投资建议：在财政部第三批示范项目即将发布的时点，继续推荐PPP主题：1)龙头公司：首推碧水源。2)体量相对较小标的：能主导规模相对较小的PPP 项目、或通过组合体方式参与大型PPP 项目，推荐津膜科技(停牌)、博世科。3)水务运营类公司，受益标的包括瀚蓝环境。

　　事件：根据财政部PPP 中心，截至7 月25 日，财政部共收到各地申报项目1070 个，涉及交通运输、环境保护、市政公用事业等多个公共服务领域。其中环保项目占比大，数量过百。按照财政部第三批PPP示范项目工作安排，9 月初要形成项目清单并正式对外公布。

　　顶层设计力推PPP，环保投资机会增多。目前国家正在大力推进PPP，这主要包括两方面工作：1)自43 号文件发布来，财政部、发改委每半年开展一次PPP 示范项目推荐；2)目前国家正在积极地制定PPP 政策法规，尤其是财政政策，以加强金融机构对PPP 的支持。顶层设计的不断推动使得环保PPP的潜在市场不断放开，环保企业投资的机会越来越多。尤其是目前综合治理等整体捆绑项目增多使得PPP 项目体量有普遍增大的趋势。“PPP 项目未来收不到现金、而收到一堆应收账款”不够客观。我们认为任何行业、任何合作模式都存在应收账款的问题，在环保PPP 的推广过程中必将不断出现问题，应收账款的问题不可避免。但关键是PPP 的推进使得过去的潜在市场成为了实际市场，环保企业的投资机会大大增加，这对于环保产业来说无疑是积极的。

　　重视环保PPP机会。我们认为下半年多个催化剂有望将PPP 行情不断向上推进：1)9 月初财政部即将公布PPP 示范项目清单；2)10 月31 日前后3 季报业绩有望成为又一轮PPP 推手；3)绿色金融同时亮相G20 和深改组会议释放积极信号，PPP 相关财政政策有望尽快落地，PPP 吸金洼池功能有望释放；4)农村环境污染治理将成为环保PPP的新战场，包括农村污水处理、垃圾处理等，此前的政策一直是“连片整治、打捆经营”，未来通过PPP 模式将得到进一步改善。

　　水务及相关产业链将成环保PPP 主题受益方向。水务是PPP 应用最成熟、最广泛的领域之一，主要是由于其回报机制明确，对社会资本吸引力大，这一趋势仍将持续。此外，环保PPP 项目体量不断增大，如流域综合治理等项目，不仅涉及供水、污水处理，还常常捆绑管网建设、河道底泥清理，未来污泥治理、再生水环节还将加入。从技术角度看，大型综合企业实力强，有能力承接打包项目；从融资角度看，小企业融资困难，即使技术有余也资金不足，大公司具备先天优势。

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