作为中国的经济、交通、科技、工业、金融、贸易、会展和航运中心，上海拥有中国第一、全亚洲第二的GDP总量，并且人口总数超过2300万，是中国第二大人口重镇。支持如此大的GDP总量和如此多的就业人口，上海国有企业在其中扮演了举足轻重的角色。由于肩负着经济和民生的重担，上海本地国有资产体量十分庞大，且基本主导着上海的各大核心产业。从某种程度上来说，国企改革的成败决定了上海国有企业能否继续做大做强，从而也就影响着未来上海经济的活力。

上海市历来被称作“国有资产重镇”，目前上海市国有企业总户数排名全国第一，上海市年末国有资产占全国比重约为9%，仅次于江苏省。从2016年上海市国资国企工作会议上的总结来看，2015年上海地方国有企业实现营业收入30100.62亿元、利润总额3130.56亿元，累计资产总额15.9万亿元，同比增长7.1%、18.8%和21.9%，继续保持全国地方省市第一。上海国企运营相对良好，国资质量较高，证券化率不低但仍有较大的提升空间。因此，上海有充足的理由成为地方国企改革的“排头兵”。

在历次国企改革中，上海都充当了先行者的角色。本轮国企改革中，上海于2013年12月17日率先发布了首个地方国资国企改革方案，拉开了新一轮国企改革的序幕。通过对上海国资国企改革相关政策、改革案例的梳理，可以发现，其改革方向主要表现在以下四点：通过国有资产核心或整体上市以及引入非公战略投资者、员工持股的方式，推进混合所有制改革；积极推进上海国盛集团和上海国际集团两大国资流动平台的建设；优化国有资产的布局和结构等；利用自身区位优势，加强国企与自贸区联动，推动产业调整，进一步加快国企开放。

一、推进混合所有制改革

1.1“混改”相关政策文件梳理

混合所有制改革是上海市国企改革的重头戏。“上海国资国企改革20条”中对于混改给出了框架性的指导意见，提出利用国内外多层次资本市场，推动企业整体上市、核心业务资产上市或引进战略投资者，成为公众公司，实现投资主体多元化、经营机制市场化。

1.2推动企业整体或核心业务资产上市

通过上文中对于上海国资国企改革相关政策的梳理，结合2014年、2015年两年的国资国企工作会议，可以看出，推进企业集团整体上市或核心业务资产上市是上海市国企混改的重中之重。2014年以来，上海市通过并购重组、资产注入、整体上市、借壳上市进行改革的国有企业较多，其中较为典型的案例有：东浩集团与兰生集团的重组；绿地控股借壳金丰投资实现整体上市、华谊集团通过将资产注入上市公司双钱股份，实现核心资产整体上市；华建集团借壳凌光实业实现上市、光明集团旗下房地产板块借壳海博股份上市等。

二、上海市委书记韩正：上海要加快改革开放和创新发展。7 月21 日，人民日报刊登中共中央政治局委员、上海市委书记韩正的讲话称，改革攻坚，要以重大任务为抓手，以上海自贸试验区为突破口，深入推进各项改革的综合配套、系统集成。我们要形成合力，支持浦东新区先行先试，以开放倒逼改革，率先走出完整一级地方政府管理体制改革新路。

三、上海加快改革开放和创新发展利好上海国资国企。上海改革开放、创新发展的重点任务包括浦东新区和自贸区改革、国资国企改革、科创中心建设等。而地方国企是承担上述功能的载体，上海市委书记韩正的讲话将为上海国资板块带来良好的催化。同时，近期上海国资改革动作频频，7 月18 日，上海市国资委两委召开三季度工作会议，提出努力掀起新一轮国资国企改革新高潮。预计在整体上市与资产注入、法人治理结构建设、混改上会进一步加大力度。6 月28日，外高桥浦东新区国资改革，公司实际控制人浦东新区国资委拟将浦东新区国资委所持外高桥资管公司100%股权（对应注册资本130，050.7648 万元）无偿划转至上海浦东投资控股有限公司（简称“投控公司”），划转的出发点和措施值得关注。

四、优化国有资产的布局和结构

“上海国资国企改革20条”中提出要形成适应现代城市发展要求的国资布局，将国资委系统80%以上的国资集中在战略性新兴产业、先进制造业、现代服务业、基础设施与民生保障等四大关键领域和优势产业。具体来说，重点发展新能源汽车、高端装备、新一代信息技术、新能源等有一定基础和比较优势的战略性新兴产业。推进制造业企业创新发展和转型升级，促进服务业企业模式创新和业态转型，完善基础设施和民生保障领域企业持续发展的经营模式。

五、与自贸区联动，旨在推动产业调整和加快开放

国企改革和自由贸易试验区是2013年上海市的两项重大改革。上海市国资国企改革的明确方向就是市场化、专业化和国际化；而自由贸易试验区也致力于建立公平、开放、透明的市场规则，打造国际化、法制化、市场化的商业环境，恰恰吻合了国企改革的这一方向和思路。实际上，早在2013年上海国资国企改革方案发布之前，上海市国资委就曾经举办过一场“中国(上海)自由贸易试验区建设专题辅导报告和动员会”，提出将上海新一轮国资国企改革与自贸区建设联动。

5.1自贸区目前国企改革模式

2014年以来，在动作频频的国企改革中，上海自贸区也成为了推动国企改革，尤其是推动国有企业国际化的重要平台。上海国有企业与自贸区的联动主要有三种方式：一是国企在上海自贸区成立功能各类的子公司，以利用自贸区的特殊地位和区内的优惠政策，开展相关支持业务，如绿地集团、信投集团、上海电气、华谊集团等；二是国企在自贸区打造跨境商务交易平台，如宝钢集团、光明集团等；三是国企利用自贸区内的金融政策从事跨境金融业务，如上港集团、上海城建等企业在自贸区内从事跨境人民币业务。

5.2推荐标的

根据目前上海国改的进度和自贸区的情况，我们重点关注兰生股份、外高桥（公司业务范围全在自贸区内）和陆家嘴（集团国改目标已完成：陆家嘴拟通过现金支付方式，收购陆家嘴集团、前滩集团和土控集团合计持有的陆金发100%股权，标的资产预估值约为109.31亿元，其中公司使用自有资金约43.72亿元。陆金发是集团金融控股平台，通过控股爱建证券、陆家嘴信托、共同控制陆家嘴国泰人寿、参股股权投资基金，初步形成“证券+信托+保险+基金”的基本业务架构。依托金融机构，借助杠杆加速地产发展，房地产开发运营轻资产化，提高回报率，预计3-5年内目标持有型物业收入达50个亿，同时积极探索地产与基金、资产证券化等金融产品的业务创新。）以及氯碱化工、浦东金桥、上海临港和光明地产等标的。

兰生股份

公司隶属于东浩兰生集团，是集团唯一上市平台，集团资产证券化率较低，平台价值凸显。东浩兰生集团涉足人力资源服务、贸易服务、会展传播三大业务领域，其中人力资源服务是集团核心业务板块，年营收贡献率超过70%。

打造现代服务贸易平台，重点探索集团现代服务业方向，SFSC有注入预期。依据国家发展现代服务业的战略导向以及上海市关于发展现代服务业的规划，公司将大力推进现代服务贸易平台的搭建，积极探索与公司契合的现代服务业领域。东浩兰生集团拥有包括人力资源服务业在内的优质现代服务业资产，将是公司重点探索的领域。集团旗下以SFSC为核心的优质资产存在向上市公司注入的预期。

面向数千亿甚至是准万亿级别的市场容量，内（供给方+需求方双向动力）&外（产业结构优化+扶持政策落地+资本热潮追捧+技术力量革新）因素不断驱动着行业保持快速增长，人力资源服务业步入发展快车道。我国人力资源服务业模式创新层出不穷，新业态不断涌现，已基本覆盖员工的职业生命周期。目前，三大国企（上海外服、中智、北京外服）在人事代理服务市场影响力极大，营收规模居整个人力资源服务业前三位。

氯碱化工

华谊集团核心资产整体上市，公司优化产业布局。2015年公司控股股东华谊集团实施重组整合，将集团核心优质资产注入双钱股份（现在简称为“华谊集团”），集团的另外两个上市主体是氯碱化工和三爱富，2016年5月10日三爱富发布公告实施重大资产重组，氯碱化工也着力于优化产业布局。公司确定了以上海化工区作为公司发展的主战场，在过去的三年里实施了吴泾基地PVC停运、转让达凯公司90%股权、天坛公司44%股权、转让集团公司空转地上建构筑物等资产等，公司着眼于长远发展，主动调整、完善产业布局，丰富产品结构，积极发展含氯精细化学品和乙烯基材料，抢占高端化工、精细化工产品的市场份额，增强公司整体盈利能力。

浦东金桥

金桥集团作为金桥开发区唯一的开发运营商，主要承担园区的开发、建设、运营和管理。浦东金桥是金桥集团旗下唯一上市平台，截至2015 年年末，公司在金桥开发区拥有资源建面302 万方（在租213 万方+在建待建89 万方，体外另有200 万方已规划用途土地），业态涵盖住宅、商业、办公、厂房仓库等。

2015年4月，上海自贸区扩容，浦东金桥等三大片区被纳入。未来，公司将抓住金桥经济技术开发区内产业结构调整和升级的契机，提升存量资产的品质和功能，增加产品和服务的附加值。

金桥开发区业态转型着力于打造金桥四大平台.，即新兴金融、移动视频、智能装备（已引入新松、胶囊、卫邦医疗机器人以及特斯拉等技术创新企业）、电子商务，发展空间广阔。作为唯一开发运营商将充分受益。