多家维生素企业将开启停产模式 维生素价格或抬高

　　进入8月，染料行业在G20环保政策的重压下已率先涨价。谁会接力染料企业再扛涨价大旗，市场纷纷猜测。种种迹象显示，原本供需紧张的维生素市场，会因为部分企业停产加剧供需矛盾，VA/VE等维生素品种有望借此机会顺势涨价。

　　“根据已知信息，杭州及其周边地区的维生素生产企业，部分已于7月份开始停产检修，到8月下旬，将进入集体停产模式，直至G20峰会结束。鉴于此次停产对维生素市场供给端带来的影响，VA、VE等品种已显现出涨价迹象，从7月底开始，部分企业的维生素品种已经停止报价。”8月9日，浙江一家维生素企业据记者称。

　　实际上，从近期微信朋友圈不断刷屏的“G20蓝”，就能感受到G20峰会对杭州带来的变化。此前，浙江省政府为确保G20峰会期间环境与空气质量达标，对杭州及周边地区的化工企业下发了严格的环保整治通知，并按峰会场馆50、100、300公里分别划定了环境监控核心区、严控区和管控区。

　　上述环境严控区域内，是我国维生素企业较为集中的区域，仅A股上市公司就包括浙江医药、新和成、亿帆鑫富和花园生物、兄弟科技等。虽说各自主打的维生素品种不尽相同，但不论是哪家企业，均在行业内拥有相当影响力。

　　同时，维生素行业竞争格局较为稳定，且呈现寡头垄断格局。以VA品种为例，巴斯夫(BASF)、帝斯曼(DSM)、新和成、安迪苏、浙江医药、金达威等6家企业，几乎垄断了全球的VA市场，其中DSM及新和成两家企业，占据了行业40%-50%的份额。

　　据记者了解到，自今年年初开始，VA、VE等维生素品种就不断走强，其中VA价格由不到100元/千克，涨至目前360元/千克，已突破350元/千克的历史峰值。而本轮VA上涨的导火索，就是源自DSM于2015年12月停产检修。

　　上述维生素企业人士称，最近几年，VA、VE等维生素品种在行业供给端没有发生变化，但需求量却每年以10%左右的速度增长，需求量的逐年累积，扭转以往的供需关系，这也是今年维生素企业走强的根本原因。与此同时，维生素行业现有的寡头竞争格局，使得相关企业停产、检修等事项，直接关系到行业价格的波动。

　　据了解，走出低谷的维生素行业，使得产业资本蠢蠢欲动。8月1日，冠福股份公告称，全资子公司能特科技有限公司由于市场需求、自身竞争优势原因，拟使用自筹资金5.76亿元投资建设年产2万吨维生素E项目。

　　维生素价格的跳涨，相关企业盈利颇丰。根据业绩预报，今年上半年，新和成预计净利润同比上涨150%-180%；金达威预计净利润同比上涨30%-80%；亿帆鑫富预计增长110%-140%。业绩上涨的原因，上述公司都不约而同提及了今年上半年公司主导产品销售价格上升。(证券时报)

　　花园生物业绩预告点评:维生素D3价格上涨,产业布局优势显现

　　类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：石玉华 日期：2016-08-01

　　2016年半年业绩预告:

　　花园生物公布2016年半年业绩预告,公司实现净利润1,450万元—1,650万元,同比增长33.59%-50.02%。

　　公司收入大幅增长,产品价格上升有助提高公司毛利。花园生物作为全球最大的维生素D3生产商,2016年1-3月其(扣除内部使用量)出产饲料级维生素D3油剂、粉、食品医药级维生素D3分别为81.26吨、565.37吨、42.58吨。产能利用率分别为92.62%、113.31%、37.60%。公司考虑到G20峰会暂停生产以及公司例行技改的影响,提前布局产能,导致一季度企业内部产能使用率显著高于公司正常水平。受益于二季度维生素的大幅涨价,公司毛利率有所回升,随着公司产品量价持续上扬2016年净利润有望高速增长。

　　NF级胆固醇的自产恢复将有效降低公司生产成本。公司目前已打开了维生素D3的上游,随着NF级胆固醇的恢复生产,公司产品成本将得到下降,同时NF级胆固醇将成为公司控制维生素D3价格的重要筹码,由于2014年底公司自用胆固醇的停产导致其在总成本比例占比由50%上升到70%,随着200吨NF级胆固醇的产能释放成本下降,公司毛利将持续上升,同时上游原料的成本控制将提升公司维生素D3中的定价地位。

　　公司新产品环保维生素灭鼠剂试销,25羟基维生素认证可期。公司维生素D3杀鼠剂“优迪王”目前已进入试产试销阶段,其产品具有安全、环保、无二次中毒的特点并已被美国FDA认定为绿色灭鼠剂。随着鼠类耐药性的出现及环保要求的提高(由杀鼠剂导致的大量二次中毒),抗凝血型杀鼠剂将逐渐被取代。公司25羟基维生素依然在认证阶段其附加值较高,未来有望成为公司利润的新增长点。

　　亿帆鑫富:抢位生物创新药,战略并购助力业绩腾飞

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-07-18

　　公司历史发展轨迹:1994年,过鑫富先生创立鑫富药业,并于2004年7月在深圳证券交易上市,公司当时主业为D-泛酸钙、D-泛醇等系列精细化学产品及全生物降解材料的研发、生产及销售。2014年9月,亿帆生物成功借壳鑫富药业,原亿帆生物及亿帆药业实际控制人程先锋先生成为公司第一大股东及实际控制人,并更名为亿帆鑫富,实现从原料药向制剂业务的转型。2016年,公司拟收购DHY公司53.80%的股份控股上海健能隆,进入生物创新药领域,以实现业务的转型升级。

　　一季度业绩情况:2016年第一季度,公司实现营业总收入8.23亿元,同比增长38.50%;实现利润总额1.71亿元,同比增长56.39%;实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元,同比增长62.25%。

　　公司医药产业链布局:公司通过一系列的收购整合,目前整体上已初步建成以临安为中心的原料药及新材料生产基地、以宿州为主的化药、植物药(民族药)药品生产基地、以沈阳为主的儿科及高端治疗性大输液生产基地及以成都为主的妇科药、皮肤药生产基地。

　　新药的获取能力:2009年-2012年期间公司全国独家代理的头孢他啶、吡拉西坦、长春西汀、阿奇霉素颗粒(II)等产品为公司长远发展奠定坚实的资金基础。2012年后,公司产品选择开始向生物药、特效药方向稳步升级。如生物药重组人生长激素、缩宫素鼻喷雾剂及特效药硝苯地平缓释片(III)、妇阴康洗剂、复方黄黛片等都具有巨大的市场潜力。

　　强大的营销能力:公司具备覆盖全国的销售网络。目前销售网络覆盖全国31个省份的9000多家医院,全国医院覆盖率超过30%,二级以上医院的覆盖率超过60%,县级医院覆盖率达70%。

　　收购健能隆,布局生物医药产业新领域:为实现业务转型升级,快速进入生物创新药业务领域,实现药品制剂国际化战略奠定坚实基础,公司拟以现金10亿元购买DHY& Co.,Ltd.(以下简称“DHY公司”)5793.8万股普通股股份(占DHY公司总股份的53.80%)。

　　泛酸钙持续涨价,业绩弹性巨大:国内D-泛酸钙的市场价格由2015年12月的56元/千克快速上涨至最高300元/千克,目前稳定在285元/千克。公司公告2016年第二季度订单签订的均价较2016年第一季度平均成交价环比增长200%以上。

　　新和成:维生素龙头业绩反转,蛋氨酸、新材料业务打开成长空间

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：李辉 日期：2016-06-16

　　全球精细化工龙头,四大业务协同发展。公司主营维生素,同时积极发展香精香料、蛋氨酸、以PPS为代表的新材料、原料药等高技术业务,形成四大业务板块协同发展。在维生素领域,公司是全球前三的维生素生产企业。香精香料、PPS、原料药等业务近年来快速发展。蛋氨酸投产在即,进口替代空间巨大。

　　养殖景气提升带动饲料消费,维生素需求提升。维生素主要下游为饲料领域,受益于国内外养殖产业链复苏,国内猪、鸡养殖在栏数量触底回升,同时下半年肉类消费高峰来临,饲料消费需求快速增长,从而带动维生素需求量上升。同时养殖毛利率提升,下游对饲料价格敏感度降低,有利于扩大工业饲料使用量以及维生素的添加量。

　　维生素供给收缩,公司作为VA、VE龙头,业绩弹性最大。VA、VE经过多年竞争,行业有效产能集中度持续提升。VA受BASF柠檬醛供给不足影响,供给受限价格从89元/千克涨至360元/千克;VE由于西南合成、北沙、海鑫等产能长期停滞,能特扩产低于预期,天成化工环保原因导致VE中间体双乙甲酯短缺等一系列原因支撑报价至90元/千克。公司拥有VA、VE有效产能各6300、36000吨,全球市占率超20%;养殖景气传导加中间体短缺、环保政策影响,VA/VE供需格局持续改善,VE价格每上涨10元/kg,VA价格每上涨50元/kg,将分别增厚公司EPS0.12、0.21元。

　　蛋氨酸进口替代空间巨大,公司蛋氨酸项目预计年内投产。蛋氨酸是鸡和奶牛的第一氨基酸,全球CAGR6%,我国蛋氨酸自给率低,进口替代空间巨大。公司在山东建设10万吨蛋氨酸项目,一期5万吨项目预计年内投产,将成为新的利润增长点。

　　香精香料、新材料PPS业务亮点频现,快速增长。公司香精香料业务在总营业收入中占比25%,保持稳步增长,毛利率也逐年提升。主要客户涵盖联合利华、宝洁等日化巨头,未来将向高端化、高价化发展。PPS产品技术含量高,具有多种优异性能,下游需求强劲。

　　国内PPS消费量呈快速增长态势,但进口依赖度大。公司5000吨纤维级PPS装置满负荷生产,并正在扩产1万吨/年的产能,2015年基本实现盈亏平衡;注塑级PPS和PPS改性复合材料客户认证进展顺利。同时又可与已完成中试的1000吨/年PPA材料形成良好互补,共同成为公司新材料战略布局的重要节点。

　　广济药业事件点评:VB2价格维持高位全年业绩向好,且有受益于国企改革

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-07-19

　　事件:

　　公司发布2016年半年度业绩预告,截至2016年6月30日,归属于上市公司股东净利润5000万至6500万元,去年同期亏损2208.65万元,实现扭亏为盈,基本每股收益0.198元至0.258元。

　　投资要点:

　　VB2价格上涨提升业绩实现扭亏为盈,下半年业绩有望好于上半年。公司是全球最大VB2生产商,VB2产能4800吨(本部2300吨加上子公司孟州产能2500吨),15年广济本部武穴工厂VB2 2300吨生产线搬迁至大金广济药业生物产业园,今年5月份拿到GMP认证,其产能可恢复到生产线搬迁之前水平。VB2价格自2015年7月起涨价,起涨之前价格在120元/kg左右接近于成本,16年年初市场成交价在220元/kg,目前VB2国内成交价在270元/kg-280元/kg,价格整体呈上升趋势,夏季部分厂商停产检修,市场货源偏紧,价格有继续往上的趋势。VB6生产厂家出于环保和成本压力,处于停报停签状态,目前市场报价从160元/kg反弹至210~220元/kg左右。公司子公司湖北惠生从7月16日起停产3个月,公司已做好生产销售安排及库存准备,不会影响全年销量。目前VB2仍处于货源比较紧缺状态,各厂商维持现有价格意愿一致,预计下半年VB2价格仍然保持在较高的价格水平,且有望继续上涨。搬迁后的生产线正常生产,下半年VB2产能得以完全释放,下半年业绩有望好于上半年。

　　资产注入预期强烈。公司大股东长投集团隶属于湖北省国资委,公司是长投集团旗下唯一上市公司。长投集团入主广济药业时承诺,将以广济药业现有业务和产品为核心,积极投入发展壮大广济药业现有业务和产品,适当引进新的产品。2015年年底,湖北省财政出资400亿元人民币发起设立引导基金,设立总规模为4000亿元的湖北省长江经济带产业基金,投资新兴产业,并由长投集团履行出资人职责。随着国企改革的不断推进,相关配套政策有望密集出台,国企改革将加速推进,国企市场化重组与资产注入将提速。广济药业作为典型的背靠大集团的小市值公司,有望获得长投集团旗下优质资产注入。其次,公司大股东长投集团目前持股比例不高为16.57%,今年3月份大股东为夯实控制权低价拿定增,被股东大会否决,长投集团为确保控制权,将旗下资产注入换股权,也不失为是一种选择。

　　盈利预测:夏季部分厂商停产检修,市场货源偏紧,VB2价格有继续往上的趋势。VB6生产厂家出于环保和成本压力,处于停报停签状态,VB6价格呈反弹趋势,搬迁的本部工厂大金广济药业生物产业园正常生产,下半年VB2产能得以完全释放,下半年业绩有望好于上半年。公司大股东长投集团隶属于湖北省国资委,公司是长投集团旗下唯一上市公司,有望受益于国企改革,获得集团优质资产注入。VB2价格在高位平稳上涨,涨幅虽不及我们之前预期,但预计在高位维持时间将延长,加上VB2搬迁工厂今年5月份才拿到GMP认证,加上厂商有可能控货维持价格,销量下降,暂下调16年盈利预测,公司目前市值45亿左右,公司资产注入预期强烈提升估值。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.07、1.17和2元,对应估值18 倍、16倍、10倍,维持“买入”评级。

　　东北制药:制剂开局良好,补贴扭转亏损

　　类别：公司研究 机构：德邦证券有限责任公司 研究员：郑一宁 日期：2014-04-25

　　投资要点:

　　合并营业收入增长15%,各业务板块分化严重,母公司收入同比下降20.23%,子公司收入大幅上升35.78%。原料药业务萎缩,而制剂业务营收增长加速,符合我们对公司制剂业务增速提升的预期。纯麻产品盈利能力提升,左卡尼汀、卡孕栓、整肠生等制剂品种增长明确。Q1合并营业利润为-1498万元,获得搬迁补偿款8554万元,使得净利润由负转正,Q1子公司营业利润创下4582万元的季度新高,制剂盈利能力提升。Q1子公司毛利率同比下降2.53个百分点,但较去年第四季度有所上升。公司预告上半年净利润为4000-6000万元,第二季度盈利状况值得关注。

　　今年年初VC价格初步实现复苏的势头,VC粉价格从24元/千克上升至28元/千克,VC出口均价持续攀升。前几年的整体深度亏损促使行业开始整合,DSM洽谈收购江山制药就是明显预兆,我们此前预计VC行业逐步复苏情况正在发生。VC价格向上趋势不变,如维持平稳复苏势头,VC业务毛利率有望提升至合理水平。

　　VC行业拐点已然显现,一季报反映制剂业务增长的提速。我们预测公司2014-2015年EPS分别为0.26、0.39元,基于公司业绩有望出现反转,继续维持“增持”评级。

　　金达威:在日合资成立食品公司,绵密布局保健食品领域

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：季序我 日期：2016-04-25

　　事件:2016年4月19日公告,公司与日本株式会社舞昆之鸿原、株式会社ARVIS以及自然人桥诘喜久雄在日本大阪共同投资设立了合资公司舞昆健康食品株式会社。公司拟出资360万日元,持有合资公司40%股权,目前合资公司已经完成注册手续。

　　点评:

　　长远布局,加强海外合作。公司舞昆之鸿源主要经营广告宣传、企业促销活动的企划、制作以及广告代理等业务。株式会社ARVIS 主要经营物品、食品的输出输入与销售、国际文化交流以及各种活动的企划与运营。在此之前,公司已经连续在美国收购Doctor’s Best Holdings 和Vitatech,这不仅使公司获得高质量保健品的生产能力,更使公司控制了一个得到海外主流市场认可的品牌。此次在日本大阪建立合资子公司,为公司的长远布局,加强海外合作奠定了基础。

　　进一步夯实公司“全球品牌,中国市场”的战略目标。中国保健品市场潜力巨大,并且其成长正在加快。而目前国内保健品行业有特色的企业少,集中度低。相对于鱼龙混杂的国内保健品,欧美市场的成熟品牌更得到消费者的青睐,公司在日本进行渠道建设,使公司在海外品牌的建立上有了更大的扩展空间。

　　线上线下结合,跨境电商有望突破。公司以辅酶Q10为突破口向下游延伸,在线下,建立专业化营销团队,主攻医药连锁药房;在线上,采取第三方/自营电商结合的方式。同时进行线上+线下的营销渠道,有助于提升公司知名度,扩大产品规模,形成多元化的销售模式。公司选择跨境电商进行重点突破,跨境电商具有渠道无CFDA 审批壁垒,销售成本低,可与海淘网购方式互补等优点,前景可期。此次合资公司的成立,为跨境电商的顺利进行做好保障。

　　安迪苏:上半年业绩符合预期,新产品市场前景广阔

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-08-04

　　上半年归母净利同增109%,符合业绩预期。2016年上半年安迪苏实现营业收入54.35亿元,实现归属于上市公司的净利润11.02亿元,同比增长109%,在扣除非经常性损益后归属于上市公司的净利润同比增长249%。公司每股收益为0.41元,同比增长105%。主营产品销售收入下降12%,其毛利率为52%与去年持平。

　　不利的市场环境下业绩依旧亮眼。安迪苏利润翻番主要得益于公司主营产品蛋氨酸产能增加,维生素A价格暴涨,以及重组后公司各类费用下降。今年3月安迪苏南京二厂工程完工达到满负荷生产,南京蛋氨酸工厂年产能由7万吨增长到14万吨,公司产能预计将增产至35吨/年,预计2016年产量增加10%。此外,年初以来维生素A的价格一路暴涨,从2016年1月1日的96.5元/公斤涨至如今的320元/公斤,涨幅超过300%。这无疑对安迪苏保持高毛利率产生了积极影响。但是蛋氨酸市场利好因素不及去年一定程度上影响了上半年公司主营产品(蛋氨酸,维生素A等)布局中国市场,稳固全球领先市场地位。中国是全球蛋氨酸需求最大的市场之一,也是需求量增长最快的市场之一。全球蛋氨酸每年需求增速约5%-6%,而中国2015年蛋氨酸需求增速24.8%,预计2016年将达到27%。安迪苏2013年在南京建立大型蛋氨酸生产基地,其先进的生产工艺和较底成本一直都是企业的核心竞争力。如今公司在中国的产能翻倍,将有助于公司快速抢占中国蛋氨酸市场的份额,稳固领先的市场地位。