华菱钢铁(sz000932):需求恢复有限+生产不顺,1季度增亏

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-04-18

　　需求恢复有限+生产不顺,1季度同比增亏:得益于1季度钢铁行业反弹行情较为强势,公司1季度业绩环比有所好转,环比增长59.73%~54.36%。然而公司1季度业绩同比亏损仍在扩大,主要源于三方面原因:1)受制于2015年全年钢价单边持续下行的影响,钢材价格虽有反弹,但目前仍处于同比低位,1季度长沙螺纹钢均价同比下跌19.32%,同时公司钢材结算价格仍处于低位,未享尽反弹带来的全部利润空间,一定程度上制约业绩改善幅度;2)2015年公司部分高炉大修停产或运行不顺,此种情况在1季度有所延续,因此总体而言本季度高炉生产仍不稳定,导致公司1季度产量同比或有所下滑,从销量端拖累公司1季度业绩;3)2014年中期投产的汽车板1季度依旧处于达产过程中,产生实质性盈利还需时日,难以对公司业绩形成有效贡献。以电商平台支撑营销服务体系,以产品结构优化促进转型升级:一方面,通过定增实施“互联网+钢铁”产业链转型升级项目打造供应链金融平台和电子商务平台,用上述平台重构营销服务体系,那么公司将逐步从传统钢铁制造商向钢铁综合服务商转型,培育新的业绩增长点;另一方面,公司通过汽车板项目及拟定增实施的特种用钢项目以实现产品结构优化,尤其是热点汽车板项目有望在后期加快产能释放进度,那么随着高附加值品种的比例逐步提升,公司业务转型升级将可有效落地,未来综合盈利能力也将上一个台阶。预计2016、2017年公司EPS分别为0.03元与0.09元,维持“增持”评级。

　　河北钢铁:三季度继续保持盈利,定增获河北国资委批准

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2015-11-03

　　三季度继续盈利:三季报披露公司报告期内实现收入187.62亿元,净利润1.51亿元,扣非后净利润1.48亿元;同比分别下降24.89%、10.13%和10.43%。2015年1-9月共实现收入611.93亿元,净利润5.08亿元,扣非后净利润4.6亿元,同比分别增长-19.12%、1.42%和3.67%。在钢铁行业极其严峻的背景下,公司3季度仍能实现盈利,十分难得。

　　定增获河北省国资委批准:公司公告称收到省国资委《关于同意河北钢铁股份有限公司非公开发行股票有关问题的批复》,省国资委同意河北钢铁股份有限公司向不超过十名特定投资者非公开发行股票,发行价格不低于4.20元/股,发行数量不超过190476.1905万股。募集资金用于收购唐山钢铁集团有限责任公司所持唐山钢铁集团高强度汽车板有限公司100%股权及新建高强度汽车板技术改造项目二期工程和补充流动资金。

　　投资建议:公司战略清晰,管理亮点多,经营质量持续改善,3季度在极其严峻的市场背景下,公司仍能维持盈利跟是佐证了这一点。

　　同时,公司受益于京津冀一体化和环保严格执法,善于利用资本市场,规模和地位决定其有望成为行业淘汰整合后的生存者。不过,近期A股整体估值大幅回落,维持公司买入-B评级,6个月目标价下调至4.5元。

　　风险提示:宏观经济超预期下滑,钢材需求超预期萎缩。

　　南钢股份:需求低迷致亏损扩大,期待“电商+环保”转型推进

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛 日期：2015-11-03

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布2015年3季报,前3季度公司实现营业收入173.24亿元,同比下降15.85%;营业成本160.84亿元,同比下降13.40%;实现归属母公司净利润为-4.74亿元,去年同期2.02亿元;前3季度公司实现EPS-0.12元。

　　其中,3季度公司实现营业收入54.57亿元,同比下降24.96%,2季度同比增速为-17.84%;营业成本54.10亿元,同比下降16.81%,2季度同比增速为-18.90%;3季度实现归属母公司净利润-5.09亿元,去年同期0.86亿元;3季度实现EPS为-0.13元,2季度EPS为-0.01元。

　　事件评论

　　下游需求低迷,3季度亏损扩大:公司主营业务包括板材、棒材、线材及贸易等板块,其中板材收入占比最大,棒材次之,3季度公司亏损扩大主要是板材及棒材业务等业绩下滑所致。价格方面:1)中厚板对应的终端造船业持续低迷,由此3季度中厚板价格同比下降35.45%;2)下游地产投资增速下滑背景下,棒线材等产品价格同比也出现较大跌幅。产量方面,我们估算3季度公司钢材产量同比下降1.39%,因此,3季度公司钢铁主业收入在钢价下跌带动下应有下滑,此外,公司与宏观经济景气程度关联密切的贸易业务或也难逃业绩下滑困境。多重因素影响下,公司3季度收入同比下降24.96%,毛利率同比减少9.71个百分点,最终导致公司3季度亏损扩大。

　　环比方面,钢材产品价格跌幅放缓,同时,我们估算的公司3季度钢材产量环比增长5.12%,由此,3季度公司收入环比仅小幅下降2.74%。不过在行业低迷之际,钢企经营如履薄冰,受制于成本增长,最终公司3季度毛利率环比减少8.89个百分点,从而导致公司3季度业绩环比明显下滑。

　　“钢铁电商+节能环保”战略推动转型升级:公司加快推进“钢铁电商+节能环保”转型升级,上半年投资设立江苏金节能环保投资控股公司、增资子公司金茂钢宝以及金凯节能环保收购FIDII(HK)100%股权,有助于整合现有节能环保业务和互联网钢材交易平台,同时快速占领环保领域相关蓝海市场,从而实现业绩稳定长远发展。

　　预计公司2015、2016年EPS为-0.20元、0.01元,维持“买入”评级。

　　酒钢宏兴(sh600307):持续亏损,转型进军核电乏燃料后处理领域前景广阔

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2015-11-03

　　事件:1、公司发布2015年三季报:前三季度实现营业收入432.95亿元(-46.86%),实现归母净利润-35.27亿元(同期亏损1.36亿元),EPS-0.56元。

　　点评:1、销量和价格同时下降,三季报延续亏损态势,亟待转型。

　　受前三季度钢铁行业低迷,价格大幅下跌,公司收缩贸易业务影响,公司收入和成本均大幅下降。利润大幅亏损具体原因是:1)钢铁行业整体产能过剩,价格下跌,西北区域供需矛盾尤其严重;2)公司地理位置距原料及产品销售市场较远,运输成本较高;3)人民币贬值带来较大汇兑损失。

　　2、公司携手中核集团,享受百亿级的核电乏燃料后处理市场启动红利。

　　1)目前国际乏燃料大多采用临时湿式贮存再进入闭式循环的后处理方式.

　　核燃料经过缓慢裂变反应后,卸出乏燃料。但乏燃料相对于核燃料重量变化并不大,百万千瓦压水堆核电站一年需核燃料约30吨,产生乏燃料约18.8吨,其中有高达96%的铀未经反应,具有强放射性。在送往处置库之前,乏燃料暂时贮存在核电站含硼水池中循环冷却并控制其反应性。

　　目前国际通行的乏燃料处理方式有两种:第一,美国为代表的“一次通过”开放核燃料循环方式,乏燃料经过冷却、包装后作为废物送到深地质层处置或长期贮存;第二,我国和英法采用闭式循环,乏燃料在核电站乏燃料水池中贮存5-8年后,运至后处理厂进行后处理。在后处理环节,乏燃料被切成小块,扔进酸里溶解,提取出有用的铀和钚重新作为燃料循环使用,剩下的废液交由玻璃固化厂进行固化,再装进特制的废物罐中,运送到永久性处置场封存。

　　全球现有商用乏燃料后处理能力为4760吨/年,相当于全球每年卸出乏燃料量的43%。法国拥有规模最大、工艺最成熟、技术最先进的商业乏燃料后处理及再循环产业。阿海珐公司已建成处理能力1600吨/年的乏燃料后处理厂。

　　2)我国将迎来乏燃料后处理需求高峰,后处理市场可达百亿级,乏燃料处理基金可提供资金保障。

　　我国乏燃料后处理能力较弱,但推广后处理迫在眉睫。目前,我国运营核电机组中,大亚湾核电站实现了部分乏燃料运输到甘肃离堆贮存,其余核电站乏燃料大多临时贮存在堆内水池,未做离堆贮存或后处理。大亚湾、田湾等多个机组乏燃料池已接近饱和,若不做离堆处理,将面临停堆风险。

　　此外,我国核电实行“压水堆-快堆-聚变堆”三步走战略,后处理环节提取的钚是快堆的重要燃料,因此,后处理也是发展快堆技术的重要环节。

　　我国现有运营核电装机装机2414万千瓦,加上2015年新投产机组,按每台百万机组年产18.8吨乏燃料计算,2015年产生乏燃料超500吨,加上2015年前暂时贮存在堆内和堆外水池内的乏燃料,累计需处理的乏燃料将达3000吨以上。至2020年规划运营机组5800万千瓦,当年产生乏燃料将达1100吨以上,若乏燃料一直未处理,累计需处理乏燃料近9000吨。

　　国际原子能机构测算的后处理费用800-1000美元/公斤,我们据此测算,2015年前未处理的乏燃料后处理市场空间130-165亿元人民币,加上2015年当年产生的乏燃料的25-35亿元人民币后处理市场,2015年累计需处理的乏燃料市场空间达155-200亿元人民币。2020年当年产生的乏燃料市场空间60-75亿元人民币,若乏燃料一直未做后处理,至2020年累计市场空间将达500-600亿元。

　　乏燃料处理资金已部分就绪。《核电站乏燃料处理处置基金征收使用管理暂行办法》显示,自2010年10月1日起投入商运满五年的压水堆核电机组按实际上网电量0.026元/千瓦时提取并上交乏燃料处理处置基金。目前已征收约百亿,使用率不足5%,将作为后处理推广后的重要资金来源。

　　3)中核集团和甘肃将在乏燃料处理中扮演主要角色,中核龙瑞为主要实施单位。

　　中核集团是国内核燃料循环专营供应商,旗下中核清源为唯一一家具有运输乏燃料资质的公司,负责将核电站的乏燃料运输到乏燃料离堆贮存接收地甘肃的404厂。国内唯一一座动力堆乏燃料后处理试验工厂就建在位于甘肃的中核404厂,已取得热调试成功。

　　在中核集团2012年底发布的“龙腾2020”科技创新计划中,具有自主知识产权的200吨大型商用乏燃料后处理示范工程被纳入首批8个科技创新示范工程之中。同时,中核加强对外合作,中法合作建设的处理能力800吨/年的中国核循环项目由中核集团负责建设,将于2020年开工,2030年建成。

　　甘肃将成为主要的核燃料后处理基地。甘肃省委已制定《“丝绸之路经济带”甘肃段建设总体方案》,明确“将利用中亚丰富铀矿资源,加快发展核电、核燃料生产、后处理以及核技术应用等产业,努力把甘肃建成国内最大的铀储备、转化、浓缩及后处理基地”的实施目标。除当前的乏燃料离堆贮存池位于甘肃外,根据《甘肃日报》报道,2015年7月2日,聚焦核燃料循环后处理产业的中核集团甘肃核技术产业园启动建设。

　　而中核龙瑞由中核集团2015年在甘肃注册成立,承担我国第一个核燃料循环产业示范项目及中核甘肃核技术产业园的建设管理工作。

　　4)公司与中核龙瑞签署合作协议,提供设备、原料、物流服务,提升业绩,并已公告明确实施战略调整,拟进入核电产业。

　　公司2015年8月29日公告,与中核龙瑞签署合作协议,双方共同在“中核甘肃核技术产业园”范围内开展合作,包括技术服务、产业开发等方面,必要时双方成立合资公司。公司按工程需要及自身能力提供工程建设配套、设备制造及大宗原材料供应服务。

　　核循环后处理和运输环节派生出巨大设备、材料需求。后处理环节需要大量的不锈钢、耐蚀合金材料类的特钢,但对设备的选材和设计非常严格,对防辐射、耐腐蚀要求较高。

　　根据国防科工局组织编写的《核电站乏燃料处理处置基金2011~2020年使用规划(专家咨询稿)》,2016年前后全国乏燃料年总运输量将增加到600组左右,在“十三五”期间,全国核电站所需外运的乏燃料总数将超过3000组,约为“十二五”期间的5倍多,运输需求急剧增加。与此对应,我国目前每年乏燃料的运输能力,仅为104组/年。

　　我国还不具备将生产乏燃料运输到处理地的特制的运输容器的能力,现今使用的为从美国采购的NAC-STC型(两台)和Hi-star60型商业压水堆乏燃料运输容器,单台容量分别为26组、12组,每台高达6000万美金,国产替代需求强烈。此外,乏燃料处理后形成mox燃料,对设备的抗辐射要求更高。

　　我们认为,核电乏燃料后处理和运输环节具有较高技术壁垒,部分设备国产化程度低,公司若可提供符合工程需求的设备和原材料,参与后处理产业链可获得较高比例的市场占有率,在一定程度上提升业绩。另外,公司已公告明确正在实施结构调整战略,拟进入核产业及核电产业。

　　4、地方国企改革提速,公司国企改革预期加强。

　　近期地方国企改革提速,据甘肃日报报道,控股股东酒钢集团制定经营管理体制改革试点方案,提出通过健全规范法人治理结构、实行分级授权管理、提升科技创新能力、构建形成适应市场竞争新要求的经营管理体制机制,推动集团公司迅速扭亏止损。

　　方案出台标志着集团改革步伐加快,公司主业亏损严重,具有实施转型的必要性,可能成为集团加快改革的重点。

　　5、“买入”评级。不考虑转型核电产业链的贡献,我们预计公司2015-2017年EPS-0.72元,-0.72元,-0.71元。我们认为公司亏损情况在股价中已基本得到反映,我们看好公司通过转型进入核电乏燃料后处理产业链给业绩可能带来的较大改善,以及公司后期在核电方面进一步战略布局的预期,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

　　6、风险提示:大盘系统性风险;项目合作进度不及预期;核电安全风险。

　　宝钢股份:旺季预期叠加减产,12月价格再次维稳

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛 日期：2015-11-17

　　报告要点

　　事件描述

　　宝钢股份公布了2015年12月主要产品出厂价政策,主要调整明细如下:1、热轧:直属厂部产品基价维持不变,梅钢热轧汽车用钢基价下调100元/吨, 湛江产品基价下调50元/吨;2、普冷:直属厂部及梅钢公司产品,维持不变;3、酸洗:直属厂部及梅钢公司产品,维持不变;4、热镀锌:直属厂部及梅钢公司产品,维持不变;5、电镀锌:维持不变;6、镀铝锌:直属厂部及梅钢公司产品,维持不变;7、无取向电工钢:维持不变;8、取向电工钢: 维持不变。

　　事件评论

　　旺季预期叠加减产,12月价格再次维稳:公司12月热轧、冷轧主要产品出厂价政策再次维稳,其中,连同本次价格政策在内,公司热轧产品出厂价已经连续5个月持平,冷轧产品出厂价也已连续4个月维稳。实际上,历年数据来看,12月板材市场价格上涨概率较大,而公司调价也多以持平为主, 因此,此次热轧、冷轧主要产品价格政策平盘开出并不意外:1)3季度以来,板材主要下游汽车月度产量同比降幅逐步收窄,10月同比增速回升至7.07%,整体而言,汽车行业景气度有所回暖,同时,历年12月汽车产量环比大概率增长,同比增速也相对强势;2)家电领域季节性波动情况与汽车相当,相对而言,12月为旺季。除了需求端旺季预期之外,近期板材价格持续弱势之下,钢厂减产相对而言逐步增多,也缓解了板材供给端压力, 为公司出厂价继续维稳提供了支撑。 硅钢方面,12月无取向、取向硅钢价格均再次维稳,综合来看,预计后期硅钢价格仍将维持稳定。

　　出厂价连续维持稳定,市场价格相对弱势,公司热轧、冷轧主要产品价格与市场价之间的价差相较上月略有扩大。从绝对量来看,公司目前出厂价倒挂压力仍处于历史高位。

　　预计公司2015、2016年的EPS 分别为0.16元、0.27元,维持“买入”评级。

　　首钢股份:行情回暖叠加京唐并表,2季度盈利强劲带动上半年扭亏

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-07-15

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布2016年半年度业绩预告,报告期内实现归属于上市公司股东净利润0.10亿元~0.50亿元,去年同期(调整后)为-1.74亿元。 据此计算,公司2季度实现归属于上市公司股东净利润8.51亿元~8.91亿元, 按最新股本计算,2季度实现EPS 为0.16元~0.17元,去年同期EPS 为-0.03元,1季度EPS 为-0.16元。

　　事件评论

　　行情回暖叠加京唐并表,上半年扭亏为盈:公司产品主要以冷轧薄板和热轧为主,下游广泛应用于汽车制造、机械等领域,2015年公司全年热轧和冷轧产量分别为816.46万吨和717.51万吨。在1季度亏损约8.41亿(并表后)情形下,公司上半年仍能实现微利,主要原因在于行情回暖与京唐并表。具体来看:1)截止到5月末,汽车产量累计同比增速5.75%,下游需求好转带动钢价回暖,上半年北京地区热轧价格同比跌幅大幅缩窄至2.23%,热轧同比跌幅缩窄至11.56%,产品价格回升带动盈利好转;2)2015年底公司完成京唐钢铁置入交割,2016年上半年京唐钢铁完成董事会成员改选及章程修订,首钢股份也因此具备合并其会计报表的条件。考虑到京唐钢铁产品以相对高端的冷轧为主,附加值高,单品盈利强,因此,公司在上半年能够实现扭亏为盈,大概率与京唐钢铁贡献的利润增量有关。

　　环比方面,2季度北京地区热轧环比上涨25.53%,冷轧环比上涨7.66%, 强劲的涨势一举扭转1季度经营颓势,公司2季度业绩随之放量增长,实现归属于上市公司股东净利润8.51亿元~8.91亿元。当然,盈利增量也或与京唐钢铁资产盈利能力较强有关。

　　优质资产注入持续可期,平台价值或进一步凸显:虽然去年首钢集团优质资产京唐钢铁已经注入公司,但是未来仍然不能排除集团其他资产再次注入的可能性,主要原因在于目前集团资产证券化率仍然偏低,并且公司是集团境内唯一的上市平台,未来随着国企改革的不断推进,公司的上市平台价值或将进一步凸显。

　　预计公司 2016、2017年EPS 分别为0.06元和 0.08元,维持“买入”评级。

　　武钢股份:上调6月出厂价,供需变化中博弈后续行情

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-05-11

　　事件描述

　　武钢股份今日公布2016年6月主要产品出厂价政策,主要品种调整如下:线材:出厂价格上调150元/吨;型材:出厂价格维持不变;热轧:出厂价格上调200元/吨;轧板:出厂价格上调200元/吨;酸洗钢:出厂价格上调180元/吨;冷板卷:优碳及以上深冲高强钢上调100元/吨,其他品种上调150元/吨;热镀锌:DX51、DX52、DX53系列及结构级系列上调300元/吨,其他品种上调150元/吨;彩涂:出厂价格上调200元/吨;电镀锌:出厂价格上调200元/吨;硅钢:无取向硅钢低牌号以及470系列牌号上调360元/吨,高牌号上调180元/吨;取向硅钢上调500元/吨。

　　事件评论

　　6月出厂价集体上调,博弈后续行情:仅隔一天,公司紧跟宝钢出台6月份调价政策,热轧、冷轧、硅钢等主要产品出厂价同样继续上调,原因与宝钢应无太大差异,首先是此前大型钢厂调价滞后性导致未享尽反弹行情红利,此次调价是对前期上涨行情的确认以及盈利空间的追溯;其次就是此次调价于供需格局走弱之际出台,对未来利润空间有主动控制意味;最后,调价进一步推高了公司产品价与市场价的价差,指示性意义浓厚,叠加宝钢率先上调出厂价,形成两大钢铁行业龙头集体挺价局面,对于市场行情后续走向或有一定导向性作用。

　　热轧、冷轧方面,近期华中与华东地区行情并未有实质性差异,但是,公司热轧、冷轧产品6月上调幅度小于宝钢,尤其热轧调价幅度显著较小,一方面可能基于产品结构差异,公司热轧强于冷轧,上调幅度较小有利于保持热轧后市销量稳健;另一方面,或源于对后市更为保守的判断。

　　硅钢方面,无取向硅钢6月调价幅度与宝钢基本保持一致。而取向硅钢的调价幅度则显著大于宝钢,一是由于公司在取向硅钢市场上,拥有稳固的规模与技术优势,调价幅度更大是对自身优势的确认;二是基于商务部对原产于日本、韩国和欧盟的进口取向硅钢反倾销调查初裁结果做出的正反馈。

　　当前时点,需要考虑供需基本面的变化,前期巨额盈利空间引致复产速度加快,最新Mysteel调研163家钢厂高炉开工率已上升至79.42%,产能利用率升至84.22%,而下游需求在货币政策转向中性之时或难维持此前增速,叠加最近贸易库存回升以及成交量下降迹象,表明供需格局正在变化,这或将导致钢厂持续上调出厂价态势不可持续。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.03元、0.04元,维持“买入”评级。

　　沙钢股份:投资收益转正叠加营业外支出削减,上半年业绩转好

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-08-01

　　报告要点

　　事件描述

　　沙钢股份今日发布2016 年中报,报告期内公司实现营业收入33.30 亿元, 同比下降18.03%;营业成本29.91 亿元,同比下降19.66%;实现归属母公司净利润为0.66 亿元,去年同期为-0.63 亿元;实现EPS 为0.03 元。其中, 2 季度公司实现营业收入19.01 亿元,同比下降15.78%,1 季度同比增速为-26.85%;营业成本16.41 亿元,同比下降19.88%,1 季度同比增速为-19.40%;2 季度实现归属母公司净利润0.62 亿元,去年同期为-0.64 亿元; 2 季度实现EPS 为0.03 元,1 季度EPS 为0.002 元。

　　事件评论

　　投资收益转正+营业外支出削减,上半年业绩有所好转:公司主要产品为弹簧钢、管坯钢等特钢,虽然自去年年底以来钢价综合指数触底反弹,但特钢价格涨幅远不及普钢,即便是在矿价跌幅同样较大的情况下,公司毛利同比仍未实现增长,上半年业绩同比去年有所好转,同比增长1.29 亿元,主要得益于投资收益转负为正和营业外支出大幅减少:1)上半年钢价综合指数同比下跌7.20%,而特钢价格指数同比跌幅达15.33%,同期矿价下跌14.97%;2)公司去年上半年投资亏损0.94 亿元,今年上半年投资净收益0.05 亿元,同比增厚当期利润0.99 亿元;3)上半年公司营业外支出同比由0.82 亿元大幅下降为0.01 亿元,主要系去年同期公司支付侯东方起诉公司要求返还原高新张铜占用的0.45 亿元及相应的利息所致。此外,上半年所得税同比增加0.12 亿元,但对公司整体业绩影响不大。

　　行情回暖带动2 季度业绩同环比均实现提升:公司2 季度利润环比有所提升, 主要得益于行情回暖下的钢价上涨:2 季度钢价指数环比上涨22.55%,特钢价格指数环比上涨15.88%。同比方面,除同样受益于行情回暖之外,公司2 季度投资同比增加0.53 亿元,也成为公司2 季度业绩同比增厚1.26 亿元的重要增量。

　　优化产品结构+布局互联网大数据领域,升级转型可期:公司成功调试年产80 余万吨的Ф450~800mm 的特殊钢大圆坯项目,并积极提升产品质量、优化产品结构,产品升级转型或将成为公司业绩新增长点;此外,公司出资4000 万元共同设立产业并购基金,以推动在全球范围内的互联网数据中心产业战略布局,转型之路或将开启。

　　预计公司2016、2017 年EPS 为0.04 元、0.05 元,维持“增持”评级。

　　马钢股份:需求改善叠加成本收缩,2季度环比好转带动上半年扭亏

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-07-14

　　事件描述

　　马钢股份发布2016 年半年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润4.5 亿元,去年同期为-12.37 亿元。

　　据此计算,公司2 季度实现归属于上市公司股东净利润7.98 亿元,去年同期为-6.41 亿元,按最新股本计算,2 季度实现EPS 为0.10 元,去年同期EPS 为-0.08 元,1 季度EPS 为-0.05 元。

　　事件评论

　　需求改善叠加成本收缩,半年度业绩扭亏为盈:今年上半年下游需求好转, 带动业绩回暖:1)建筑业前五个月投资累计同比增速为1.20%,制造业工业增加值前五个月累计同比增速达6.70%,汽车产量前五个月累计同比增速近5.75%,空调产量前五个月累计同比增长6.30%,各项下游增速数据均有所企稳或反弹。2)下游好转带动上半年钢价有所复苏,钢价指数同比跌幅收窄至5.92%,板材指数收窄至6.09%,而同期矿价指数则同比下跌14.97%,钢强矿弱格局之下,产品毛利得以提升。3)成本端,公司采购中心对所承担的采购品种及供应方式进行全面梳理,对能够实施“零库存”的品种,全部实行“零库存”采购管理模式,避免钢价波动带来的风险;此外, 公司冷轧总厂高效提高产品质量,内外部质量损失大幅度下降,尤其是外部质量异议赔付额下降达54.87%,费用端得到有效控制。综上有利因素,半年度业绩扭亏为盈。

　　环比方面,价格环比大幅上升带动2 季度业绩大幅提升:2 季度钢价综合指数环比上涨22.55% ,此外,公司板材类产品为主力,随着2 季度板材价格指数环比上涨23.97%,公司营收与毛利进而被有效提升。

　　延伸业务至轨交装备领域,现货中心功能初显:公司拥有全球最大的火车车轮轮箍生产线,并已成为国内动车轮研发重要生产基地。公司前年收购法国瓦顿公司,以提升高铁车轮技术并拓展海外市场,而去年则继续斥资收购主营精加工和装配火车轮轴的马晋公司50%股权,意图十分明显,强势延伸公司业务至火车轮产业链,顺势进入轨道交通制造装备领域。另一方面,公司旗下平台马钢现货中心,现月均有3 万吨的销售量,马钢现货中心或许会成为公司未来销售方式的一大亮点。

　　预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.10 元、0.12 元,维持“增持”评级。