10 月20 日，财政部印发《政府和社会资本合作项目财政管理暂行办法》，对各级财政部门在PPP 项目全生命周期内的管理工作，给出了具体规范。我们认为，《办法》将会规范政府部门PPP 管理流程，为项目有序推进、顺利落地起到重要保障。

　　评论

　　《办法》出台，让PPP 项目管理有章可循。《办法》详细讨论了PPP 项目的识别论证、政府采购、资产负债管理、监督四大环节，着力把握项目全生命周期管理，对各级财政、行业主管部门、地方政府、社会资本方的权责利作出具体规定。

　　未来PPP 必有法可依，项目将全速落地。与7 月发布的征求意见稿相比，本次《办法》有两个重要差异。一是土地供应，二是结算扣款机制。财政部发布的第三批示范项目通知中提出，要严控土地供应，一般情况土地应以出让或租赁方式有偿使用。与意见稿中“以国有建设用地使用权作价出资”的提法有较大不同。此外，当地方政府支付不足时，由上级财政直接从相关资金中代扣支付社会资本的“结算扣款机制”，也并未出现在最终的管理办法中。我们认为，结算扣款机制作为司法体系尚待完善阶段的特色安排，对PPP 的管理规范化、防范财政风险无益。物有所值评价、财政承受能力论证等节点才是审核管理的关键。随着以PPP 为重要领域的特许经营法的立法工作推进，我国十几万亿的PPP 入库项目，将会进入全面落地的蓬勃发展阶段。

　　投资建议

　　全国PPP 项目规划量不断增长，随着运作规范程度的提高，我们预期项目的落地速度将会加快；看好PPP 模式成为环保行业的长期发展主线。同时，在“资产荒”背景下，大体量投资项目有了更加多样的融资选择，企业的投融资能力、大型项目管理经验、团队专业性，将发挥出越来越重要的作用。

　　推荐PPP 弄潮者，16 年订单量有望突破300 亿元的污水治理龙头碧水源；PPP 订单获取量占其收入规模比重最大的高能环境；以及把握产业大机遇、聚焦PPP，业绩有望逐步释放的广西PPP 小巨人博世科。此外，看好同样利用创新融资+创新技术，撬动煤化工、钢铁等重工业项目投资的神雾环保，关注金城股份。

　　风险

　　地方发生财政支付违约，导致PPP 项目落地率大面积下滑。