文：韬略哥

　　涨涨涨！以动力煤、焦炭为主的黑色系期货合约十月以来又进入疯狂的上涨态势。

　　近期动力煤走势(今日再度大涨)

　　黑色系令市场为之疯狂的表现，不但令韬略哥连连发稿撰文，更令监管层感到忧虑。为了抑制市场对黑色系期货的投机炒作，郑商所从八月开始，每个月都要来一次行动，表明态度和决心，昨天(十月二十四日)郑商所祭出了十月份的大招：

　　韬略哥说从八月开始郑商所每月都要来一次所言非虚，八月和九月郑商所的动作分别是：

　　2016年9月27日

　　经研究决定，自2016年9月28日晚夜盘交易时起，郑州商品交易所对玻璃和动力煤品种恢复收取平今仓交易手续费。

　　2016年8月15日

　　根据《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》第十条规定，经研究决定，自2016年8月17日结算时起，动力煤 1609 合约交易保证金标准由 10%调整为15%。

　　郑商所采取的措施能够体提高投资者的交易成本，从而一定程度上制约资金持有成本高，买入价位高的投机者，但是其实对于煤炭的供求关系没有什么作用，也就是说只是单纯的打击投机者，对煤炭价格恐怕没有实质作用。

　　真正会对动力煤等黑色系期货未来的走势起决定性的作用的其实是发改委。韬略哥这么说是因为下面这张图：

　　(276指的是煤炭企业的工作日为全年276天，不允许延长开采时间。)

　　从这张动力煤的走势图可以看到，最新的一波涨势起点是九月八日。当天发生了什么呢？

　　九月八日，发改委举行稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案启动工作会议，要求煤协和符合先进产能标准的煤企签订参与动态动力煤产量调整生产责任状。协议要求煤企在市场供应偏紧时按要求增加产量，在市场供求宽松时按要求减少产量。同时，要求煤企制定的调整方案应保证煤矿年度产量不能突破276后核定的产能。

　　九月八日之前市场普遍预计发改委为了抑制煤炭价格过快上涨可能会放开276天的煤炭企业工作日制度，但最终发改委并未开这个口子。

　　那么为什么市场上对于发改委放不放开276这么关注，煤炭价格又为什么和发改委的276限产制度契合度如此之高呢？

　　下面韬略哥就给出答案。

　　首先，煤炭企业去产能和去产量是两个概念，韬略哥的理解是产能说的是煤炭企业生产煤炭的能力；产量则是每年实际生产的结果。

　　鸡年将至，送客户什么礼物好呢？

　　两者的区别我们来打一个比方，假设一家企业的设备满负荷运转每年可以生产100吨煤炭(产能)，现在国家规定要关停一部分产能，那么这家企业可能满负荷的情况下只能生产80吨煤炭(产能)。在煤炭行情不好并实行276工作日的情况下，实际煤炭企业能生产出来的可能也就50吨煤(产量)；如果没有执行276的时候，企业一般会根据自身的情况来调整产量，可能是60吨，也可能使90吨。所以去产能对于企业的产量有影响，但并没有想象的那么多。

　　根据中债资信评估有限责任公司的数据来看，2016年，2.5亿吨产能退出对于实际产量的影响不足0.5吨。

　　韬略哥给大家简单介绍去产能和去产量主要想表达的意思是，真正控制煤炭供应量的并不是这些个去掉的产能，更多的是依靠发改委的276煤炭工作日这个制度。

　　下面这张表格可能能够更加直观的体现发改委276制度对于煤炭供应量的影响，我们来看一下。

　　未来三年煤炭供需预测(来源：中债资信评估有限责任公司)

　　中债资信评估有限责任公司的数据是根据当前发改委执行276政策的力度和各方落实的情况，以及目前的煤炭企业产能和未来可预知的煤炭企业增产减产数据分析得出的。

　　我们可以看到，如果发改委不实施276天煤炭工作日制度，那么近三年我们每年的煤炭供应量都会大于对于煤炭的需求。供应量来自于两方面，一方面是国内的产量，另一方面是从国外进口的数量。

　　刚才韬略哥提到发改委的276制度是控制国内煤炭产量的最重要因素，按照目前发改委实施276的力度来测算，同时近三年的进口数量均按照2亿吨，中债资信评估有限责任公司得出的结论是，每年的煤炭缺口，没看错是缺口将达到0.5、2.5、2.3亿吨。这就是黑色系目前疯长的最核心逻辑。

　　不过，发改委也看到了目前煤炭价格不理性的上涨形势，所以在上个月提出了逐渐释放高效产能，符合条件的煤矿，可以在276至330个工作日之间释放产能。同时把煤炭应急机制从二级响应机制进入到一级响应机制，煤炭供应扩大规模也从每日30万吨的进一步提升到50万吨。

　　目前来看发改委的抑制煤炭价格措施没有起到太大作用。这一方面是因为产能的提高有一定的滞后效应，另一方面是因为符合提高产能的煤炭企业相应也不是很积极，换句话说发改委的贯彻力度可能还没有提高到最高级别。

　　说了半天，很多朋友肯定想知道，煤炭后市怎么走？

　　韬略哥(tttmoney8)的观点如下：

　　1、发改委表示要力争在11月完成全年的煤炭去产能任务。而9月底的数据显示还有20%的去产能任务要落实。20%的任务量在两个月完成这个任务还是比较艰巨的，加上冬储煤等需求的因素，煤炭的紧张平衡可能还会持续一段时间。这也会对煤炭价格有支撑作用。

　　2、第一点里面提到的内容是按照目前的情况继续发展的，但是不能排除一些意外的因素。如果发改委测算认为在满足去产能的同时，需要抑制煤价，那么发改委可能进一步放宽276工作日，同时加大煤炭的进口，这样煤价预计可能会有直接反映，难以再续上涨的态势。

　　从煤炭进口数据来看，已经呈现出比较明显的增长态势：

　　中国9月份进口煤炭2444万吨，同比增加667万吨，增长37.54%

　　增强煤炭进口一方面可以以进口替代国内产能，另一方面对于煤炭价格的抑制也起到一定的作用。

　　另外，今天(十月二十五日)，我们要关注一个会议：

　　国家发改委将召集22家大型煤企再次召开有关煤炭去产能保供应的会议。

　　据Wind援引MNI报道，行业知情人士称，发改委10月25日在北京召集16家煤企开会，要求符合先进产能的煤企提高产量，还要求企业明年与用户签署长期协议。

　　另外据华尔街见闻的消息，据知情人士透露，此次会议除了提到去产能控产量，还要求已经获批的先进产能矿井要尽快释放产量。

　　从目前得到的新闻来看，此前还犹犹豫豫的大型煤企可能要开动马力提高煤炭产量了。

　　3、如果过了11月，那么韬略哥分析，煤炭大概率胜景难在，因为释放的产能开始显现威力，而且今年去产能的任务结束，发改委只剩下调整煤炭价格的目标了。

　　最后，韬略哥想说，电影霸王别姬里有一句名言，“不疯魔不成活。”目前的黑色系已经是处于最后的狂欢了，风险远远大于收益，读者朋友们切不可贪一时之利，成为潮水退去后的裸泳者。

　　作者：韬略哥