9月22日，房地产板块大涨带动A股强势上攻，金科股份（000656.SZ）涨停，万方发展（000638.SZ）、嘉凯城（000918.SZ）、万科A（000002.SZ）等涨幅均超过5%。

房地产市场回暖是否会在未来几个月里蔓延至更多城市，带动建设量回升、助推经济好转？还是说，地产泡沫卷土重来、已濒临破裂，将会大幅拖累未来经济增长？房地产建设活动何去何从将是决定未来6-12个月经济走势的关键因素。

瑞银当日发布报告称，房地产市场回暖让人喜忧参半。今年以来房地产销售明显提速，1-8月已同比增长25%，新开工也扭转了前两年的下跌趋势，1-8月同比增长12%。房地产复苏有助于内需和整体经济企稳。但是，最近房价上涨过快，部分大城市年初至今房价涨幅已超过30%，特别是再加上居民杠杆率大幅攀升，这可能引起了决策层对新一轮房地产泡沫的担忧。

不过，瑞银指出，地产泡沫尚未膨胀到会很快破灭、严重损害经济的程度。最近部分城市的房地产市场狂热尚未传导到大多数城市，居民负债没有攀升至警戒水平，地产建设活动也未大幅提速。而在居民部门资产负债情况相对稳健的情况下，房地产建设是影响整体经济的最重要因素。

地产销售复苏能否带动下一轮建设热潮？瑞银表示，如果政府不出手收紧地产政策、信贷继续加速扩张，我们认为房地产建设和经济增速有超预期的可能。不过，我们的基准预测是地产建设量在未来几个月继续复苏、但明年会随着销售放缓和政策有所收紧而走弱；鉴于大部分三四线城市潜在库存高企，开发商仍将保持谨慎。我们维持今年全年GDP增长6.6%、明年6.3%的预测不变。

投资者应关注哪些指标？瑞银指出，如果房地产强劲复苏延续到2017年，那么之后大幅回调的风险也会相应增加。投资者应密切关注房地产销售、新开工和投资数据来判断近期经济超预期的可能，以及之后宏观经济的中期下行风险。与此同时，如果更多城市房价快速上升、且杠杆率继续攀升，可能促使决策层更大幅收紧政策、给房地产市场降温。