在大资管监管趋紧之下，企业资产证券化（下称ABS）业务正在被证券经营机构所重新重视。

21世纪经济报道记者了解到，近期多家基金子公司在转型过程中将ABS业务视为转型的重要方向；与此同时，多家券商固收、资管部门以及资管子公司也在招兵买马增兵这一业务。

事实上，自ABS备案制启动一年半以来，其发行规模已呈不断扩张的趋势。据wind数据显示，自2014年12月以来，沪深交易所新发ABS规模达4124.50亿元。

21世纪经济报道记者发现，券商与基金子公司扎堆这一业务的原因，或与近期监管层进一步限制传统资产管理业务有关，而在成本、风险以及合规的取舍下，ABS成为了一项有待开垦的新地。

业内人士仍然对ABS怀抱了较高的预期，理由是考虑到买方市场“资产荒”与企业端的降杠杆需求仍然需要，未来ABS仍将是一个万亿级别的市场。

监管风暴促扎堆转型

传统的资管业务正遭遇监管风暴的洗牌。

日前，监管层已根据下发的“新八条底线”（《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》），要求部分券商、基金公司及子公司对结构化、投顾、优先级保本等业务进行相应的整改。

除此之外，证监会副主席李超日前也在讲话中传达了对资管机构在融资类业务、通道业务上的不鼓励态度。

“各家证券经营机构梳理业务体系；一些风险比较大的业务要重新定位，比如类似信托的业务，不该干的业务要压缩。”李超在日前的一次合规风控会上强调，“对证券基金机构来讲，要真正着重资产管理的实质，提高核心竞争力。通道业务风险责任也说不清楚，虽然合同里约定原状返还，但实际运作中风险并未完全规避。”

业内人士认为，《规定》对原有资管业务的限制，将进一步提高业务开展成本，而这将迫使资管机构进行业务转型，而据21世纪经济报道记者了解，不少资管机构都将转型方向拟定为ABS业务。

“大集合只有存量的，小集合趋同于私募，但是灵活性、收益和激励可能不如私募，结构化、融资类业务又受到限制。”北京一家中型券商资管部投资经理坦言，“资管业务目前的出路并不多，所以许多券商也在寻求转型的方向，ABS就是方向之一。”

事实上，ABS业务也在一些券商的公司层面获得重视，例如包括开源证券的多家券商筹备或设立一级部门，专门从事资产证券化业务。

“转标”需求或升温

对ABS业务发生兴趣的还包括承受着更大监管压力的基金子公司。此前，有关基金子公司的《管理规定》及《净资本管理办法》的意见征求，让一些原本轻资产运营的基金子公司承受着巨大的资本缺口。

日前深圳一家大型基金人士就表示，目前ABS是其子公司所重点开拓的业务领地。

然而面对转型趋势，也有一些基金子公司略感迟疑。

“ABS本质上是个承销业务。”深圳一家基金子公司高管表示，“实质上并没有很大的附加值，赚的比例比较低，未来的方向必须是靠规模取胜，像银行间市场一样，但目前还看不到很多单笔大规模的发行。”

其实和券商的综合优势相比，基金子公司从事ABS业务的确略显单薄。21世纪经济报道记者根据WIND数据统计发现，备案制以来共有32家基金子公司参与ABS业务，管理发行规模约为1144.84亿元，约占整体规模的四分之一。

“基金子公司更多的还是愿意赚这个牌照的钱，对于ABS这种业务并不适应。”前述基金子公司高管说，“而且基金公司没有网点，缺乏获取项目资源的能力。”

值得注意的是，亦有部分基金子公司此前较多的从事“非标ABS”业务。该业务通常是指基金子公司并不通过“资产支持专项计划+挂牌沪深交易所”的途径来完成基础资产的证券化；而是通过普通的“资管计划+挂牌区域交易所+评级公司”的模式来开展的伪证券化。

该模式下，基金子公司所扮演的角色仍然是通道，银行将其指定投资的资产装入资管计划后，再将资管计划挂牌于区域交易所，而后银行理财资金再以标准化资产的口径进行摘牌购买，进而实现对8号文（《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》）提出的35%的非标额度限制。

“非标ABS有两个目的，一个是让资产实现风险出表转移，因为用来装专项计划的是集合产品，不是单一的，这种情况下通常不存在底层资产穿透的问题，二是规避非标额度占用。”北京一家基金子公司项目经理介绍称，“为了让区域交易所挂牌的资管计划能够被算作标准化资产，或者尽量少的计提风险，一般会引入评级公司为非标ABS进行评级。”

然而，在银监会日前内部讨论的银行理财新规提出，银行理财资金所投资的特定目的载体（SPV），不得直接或间接投资于非标资产（合规的信托除外），这或意味着，非标ABS也将面临相应的监管考验。

人才缘何匮乏

面对较为积极的转型诉求，多家券商和基金子公司正在对ABS业务进行招兵买马。

“我们现在招ABS方面的人，同时也招团队。”华北一家中型券商ABS业务条线负责人告诉21世纪经济报道记者，“公司搭建了这条业务线专门做ABS这块，所以对于这方面的人也比较短缺。”

2016年，前述负责人带领若干员工从一家ABS业务管理规模排名前5的券商跳槽至此，并开始积极的筹建团队、筹备项目。

无独有偶，上海一家大型国资券商也在积极招募ABS团队和人员。

“目前这方面人才整体是稀缺的。”上述国资券商人士说。“并不是说大家不懂ABS的业务，因为大量潜在做ABS的人目前都在固收部门，目前资产荒，债市比较稳定又受到欢迎，所以人不好挖。”

事实上，如何解决团队的激励问题，是ABS业务需要解决的一项难题。

“你要发就发大的、资产标的好的项目，能直接让评级给到足够高的级别，找银行资金对接就可以了，但这种项目比较稀缺。”华中一家券商固收部门投资经理说，“国内ABS很多时候是分期的，一期的规模可能并不大，这种项目对机构来说收益少，给到团队的提成也就可想而知了。”

在一些资管人士看来，目前ABS市场仍然有较大的发展空间，资管机构应考虑大力度的支持ABS团队。

“这个市场的需求还是很大，将来每年也会呈现出万亿级别的规模。”上述国资券商人士分析称，“就像当年的PPN，当时这个产品刚出现也没有人想到会像今天这样繁荣。”

也有业内人士认为，公司即使加大奖励力度，也可能面临着“项目跟团队离开”的尴尬局面。

“你可以考虑比较多的奖励，甚至赔本赚吆喝，但许多时候项目是跟人的，公司大力度把团队培养起来了，但到时候人走了，公司又要面临新的问题。”前述基金子公司高管人士抱怨称，“最主要是这个市场还没完善成熟起来，所谓的品牌聚集效应也没有形成，这种情况下人一走，项目也丢了。”

事实上，券商、基金子公司在股权激励方面所受到的限制，也成为了当前ABS业务“留人”、“挖人”的障碍。