事件：新能源汽车骗补核查落地

　　9 月8 日，国家财政部向外公布了《关于地方预决算公开和新能源汽车推广应用补助资金专项检查的通报》，对新能源汽车推广应用补助资金的调查清查做了初步通报，并对5 家违反相关法律法规涉嫌骗取财政补贴的企业予以公开曝光，并公布了相应的处罚结果。

　　骗补核查尘埃落定，静待补贴政策正式出台

　　肃清行业发展不良现象，新能源汽车产业有望重回高速增长轨道。骗补核查公布并取消了5 家典型企业的中央财政补贴资格，追回已发放问题车辆的补贴并给予相应处罚，对其中骗补严重的吉姆西实施撤销生产资质的处罚。我们认为骗补核查结果的公布有利于肃清新能源汽车产业发展中的不良现象，随着骗补事件的尘埃落定，2015 年度补贴预计将陆续发放，缓解新能源汽车生产企业的现金流紧张状况。我们预计2016年及后续补贴政策细则也将在近期正式出台，有了明确的产业发展政策支持，新能源汽车产业将重回高速增长轨道。

　　行业准入门槛料将提升，龙头优质企业将脱颖而出

　　新能源汽车产业准入门槛料将收紧，提升安全和可靠性的关注度。结合工信部8月12 日发布《新能源汽车生产企业及产品准入规则》修订征求意见稿，要求新能源汽车企业必须具备控制系统开发的能力，以及车载能源和驱动系统的集成、匹配能力。我们认为提升准入门槛，有利于规范行业从粗放、低质、补贴驱动型的产品投放方式转变为产品性能与竞争力导向，杜绝劣币驱逐良币现象，龙头优质企业将脱颖而出。这也将促进新能源汽车产品更为贴近消费者需求，利于新能源汽车产业长远发展。

　　产业放量增长，新能源整车及关键零部件获益程度高

　　此前新能源汽车产业上游因供需紧张出现量价齐升现象，动力电池及上游原材料板块受益弹性较大。下阶段随着产能逐步投放，供需关系将趋向平衡，价格水平也将回归合理区间。部分产能过剩的领域则将迎来产业整合，优质企业通过规模经济实现发展。产业上游整合与价格回归将促进新能源产业下游降低制造成本，提供更符合市场消费区间的产品，实现更高的产业规模效应，达到良性循环。整车厂商以及此前受益程度较小的核心零部件(如电机、电控、BMS 厂商)则将借助产品放量、市场规模扩大而充分受益。

　　优先关注整车及电机电控标的

　　骗补核查落地，2016年及后续补贴政策有望紧跟出炉，新能源汽车产业将回归高速增长轨道，整车厂商及核心零部件将借助产品放量、市场规模扩大而充分受益，建议投资者优先关注以下两个板块标的，新能源整车(江淮汽车、比亚迪等)、电机电控(康盛股份、大洋电机等)。

　　风险提示：补贴政策出台不达预期，新能源汽车销量不达预期。