本报记者 杨博

　　随着市场对“深港通”即将开通的憧憬日趋升温，资金持续流入港股，近期绝大多数时间里香港市场表现强于内地A股，推动AH溢价指数显著收窄。眼下多数机构看好“深港通”给港股带来的提振作用，但同时预期AH溢价仍将存在。投资机会上，机构看好香港市场低估值优质H股表现。

　　资金持续挺进香江

　　受“深港通”即将开通的预期进一步强化，以及内地A股大涨带动，香港恒生指数15日上涨0.73%，收于22975点，创九个月新高。“深港通”相关概念股涨势汹涌，截至当天收盘，港交所（00388.HK）上涨1.6%，内地和香港券商股携手走高，海通证券(06837.HK)和中信证券(06030.HK)分别上涨5%和3.9%，中国银河(06881.HK)上涨4.4%，耀才证券(01428.HK)大涨11.2%，国泰君安国际(01788.HK)上涨4.9%，第一上海(00227.HK)上涨8%、申万宏源(00218.HK)上涨7.1%。

　　自6月29日触底反弹以来，恒生指数累计涨幅已经达到13.7%，不但完全收复年内失地，而且实现4.65%的年内涨幅。分析师表示，港股走强一方面源于英国“脱欧”公投后，资金重新流入亚洲及部分新兴市场；另一方面，市场对“深港通”推出预期升温，吸引资金涌入香港市场。

　　6月以来，美元对港元汇率从7.77逐步下行至7.75。港汇重回强方保证位附近，显示外部资金流入香港市场。与此同时，二季度以来港股通交易显著上升。万得统计显示，港股通4月份流入63亿元人民币，5月单月流入规模达到274亿元，6月流入规模达到430亿元。

　　港汇走高以及港股通的持续净流入显示资金对香港市场兴趣浓厚。高盛集团发表的报告预计，备受关注的“深港通”可能在8月公布，并于今年10月或11月运行，以避开交投通常比较清淡的12月。高盛预计在全球利率维持低位的背景下，“深港通”推出后，南下资金仍会保持活跃。

　　花旗银行首席策略师孙贤兵在上月召开的投资展望会上曾预计，“深港通”会在今年第三季度宣布开通，第四季度正式通车，预计深证成指和恒生小型股指数的股票会被纳入“深港通”标的。

　　中银国际日前将港股投资评级上调至“增持”，预计到今年年底恒生指数将升至24500点，潜在涨幅7%。该行分析师指出，港股在7月明显反弹，反映出英国“脱欧”公投后，资金追逐高息及重视安全性的股份，国际资金流入估值较低的港股市场。中长期来看，由于欧元及英镑转弱，强化美元主导地位，而人民币的地位也逐渐提高，相信中国会是资金的第二大目的地，港股将从中受惠。

　　AH价差仍将存在

　　港股相对A股走势明显更强，导致AH股溢价指数显著走低。目前的恒生AH股溢价指数从年初接近150点的高位下降至126点。特别是7月初以来，AH溢价指数加速下行，上周五一度创下122.65点的十个月新低。

　　据万得统计，在当前可比的88只A＋H股中，A股较H股折价的股票有三只股票，分别是宁沪高速、福耀玻璃和海螺水泥。其余85只股票中，有26只个股的A股价格比H股高一倍以上，其中洛阳玻璃A股溢价率高达550%，位居首位，浙江世宝紧随其后，溢价率超过350%。

　　尽管AH溢价已经显著收窄，但多数机构预计“深港通”推出后对AH股溢价进一步下降的作用有限。高盛分析师认为，从之前“沪港通”的经验看，估值仍是国际投资者投资深圳股票时的决定性因素。由于“沪港通”推出后，AH价差未见明显缩小，因此估计即使“深港通”推出，上述情况也将不会改变。

　　国金证券研究报告指出，2014年11月“沪港通”推出后，沪市的AH平均溢价并没有降低，反而有所升高，主要原因在于当时内地处于降准降息通道中，存在一定资本外流的现象。而“沪港通”推出之后较长的一段时间内，也没有看到AH股溢价出现明显收窄的情况。

　　不过国金证券分析师表示，和“沪港通”一样，“深港通”的启动将有助于吸引外资流入A股市场，改善A股与海外市场之间差异显著的估值体系，引入海外机构投资者，逐渐改变以散户为主导的市场结构，培养长期投资的理念。

　　优质港股价值凸显

　　长期表现落后的港股市场一直被视为全球“价值洼地”，而今随着资金重返香江，一些低估值优质公司获得青睐。

　　华鑫证券分析师表示，受多方面影响，港股在过去几个月出现了大幅下跌，当前估值显著偏低。在人民币汇率和内地股市趋于稳定后，作为与内地紧密相连的资本市场，港股资产的估值应有所提升。目前港股投资价值已经凸显，投资的时间窗口开启。

　　该机构分析师表示，目前AH股溢价处于历史高位区间，使得优质港股的投资价值凸显。中长期来看，“深港通”开通将有利于估值较低的中小盘H股，尤其是从事科技、媒体等相关行业的股票。H股中的银行、保险、券商等板块，由于估值低于A股也值得市场看好。需要一定程度警示风险的是H股中的电力股，因为目前还不确定何时才会有更进一步的改革，其盈利前景可能存在一定变数。

　　分析师表示，现阶段投资香港市场中资股可关注四个方向，包括港股通小盘股标的；两地挂牌的高折价H股；与A股共振的主题投资和精选个股，如互联网+、体育、环保新能源、苹果产业链生物科技等；以及因市场交易活跃度提升及港股开户数增加而受益的港交所及经营港股业务的券商。

　　中金研究报告认为，如果“深港通”在第三季度宣布，恒生国企指数年内或能突破9900点，不过获利了结的压力可能增加短期波动。有望受益于“深港通”的股票包括香港交易所、券商类股，其他还包括相比A股折价较大同时基本面良好的H股，以及估值低且具有增长潜力的深圳成指成份股等。

　　A股方面，国金证券分析师建议沿着四条主线挖掘“深港通”带来的投资机会，包括A股独有且属于深市品种，如“白酒、中药、军工”等；受益于深港通开通的“券商”板块；低估值高股息率白马股，如“家电”；以及QFII重仓个股，这在一定程度上反映了海外投资者的投资风格及配置偏好。