地方透露第三批PPP已下发：项目500多个投资过万亿

　　第一财经宏观

　　第一财经记者从某地方财政厅人士处了解到，该省已经收到了下发的第三批PPP示范项目名单。该名单上列出的全国项目数量超过500个，投资总额超过了1万亿元。

　　截稿前，财政部还未正式对外公开公布第三批PPP示范项目名单。不过稍早时候，第一财经从财政部PPP中心获知，第三批PPP项目建议名单已经敲定，而最终项目名单很快将在财政部网站上披露。

　　今年6月初，财政部联合20个部委启动了第三批PPP示范项目申报工作，目的在于推出一批可复制、可推广的示范案例，来助推更多PPP项目落地。地方政府对此也申报积极。其中，此前接受第一财经采访的云南、河北等地财政厅人士表示，当地申报的第三批PPP示范项目数量为50个，正好是财政部给出的最高申报限额。

　　新闻配图

　　最终，根据财政部PPP中心数据，截至申报截止日(7月25日)，财政部共收到各地申报项目1070个，项目计划总投资约2.2万亿元，涉及能源、 交通运输、水利、环境保护、市政公用事业、农业、林业、科技、保障性安居工程、教育、文化、医疗、卫生、养老、旅游、体育等公共服务领域。

　　2014年财政部推出首批30个PPP示范项目，总投资额1800亿元。2015年第二批PPP示范项目数量和总投资额分别为206个和6589亿元，远超第一批。在稳增长压力下，市场预计第三批PPP示范项目数量和金额将远超前两批。

　　有媒体报道称第三批PPP示范项目数量为516个，这一消息尚未获得官方证实。不过，上述收到最终PPP示范项目名单的省财政厅人士也表示，在申报的1000多个项目中，最终入选名单中项目数量为500多个。

　　第三批PPP示范项目评审专家、大岳咨 询总经理金永祥曾告诉第一财经记者，与前两批申报的PPP示范项目中存量项目占比较大不同，第三批项目基本上都是增量项目，这会带动较大的投资，对稳增长意义会较大。

　　入选第三批PPP示范名单最直接的好处是获得中央财政资金支持。

　　去年底财政部发布了《关于实施政府和社会资本合作项目以奖代补政策的通知》，对中央财政PPP示范项目中的新建项目，财政部将在项目完成采购确定社会资本合作方后，按照项目投资规模给予一定奖励。

　　其中，投资规模3亿元以下的项目奖励300万元，3亿元(含3亿元)至10亿元的项目奖励500万元，10亿元以上(含10亿元)的项目奖励800万元。

　　奖励资金由财政部门统筹用于项目全生命周期过程中的各项财政支出，主要包括项目前期费用补助、运营补贴等。

　　上述省财政厅人士称，地方今年已经收到了第二批PPP示范项目的补助资金。按照工作安排，第三批PPP示范项目的奖励资金将在明年发放。

　　除了中央财政直接资金支持，金永祥分析称，地方上的PPP项目入选财政部示范项目后，将更容易获得社会资本的认可，也更容易获得金融机构的支持，包括1800亿元总规模的国家PPP基金。

　　前不久，财政部PPP中心公布的财政部PPP示范项目落地率明显高于一般入库项目落地率。

　　不过，进入示范项目名单也并非一劳永逸。

　　财政部已经建立了“能进能出”的项目示范机制。对已列入示范项目名单的项目，如项目交易结构发生重大变化不能采用PPP模式，或一年后仍未能进入采购阶段的，将被调出示范项目名单。此前，第一批30个示范项目中就有4个项目被剔出名单。

　　编辑：汪时锋

　　民生策略：上市公司参与PPP项目全梳理

　　2016-09-20 李少君/杨柳民生策略李少君 首席策略/研究院副院长杨柳 策略金融组副组长

　　前言摘要

　　本报告旨在根据上市公司公告，详细梳理上市公司参与PPP项目的情况。

　　PPP参与方：政府积极推广，企业加入意愿更强

　　政府角度：投资成为稳增长主力，其中基础设施建设投资是重要抓手；货币政策效用边际减弱，财政政策更积极，PPP被寄予厚望。

　　企业角度：资产荒背景下，参与PPP项目有助于提升经营效率、增厚业绩，参与积极性提高。

　　上市公司参与PPP情况梳理(附个股)

　　1、公司行业属性及经营性质

　　参与PPP的上市公司多为建筑、电力及公用事业类，经营性质多属民营。根据上市公司公告，2014年6月以来，A股市场有74家公司参与PPP项目。从所属行业看，涵盖20个行业，其中建筑、电力及公用事业占比最大，合计为38家；从公司性质看，民营企业和国有企业数量最多，其中民营企业51家，国有企业16家。

　　2、项目规模与合作期限

　　多半PPP项目总投资在10亿以内，合作期在0~30年间均匀分布。上市公司参与的137个PPP项目中，127个项目明确了总投资规模，中值8亿，58%的项目总投资额在10亿以内；109个项目说明了合作期，中值15年，93%的项目合作期在30年以内，且在0~30年内均匀分布。

　　3、政府与社会资本合作途径

　　政府和社会资本共同设立SPV进行项目融资与运营。目前上市公司参与PPP项目建设，需设立SPV(特殊目的公司)，政府与一家或多家社会资本作为项目公司股东投入资本金。一般社会资本出资占注册资本的大多数，资本金占总投资的20%~30%，注册资本外的资金由项目公司融资。

　　4、项目行业分布

　　上市公司参与的PPP项目多为市政工程、生态建设及环保、交通运输和片区开发类。市政工程项目占比40.88%，包括污水处理、海绵城市、地下管廊、垃圾处理、城轨建设等；生态及环保建设占比13.87%，主要为生态保护、修复及环保工程；交通运输占比12.41%，包括高速公路、铁路、公路等，片区开发占比12.41%，包括园区开发、城镇化建设等。以上几个领域项目占比最大有两方面原因，一是我国在交通运输、片区开发等领域确实存在一些待补的短板，二是因为生态建设、环保、市政工程等领域景气度较高，上市公司愿意积极参与。

　　5、社会资本回报

　　上市公司参与PPP项目回报来自使用者和政府付费。134个PPP项目中，46个确定了项目公司或社会资本取得回报的方式，一般社会资本投资回报率约为7%~10%。回报取得方式主要有三类，一是公路、机场、供水、供气等经营性项目，回报来自特许经营收费权，由实际使用者付费，二是市政道路、土地一级开发、社会保障安居工程等非经营性项目，由政府根据产品可用性、产品及服务质量支付服务费，三是医院、学习等部分经营性项目，若使用者付费不能满足合理回报，由政府进行补助。其中政府购买服务的资金列入财政预算，以财政预算做托底。

　　风险提示：参与PPP项目的企业融资遇阻；项目收益率低于预期

　　正文：

　　今年6月初，财政部联合20个部委启动了第三批PPP示范项目申报工作，目的在于推出一批可复制、可推广的示范案例，来助推更多PPP项目落地。根据财政部网站公布，截至7月25日，共收到各地申报项目1070个，项目计划总投资约2.2万亿元，按照工作计划，9月初要形成第三批示范项目清单并正式对外公布。

　　本报告旨在全面梳理上市公司参与PPP项目情况。

　　第一

　　PPP参与方：政府积极推广，企业加入意愿更强

　　投资成为稳增长主力。观察拉动经济增长的三驾马车，出口依旧疲软，拖累经济，上半年净出口对GDP增速的拉动仅为负0.7%；消费虽然在经济增长中发挥支撑作用，但增速出现放缓，1~8月社会消费品零售总额同比增长10.3%，较上年同期下降0.17%；在经济面临下行压力的环境下，投资被政府当做托底经济的重要抓手。

　　基础设施建设投资是重要抓手。在固定资产投资中，制造业占比最大，但1~8月制造业固定资产投资同比增长2.8%，增速大幅下滑；人口红利逐渐减弱，多地出台限购政策，5月起房地产投资增速回落；相比之下，我国城市化进程加快，在城轨、地下管网、环境保护等基础设施方面存在大量短板，基础设施建设投资将在稳增长政策中发挥重要作用。

　　财政政策更积极，PPP被寄予厚望。美联储年内加息概率提升、抑制资产泡沫、货币政策边际效应减小等因素制约货币政策再宽松，G20会议政策基调也确定为降低货币政策权重，预计未来货币政策将趋于稳健，下半年稳增长将依靠财政政策发力。然而目前财政收入增速和支出增速剪刀差扩大，且长期看土地财政难以为继，引入民间资本，可以很大程度上缓解政府的财政难题，因此政府推广PPP模式的动力更强。2015年以来，PPP政策密集发放。

　　在全球流动性整体宽松的背景下，国内资产收益率也出现下行压力，企业实体投资，尤其是社会资本的传统投资渠道有限。

　　PPP有助于提升经营效率、改善公司业绩，企业加入意愿更强。企业参与PPP项目热情来自三个方面，一是社会资本对PPP的年化收益率要求一般在7%~10%之间，而10年期国债收益率仅为2.7%左右，相比之下PPP收益稳定且较可观；二是在运营、技术及融资等方面具备突出优势的企业，将通过参与PPP项目进一步提升市场占有率，进而增厚公司业绩；三是通过PPP合作，企业可以与政府建立良好的合作关系，提升项目经营效率。上市公司参与PPP项目的热情持续高涨。

　　第二

　　PPP项目推广进度：二季度落地加快，市政工程占多数

　　PPP示范项目规模逐渐扩大，二季度落地加速。财政部2014年第一批PPP示范项目26个(原为30个，后调出4个)，2015年第二批示范项目206个，前两批总投资额8025.4亿元，其中第二批在数量和投资额方面较第一批均有大幅增长。截至7月25日，第三批PPP示范项目各地方申报已经完成，共收到推荐项目1151个，总投资额超过2万亿元，预计规模会继续扩张。PPP项目管理包括识别、准备、采购、执行和移交5个阶段，目前在前两批共232个示范项目中，还没有项目进入移交阶段，今年2~3月进入执行阶段的项目占比增加3.02%，2季度增加15.83%，落地进度明显加快。

　　PPP项目行业集中度高，市政工程类占比最大。从前两批PPP示范项目看，市政工程数量占比达44.4%，其余项目也多集中在交通运输(占比8.62%)、医疗卫生(7.76%)、生态建设及环境保护(6.47%)、水利建设(6.03%)、教育(5.60%)和能源(4.31%)等行业。

　　第三

　　上市公司参与PPP情况梳理

　　参与PPP的上市公司多为建筑、电力及公用事业类，经营性质多属民营。根据初步统计，2014年6月以来，A股市场有74家公司参与PPP项目。从所属行业看，涵盖20个行业，其中建筑行业22家，电力及公用事业16家，两者占比最大，合计占51%；从公司性质看，民营企业和国有企业数量最多，其中民营企业51家，国有企业16家。

　　多半PPP项目总投资在10亿以内，项目合作期在30年以内均匀分布。根据我们的统计结果，上市公司参与的137个PPP项目中，有127个项目明确了总投资规模，项目总投资额在30亿以内的占比共达到77%，10亿以内的占比58.27%，超过半数；109个项目说明了合作期，合作期在30年以内的占93%，且合作期在0~30年间分布均匀。

　　政府和社会资本共同设立SPV进行项目融资与运营。目前上市公司参与PPP项目建设，需设立SPV(特殊目的公司)，政府与一家或多家社会资本作为项目公司股东投入资本金，资本金占总投资的20%~30%，注册资本外的资金采用由项目公司采取银行贷款、发行债券等债务融资方式，融资时社会资本或社会资本股东承担无限连带担保责任。137个项目中有64个项目说明了社会资本对SPV持股比例，上市公司持股比例大于50%的项目有53个，占比83%，说明一般社会资本出资占注册资本的大多数。

　　上市公司参与的PPP项目多为市政工程、生态建设及环保、交通运输和片区开发类。市政工程项目占比40.88%，包括排水、污水处理、海绵城市、地下管廊、垃圾处理、城轨建设等；生态及环保建设占比13.87%，主要为生态保护、修复及环保工程；交通运输占比12.41%，包括高速公路、铁路、公路等，片区开发占比12.41%，包括园区开发、城镇化建设等。

　　高参与率来自补短板需求及高景气。以上几个领域项目占比最大有两方面原因，一是我国在交通运输、片区开发等领域确实存在一些待补的短板，二是因为生态建设、环保、市政工程等领域景气度较高，上市公司愿意积极参与。以环保及市政工程为例，2016 年上半年，生态保护和环境治理业、公共设施管理业净利润增速分别为24.74%、13.72%，均保持稳定增长，而同期整体法下，A 股全部上市公司净利润增速仅为负4.59%。

　　上市公司参与PPP项目回报来自使用者和政府付费。合作期满时，社会资本获得相应回报，在上市公司参与的134的PPP项目中，有46个项目确定了项目公司或社会资本取得回报的方式，一般社会资本投资回报率约为7%~10%。回报取得方式主要有三类，一是公路、机场、供水、供气等经营性项目，回报来自特许经营收费权，由实际使用者付费，二是市政道路、土地一级开发、社会保障安居工程等非经营性项目，由政府根据产品可用性、产品及服务质量支付服务费，三是医院、学习等部分经营性项目，若使用者付费不能满足合理回报，由政府进行补助。其中政府购买服务的资金列入财政预算，以财政预算做托底。

　　最后，我们将2014年6月以来上市公司参与PPP项目的情况列示如下，供参考。

　　风险提示：参与PPP项目的企业融资遇阻；项目收益率低于预期。