董鹏 杨亮

　　面对经济新常态，实现经济转型升级，最得力的工具就是改革，最终的出路也在改革。

　　步入2016年，我国政府加大了供给侧结构性改革力度，在国务院下发的6号和7号文中对供给侧结构性改革明确了中短期的目标：未来3年到5年内，化解钢铁过剩产能1亿~1.5亿吨，消化煤炭过剩产能约5亿吨。

　　在政策推动下，市场对这些行业供给端产能收缩预期十分强烈，形成了“现货—期货—股票”联动效应，出现了“量减价涨”的新态势。从长期来看，煤炭、钢铁供需两端会逐渐达到平衡，“过山车式”暴涨暴跌行情必然得到遏制。

　　供给与需求偏差是主因

　　今年，我国煤炭产量出现断崖式下降，在一定程度上缓解了供求关系。当前，煤炭市场出现暂时性“供小于求”局面的原因主要包括3个方面。

　　一是煤炭行业去产能效果显著。国家统计局数据显示，今年1月~8月份，全国煤炭产量为21.8亿吨，同比下降10.2%。作为去产能的重点对象，上半年，全国煤炭行业退出产能7227万吨，仅完成全年2.5亿吨目标任务的29%；到7月底，煤炭行业退出的产能完成目标任务的38%；到了8月底，全国煤炭行业去产能的任务已经完成了80%。

　　相比山西、陕西地区，关矿更为积极的是南方、西南地区的矿井。这些地区不少矿井煤质较差，资源枯竭，开采成本明显高于山西、陕西等地。其中一些区域运输条件并不好，市场相对封闭，山西、陕西等地的优质动力煤无法运达，在进入需求旺季之后煤炭市场出现了结构性的供不应求，进而导致最近两个月以来煤炭价格快速上涨。数据显示，国内炼焦煤主要煤种每吨上涨100元~150元，涨幅超过20%；进口煤涨价更是惊人，澳大利亚炼焦煤价格较今年6月初上涨超过80%。

　　二是需求超预期。今年初，不少煤炭企业认为今年煤炭需求应该是负增长，然而，实际市场需求超预期。一方面，由于今年环境特殊，夏季供电需求同比增加，冬季不少北方地区提前供暖；另一方面，北方的煤通过火车或轮船长距离运到南方的运力不足，以及公路超限管控治理造成了运输压力增大，加剧了市场煤炭的供应紧张。此外，水电行业今年也出现缺口，为火电市场腾出了需求空间，动力煤的需求超出企业此前预期。对钢铁行业来说，20多个城市今年前三季度房价暴涨，刺激了房地产投资快速增长，进而带动了钢铁需求增加，最终导致了煤炭需求的增长。

　　三是社会补库，中介商囤货。随着北方入冬，各地抢购煤炭供暖，钢企为冬季及春节生产提前储备原材料，需求的增长刺激了煤炭价格阶段性上涨。9月份，随着煤价的上涨，钢厂、电厂本轮补库周期较往年提前，补库力度也更大，从而推高了煤价。而中间商的投机性囤货，对煤价上涨也起到推波助澜的作用。另外，这一轮煤炭价格上涨，也有部分从楼市、股市里撤出来的资金对煤炭的炒作的推动。因为现在人民币供应总量M2(广义货币)已经达到150万亿元，GDP(国内生产总值)仅67万亿元，人民币严重过剩，资本的逐利性导致其炒作焦煤，进而推动煤价上涨。

　　供应链传导，煤价攀升压缩钢企利润

　　作为钢铁生产的主要原料之一，焦炭在吨钢生产成本中的占比大幅攀升，进一步推高钢材价格。然而，当钢材价格回调时，焦煤等原料价格没有跟随调整。事实上，煤炭价格快速上涨，部分主产区甚至出现了排队等煤现象。

　　当前，我国钢铁去产能重心主要集中在对“僵尸企业”以及不符合产业政策的落后产能进行出清，因此对目前钢铁产量影响并不算大，钢铁行业对焦煤、焦炭的需求量仍维持在较高水平。相较于属于资源型行业的煤炭行业，钢铁行业产业链更长，产量降低的幅度不如煤炭行业。

　　同时我们必须认清，像煤炭、钢材这样的工业必需品，在推进供给侧结构性改革并形成供给约束的条件下，供求双方可以在任何价格点上构成平衡。也就是说，假定价格上升不能刺激供给关系，那么理论上讲价格是可以无限上涨的。这也正是我们担心商品期货市场“被操纵”的关键原因，因为煤炭、钢铁行业在去产能，约束了市场供给；而优质企业生产恢复需要时间和准备，这势必会为市场留下炒作的时间和空间。

　　如果说“供求关系决定价格”，那么像钢铁和煤炭这样产能严重过剩的商品，其价格原本没有大幅上涨的基础，但并不排斥一定程度的上涨，因为市场是波动的。无论是跌的时候还是涨的时候，市场都会出现“过度现象”，这在经济学中被称为“反射原理”。现在，商品市场上发生的恰恰是这样的“反射性”，过低的价格开始恢复性上涨；而且在投机的作用下，上涨显得气势如虹。

　　当然，从国内大中型钢厂焦炭、炼焦煤的库存可用天数来看，目前该数据处于历史低位，存在较明显的补库需求。但是，从供应链的角度出发，如果提高物流效率，减少各个环节的库存，使中间环节达到“零库存”的话，目前市场根本不存在短缺。

　　警惕去产能之路陷入循环反复当中

　　按照历史经验，如果钢厂利润持续下降，高炉开工率预计会有一定比例的下调，对原材料需求也会下降。但当前我国钢铁行业的去产能，是去落后的产能，还未进入到去过剩产能的阶段，所以钢铁对煤炭的实际需求量并未大幅削减。

　　不难看出，煤炭和钢铁行业去产能之路的艰难和反复。2016年下半年，煤炭去产能提速加快，导致供需在短时间内失衡，造成煤价强烈反弹，于是政策制定者开始释放先进产能，而且对于不同的情形下释放多少产能都有详细规定，但这未必能够适应当前市场的供需。一旦将来市场供需再度失衡，管理层可能不得不对政策细节再打补丁，如此和市场反复博弈，大多数时候政策只能跟随在市场后面。虽然去产能这一大目标毫无疑问是当前中国经济亟须解决的问题，但是具体到如何去产能，以及如何确定合理的去产能目标，可能还需要更多的实践验证。尤其是政府和市场之手各自应该扮演怎样的角色，也是在去产能过程中须要反思的问题。

　　这一轮，煤价上涨增加了钢铁企业的成本，因此钢铁企业齐声呼吁煤炭企业扩产；下一次，钢铁涨价如果触动下游行业的利益，也不排除会有相关利益方呼吁钢铁企业复产。作为供给侧结构性改革的第一大任务，去产能之路要警惕陷入循环反复之中。

　　未来发展将何去何从

　　我国经济发展进入新常态，经济增速将长期保持中高速水平，钢材消费会在峰值平台区持续较长时间，钢铁供给过剩的格局短期内不会发生根本性的改变，钢材价格持续上涨态势缺乏足够支撑；煤炭由于可被清洁能源替代等因素，需求增长空间有限。可以判断，倒逼钢铁、煤炭过剩产能退出的市场环境，不会因价格一时涨跌而出现根本性变化。

　　事实上，下游钢铁厂商当前受到煤炭供应量的限制，很大程度上缘于双方在去产能工作推进过程中的不同步调。如何统筹处理好“去产能、保供应、稳价格”三者之间的关系，稳步推动煤炭和钢铁等相关产业的健康发展，已然成为政府管理部门当前不容忽视的亟待解决问题。

　　短时期内，钢材、煤炭价格的不同程度回升，有利于钢铁、煤炭企业扭亏增盈。这种变化与积极推进去产能工作是分不开的。但同时，这也确实会对一些地方和企业去产能的决心产生不利影响，已经减产和停产的企业也会有意复产，进一步增加化解过剩产能的难度。但是，相关方切勿被眼前的价格上涨“一叶遮目”而忽略了煤炭供给侧结构性改革的深层次问题：限产并不等于去产能，而涨价也不意味着竞争力提升；要真正医治产能过剩的“痼疾”，还需要更为精准和深入的对症下药。

　　因此，笔者对我国未来坚持推进供给侧结构性改革提出几方面建议：一是在产业方面，通过调整价格、整合淘汰企业、拓宽外部市场等措施，力促过剩产能有效化解不松懈，鼓励产能过剩行业积极推进优化重组战略。二是在调控方面，通过促进房地产行业持续健康发展等措施，既要全面协调发展，也要联动控制，达到改善市场供需不平衡的目的，进而使得价格保持在一个合理的范围。三是在资本方面，通过防范化解金融风险、完善融资功能、有效监管市场、保障投资权益等措施，在供给侧结构性改革进程中保障供给的稳定性。