周五(8月12日)恒大概念股再度大涨，成为盘中为数不多的亮点，截止发稿，廊坊发展、万科A涨停，已经被举牌的个股股东之间的明争暗斗，无疑抬升股价，而逼近举牌线的个股，尤其是中报显示，保险资金现身前十大流通股股东的个股，更加值得重视。

　　举牌概念再起 大蓝筹受益

　　继去年宝能大量买入万科股票之后，近日万科的股权之争又出现了新的变化。8 月 4日晚间恒大地产发布公告表示，恒大和董事长许家印通过附属公司在二级市场购入购入约5.17亿股万科A股，持股比例 4.68%，总代价为 91 亿元，投入金额接近恒大市值约 603 亿元的 15%。在该事件驱动下，A 股地产板块领涨全市场。

　　恒大举牌万科背后同样是险资雄厚资金的支持。恒大作为国内最大的地产公司之一，一方面上半年国内房地产市场回暖，其本身充裕的现金流为其提供资金支持。另一方面，旗下的恒大人寿也为此次举牌提供了雄厚的资金支持。资料显示，恒大集团旗下恒大人寿 2015年就已实现规模保费收入 149.89 亿元。进入 2016 年之后，恒大人寿，连续发布了9个关联交易公告，基本都是跟恒大地产之间的交易，总计规模近40亿元。目前，根据最新数据显示，宝能系持股25.4%，华润集团持股 15.29%，安邦保险持股 7.01%，万科管理层包括其资管计划共计持股 6.2%，而恒大入股后，市场上还能自由流通的万科A股只剩26.53%。

　　险资举牌逻辑

　　险资举牌的深层次的原因还是资产荒的逻辑。在利率下行叠加经济转型升级的大背景下，一方面实体经济的资本回报率已降至 4%左右，实体经济缺乏好的项目投资；另一方面，国定收益率资产中十年期国债利率已经跌破 3%，而信用债刚兑逐步打破，风险上升，而大部分险资负债端的成本还是在 4%以上。与此同时， 保费规模还在不断增长，中国保险资产管理业协会最新发布的统计数据显示，今年上半年， 19 家保险资产管理机构共注册各类资产管理产品 58 项，合计注册规模 1034.89 亿元。为了匹配现金流并保持足够的流动性，权益类资产成为一种相对合理的选择。通过财务投资，以及权益法的核算方式，可以避免受到股价波动的影响，从而提高资产端的财务收益率。

　　险资偏好：高分红、高 ROE、地产

　　综合我们发现一般被举牌的上市公司具有业绩优异、低估值、分红稳定、流通市值较大等共性，并且尤其偏好地产类大蓝筹。这类大蓝筹本身波动较小，估值较低，风险相对较小。据克而瑞统计，险资举牌A 股上市房企54家，从盈利能力看，其中万科A的ROE达到18%，格力地产ROE为17.84%，保利地产ROE为17.03%；从估值来看，按照普通的估值方法，地产公司的土地储备的价值和在建项目的价值没有完全反映出来，仅从财报数据看，当前万科A的PB为1.96倍，金融街PB为1.2倍，保利地产PB为1.47倍，金地团PB为1.29倍。此外，通过长期持有股权，获得上市公司派发的股票股利或现金股利收益。

　　监管趋严的背景下对于险资的监管相对宽松

　　在经历三轮股灾后，今年以来，监管层对于A股市场的监管趋严，旨在抑制投机减小股价的波动。因此，监管层对于券商配资杠杆、银行理财非标等短线资金都做了严格的限制，但对于投资风格偏长线的险资，监管层持相对默许的态度。

　　6月27日，在夏季达沃斯“中国金融前景展望”分论坛上，被问及险资举牌万科，保监会副主席周延礼表示，一般而言，险资举牌是为了配置资产需要，但保监会对举牌要求是，做好信息披露，说明资金来向等，应取得社会一致认可和理解，这是正常的资本市场活动，这种情况在西方其实很多。

　　险资举牌的案例或将不断增加，有举牌预期的上市公司可能获得持续性的机会，建议关注：金融街、华侨城 A、格力地产、华夏幸福等标的。（国海证券）