金融界网站讯 十八大以来，习近平总书记对于“国企改革”的问题，曾做出多次重要讲话。最近的一次是在7月4日，全国国有企业改革座谈会在上，习近平总书记做出重要指示强调，国有企业是壮大国家综合实力、保障人民共同利益的重要力量，必须理直气壮做强做优做大，不断增强活力、影响力、抗风险能力，实现国有资产保值增值。

　　2014年至2016年国企改革经历了从“热点”到“冰点”的过程。受改革推进节奏和力度不及预期影响目前市场对此关注度开始降低。西南证券首席经济学家张仕元表示：“中国国有企业改革再不改真不行，现在必须要破釜沉舟。第三季度我们期待在国企改革方面有新的大的动作。”所以，下半年供给侧改革和稳增长压力均将加大国企改革的紧迫性，有望扭转市场目前较为悲观的预期。

　　面临的现实是什么？

　　6月1日，中央第十四巡视组向国资委党委反馈专项巡视情况，谈及巡视中巡视组发现和干部群众反映的问题时，中央第十四巡视组组长陶治国首先提到，“党的领导弱化，落实中央决策部署不够到位，推进国资国企改革进度较缓，改革系统性、针对性、时效性不够强。”

　　这已不是国资国企改革第一次被指进度缓慢。今年全国两会期间，3月12日，当时履新国务院国资委仅一月有余的肖亚庆回答记者提问还透着乐观，“总的看，大家热情很高，克服困难的决心也很大，对改革取得成效的信心也很大。”肖亚庆表示，“必须把改革做好，这是绝大部分企业管理者现在的心情。”

　　海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷在接受金融界网站连线时认为：“国企改革已经经历了三轮改革。目前来讲，国有企业所处的行业以传统产业、周期性行业为主，所以说这些行业面临着困难，产能过剩，债务率过高，人员比较多的问题。改革的难度就会显得比较大。从财政部公布的数据来看，国有企业的负债在进一步上升，国有企业杠杆率继续在上升，利润在下降，负债在增加。”

　　据外媒报道，深陷产能过剩困境的山西七大国有煤炭企业，负债总额已突破万亿，几乎相当于山西全省的GDP，令投资者对山西煤炭债望而却步。

　　申万宏源首席策略分析师李慧勇在接受金融界网站连线时表示，目前国企改革存在五个问题，这五个问题决定了改革的方向。他说：“第一，从行业层面来讲，“面”太广。们要去除一些不是该国有经济布局的领域，向该聚焦的地方去集中。第二，从公司个体来讲，单体太小。以钢企或煤炭行业为例，我们的企业就是太散，太小，需要整合成立有竞争力的企业集团。第三，存在着越位和缺位并存的问题。第四个就是缺乏联动性。第五个就是存在公司治理不完善。大方向是党委负责制，但在经营层面市场化重大事件让更高层去自己决定，那么既能够保证大方向跟国家一致，另外又能够保证决策的灵活性，使得市场经济跟国有企业有这样一个灵活性的优势。”

　　“突破”的重点在哪里？

　　媒体人曹磊在他的微信公共号有这样一段叙述，“目前国企改革的症结在双头方向往哪边走：市场化改革、党委负责制。即，党委下，如何在国有企业内部真正实现制度创新，按照公司法，建立现代企业制度。”

　　这是国企改革进行缓慢的症结所在吗？李迅雷认为：“国企改革已经经历了三轮改革。目前来讲，国有企业所处的行业以传统产业、周期性行业为主，所以说这些行业面临着困难，产能过剩，债务率过高，人员比较多的问题。改革的难度就会显得比较大。”

　　“突破”这才是改变目前国企改革进展缓慢的核心。

　　李迅雷解释道：“重点还是要完善公司治理结构，因为我们三中全会提出来，还是要在公司治理结构上面得到进一步完善，建立现代企业制度，像机制这方面要进一步完善。我们要面对现实，碰到什么问题解决什么问题。比如说，国有企业领导班子没有信心，信心不足，那就换人；如果他没有信心，觉得没有股权激励，就增加股权激励。面对现实解决问题，先不要设大的方向，应该怎么搞，做起来再说。”

　　张仕元认为，目前国企改革能突破的方式就是快刀斩乱麻。过剩产能的，是投资失误的，就尽快的做破产清算处理。学习当年国企改革的经验“抓大放小”、“说关就关”。全球经济还未进入新的增长阶段，出口仍然是面临很大压力，产能过剩压力会不断增长。企业要活下去，就需要撇开债务，比如通过“债转股”等金融资本手段，把一部分的这种企业尽快的盘活。不盘活产能过剩企业，它多活一天，成本就多一天，离死亡就近一天。

　　2016年6月份以来，一系列的政策和事件推进超预期，使得市场对国企改革原本持续走低的预期似乎转向了。6月底宝钢武钢合并、7月4日习近平在国企改革座谈会上的强势表态、7月6日中航保利宣布地产业务重组等一系列政策和事件均表明未来国企改革可能加速。政策和上市公司层面国企改革动作频繁，推动市场预期边际改善明显。后续在多个专项改革方案出台的确定性催化下，市场对国企改革较低的预期也有望进一步修复，市场人士开始预测下半年国改主题的风将继续吹。

　　李慧勇认为：“我觉得就是在红线之外都是我们可以大有作为，但是我们没必要去说应该怎么做，能做的你要群策群力，不要去纸上谈兵，要扎实的去推行，那么这样就会使得改革走出当前的困局，那么也可能在改革中提高信心，也可以在改革中探寻更好的模式，发现问题，把它解决掉。”

　　李慧勇谈到国企改革的“红线”是什么？他解释道：“红线是底线，有些事情是不能做的：第一，不能让国有资产流失；第二，就是不能够中饱私囊；第三，对于不能够引入社会资本的话是坚决不能够引入的，相反，能够引入社会资本的就引入社会资本；第四，是必须减持党的领导。要谨记实干兴邦，空谈误国。现在对于改革，有太多人指手划脚的，而缺少能够真正提出切实可行建议的人。”

　　国企改革还有得“炒”？

　　中金公司在下半年A股市场展望报告中直接指出：“5 月以来高层再度密集发声国企改革，在供给侧改革推进以及经济复苏面临压力的背景下，国企改革下半年有望发力。”

　　国资在经济中的比重仍在下滑，从盈利和效率等方面与民企的差距还在加大，使得部分投资者对于改革的成效偏悲观。

　　据金融界网站统计，目前A股资本市场有979家国有企业，其中地方国企637家，央企342家。

　　中金公司的报告中提到一种观点，“在转型深水区国企改革必将面临更大困难和挑战，但不少改革效果无法立竿见影而更多的是先苦后甜，对改革成效需要抱有一定耐心。事实上经历了近三年的国企改革推进之后，一些企业已经在基本面上出现了改善的迹象。并且从地方国企的结构差异中也可以看到，国企改革不活跃的省份与活跃省份之间的业绩增长和盈利能力的差距正在拉开，表明改革已见成效。”

　　爱投顾高级投资顾问王伦在接受连线时表示：“今年下半年重点关注国企改革设立资本投资公司的事情，很有机会，重点关注中粮系。”他提醒，“国企改革的未来不在于拯救落后产能，而在于做大做强现在的强势企业。”

　　爱投顾投资达人张延祥对于接下来的投资重点：“建议重点关注央企重组+供给侧改革推动的产能过剩国企主线：一，潜在的军工科研院所改制、建筑和地产央企集团资产证券化等投资机会。重点关注中航机电、航天机电、中粮地产、南国置业、中国海诚；二，供给侧改革和国企改革结合催生新的投资逻辑，关注过剩产能行业国企的兼并重组机会。重点关注河钢股份、首钢股份、潞安环能、西山煤电。”