PPP有望斩获大单，强大的投融资能力再获认可。隧道股份公布中标提示性公告，子公司所组成联合体被列为南京地铁5号线工程PPP项目的第一中标候选人，项目投标报价为196.14亿元，是2015年收入的73.18%，主要包括投融资、建设、运营和移交。公司具有丰富的BT、BOT投融资经验，金融产品设计能力突出，并与金浦城发、交银施罗德等合作成立建元投资基金(首期规模10亿元)，进军PPP领域优势显著。本次所组成联合体成为196亿PPP项目第一中标候选人，验证了我们之前对公司“PPP业务渐入正轨”的观点，我们认为，公司未来在PPP模式拓展上将继续开花结果。

　　城轨喜迎“十三五”建设热潮，PPP助力公司撬动大项目。“十三五”期间我国轨交市场迎来建设热潮，公司在轨道交通及大型隧道等领域建设经验丰富，本次在与中国中铁、中国铁建同台竞争中脱颖而出成为第一中标候选人，标志着公司通过PPP模式拿下超百亿整条轨交项目的模式可行。

　　阜外业务拓展成绩喜人，海外订单亦斩获颇丰。公司2016年上半年施工订单中，市外订单达65.64亿元，占比40.48%；市内订单76.96亿元，占比43.73%，而本次成为南京市196.14亿订单第一中标候选人，是公司努力拓展阜外业务努力的进一步体现，未来有望继续有超预期表现；此外，公司的海外业务也表现不菲，上半年中标合同25.61亿元，占比15.79%，8月又与印度拉森集团联合中标孟买地铁项目，金额总计52.58亿元，公司在联合体中占比35%，公司在一带一路业务拓展同样值得期待。

　　盈利预测及估值。公司是轨交、隧道建设的领先企业，拓展PPP业务优势显著，同时也是上海国企改革的首选标的，我们预计公司16-17年EPS分别为0.54和0.60元，给予17年20倍PE，6个月目标价格为11.90元，“买入”评级。

　　风险提示：订单下滑风险。