟现实技术更加的丰富。因此，从某些场景来看要比虚拟现实更具有优势，未来率先大规模运用的将会是增强现实技术。

　　同时，游戏在全球具有极大的市场容量。增强现实游戏提供了远超传统手游的增强现实体验。预计今年下半年，国内将会涌现出不少增强现实类型的游戏。具有故事情节和较强画面感的游戏内容与玩家形成强烈的互动，沉浸式体验能带给玩家更好的游戏体验，因此增强现实技术有望在这类游戏中率先发力。

　　美国市场研究公司Grand View Research(GVR)最新发布的研究报告显示，今年索尼、微软等公司的增强现实硬件设备将实现商业化，预计到2024年增强现实硬件年复合增长率将超过90%。投资银行Digi-Capital曾发布一份关于增强现实和虚拟现实的行业报告，预测2020年之前，增强现实和虚拟现实的市场规模将达到1200亿美元。其中，增强现实将占到80%左右。

　　VR/AR产业作为一种新型的人机交互方式，在产业发展初期，硬件及软件技术对于体验尤为重要。其中，内容制作，尤其是整合内容的平台功能将成为行业发展重点。机构认为，今年下半年将淘汰大批硬件创业型企业，而许多企业也将从内容端切入，从硬件生产转向内容产出，拥有软硬件相结合的核心技术型公司将更具竞争力。(来源：中国证券网)

　　【个股解析】

　　增强现实9只概念股价值解析

　　环旭电子：2015年业绩快报，下半年逐步趋稳

　　类别：公司 研究机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-02-03

　　投资要点

　　公司动态：公司发布2015年业绩快报，实现营业收入213.23亿元，同比上升34.34%，实现营业利润7.38亿，营业利润率3.46%，同比下降1.6个百分点，归属于上市公司股东净利润6.71亿元，同比下降1.55%。2015年下半年度公司营业收入117.49亿元，同比上升31.34%，归属上市公司股东净利润4.54亿元，同比上升27.35%。公司收入增长主要是由于通讯类、消费电子类、电脑类产品的收入提升，但是子公司环维电子的销售收入贡献尚不足以弥补较高的设备投入成本及制造费用，因此盈利出现了下滑。

　　公司2015年下半年业务逐步步入正常轨道： 尽管公司全年的净利润在收入大幅增加的情况下出现了小幅下降，但是可以看到的是，从2015年下半年起，随着主要客户的产品出货恢复正常后，公司之前受到较大影响的环维电子业务逐步进入了正常的轨道，营收显著增长，逐步减亏并有望实现盈亏平衡。从2015年下半年半年度的净利润增长水平不收入的增长水平也逐步趋同，我们预计，随着产线的稳定，公司对于相关业务的运营也逐步积累了足够的经营，并且其主要客户的产品销售也逐步获得市场认可后，2016年公司相关业务将会稳步提升。

　　微小化系统模组技术未来前景广阔：公司对于微小化系统模组技术的持续投入以及市场的开发为公司在相关领域内积累了充分的经验和市场知名度，相关技术在可穿戴设备、物联网产品、智能家居、虚拟现实等领域均具备了显著的应用前景，随着相关领域内的微小化系统模组技术的需求增长，公司可以充分享受其先发优势带来的市场占有率的快速提升。

　　高投入期趋于尾声，公司经营成本可控，有望进入收获期：公司在过去2年内持续在微小化系统模组领域进行了技术研发的投入和产能的扩张，随着公司的高投入期趋于尾声，公司的除在研发方面继续有显著投入外，资本支出的规模将会缩减，着眼于提升现有资源利用的有效性，使得公司的生产成本和经营成本更加可控，在收入能够继续提升的前提下，公司有望进入收获期。

　　投资建议：我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.32、0.43和0.51元。净资产收益率分别为10.0%、12.4% 和13.5%，给予买入-A 评级，6个月目标价为12.90元，相当于2015年至2017年40.3、30.0、25.3倍的动态市盈率。

　　风险提示：市场整体需求不足；主要客户的产品需求不及预期；新产品技术存在经营及市场推广风险。

　　美盛文化(SZ002699)：IP主打“星座”文化，全产业链稳健布局

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘立喜 日期：2016-06-28

　　美盛文化一家全文化产业链企业。2013年以前主要从事动漫与非动漫衍生品制作与销售，2013年后以自有动漫市场优势为核心，整合上下游产业链，逐步优化公司文化产业布局，转型成以内容为核心的动漫文化企业。公司2016年第一季度主营业务8881.45万，同比增长69.26%。归属上市公司股东净利润1381.32万，扣除非经常性损益的净利润为1201.02万，同比增长181.65%。

　　渠道优化整合，拓宽海外线上线下市场。公司在传统动漫衍生品制造业务上积极部署平台资源。针对国内市场方面，建立悠窝窝线上动漫衍生品垂直电子商务平台，聚合粉丝群体，打造全方位覆盖的动漫玩具和动漫cosplay服饰销售通道；针对海外市场方面，收购荷兰ScheepersB.V下游渠道商，该公司主要经营嘉年华和节庆礼物物品、服饰、配件及动漫服饰的设计、采购和销售。通过此次收购，美盛文化建立自有海外线上与线下渠道，渗入欧洲市场。公司通过线上与线下，国内与海外市场平台的搭建，稳定国内市场份额，同时不断扩张海外市场份额，丰富产品下游产业链。

　　影视方面聚焦网络剧市场，主打“星座”文化。2015年动漫、游戏和影视方面占营业收入的26%，2016年公司不断扩张影视与动画片业务，重点布局网络剧市场。公司抓住“星座”大众热点话题，拍摄多部相关网络剧和动画。网络剧方面，于2016年初拍摄《星座啪啪啪》、《超能星学员》，即将在腾讯视频等各大视频平台播放，预计成为S级网络剧作品；动画方面，正在制作《星学院》第二季。《星学院》第一季，爱奇艺平台播放量累计达到2.17亿，登录华数，中央少儿，乐视等多大型播放平台，《星学院》第二季火爆程度有望赶超第一季。星座大电影方面，美盛文化正在与同道大叔合作拍摄一部关于同道大叔和星座的真人电影。

　　传统动漫衍生品业务受“魔兽”、“美国队长”IP影响，看好中长期衍生品销售量。2015年公司动漫与非动漫服饰占总营业收入74%，传统业务仍然是公司主营业务。2016年6月8日魔兽大电影上映，4天票房达到10亿，将魔兽IP引爆市场。海外市场方面，受魔兽+美国队长+万圣节等国外节假日影响，外加自有海外渠道布局，动漫衍生品销售量可观；国内市场则是公司与美国Jakkspacific公司合资成立杰克仕贸易公司，具有中国地区的魔兽电影玩具独家代理权，是被授权中国唯一正版玩具供应商。基于海外市场与国内市场优势分析，看好动漫与非动漫衍生品业务在中长期增长速度。

　　估值与建议：我们看好公司文化全产业链布局。中短期公司受魔兽大电影影响，传统业务预计有较大的增长；影视动漫方面公司今年有多部网络剧开拍，预计2016下半年纷纷上线。长期公司积极扩张动漫、影视、游戏布局，以内容IP为核心，增量传统业务，形成“动漫IP+衍生品”的格局。预计公司2016-2017年EPS分别为0.38,0.49,0.64。公司首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：魔兽IP影响力不足，动漫衍生品销售量未达预期。网络剧市场竞争激烈，播放量不达预期。

　　利亚德：多点开花，视听盛宴启华章

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2016-07-04

　　利亚德-从制造到多元驱动，迈入发展新阶段

　　利亚德经过二十来年的发展，公司在坚守以LED硬件显示的基础上，致力于向行业提供LED全产业链综合解决方案。经过一两年的探索期，公司已经完成了从LED显示业务单轮驱动到多元驱动的华丽升级。2016年以来，公司在融合现有声光电业务基础上发展全产业链综合解决方案的同时，通过外延并购手段不断获取虚拟现实相关的基础技术储备。如今公司已然站上了一个全新的平台，未来将面对更广阔的发展空间。

　　硬件显示持续发力，未来依然值得期待

　　近年来，由于LED显示屏的应用范围持续发力，公司的硬件显示业务也从单纯的室内外大屏业务逐步扩展到包括室外大屏、室内大屏、高端大电视以及裸眼VR等新型显示多业务局面。我国体育市场景气所带来的场馆改造需求，造就了LED显示一片新的蓝海细分市场。凭借小间距技术，公司在室内大屏领域获得话语权的同时，实现了业绩的高速增长，未来随着小间距技术的不断成熟和应用范围的继续拓展渗透，利亚德有望在高端民用大电视和新型显示领域获得新的增长空间。

　　多维融合发力综合视觉，构建科技文化金融生态

　　2015年起，随着励丰文化的加入，公司逐步布局视觉文化产业，通过投资并购合作等方式，利亚德逐渐搭建起了发展视觉文化的基础技术储备。形成了包括科技旅游演艺为盈利模式的AR小间距显示系统、以军事模拟训练为应用对象的，嵌入小间距技术的裸眼VR场景构建以及以可穿戴VR为平台的游戏、体验店、营销提升等商业应用三个方向深耕视觉科技的基本框架。未来随着公司在视觉文化的深入，科技文化金融生态的构建也将逐渐清晰。

　　海外战略稳步推进，打造全球视听文化领创者

　　公司从开启海外战略以来，已在全球建立了较为完整销售体系与合作模式。2015年对美国Planar的收购，使公司除了在产品和市场分布与其形成协同作用以外，从中吸收Planar先进的技术与管理经验也能够驱动公司更好更快地实现国际化。未来公司有望凭借完备的全球营销服务网络、顶尖的小间距技术以及高效生产和供应链响应速度等优势成为全球视听文化的领创者。

　　投资建议

　　“LED小间距产品上升周期+智能照明工程景气+文化产业外延扎实+海外营销服务网络日臻完善”打开公司未来全新发展空间，我们对其维持“推荐”评级，预计2016~2018年EPS分别为0.84、1.32、1.94元。

　　华策影视：片单精彩，华策影业“梦+1”战略发布会带来强劲期待

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2016-06-30

　　事件描述

　　6月28日，公司旗下全资子公司华策影业于北京举办“梦+1”计划发布会，华策影视集团副总裁、华策影业总裁傅斌星女士携张一白、路阳、黄百鸣、陆川、张嘉佳、南派三叔等合作嘉宾出席，现场公布2016-2017年度片单，推出众多重量级作品。

　　事件点评

　　片单数量和质量比肩一流电影公司，彰显公司完善电影布局之信心和决心。

　　今年公司先后参股万达院线和淘宝电影完善宣发渠道、近期增资自由酷鲸牵手导演路阳，动作频频。而此次发布会上公司公布了2016-2017年多达30多部电影项目，覆盖青春、爱情、悬疑、动作、武侠等全类型，片单丰富饱满；制作班底包括导演、监制、编剧、演员均是一线电影人，如监制张一白、庄澄、导演路阳、陆川、作家张嘉佳、南派三叔等，保证电影总体项目质量的可控；此外除了国内电影还推出了跟美日韩等国家和地区达成国际合作的项目，如《亿男》、《东方龙西方龙》、《太阳的后裔》的中国版等，凸显公司全球化的视野。公司在电影方面的持续不断的有力布局，印证了公司做强电影、完善超级内容矩阵的决心和信心。

　　项目多为知名IP、呈现系列化运作特征、具备十分可观的粉丝基础。此次片单中不仅有改编自知名文学IP的《微微一笑很倾城》、《水仙已乘鲤鱼去》、《此间的少年》、《末等生》等，还有已经成功运作的热播电视剧的《翻译官》、《怒江之战》、《寻秦记》、《太阳的后裔》等大IP，这些作品都已经得到了观众的认可，拥有了超强的影视文粉丝基础，具备强大吸睛能力。IP化、系列化运作印证了公司以SIP为核心，全内容全产业链工业化运营的逻辑。

　　超级内容密集上线、全年业绩可期。电视剧方面《我的奇妙男友》、《怒江之战》、《解密》接档爆款《亲爱的翻译官》火热播出中，《锦绣未央》、剧版《微微一笑很倾城》、《锦衣夜行》等SIP也将陆续来袭。电影方面《微微一笑很倾城》、《快手枪手快枪手》、《反贪风暴2》、《神秘家族》等即将上映，综艺《挑战者联盟》第二季再次迎来收视口碑双丰收。公司后续超级内容储备充足，全年业绩值得期待。

　　维持“买入”评级。我们看好公司“SIP+X”战略的实施，优质影视IP、的成功运营、以及在新媒体、VR、粉丝经济等泛娱乐布局持续推进，维持买入评级。

　　风险提示：战略发展进度不达预期；市场系统性风险。

　　晶方科技：期待新产品的突破

　　类别：公司 研究机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：徐鹏 日期：2016-04-14

　　公司披露2015年度报告，报告期内公司实现营业收入5.76亿元，同比下降6.51%；实现归属上市公司股东净利润1.13亿元，同比下降42.30%，基本面每股收益0.50元。分季度来看，第4季度公司收入下滑最快，2015年Q4实现营收1.24亿元，同比大幅下跌37.1%。

　　下游智能手机增长放缓拖累公司业绩。2015年智能手机等市场增速放缓，全年智能手机市场出货量同比增长仅为10.1%。行业整体需求疲软导致竞争日趋激烈，公司综合毛利率从2014年的52.2%下滑至2015年的35.2%。此外，随着公司新产品、新技术的投入以及人工成本的上升，研发费用不断增加，折旧等运营费用保持上升趋势，公司销售+管理费用率从2014年的21.9%上升至2015年的23.3%。

　　3D TSV技术前景依然广阔。3D晶圆级封装在不改变封装体尺寸的前提下，在同一个封装体内于垂直方向叠放两个以上芯片的封装技术，是后摩尔时代的趋势。

　　TSV能够使芯片在三维方向堆叠的密度最大，封装尺寸最小，并且大幅改善芯片速度和功耗，是3D封装的关键技术之一。公司3D TSV技术和工艺能力市场领先，未来有望抓住行业弯道超车的机会。

　　生物身份识别、12英寸封装线是公司的亮点。在生物身份识别业务上，公司已经切入国际一线客户产业链并成为其核心供应商之一，显示公司极强的技术实力。

　　近期，华为发布的P9第一次在P系列手机中采用指纹识别模块，有望带领智能手机行业指纹识别模块渗透率的不断提升。公司的12英寸封装线明显领先于国内竞争对手，其能够提升工艺品质的同时显著降低成本，未来12英寸新产品将成为公司的利润增长点。

　　盈利预测与估值：我们预计公司2016-18年实现归属于上市公司股东的净利润为1.47、1.93和2.46亿元，EPS分别为0.65、0.85和1.08元。目前公司股价对应的2016-18年PE分别为60.0、45.6和35.9倍。公司是国内半导体封装行业细分市场龙头公司，技术实力领先国内竞争对手。公司不断加强CIS领域的开拓，在安防监控和生物身份识别领域已经取得了突破，同时布局汽车电子、虚拟现实、存储器等领域，未来有望抓住行业弯道超车的机会，我们给予“审慎推荐”评级。

　　风险提示：风险提示：系统性风险、指纹识别渗透率低于预期、新产品良率提升缓慢等。

　　奋达科技(SZ002681)深度研究：垂直整合产业链，挺进消费电子新蓝海

　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2016-03-28

　　投资要点：

　　软硬云一体化研发，可穿戴龙头显现：可穿戴设备经过几年发展，产业链已经逐渐趋于成熟，未来将逐渐从培育期进入快速渗透期。奋达作为国内可穿戴产品ODM的龙头企业，具备从产品外观设计、硬件结构设计、嵌入式设计、软件UI设计到云平台服务的全套设计能力，并且具备选料和生产的配套产能，能够为下游客户提供一站式的ODM服务。将是未来可穿戴产品放量的主要受益者。

　　音箱和美发电器行业的引领者，创新不断：公司音箱业务和美发电器业务在行业中持续保持领先，公司一直保持研发前瞻性，抓住了多媒体音箱向蓝牙、无线转变的趋势，持续保持增长。

　　消费电子金属渐入高潮，设计能力为王：公司并购的欧朋达是具备Design-in级别的结构件以及外观件设计厂商，充分受益于近3年金属件在消费电子领域的快速渗透，业绩快速成长。同时公司通过非核心工艺流程的外协，保持着轻资产运营模式。能够很好的根据客户需求，提出新材料新工艺设计方案。

　　产业布局层次清晰：公司2016年将完成奋达科技园二期建设，并围绕奋达科技园打造创新产业孵化基地。在国家鼓励“大众创业，万众创新”的背景下，奋达科技孵化器将助力一批创业创新企业成长，同时也为上市公司外延式增长拓宽标的选择范围。另一方面，公司已经参股了奥图科技、光聚通讯、艾普柯三家公司，在现实增强、大健康、传感器领域完成了布局。

　　给予公司“买入”评级：公司管理层多年来十分进取，公司大股东志向高远，预计公司2015-2017年将实现净利润2.95、3.91、4.96亿元，EPS分别为0.48、0.63、0.80元，当前价格对应2015-2017年PE分别为70、53、42倍，首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示：可穿戴产品市场拓展速度低于预期；金属机壳市场竞争趋于激烈导致毛利低于预期；并购整合不达预期的风险。

　　北京君正(SZ300223)：消费电子新方向，迎接新机遇

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2016-06-01

　　事件描述

　　近期，我们对北京君正进行了跟踪了解。

　　事件评论

　　教育电子业务逐步萎缩，消费电子新方向大势所趋。公司的教育电子业务主要包括学习机、复读机芯片，但该市场逐渐被智能平板替代，今年可能基本不贡献业绩。在消费电子业务方面，公司有三个业绩增长方向：1)智能视频业务，公司的T10芯片在二季度开始批量销售，由于代工厂产能吃紧+新产品备货不足，目前处于供不应求的状态，预计全年将有百万级颗芯片销售；2)智能穿戴业务，公司的M200芯片的优势在于低功耗，终端智能手表产品待机可达3-7天，目前下游客户主要包括果壳、映趣、沃邦等，不排除后续切入国内更大客户的可能性；3)智能家居和物联网业务，公司的X1000芯片在2015年底实现量产并销售，具体产品包括智能音响、智能玩具等主控芯片，预计今年能够实现稳定供货。

　　目前选择的三个消费电子新方向无软件兼容问题。曾经公司是最早切入平板电脑主控芯片的厂商之一，但后来由于大型游戏软件的兼容性问题导致公司逐步失去竞争力。公司目前切入的消费电子终端芯片领域不存在软件兼容性问题，且公司产品功耗低、性价比高、稳定性好，有较强的竞争力。

　　自主研发Xburst核，低功耗优势明显。公司拿到MIPS的架构后自主研发名为Xburst的CPU核，由于公司长期的设计经验的积累，其低功耗性能最具竞争力(只有当前ARM产品的1/3-1/2)。延长便携式设备使用时间的方式除了加大电池电量外，降低功耗也是重要路径，受到市场广泛关注。目前公司还在积极研发Xburst2型CPU核，为下一代处理器做好技术储备。

　　股权激励授予完毕，后续业绩逐步好转。公司采取股票期权激励的管理方法，主要是针对中层管理人员和核心员工，覆盖面有100多员工，授予价格24.94元/股。看好公司消费电子新产品逐步打开市场，预计2016-2018年的EPS分别为：0.30元、0.44元、0.53元，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　系统性风险；下游应用放量不及预期。

　　GQY视讯(SZ300076)：加码智能业务布局，推进机器人与AR

　　类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘翔 日期：2016-04-26

　　业绩进入上升通道，符合市场预期

　　2016年Q1公司实现营业收入5339.8万，同比增长38%，归母净利润-48.5万，同比增长69%，扣非归母净利润-48.6万，同比增长69%。一季度业绩同比提升的主要原因为专业视讯产品订单数量增加，报告期内大屏销售同比提升。与此同时，公司加码智能业务布局，推进机器人与AR应用转型升级。

　　机器人技术储备雄厚，加快机器人产业布局，公司积累了十几年机器人关键技术，在新型机器人并联装备研制上有较大突破，移动机器人核心组件的开发已于15年完成。报告期内，车载自平衡救护平台的产品化进程顺利推进，近期进入测试调整阶段，首版计划于年内实现小批量试销。公司于2015年7月签订的“防恐机器人”智能单警和移动警务平台产品共1000台整(合同总额为6500万)正在落实中，预计2016年增厚收入。在机器人产业化布局中，公司牵手斯坦福大学机器人科研团队合作开发特种机器人、参股美国Jibo公司，切入世界领先的智能社交机器人产品的研发、生产和制造过程，未来公司将继续推进海内外先进机器人技术整合，提高核心竞争力。

　　投资美国Meta公司介入增强现实，参与AR生态建设

　　2016年1月，公司以超募资金及自有资金约6600万人民币收购美国公司MetaCompany(Meta公司)拟增发的B轮优先股中的178633股股份，占其完全稀释基础上3.617%的股权，以此介入增强现实产业。未来公司将持续参与增强现实产业生态建设，以对外投资并购的方式在关键硬件、算法技术、内容平台及IP孵化、行业应用推广等AR全产业环节不断布局，打造具有国际竞争力的AR产业链及应用生态。

　　风险提示

　　海外高端技术投资风险、技术和产品研发的风险、产品推广销售不达预期。

　　长期战略规划清晰，首次给予“买入”评级

　　公司立足专业视讯转型智能应用的战略规划清晰，机器人与AR业务布局稳步推进，且外延预期强烈。我们预计公司16-18年净利润分别为3046/5453/8836万，EPS分别为0.14/0.26/0.42元，当前股价对应PE分别为140/78/48X，首次给予“买入”评级。

　　金智科技：牵手中金租，借新能源开启高速增长

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，叶旭晨 日期：2016-06-17

　　起源于高校的电力自动化与信息化龙头。公司1995年起源于高校，2006年在中小板上市，控股股东为7名东南大学相关人，是自带研发基因的民营企业。多年来深耕电力自动化与电力信息化业务，通过内生整合及外延并购逐渐形成了智慧电力、智慧城市、电力设计与工程以及新能源运营四大业务领域。2015年实现营业收入12.4亿，过去三年CAGR达14.8%，实现归属于母公司所有者净利润1.3亿，三年CAGR45.7%，加权ROE由12年的7.82%逐年上升至15年的16.81%。公司业务条线丰富，未来有望在模块化变电站、新能源第三方运维、互联网初创企业等新经济领域实现价值突破。

　　收购中电新源，模块化变电站迎来爆发。2015年公司收购中电新源51.01%股权，迅速切入模块化变电站蓝海。新能源电源的大幅增长与快速并网需求为模块化变电站提供了发展契机，公司迅速通过收购方式介入并利用渠道优势放大效益，目前产品供不应求，预计16年将为公司带来千万级别的业绩增厚。

　　携手中金租，新能源业务有望协同放量。2015年公司启动定增募资金16亿元参股金融租赁巨头“中金租”20%股权，目前已完成股权转让的摘牌工作。双方潜在协同效应明显，中金租可为新能源业主方提供资金支持，保障公司新能源轻资产运营模式的复制；公司在新能源领域的设计运营经验也可为中金租筛选项目提供有力支持。双方计划利用协同优势，在两年内合作完成100亿规模的电站开发，合作有望带动公司业绩爆发式增长。同时，公司融资渠道得到拓宽，不但能够增加EPC接单能力，还能以融资租赁方式进一步拓展模块化变电站的销售。

　　中标江苏省“源网荷”项目，信息化实力再次得到验证。2016年子公司东大金智中标“江苏电力源网荷友好互动系统泛在数据网络建设”项目，为江苏电力生产控制大区及信息管理大区与用户侧接入间构建安全可靠的数据通信网络系统，接入入变电站数量近1,000座，涉及设备供应、系统调试及系统管理，合同金额约4,700万元。此次中标是江苏省电网继需求侧相应尝试之后向能源互联网迈进的又一实质性动作，而公司则成为省电网信息化平台的打造者。我们预计源网荷网络建设的全国推广，有望为公司从设备供应、网络建设、网络维护等多方面形成可观的利润贡献。

　　盈利预测及估值：我们预计公司16-18年实现归母净利润为1.78亿、2.47亿和2.91亿，不考虑增发对应EPS分别为0.77元、1.07元和1.26元；考虑增发与中金租并表，我们预计16-18年备考EPS分别为0.94、1.27、1.55元，目前股价对应16年PE约31倍。电力自动化与智慧城市行业平均估值均在35-40倍左右，给予公司16年备考38倍PE，既有业务对应股价35.7元；潜在风电运维业务按照市占率折现法给予股价8.2元，综合潜在与既有业务给予目标价43.9元，相比目前股价尚有50%以上空间。首次覆盖给予“买入”评级。(来源：中国证券网)