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　　中信证券：中国高密度监管政策令股市承压 关注高股息蓝筹

　　【广发汽车】关注低估值高股息汽车股

　　监管趋严逼出游资 市场风格存在转向迹象

　　就近段时间的监管动态来看，刘士余上任后监管层打压市场投机氛围可谓不留余力，连续特停导致市场成交量锐减，市场人气低迷。7月中以来我们也可以发现一个较为明显的现象，就是指数虽维持3000点上方震荡整理，但成交量却下滑30%左右，市场涨停板效应较差，同时从龙虎榜回报可以发现，7月中旬以来，各大一线游资身影已逐渐淡出视野。题材股炒作受到严密监管，低估值蓝筹股有望进入投资者视野。

　　近年来，随着我国资金利率逐步走低趋势的确立，对于资金规模持续增加的社保基金、保险资金等长线投资机构来讲，基于“能否覆盖资金成本并获取稳定的绝对收益”考虑，将推升那些具备高股息率、低市盈率的优质A股品种需求。同时，机构认为，高股息率相关投资组合也能带来显著超额收益，在当前市场高收益资产日渐稀缺的状况下，高股息率、低估值个股将受到关注。

　　例如，首开股份在今年6月30日发布非公开发行股票发行结果暨股本变动公告，安邦保险认购14亿元。机构分析认为，险资入场看重的是公司的高股息率。根据公司未来 3 年股东回报规划，派息率将至少在20%以上，对应最新股价的股息率将超过5%，配置价值凸显。

　　全球资产荒时代来临

　　近期全球最大资产管理公司贝莱德表示，未来几年任何资产类别能给予投资者的回报可能仅超过6%。该公司全球首席投资策略师Richard Turnill表示，事实上大部分资产回报率都达不到5%。“自金融危机以来，伴随着疲软的全球增长前景、宽松的货币政策以及上升的估值，我们的五年回报率假设一直节节走低。在二季度收益率下降，估值上升后，我们已经下调了大部分固定收益资产的假定回报。”

　　在全球资产荒背景下，我国自然也不例外。近期海通证券姜超再发研报重申零利率是长期趋势。短期来看，我国经济仍靠基建托底，地产回落，后续下行压力加大；而短期通胀或到尾声，洪水有冲击、但幅度有限。2季度经济高开低走，三大需求均走弱，投资中制造业和民间投资首次出现负增长，地产需求见顶回落预示地产投资难有起色，基建投资仍在托底但独木难支，3季度经济下行压力仍大。洪水冲击下菜价上涨，但猪价持续回落，3季度通胀或保持稳定。但本轮大宗商品价格反弹是供给主导，没有需求支撑，价格上行存天花板，这意味着本轮通胀或已步入尾声。从长期看，在16年这场因供给收窄导致的短暂商品价格上涨回落后，我国物价可能仍然走向通缩。一方面我国人口红利在2010年后就逐步消失，意味着地产黄金周期已过，未来地产可用刺激政策的作用有限，难以再大幅推动总需求，而当前民间投资增速不断下滑、连创新低，私人部门的去杠杆和投资缩减已经开始了，这隐隐是通缩前兆。另一方面，商业银行风险偏好下降，如果改革进展过慢，那么我国可能像海外一样，走向实体需求低迷，银行放贷谨慎，居民收入增长缓慢，物价持续低位的局面，因而长期来看，我国仍然有通缩风险。因此，长期内，我国经济增速趋于下降，通胀将重新向通缩转化，央行宽松周期或将再次打开。利率债仍有上涨空间，维持“零利率是长期趋势”的判断。

　　自股指突破震荡整理区间以来，从盘面上我们可以看到，低估值蓝筹股走势明显转强。如上汽集团，估值较低且分红率较高。在此背景下，不考虑业绩波动的话，性价比较高，因此受到市场资金的追捧，7月份以来累计上涨近20%。

　　家电板块的美的集团，同样具备低估值特性，且家电板块由于属于防御性品种，业绩波动较低，今年以来累计较大的涨幅。

　　后市如何选择优质标的

　　去年股息率较高且估值较低的品种较容易得到资金的配置。如格力电器、大秦铁路等品种。同时，在选择标的的时候，需要观察业绩是否具备可持续性。如风神股份，去年股息支付率达到151.65%，明显不具备可持续性。在选择标的品种的时候，业绩的不可持续及分红的不可持续建议剔除。当然，仅仅一年的高股息率只能显示局部情况，如果上市公司能连续多年进行真金白银的现金分红，就足以表明公司优秀的经营能力和充足实力。统计数据显示，有30家上市公司近3年的平均股息率超过4%，而超过5%的仅有12只个股。近3年平均股息率超过6%的仅有格力电器、大秦铁路F10个股资料、中恒集团、双汇发展、上汽集团等5家上市公司。其中，格力电器、大秦铁路、上汽集团的滚动市盈率不足10倍。

　　15年高分红个股一览