中金发布报告称，今年以来民间投资增速大幅下滑，PPP倍受关注。发改委和财政部PPP项目库投资额高达14万亿元，但PPP今年对基建投资拉动不大。由于国企参与更多，PPP占民间投资比例不高。随着基建投资边际效益下降，财政政策应当更加侧重于公共服务支出和减税。

全国PPP项目规模有多大？去年以来发改委和财政部建立了PPP项目库。发改委去年推介了两批PPP项目，1331个项目总投资额3.5万亿元，还和全国工商联联合推介了一批PPP项目，投资额约9500亿元。财政部今年3月对外公开了PPP综合信息平台数据，截至6月底，财政部项目库包含9285个项目，总投资额10.6万亿元。两部委PPP项目库之间存在一些重复，剔除重复项目，发改委和财政部PPP项目库总投资额大约14万亿元。除国家发改委和财政部之外，不少地方还建立了省市级PPP项目库，全国PPP项目总投资额更大。

PPP对基建投资有多大贡献？根据财政部PPP项目库统计，6月底进入执行阶段的项目投资额1万亿元，约占其项目库总投资额十分之一。截至7月底，发改委项目库签约项目投资额也达到了1万亿，但是从签约到项目开工还有一定时滞。考虑基建项目平均3—5年的建设周期，以及年内还会有更多PPP项目落地，预计今年完成PPP项目投资额5000亿元左右，约占全年基建投资3%。目前财政部第三批示范项目正在评审过程中，申报项目投资额2.2万亿元，PPP项目库将进一步扩充。随着项目落地率上升，未来几年PPP投资将加速，年均投资额可能达到2~3万亿，占基建投资比重可能达到10%。

PPP带动多少民间投资？PPP吸纳社会资本参与公共部门投资，但是和国外不同的是，中国PPP项目吸纳的社会资本包含国有企业，并且以国企为主。财政部105个落地示范项目签约的社会资本中，国企占55%，民企占36%，其余为混合所有制企业。如果以投资额衡量，民企的比重更低。财政部项目库中规模前20%的PPP项目投资额约占80%，大项目对企业资质要求高，国企参与比例高，而民企参与的项目平均规模偏小。因此，PPP对国企投资拉动更大。预计PPP今年带动民企投资1000~2000亿元，占全年民间投资的0.3~0.5%。未来几年，PPP占民间投资比例可能上升至2~3%，占比仍然不高。

PPP能否更好地发挥财政政策效果？去年财政部联合金融机构设立了1800亿元PPP融资支持基金，并于今年成立政企合作投资基金公司。基金首批投资金额55亿元，参与项目总投资额819亿元，撬动约15倍投资，1800亿元基金有望带动2万亿元PPP投资。公共部门投资引入PPP模式放大了财政政策对基建投资的支持效果，但是社会资本提供一部分资本金后，余下大部分资金仍然依靠银行贷款或者其他债务融资，包括政策性银行发放的贷款，PPP项目资金仍然需要信贷支持。总体上，基建投资引入PPP模式有助于提升效率，完善产权制度，改善政府与市场关系。但是，基建投资持续高增长，边际效益也在下降。未来政府支出应该更多投向公共服务，同时通过减税让私人部门配置更多资源。