巴西里约奥运会将于8月6日开幕，体育概念有望迎来风口。“赛事、资本、政策等将形成共振，推进产业快速发展。”业内人士指出，其背后的逻辑在于消费升级，居民对健康化、个性化、娱乐化消费的追求将为体育产业的发展带来持续动力。目前，万达、阿里、腾讯、乐视等巨头已纷纷布局体育产业，政策层面也支持产业发展。

　　奥运营销战率先开打

　　奥运会开幕前夕，A股公司的奥运营销战率先开打。

　　7月13日，巴西奥运会组委会宣布格力电器成为本届奥运会官方供应商。格力空调产品将覆盖比赛场馆、奥运村、媒体村、配套酒店和机场等，是唯一的家用空调和中央空调均进驻奥运会相关项目的品牌。这是继运动品牌361度后，第二家成为本届奥运会官方供应商的中国企业。它们也是本届奥运会官方供应商中仅有的两家中国企业。

　　“众多厂商将奥运会作为品牌营销窗口。”有券商分析师指出，尽管参与奥运对提升订单有限，但可以提升全球知名度。

　　足球欧洲杯期间，海信为首个中国赞助商。在欧洲市场，海信电视二季度的销售量同比提高了56%，环比增长了65%。

　　为避免高额赞助费，部分厂商选择“打擦边球”。主要生产LED显示屏及LED照明产品的洲明科技于7月21日在投资者互动平台上表示，公司有部分产品参与巴西奥运会项目。同方股份则称，子公司同方威视将为此次奥运会提供200多台手提行李和大型货物的X射线扫描设备。大华股份则是里约奥运会X射线安检设备的主要供货商。

　　赞助国内奥运代表队则是另一捷径。5月22日，光明乳业宣布启动奥运营销项目。今年1月，光明乳业与中国国家女子排球队签约，成为其官方战略伙伴。

　　体育IP对应众多资源

　　业内人士介绍，体育IP对应众多体育资源，大体上分为赛事资源、球队资源、体育明星资源等。其中，赛事资源最为重要。体育产业的核心环节是围绕体育IP所衍生出来的体育服务业及其他衍生产业。中信建投分析师指出，在体育赛事领域，得版权者得天下，版权是竞技体育赛事最核心内容之一。

　　“新媒体崛起正悄然改变体育赛事版权市场格局。”上述分析师指出，乐视体育、PPTV体育、暴风体育、腾讯体育等新媒体终端均在布局体育赛事领域。7月14日，乐视体育宣布开启乐视奥运频道。乐视方面表示，本届奥运会乐视体育将派出现场直播团队，通过PC端、Pad端、手机端、乐视电视、乐视手机等媒体平台，实现24小时滚动直播。

　　在政策刺激下，万达、阿里、腾讯、乐视等资本巨头纷纷积极布局体育产业，并给体育产业带来商业模式创新。乐视体育作为乐视生态的重要组成部分，基于用户独立打造“赛事运营+智能硬件+体育内容+增值服务”的一体化平台，整合具有竞争力的赛事新媒体版权，在场馆运营、大数据、体育直播等领域动作频频。而万达体育则加速整合海外优质上游体育资产，旗下的瑞士盈方、世界铁人公司、马德里竞技俱乐部对中国体育产业发展具有积极的借鉴作用。

　　各类投资基金也在密切关注体育产业，包括华人文化产业基金、IDG、君联资本、红杉资本、云峰基金、经纬创投等。自2014年以来，专业体育产业投资基金密集出现，且规模愈来愈大，体育项目融资家数及金额均呈现井喷态势。

　　尚处于产业化发展初期

　　“中国体育产业刚进入产业化发展初期。”天星资本分析师指出，赛事、场馆、俱乐部、运动员等方面的市场化程度较低。

　　据悉，中超俱乐部2015年总收入高达25亿元，但整体亏损达到15亿元。而2013年西甲联赛收入达到140亿元，德甲、英超联赛的收入规模则超过200亿元。

　　政策方面，《体育发展“十三五”规划》及《体育产业发展“十三五”规划》先后发布，放宽对体育产业的管制与约束。“十三五”规划目标提出，体育产业总规模将超3万亿元，从业人数超600万，体育产业增加值占GDP比重达1%，并构建一批具有国际竞争力的龙头企业和创新企业的体育产业集群。“赛事、资本、政策多重共振，将体育产业引向风口。”业内人士指出，背后的根本逻辑在于消费升级、居民对健康化、个性化、娱乐化消费的追求，将为体育产业发展提供持续动力。

　　统计数据显示，A股市场有26家公司涉足体育产业，包括与体育产业密切相关的服装、互联网、文化传媒等行业公司。

　　天星资本分析师指出，随着未来体育产业不断调整优化，投资机会在于产业链的核心环节，即赛事运营，包括竞技体育赛事与大众健身类赛事。同时，体育服务业有望崛起，可重点关注体育营销与场馆运营领域的机会。

　　申万宏源分析师则指出，体育产业升级中，A股公司的优势在于大众健身、体育传媒、竞技表演、体育彩票、体育中介等领域。其中，涉足大众健身的有探路者、三夫户外、贵人鸟、莱茵体育，涉足体育传媒领域的有华录百纳，涉足竞技表演领域的包括雷曼股份、互动娱乐等。(来源：中国证券报)

　　探路者：持续去库存业绩承压，稳步转型社群生态服务中心

　　公司积极布局户外用品、旅游服务以及大体育业务，同时推进三大事业群板块的协同发展，凭借体育及户外行业进入高速发展期的契机，充分挖掘户外、旅游及体育行业的潜力，构建大户外及大体育社群生态圈， 打造流量入口、分销平台、产品经理、供应链和生态支持系统五个层级的社群生态体系， 想象空间巨大， 预测公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.34 元、 0.43 元和 0.51 元，对应 PE 分别为 50X、 40X 和 34X，维持“推荐”的投资评级。

　　上半年营收大幅增长，伴随利润下滑： 公司公告 2016 年上半年业绩预告，预计业绩同向下降，实现营收约 10.87 亿元，同比增长约 61%，实现归属上市公司股东净利润约 9400 万元，同比减少约 24%。 公司上半年营收大幅增长的同时，净利润下滑，主要有两方面原因：一、户外用品板块由于库存优化、调整终端店铺等措施，整体营收同比增长 1%左右， 但同时四家加盟商并表致使零售终端费用大幅上升，导致户外用品板块净利润同比下滑明显；二、由于易游天下并表，旅行服务板块提升了整体营收水平，但由于易游天下处于转型阵痛期，以及绿野中国计划也处于业务拓展期，旅行服务板块负面影响公司上半年的整体净利润。

　　持续执行库存优化政策，加盟商并表影响期间费用： 2016年鞋服消费品行业洗牌形式继续， 公司过去的期货模式无以为继，继续库存优化依然是公司的主要任务之一，今年的清货计划目标是较去年降低25%， 公司将调整期货采购节奏、提升翻单补货及柔性供应链的运营能力，力争今年内调整到一个正常周期。 公司在2015年收购的4家优质加盟商将有助于公司消化库存，改善渠道经营质量，但同时4家加盟商的并表或对期间费用造成一定影响，致使户外板块业绩有所下滑，待今年存货量回到正常水平后户外板块或将恢复企稳至正常水平，为来年业绩回升奠定基础。

　　易游天下并表增厚营收，旅行服务及户外用品初显协同： 旅行服务板块方面，由于去年7月所收购的易游天下并表，使得旅行服务板块上半年营收增厚， 上半年旅行服务业务占总营收比例约37%，公司重心转移的效果显着，旅行服务业务已初步显现出与户外用品业务间的协同效应，但由于易游天下及绿野尚处于业务转型期，短期内未能贡献利润，随旅行服务业务的持续开发拓展，未来或将成为公司转型战略及整体社群生态体系构建的奠基石。

　　业务重心逐步转移， 致力打造社群生态服务中心： 今年公司将工作的重点放在业务的进化突破上， 2016年是公司的进化元年，公司重新梳理整体业务模式，积极推进户外、旅行、体育三大事业群，我们看好公司的整体战略转型方向，搭建平台及完善运营团队为户外产业的爆发夯实基础，为消费者提供个性化及体验式的户外、运动、旅行服务，围绕社群生态打造服务平台，以此适应未来消费者的偏好转变，从传统的产品品牌商发展成为搭建户外运动生态体系的服务商。

　　风险提示： 旅行业务拓展进程不及预期，户外产品去库存化进展不及预期。(长城证券)

　　三夫户外：赛事运营带动专营店零售，未来可期

　　报告摘要：

　　打造赛事运营户外零售+旅游开发整体运营模式：公司的赛事运营举办场次将从2015 年的24 场提升到2016 年的37 场，到2019 年将增加到200 场每年的规模，未来三年专营店数量将从现有的34 家增加到60 家，覆盖国内主要的一二线城市。我们认为公司以专营店为核心开发周边赛事运营及旅游生态的模式将会显着提升公司赛事运营及旅游开发的知名度和专营店的零售额。

　　下半年强势推出自有品牌KIDS 儿童户外和跑步户外装备：公司针对目前主要代理销售国外知名品牌户外用品以及售价较高的现况，下半年准备引入儿童户外及跑步的自有品牌，这将使公司的产品布局更加合理，较低价位的自有产品也会对户外运动的长尾市场产生较强的吸引力，同时降低对国外经销商的依赖性，整体提升公司产品的毛利率。公司为此还成立了专门的研发中心，未来的目标是使自有品牌的占比达20%。

　　加强数据中心的建设：公司的自营网店自1999 年上线以来已经累计30 多万用户，俱乐部注册的会员有23 万，未来随着赛事运营的推进，会有更多的线下会员加入进来，因此公司成立数据中心，将这些线下线上的数据全部打通，这将使公司对会员的管理和分类更加清晰，利用大数据来实现专营店的合理布局。

　　户外培训业务为公司提供人才储备：公司准备成立户外培训学校，这不仅仅是一项户外培训的业务，也是为公司提供储备人才的摇篮，将会为公司之后赛事的组办以及专营店的扩张提供强有力的支持。

　　盈利预测及估值：公司目前仍然以线上线下零售户外用品为主，基于我国户外用品未来巨大的发展空间，我们给予公司2016 至2018年的EPS 为0.74/0.87/1.04 元，公司是A 股较为稀缺的户外零售及赛事运营的上市公司，考虑到目前类似的体育公司都具有较高的估值，我们给予16 年120 倍的PE，对应目标价88.8 元，给予增持评级。

　　风险提示：专营店销售不达预期；赛事运营的风险事故。(东北证券)

　　贵人鸟：增资星友科技、布局体育游戏，有望受益奥运概念

　　拟以1 亿元增资星友科技、持股45%成为第一大股东公司 7.26 公告以1 亿元增资深圳市星友科技有限公司，完成后持有其45%股权、成为第一大股东。投资后，星友科技的董事会由5 人组成，其中公司提名3 名董事，原持股70%股东星河互动(交易完成后持股38.50%)提名2 名董事；星友科技的财务总监由公司推荐人员任职。

　　星友科技成立于2016 年5 月10 日，以打造移动互联网体育游戏精品内容为愿景，核心人员将由一支拥有多年丰富从业经验、多个成功项目经历的资深研发人员构成，负责人及核心管理团队成员均是具有近十年游戏行业从业经验的资深人士；学历背景良好，均拥有985/211 大学硕士学历。目前旗下已签约明星体育手游项目有：《最佳阵容》、《街球联盟》、《Basketball Stars》、《Pele:Soccer Legend》等。

　　截止 2016 年6 月30 日，星友科技总资产862 万元，净资产-37 万元；2016 年1-6 月实现营业收入0 万元，净利润-37 万元。

　　切入体育游戏领域，体育产业链布局再添一员

　　星友科技成立时间较短，手机游戏业务原先主要为股东星河互动运营(成立于2013 年12 月，持股70%)。星河互动专注于移动游戏运营开发，主要有《最佳阵容》、《狂斩三国2》、《求合体2》、《妖玉奇谭》等移动游戏。未来星友科技计划继续引入境外优秀游戏、进行体育类手机游戏的研发和内容输出，同时原股东星河互动业务偏游戏发行环节、二者可实现业务协同。

　　本次投资意义在于：(1)是公司布局体育产业链重要的一环，有利于切入体育业务中手机游戏细分市场、扩大体育业务板块布局；(2)有望增厚业绩：公司将努力把星友科技打造成移动互联网体育游戏精品内容提供商，随着体育游戏市场的逐步发展，本项投资预计可以为公司带来一定的收益。原股东星河互动、星企信息承诺星友科技2016 年经审计的扣除非经常损益后的净利润不低于400 万元，2017 年经审计的扣除非经常损益后的净利润不低于2500 万元。每年实现的净利润可向上下浮动10%，但两年实现的净利润合计不低于2900 万元。(3)未来随着公司体育业务布局的逐渐明朗和成熟，有望在产品和用户上实现资源互通、扩大协同效应。

　　体育鞋服推进集成店建设，大体育布局继续推进

　　公司运动鞋服主业继续稳健发展，随着整个体育用品行业进入渠道调整尾声、小品牌逐步退出，公司打造多品牌、按功能陈列产品的集成店模式有望进一步满足消费者对于体育用品的细分化需求、贡献新的业绩增长点，公司已经收购优秀零售商湖北杰之行50.01%股权，预计公司未来将继续在渠道和品牌方面进行布局，收购优质渠道资源以及细分领域品牌等、推进集成店建设。

　　体育产业布局方面，公司已合作西班牙BOY、虎扑、大体协、中体协等，在运动健身、赛事运营、体育游戏、运动营养品、体育旅游、体育经纪、运动器材、体育保险等领域等继续加强布局，本次增资星友科技帮助公司切入体育游戏细分市场，预计后续催化剂将继续推出。

　　定增预案调整夯实体育服装供应链，有望受益奥运概念

　　7 月26 日公司公告，定增预案进行修订，原方案为募集不超11.07 亿元投向服装供应链、体育云平台及偿还银行贷款项目，调整为募集不超3.96 亿全部投向服装供应链建设项目，尚需获得证监会审核批准。我们预计公司定位于聚合大体育产业生态圈资源的体育云平台项目将继续推进，公司16 年1 月完成发行总额8 亿元的短期融资券，4 月公告申请发行不超15 亿元超短期融资券、不超10 亿元非公开定向融资工具，预计可为公司丰富资金来源。

　　今年 9 月末公司一期员工持股计划解锁，成本价22.48 元；17 年1 月原始股东解禁。本次增资已获得董事会通过，预计于8 月并表，调整16-18 年EPS0.57、0.63、0.69 元(若定增完成将摊薄EPS)；收购杰之行仍需获得商务部批准，预计顺利可于9 月并表。公司短期估值偏高，但8 月5 日里约奥运会开幕有望带动奥运、体育概念，公司作为体育产业布局较全面、赛事运营方面有相关业务的标的有望受益；长期仍然看好大众体育继续普及背景下公司体育产业化集团战略的推进及后续催化剂推出，维持“买入”评级。

　　风险提示：定增进展不及预期、并购整合不当、消费疲软。(光大证券)

　　华录百纳：精品内容主导，期待业绩爆发

　　事件：

　　1)华录百纳控股子公司北京华录百纳文化经纪有限公司与风火石文化发展(北京)有限公司合作投资设立风火石文化经纪(北京)有限公司(着名演员、导演以及北电教师黄磊为其控股股东，何炅参股)，共同推进艺人经纪行业的战略布局。新设公司注册资本为人民币500 万元，华录经纪以自有资金出资150万元人民币，持股30%，风火石文化发展出资350 万元人民币，持股70%。

　　2)华录百纳拟收购罗立平持有的上海平实影视有限公司49%股权，并在收购交易完成后对其增资2500万元人民币，增资完成后注册资本变更为3000 万元人民币，公司名称变更为华录百纳(上海)影视有限公司(以工商登记机关最终核定为准).

　　点评：

　　合作黄磊，培养和挖掘潜质青年演艺人才。华录百纳计划2016 下半年及2017 年，在影视剧端推动六大导演项目、六大IP 项目以及六大合作项目，将大量签约、启用新人。此次与黄磊控股的风火石文化经纪合资设立艺人经纪公司，有利于华录百纳更好的整合行业优质资源，储备和培养大量优质的青年演艺人才，引领艺人经纪行业从“争夺明星”到“培养明星”经营模式的升级换代，提升公司的核心竞争力。

　　影视剧维持精品化，推动年轻化、网络化。公司六大导演项目继续保持公司一贯精品路线，涉及内容包括谍战剧、青春剧、情感剧、喜剧以及红色主旋律剧等多种风格，以先台后网的形式为主。六大IP 项目更加年轻化、网络化，且以网络端为主。六大合作项目则多以参投合作为主，同时部分剧由华录百纳负责广告营销以及演员选定。

　　电视综艺、网络综艺双向发力。华录百纳2016 全年将上线四档综艺(《旋风孝子》、《跨界歌王》、《我们的新衣》、《来吧，说做就做》)，均定档一线卫视，其中《旋风小子》、《来吧，说做就做》是由公司最新引入的韩国MBC 电视台前娱乐部部长金荣希为核心的金牌综艺制作团队操刀制作。一季度已经在湖南卫视上线播出的《旋风孝子》表现出色，CSM35 城市网收视率在1.6 左右，6 次获得同时段收视第一，江苏卫视在播的《跨界歌王》收视也是节节攀升。2017 年计划在原有基础上再增加三档电视综艺，同时进军网络综艺(计划推出两档)，还将联合国内优秀的制作公司共推央视三套节目。

　　上调公司业绩预测：预计公司2016-2018 年实现的收入分别为24.53 亿元、33.75 亿元和40.47 亿元，分别同比增长30.16%、37.55%和19.91%；实现归属母公司的净利润分别为4.09 亿元、5.68 亿元和6.69 亿元，分别同比增长53.38%、38.80%和17.68%。对应摊薄后EPS 分别为0.58 元、0.80 元和0.94 元。作为A股中稀缺的在影视、综艺、营销、体育等均有布局的标的，各大业务均可实现资源互补，发挥更好的协同效应。当前价格23.56，对应2016-2018 年PE 为41/29/25，给与目标价28.5 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：1)综艺、影视制作进度、收视效果不达预期；2)人才流失风险。(中泰证券)