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电子竞技12只概念股价值解析

  万家文化(sh600576):并表驱动收入增长,期待并购项目落地

  类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:中泰证券研究所 日期:2016-11-04

  事件:万家文化发布三季报,前三季度实现营业总收入5.33亿元,同比增长248.95%,归母净利润6954.05万元,同比增长499.58%,扣非后归母净利润6121.38万元,同比增长460.7%,EPS 为0.11元/股。三季度单季实现营业收入2.56亿元,同比增长70.67%,归母净利润0.33亿元,同比增长13.8%,扣非后净利润0.27亿元,同比增长8%。

  前三季度营收同比增长明显,但整体毛利下滑导致净利润增速放缓: 公司前三季度营业收入达到5.33亿元,同比增长248.95%,我们认为主要增长来自于翔通动漫的并表以及游戏、女团业务的开拓。翔通动漫于2015年8月中旬并表,因此2015年前三季度营收基数相对较低,同时2016年三季度万家文化实现营收2.56亿元,同比增长70.67%,环比增长60%,保持了较为稳定的增长。对价及本次重组相关费用。目前重组涉及的审计、评估及法律相关尽职调查正在进行中。

  盈利预测:由于公司营收增速较快,我们适当体调高此前对于营收的预测,不考虑此次收购,我们预计公司2016、2017年实现营业收入分别为7.22亿元和8.23亿元,分别同比增长了99.58%和14.07%;实现归属母公司的净利润分别为1.72亿元、2.18亿元,分别同比增长521.69%和27.26%。对应EPS 分别为0.27元、0.34元,当前股价对应PE 为67/53。若考虑2017年公司完成对于电竞经纪公司收购,则增厚净利润0.7625亿元,备考净利润2.94亿元,对应EPS 为0.46元/股,当前股价对应PE 为40倍。

  投资建议:我们认为,当前公司正处于转型关键期,管理层方向明确、态度坚决,致力于把公司打造成为面向年轻人的泛娱乐亚文化企业。公司布局的泛娱乐方向代表了未来90后、00后的主流趋势,将享受行业未来几年持续高速发展的红利。作为A 股较为纯正的面向二次元、电竞产业标的,公司布局的业务(女团+电竞主播+动漫+游戏+综艺演出等)具有高变现能力,随着泛二次元与电竞市场不断扩大,资本市场关注度不断提升,公司竞争优势将更加凸显,2017年对应目标价24.75元,“增持”评级。同时万家文化实际控制人孔德永计划出资1.25亿,大比例认购此次并购配套募集资金,每股发行价格为18.32元,与现价接近,推荐关注。

  风险提示:1)标的公司成立时间较短,相关历史数据较少,业绩存在较大不确定性;2)盈利以主播经纪收入为主,存在人才流失、大幅影响业绩的可能;3)估值较高,方案存在过会风险。

  浙报传媒(sh600633):打造大传媒格局,转型互联网传媒集团

  类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:倪爽 日期:2016-04-18

  事件:2015年,公司实现营业收入34.58亿元,同比增长12.77%,归属于上市公司股东的净利润6.10亿元,同比增长17.98%;扣非后归属于上市公司股东的净利润4.09亿元,同比下降9.71%。基本每股收益0.51元。利润分配预案为每10股派1.6元(含税)。

  传媒业务继续下滑,推进传统业务创新。公司传统主业延续下滑趋势,报刊发行收入同比下降9.57%至3.52亿元。公司旗下现拥有传统主流媒体30家、新兴媒体300多个,未来将以“新闻+服务”理念打造创新产品,继续推动传统业务创新。

  投资平台进入效益释放期,业绩爆发性增长。旗下投资平台东方星空通过减持新三板挂牌公司随视传媒华数传媒大幅增厚公司利润,实现净利润3.82亿元,比去年同期增长400%。目前,公司还储备多个新三板优质项目,此前布局投资的缔安科技铁血科技已挂牌,唐人影视、爱阅读、东方嘉禾、海誉动想等项目也在积极筹备中。

  数字娱乐产业链日趋完善,协同效应带动业绩增长。游戏方面,杭州边锋、上海浩方完成利润承诺,贡献了公司近一半利润。娱乐方面,公司投资3000万入股红鲤鱼院线,布局影视发行渠道。另外,公司收购爱阅读,原创IP方阵已初具规模。目前,以电竞影视、IP矩阵逐渐形成了完善的数字娱乐产业链,将驱动未来业绩增长。

  布局大数据产业,转型互联网枢纽型传媒集团。公司拟募集资金20亿元,用于建设互联网数据中心和大数据交易中心,开拓新的主营业务,全力向互联网传媒集团转型。2015年,公司已建成拥有6.6亿注册用户、600万读者资源及5000万活跃用户的同行业最大数据库。

  给予“增持”投资评级。公司致力于新闻传媒、数字娱乐、智慧服务和文化产业投资“3+1”大传媒格局建设,大力推进大数据业务,完善数字娱乐产业链,努力推动传统业务转型,同时还在布局医疗和养老产业,预计未来会有多个新的业绩增长点。给予公司2016-2018年0.39元、0.47元和0.55元的盈利预测,对应46倍、37倍和32倍PE,给予“增持”的投资评级

  风险提示。数字娱乐行业竞争加剧风险,新业务不达预期风险。

  国旅联合(sh600358)三季报点评:主业低迷,关注泛文旅转型

  类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:旷实 日期:2016-11-01

  事件:10月27日,国旅联合(600358.CH/人民币10.72,未有评级)发布2016年三季报,2016年前三季度,公司实现营业收入5,888万元,同比增长5.46%,归母净利润亏损5,176万元,同比下降349.57%,扣非后归母净利润亏损5,132万元,同比下降18.15%。基本每股收益为-0.1120元/股,同比下降333.33%。第三季度,公司实现营业收入1,568万元,同比增长48.03%,归母净利润亏损1,889万元,同比增长1.56%,扣非后归母净利润亏损1,883万元,同比下降9.80%。

  点评:

  1、第三季度主业延续低迷,持续亏损倒逼公司转型。第三季度,公司主业依然亏损,虽然营业收入增长48.03%,但归母净利润仍为负值,由于上年同期汤山公司处置南京颐尚天元股权,获得投资收益7,901.19万元,导致前三季度归母净利润大幅下滑。总体而言,公司当前主业盈利能力弱,亟需寻找新的盈利点。

  2、拟收购互联网广告公司,提升公司持续盈利能力。今年7月,公司发布重大资产重组预案,拟以发行股份及支付现金的方式购买新线中视100%股权,并募集配套资金不超过1.93亿元,股权作价4亿元。新线中视主业为针对游戏厂商的互联网广告业务,2015年实现营收4,330万元,净利润778万元。交易对方承诺新线中视2016-2018年净利润不低于3,600万元、4,700万元、6,100万元。目前该方案正在向证监会反馈意见中。

  3、投资建议:公司温泉酒店主业持续低迷,亟需转型,近期拟收购互联网广告公司,并通过产业并购基金投资股权项目,向户外文体娱乐产业全面转型。

  公司当前市值54亿元,考虑收购新线中视后总市值58亿,建议持续关注。

  华谊兄弟:收入略增,期待下半年影视业务表现

  类别:公司研究 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:于芳 日期:2016-09-01

  2016年1-6月,报告期内,公司实现营业收入14.68亿元,较上年同比上升13.54%;营业利润4.17亿元,较上年同比下降39.63%;归属于上市公司普通股股东的净利润3.02亿元,较上年同比下降39.91%。基本每股收益0.06元。

  收入略增,期间费用拖累业绩:报告期内,公司影视娱乐业务同比增长38.63%,品牌授权及实景娱乐业务同比增长236.08%,而游戏业务则出现了一定的下滑,收入同比减少38.89%,公司总体收入呈现稳定增长的态势。公司期间费用率大幅上升11.07个百分点,主要是宣发费用,员工费用及利息支出增加导致,高企的期间费用率也使公司的业绩受到一定影响。

  下半年影视娱乐有望持续发力:按照公司计划,下半年将有一批影视娱乐项目发行,如电影《我不是潘金莲》,《罗曼蒂克消亡史》,电视剧《黎明之战》,《幻城》,综艺节目《奔跑吧兄弟》,《笑傲江湖》等,均是受市场关注度较高的产品,有望为公司带来较好的收益。而参与全球分账的《魔兽》电影则有望在下半年确认收入。公司下半年的影视娱乐收入有望较上半年取得较快增长。

  产业布局深入:公司的泛娱乐布局持续深入,已参股或控股英雄互娱,东阳美拉,韩国SIM,HB公司,暴风魔镜等。涉足领域涵盖电影,动漫,游戏,电竞,VR,金融等。未来通过有效的整合资源,对公司目前提出的“三驾马车”式的发展方式提供一定的支持,将能更好地开发公司目前拥有的丰富的IP资源,将其价值充分挖掘,为公司发展提供助力。

  盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.39元、0.47元和0.56元,按照其2016年8月25日收盘价13.05元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为33.21倍、27.50倍和23.10倍,具有一定估值优势,考虑到公司稳定的收入增长,及未来较好的发展前景,给予“推荐”评级

  风险提示:影视娱乐业务收入不及预期;游戏推广不及预期。

  昆仑万维:影游联动值得关注,流量变现持续强化

  类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:倪爽 日期:2016-09-28

  事件:2016上半年,公司实现营业收入12.26亿元,同比增长38.31%;归属于上市公司股东的净利润2.44亿元,同比增长25.22%。2016年9月23日,公司举办了投资者说明会,昆仑游戏负责人陈芳围绕昆仑游戏和昆仑影业阐述了公司目前的业务体系。

  游戏业务战略升级。2016年上半年,公司游戏业务营业收入10.49亿元,占总体营业收入比为79.02%。公司持续推出有经典IP支撑的自研精品游戏,强化海外发行网络。自研精品游戏《艾尔战记》、《无双剑姬》延续之前亮眼业绩,发行的《梦三国》、《六龙争霸3D》越南版也表现不俗。公司将游戏业务战略升级,构建自有的移动端精品IP游戏研运一体模式,游戏业务板块将实现稳步增长。

  影游联动值得关注。公司通过战略合作落地重点影游联动项目,聚焦IP进军影视泛娱乐业务,《轩辕剑》、《脱骨香》、《愤怒的小鸟》等多个IP产品的影游联动有望爆发。公司具备强大的发行网络与资源,影视业务将实现与游戏业务在发行层面的协同发展。同时,背靠公司海量月活用户的平台和基于大数据的推广能力,公司的发行能力不可小觑,影游联动板块将在后期提供新的盈利增长点。

  流量变现持续强化。流量方面,公司通过软件工具(1Mobile、Brothersoft、Opera)和社区(Grindr)打造了5亿MAU流量入口。变现方面,互联网金融(趣分期、随手记、Lendinvest、银客网等)、视频娱乐(映客)和影游联动(愤怒的小鸟、脱骨香等)等外延业务布局具备强大的用户变现潜力,为业绩增长提供新生动力。

  给予“增持”投资评级。公司手游业务战略升级,有望维持内生稳健增长持续景气。影视业务板块的布局有望带动影游联动,实现外延增长。公司建立围绕软件工具、社交平台、IP经营、互联网金融和视频直播五大业务的全球性平台,依托强大流量,变现能力可期。给予公司2016-2018年0.48元、0.36元和0.43元的盈利预测,对应53倍、71倍和60倍PE,给予“增持”的投资评级

  风险提示。游戏行业竞争加剧,影视娱乐版块业务不达预期风险。

  欢聚时代:约会业务增长出人意料,游戏直播行业竞争仍会激烈

  类别:公司研究 机构:国元证券(香港)有限公司 研究员:余小丽 日期:2015-06-08

  观点:

  游戏直播持续亏损,需等行业重归理性:

  从公司一季报的情况来看,由于在游戏直播业务的大幅投入,导致游戏直播业务一季度损失约为9000万人民币。公司预计今年游戏直播业务的营收为3亿人民币,未来每个季度都会产生1亿元的亏损。该亏损一方面是由于游戏直播行业对优质主播的竞争加剧,整体推高了主播的分成比例及待遇,导致公司被动跟进;另一方面公司更新了高清视频技术,导致带宽成本比例升高。我们认为目前游戏直播产业发展仍处于高速期,产业规模会不断提升,但前期对用户的竞争会比较激烈。最直接的竞争方式就是获取知名主播或者签约知名游戏战队,来吸引用户的平台转移。不过这种现象我们认为不能长久持续,拥有优秀的主播固然重要,但是培养优秀主播的体系也是平台成熟后不断造血的关键。长远来看,主播的定价权应该会下降,公司该项业务的盈利能力得到恢复。

  在线教育未见起色,无心插柳约会业务同比大增:

  公司在线教育主要分为三个板块,留学职业教育、K12,目前占公司总体收入比重仍然不大,三个板块中留学职业教育是公司收购回来的业务,因此能够盈利,但是K12仍然亏损,一方面老师作为内容提供方是不太乐意离开原有线下教育平台,另一方面学生并没有形成在线上学习的习惯,而且目前公司的平台仍然是缺乏内容的,纯在线教育货币化难度较高,我们不认为教育能够成为公司未来收入增长点。

  约会业务在一季度呈现了强劲的增长态势,季度收入达到1.32亿元,环比增长41%,付费用户约为19.2万人,2014年全年实现收入为1.94亿元。该业务成功抓住了用户攀比的心理特征,实现了产品货币化提升,ASP 高达687元,远超其他产品线,未来可能出现波动。公司近期将会推出约会APP 产品,因此今年全年约会业务实现6亿元的收入问题应该不大。该产品采取的方式是类似于非诚勿扰的配对模式,用户纯音频交流,前期用户尝鲜的行为能够保证收入的增长,但用户黏度及体验是决定持续增长的关键。

  移动端发展良好,但ARPU 仍远低于PC端:

  一季度YY 平台的月活跃用户数1.17亿,而移动端月活动用户数达到近3400万人,去年四季度约为3000万,公司预计移动端用户数量会未来几个季度将继续增长。由于用户在移动端可使用虚拟物品的价值和种类都低于PC 端,2014年4季度移动端ARPU 是PC 端的三分之一,1季度为二分之一,未来公司会继续多元化移动端的物品种类,预计会稍微提升移动端货币化程度。

  掌趣科技:3Q营收净利规模和增速继续回落

  类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:胡嘉铭 日期:2016-11-07

  结论与建议:

  公司3Q实现营收4.01亿元,YOY增50.06%,净利1.41亿元,YOY增36.16%,营收净利绝对值和增速环比都继续回落,主要是受游戏生命周期影响导致流水下降。公司坚持“内生、外延”幷重的战略,在做强游戏主业的同时,积极推进泛娱乐产业链和全球化布局,构建VR生态闭环。公司前三季加大研发投入,开发支付倍增,期待下一款爆款作品早日面世。我们适度下修盈利预测,预计公司2016-2017年实现净利润8.02亿元(-8.4%)和10.94亿元(-8%),YOY+70.58%和36.38%,按最新股本计算,每股EPS0.29元和0.40元。当前股价对应17年PE为24倍,投资建议下调至中性。

  前三季净利增106%:公司前三季实现营收13.56亿元,YOY增87.03%,净利润5.6亿元,YOY增105.65%,处于预增区间的下限。业绩大增主要是自研游戏《拳皇98终极之战OL》表现出色,以及天马时空合幷报表增厚利润。

  3Q业绩表现不佳:单季看,3Q16实现营收和净利分别为4.01亿元和1.41亿元,YOY增50.06%和36.16%,增速继续回落,业绩表现略低于预期。环比看,营收和净利规模相较1Q和2Q也继续减少,主要受游戏生命周期影响,流水收入有所减少。此外,3Q管理和财务费用有所增加,费用率较上半年明显提高。

  期待后续爆款新作:目前公司不同类型的手游已实现轻、中、重度产品覆盖,公司深化与UBSOFT的合作,获得《刺客信条Online:同盟者》大陆地区的MMORPG手游改编权,为公司产品矩阵又增添新的力作。公司持续加大游戏研发投入,前三季开发投入同比增104%。在多款游戏跳票之后,期待公司下一款爆款手游的早日面世。

  盈利预测:我们适度下修盈利预测,预计公司2016-2017年实现净利润8.02亿元(-8.4%)和10.94亿元(-8%),YOY+70.58%和36.38%,按最新股本计算,每股EPS0.29元和0.40元。

  游族网络2016年三季报点评:三大战略持续推进,助力业绩保持高速增长

  类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:孔蓉 日期:2016-10-27

  事件:

  公司于2016年10月25日发布三季度财务报告:公司2016年第三季度营业收入7.34亿元,同比增长89.02%,归股东净利润1.26亿,同比增长2.67%,扣非归股东净利润1.09亿,同比下降8.02%。

  点评:

  公司业绩基本符合预期,公司前三季度营业收入17.5亿,同比增长68.27%,营业成本9.46亿元,同比增长130.7%,营业成本大幅增加主要原因是公司前三季度游戏项目数量较去年同期增多,多个新游戏处于推广阶段,前期广告宣传成本较大,销售费用、管理费用相比去年同期大幅增长,公司前三季度销售费用1.30亿,同比增长82.35%,管理费用2.91亿元,同比增长35.57%。

  坚持精品化战略,国内领先的研运一体的游戏厂商,公司以页游起家,后逐渐转向手游研发,公司坚持精品化战略,采用研运一体的运营模式,先后推出《女神联盟2》、《狂暴之翼》手游、《少年三国志》、《大皇帝OL》等精品游戏,并代理《无线火力》、《超时空战机》等热门产品。目前国内移动游戏市场人口红利逐渐消失,手游重度化、集聚化趋势加强,未来公司有望依靠强大的研发能力,占据手游市场头部位置进而持续受益。

  推行大IP运营战略,公司一方面依靠强大的研发实力接连推出《少年三国志》与《少年西游记》打造自有少年系列IP,另一方面公司积极向外采购获得了顶级科幻IP《三体》的影视与游戏开发权、超级IP《盗墓笔记》游戏开发权和日本知名二次元IP《刀剑乱舞-ONLINE-》的页游与手游中国区独家发行权。2014年公司启动U+计划,在全球范围内投资和寻找优质IP,主动创造与被动获取相结合,未来公司有望依靠强IP效应打造出精品爆款游戏。

  内生与外延相结合,全球化战略如火如荼,公司是国内较早开拓海外市场的游戏公司之一,起初公司依靠自有游戏平台、9787联运平台、GTArade平台帮助旗下《女神联盟》、《大皇帝》等大热产品拓展海外市场,搭建了早期的海外推广体系,2016年公司花费8000万欧元收购海外游戏厂商Bigpoint100%,Bigpoint拥有世界级IP《冰与火之歌-权利的游戏》页游开发权,收购Bigpoint后公司进一步增强了公司海外游戏研发、发行和运营能力,推动全球化战略深度发展。收购掌淘科技,布局大数据和精准营销领域,掌淘科技旗下MOB平台是全球最大移动开发者服务平台,覆盖了全球33亿的设备,再结合公司自有的游族游戏等游戏平台,公司控制了海量的数据信息,目前公司已经与Google、Facebook、阿里巴巴互联网巨头进行数据合作开展大数据外延业务,未来大数据有望成为公司新的利润增长点。

  盈利预测和估值:我们预测2016-2018年公司EPS为0.69、1.04、1.55元,对应当前股价PE为41、28、19倍,给予“买入”评级

  风险:定增过会风险、行业下行风险、IP协调整合面临问题、海外收购面临政策风险

  大唐电信:换帅+集成电路产业整合提速,公司有望老树焕新颜

  类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:周明 日期:2016-10-19

  作为国内领先的集成电路及解决方案提供商,大唐电信战略地位突出。管理层面,经过换帅之后公司管理向好的局面将逐步打开;在业务层面,随着手机芯片国产替代的巨大市场空间逐步打开,大唐重点进军低端手机芯片市场,相关政策利好及集成电路产业整合的潜在机遇将加速公司打开局面,迎来业务发展的春天。换帅+集成电路产业整合提速,公司有望老树焕新颜,公司的投资价值也逐步显现。继续给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.22、0.42和0.61元,对应16-18年的PE分别为88x、47x和32倍。考虑公司作为A股集成电路芯片业务的稀缺标的,给予16年130倍PE,目标价28.60元。

  中青宝:业绩拐点或已显现,期待弯道超车

  类别:公司研究 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:于芳 日期:2016-04-08

  报告更正说明:因数据提取失误,于2015年3月25日发布的《中青宝:业绩拐点或已显现,期待弯道超车》报告中正文内容发生错误,实际显示为华谊兄弟报告内容。现特此发出更正报告,报告内容已修改。前次发布报告内容无效,以此篇报告为准,造成不便敬请谅解。

  2015年1-12月,公司实现营业收入3.43亿元,同比下降29.9%;实现营业利润-0.91亿元,同比下降393.7%;实现归属于母公司的净利润0.65亿元,同比扭亏为盈;基本每股收益0.25元。拟向全体股东每10股派发现金红利0.2元(含税)。

  大幅计提商誉减值拖累业绩:2015年公司营业收入同比下滑29.9%,公司传统网游业务收入降幅达到44..05%。通过出售上海跳跃的股权,公司获得了一定的投资收益。但由于子公司上海美峰、深圳苏摩业绩承诺未完成,公司计提了商誉减值达到1.87亿元,严重拖累了公司业绩。公司的毛利率继续下滑至43.08%,已是连续三年大幅下降。

  推进“四横一纵”战略:公司坚持端游、页游、手游与社交游戏四横,穿插海外纵线的战略。公司开发的《最后一炮》,《黑夜传说》,《斗战三国志》等游戏取得了不错的市场反应。海外市场方面,公司在北美、俄罗斯、台湾等地区相继推出数款产品,取得一定成果。公司研发实力在国内属一线水平,被GooglePlay评为全球顶级开发者(TopDevelopers)之一。未来公司有望通过布局细分领域游戏市场,开展产业链合作、平台化布局,积极探索新技术在公司业务上的应用,或将在市场竞争中取得超越优势。

  拐点或已显现,期待弯道超车:2015年公司大幅计提商誉减值,2016公司或可轻装上阵。新老游戏的阶梯转换也基本在2015年完成,2016年游戏收入或将有所回升。公司未来将重点放在移动互联网开发上,目前公司现金流充足,处于历史最佳的状态,2016公司计划储备IP资源,推出精品移动游戏;布局产业链上游,拓展影视文化泛娱乐领域,实现影音双轮驱动。通过泛娱乐横向布局,公司有望重回高速发展的轨道。

  盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS将分别为0.11元、0.14元和0.15元,按照其2016年3月25日收盘价26.2元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为247.2倍、188.7倍和174.0倍,估值水平较高,但考虑到公司未来的发展前景,首次给予“审慎推荐”评级

  风险提示:

  (1)资源整合不及预期风险;(2)游戏业务发展不及预期。

  拓维信息:业绩符合预期,全年高增长可期

  类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:方闻千 日期:2016-10-18

  公司于10月17日晚间发布2016年三季报,2016年三季度实现营业收入2.26亿元,相比上年同期增长64.44%;实现归属于上市股东的净利润3431.47万元,同比增长90.39%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3357.89万元,同比增长159.04%。同时公司预计2016年度实现归属于上市公司的净利润区间为2.09亿元至2.72亿元,同比变动0-30%。

  三季报业绩符合预期,看好全年业绩高增长。报告期内,公司实现业绩高增长,主要原因在于:一方面公司在线教育业务发展趋势良好,另一方面公司与深圳海云天科技、山东长征教育整合后协同取得较好效果。对于2016年全年,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润增长0-30%。考虑到去年同期公司实现上海火溶信息业绩并表,增加投资收益8200万元,本报告期无此项收入;扣除该投资收益影响,公司预计2016年度归属于上市公司股东的净利润同比增长64.33%至113.63%,全年实现业绩大幅增长可期。

  2.0产品致力打造家园共育生态,内容与渠道发力推动幼教业务快速放量。目前长征教育传统的多媒体课程教学包业务覆盖园所达到14000家以上,其中付费园所超过7000家,同时云宝贝APP用户数超过2000万。今年公司在幼教内容端开始发力,通过自研和外购整合课堂教育打造自有幼教体系,为园所提供优质幼教内容;在销售上,公司之前比较依赖经销渠道,未来公司将进一步通过“自建销售团队+经销渠道建设”并重的方式来拓展市场,让自身的销售团队更接近园所管理者和教师。同时公司过去主要通过免费赠送媒体教学设备方式进行教学内容的推广,之后也将采取更加精简即以盒子的方式进行多媒体教学,从而加速公司产品的拓展。今年公司的幼教销售团队新增了近200人,在销售端将快速发力,预计全年将进一步拓展5000-10000新增园所,未来3年园所数量达到5万所。

  线下教培业务快速发展,线上进校产品重点培育,“校内+校外”齐头并进。1)线下教培业务:公司目前在本省内已经形成作文、数学培训的知名品牌,省内已开设了18个教学点。自12年前后成立起,公司线下教培业务的经过在内容、产品、师资等各方面的打磨,近年实现营收规模快速增长,15年线下辅导培训业务收入近5000万元,基本实现了盈亏平衡,预计16年收入有望突破亿元规模;2)进校产品:主要包括云校园平台以及云课堂、云测练、云阅卷和云评价四大核心应用,目前已经进入上千所学校。目前也正在尝试将公司过往在教育服务业务积累的资源和数据向校外第三方教育机构进行精准导流,目前公司计划深度拓展3-5个省份,并将进校产品作为公司未来的重点培育业务。

  盈利预测与投资建议:我们维持对公司的盈利预测,预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润分别为2.65、3.29、4.16亿元,分别同比增长27%、24%、26%,2016-2018年EPS分别为0.24、0.30、0.37元/股。基于公司通过自主研发以及并购整合在教育产业的抢先布局,未来有望实现在幼教及K12教育业务的快速突破,打造0-18岁在线教育生态圈,从而打开全新成长空间,同时,公司的手游领域对公司教育业务形成稳定支撑。我们坚定看好公司发展潜力及投资价值,维持“买入”评级,目标价17元,对应70X2016PE。

  风险提示:教育行业竞争加剧的风险;并购公司业绩承诺未能兑现的风险。

  博瑞传播:业绩下滑明显,转型之路艰辛

  类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘言 日期:2016-08-15

  事件:公司发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入4.82亿元,同比下跌26.60%;归属于母公司所有者的净利润593.77万元,同比减少91.74%。

  公司业绩下滑主要原因:1)上半年,传统媒体进一步承压,公司传统纸媒体业务无论是销量还是广告均受到非常严重的冲击;2)游戏推进速度低于预期,主打产品《伏魔咒》未能如期上线。

  传统媒体业务继续下滑,转型升级正在进行:公司印刷、广告和发行三大传统业务近三年的营业收入均呈现下滑,公司积极采取应对措施推动“X+互联网”计划:1)打造城市生活配送服务平台,报刊发行业务向物流配送业务转型已经初现成效;2)户外广告业务“社区化、网络化”转型布局,智能数字化媒体与客户、媒体资源协同效应逐渐显现。我们预计传统业务疲软态势正在逐渐消除,公司多年艰辛经营的转型之路在未来几年有望开花结果。

  新媒体精品陆续上线,业绩或将迎来爆发:公司旗下的精品手游在国内、海外均逐步打开市场,该领域也是公司最受关注的一个亮点。截至2016年6月30日,公司已有《龙之守护》《寻龙记》《全民主公》共计3款游戏在韩国、台湾、北美、巴西等地区和国内上线运营,累计实现流水总额合计达34100万元。

  报告期内,公司新游戏上线3款,预计下半年将有5款游戏投入运营,包括《伏魔咒》、《龙之战境》,有望成为提升公司游戏板块业绩的重要推动力。

  产业链延展,多元化迸发:1)教育板块业绩向好:报告期内,博瑞教育实现营收5032.64万元,同比增加17.40%,经营业绩逐步增加。2)“传媒+金融”战略不变:虽然公司于6月29日公告称拟终止并购成都小保公司,但整体战略发展方向不变,将伺机完成传媒+金融的产业布局。3)积极涉猎新领域:通过基金投资电竞公司及参股设立电竞项目公司,积极介入电竞领域,从估值与业绩双重层面利好公司的中长期发展。

  盈利预测与投资建议:由于纸媒体行业下滑程度超过我们的预期,我们下调公司的盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.04元、0.08元、0.12元,基于以下几点原因,我们维持前期的“增持”评级:1)公司或有并购预期,继续完成传媒+金融的产业布局;2)虽然预计公司2016年业绩下滑,但整体布局完善,新媒体业务、电竞等新领域有望推动公司业绩触底反弹;3)继续受益于国企改革红利,公司传统业务未来或有剥离预期。

  风险提示:游戏业务或不及预期,传统媒体业务或继续下滑。

 

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