7月中旬以来，A股持续窄幅震荡。证监会对于并购重组以及题材股炒作的监管收紧，部分中小市值题材股出现了明显的调整。尽管如此，近期以上海国企改革为代表的主题投资仍然录得不小的涨幅，成为近期市场的亮点。

本轮国企改革提出始于2013年。在2014年至2015年上半年的牛市中，国企改革一直都是资本市场追逐的热点之一。在资本市场引起过一波又一波炒作热潮后，伴随着2015年下半年股市的剧烈震荡，国企改革板块也出现了哑火。

近期，国企改革步伐再次加速，武钢和宝钢的重大资产重组掀开了央企改革的序幕。上海作为国企改革的区域排头兵，近期动作不断。8月2日，上海国企改革的最新进展和思路登上了《人民日报》头版，传递出各方对于上海国企改革的重视。

东风吹起，汇添富上海国企ETF也顺势而出，首募金额达到152.2亿元，成为今年以来首募规模最大的权益类产品，引发了市场的追捧。

国企大多为传统行业，存在盈利能力减弱、创新和技术进步缓慢等不利因素。国有经济在经济中的比重呈现下降趋势，急需供给侧改革。国企改革的主题投资机会在上半年相对沉寂后，在下半年可能会有所加速，原因有：

（1）高层定调：近期习总书记及国务院领导在不同场合对国企改革的推进进行表态。

（2）国务院发文和国资委部署：国资委近期强调下半年将以深入推进供给侧结构性改革为主线，推动中央企业“瘦身健体、提质增效”。同时，国务院办公厅也发布了《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》。政治局在定调下半年经济时强调“去产能和去杠杆的关键是深化国有企业和金融部门的基础性改革”。

（3）央企和地方均以实际行动来积极响应，包括钢铁巨头停牌整合、煤炭央企成立平台公司、中粮集团进行国有资本投资运营公司试点及上海地方国企改革推进等。

（4）股市层面：低利率、弱需求环境持续、投资者积极寻找投资主题，可能使得国企改革主题得到更多关注。国企改革方向明确，超预期的突破可能成为该主题投资的催化剂。

虽然政策层面国企改革在持续推进中，但之前的实际推进动作却相对缓慢，给市场留下雷声大雨点小的错觉，也使得市场的预期经历了由期望到失望的过山车。本次宝钢、武钢筹划战略合并的超预期推出，或预示着本轮国企改革正开启一轮新热潮。

目前央企超过100家，地方各省国资委旗下企业超过500家，基本涵盖了社会经济活动的各行各业，对应的A股股票则接近上千只。对此，国信证券建议四条投资主线，供用户参考，包括：

（1）传统行业中，建议关注供给侧改革和国企改革重叠的领域。煤炭、钢铁、建材、有色都有可能成为下一阶段国企改革的重点，行动目的是加大去产能、提升企业盈利能力。煤炭行业中央企相关标的主要有：中煤能源、露天煤业、平庄能源等；钢铁存在合并预期的包括首钢股份、河钢股份、新兴铸管等；建材行业主要涉及央企之间的整合，如：祁连山、宁夏建材；地方国企的吸收合并则包括冀东水泥。

（2）央企层面还可重点把握第一批试点中粮系的改革龙头，以及第二批试点中的国资运营平台——诚通系。其中，中粮集团获得国资委18项授权，主要涉及资产配置、薪酬分配、人事任免三大方面，目的是把企业经营权充分让位于企业。中粮系的上市公司主要有中粮屯河、中粮地产、中粮生化以及酒鬼酒；诚通系上市公司则包括：中储股份、冠豪高新、岳阳林纸。

（3）地方层面重点关注国企改革先锋城市上海。上海之外建议关注强者恒强的经济省市地区如深圳、重庆、浙江等。

个股方面包括：上海临港（控股股东是上海唯一市属产业园区企业集团）、光明乳业（实现牛奶集团的资产注入，同时也实现了奶制品全产业链的布局）、兰生股份（东浩兰生集团旗下唯一的上市公司）、华谊集团（核心资产整体上市）等等。

深圳、重庆、浙江国资委旗下主要公司诸如：深圳本地地产股（深振业、深物业、深沙河、天健集团）、重庆（重庆水务、重庆百货、渝开发、重庆港九、太极集团）、浙江（浙能电力、宁波海运、物产中大）等。

（4）挖掘有预期的潜在改革试点：如中国电子信息产业集团（长城电脑、中国软件、长城信息、上海贝岭、振华科技、彩虹股份）、中化集团（中化国际、江山股份、扬农化工）以及刚刚经过拆分成立的中国航空发动机集团（中航动力、中航动控、成发科技）。

随着国企改革相关政策的不断落实，2016年国企改革将加速推进，有望成为国企改革项目落地的大年，国企上市公司资本运作规模值得期待。

编辑：韩顼君