道氏技术:买入

　　石墨烯导电剂可显著改善电池性能

　　动力电池快速充电时面临两个问题，一是能量密度及充电速度有限;二是高功率快充下对电池寿命有一定影响。通过石墨烯包覆正极材料，利用其超导特性可显著提升正极压实密度，提高电池体积能量密度，降低电阻率，提高导电性能等。我们测算按照1%的添加比例，石墨烯增加电池成本1%-2%左右，但能量密度可提高15%左右，充电速度提高10%-20%左右。根据各材料性能测算同样导电剂添加量的前提下，添加石墨烯电池的电阻率是碳纳米管的十分之一，是导电碳黑的四十分之一，效果显著，同时电池衰减度显著优于其他导电剂。

　　短期市场规模10亿左右

　　目前石墨烯粉末主要配套电池正极材料，预计配套比例约为正极材料质量的0.5%-2%左右。青岛昊鑫销售产品皆以石墨烯浆料的形式，内含4-5%左右的石墨烯粉体;由此正极材料配套的石墨烯浆料约为20%-25%。我们预计2016年全国动力锂电消耗量28Gwh，市场空间600亿，石墨烯导电剂从零配套，爆发力更强。目前1Gwh磷酸铁锂正极材料用量2600吨，石墨烯浆料用量在500吨左右(按照1%的配比)。30Gwh的动力电池按照1%配比石墨烯浆料1.5万吨，市场规模在8个亿左右;2%的配比的话石墨烯浆料3万吨，市场规模16亿左右，外加3C电池等市场会更大。

　　道氏为该领域稀缺标的

　　2016年道氏收购青岛昊鑫打响石墨烯产业化的第一枪，目前作为功能性添加剂配套比亚迪、国轩高科。公司目前产能1000吨/月，年终可翻倍;预计公司上半年平均120-130吨/月的出货量，7月份开始突破至300吨/月，按照单价6万左右/吨，销售额近1800万/月;年末预计可提升到500吨/月。预计今年公司或能实现1.5亿元收入规模，贡献近5000万利润，2017年亦有翻倍以上空间。未来随着动力电池产能过剩，电池品质成为企业追求的目标，能量密度、充电时间及使用寿命问题亟需解决，类石墨烯导电剂大概率将形成动力电池企业标配，同时随着需求提升，成本将显著下降，从而可开拓空间更大的石墨烯应用领域。

　　参股三元正极材料企业，完善新材料平台

　　道氏另持有湖南金富力15%股权，并保留剩余股权的收购权。金富力为国内三元等正极材料生产企业，2015年净利润423万，2016年一季度已达457万，实现爆发式增长;未来通过道氏资源整合平台或将青岛昊鑫同金富力相结合，研发新一代锂电材料。

　　投资策略与评级

　　公司陶瓷墨水和釉料业务需求旺盛，3D墨水带来增量;同时布局石墨烯及三元正极材料领域，打造新材料平台，预计2016-2018年EPS分别为0.60元、1.22元、1.85元，结合可比公司估值及公司市场地位，给予公司2017年60倍估值，对应目标价73.2元，给予买入评级。