新一轮债转股已正式拉开帷幕。除了支持企业降低资产负债率之外,银行将整合自有优质资源,利用广泛接触的社会资本和投资者渠道、丰富的综合经营平台及专业人员,通过市场化运作资金投资企业,助推企业转型升级,进一步完善治理结构。本轮债转股首先要注意的就是坚持市场化、法治化;在市场化前提下,政府将发挥维护市场良好秩序的作用。
市场化推进债转股的脚步正在前行中。10月初,国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》,新一轮债转股正式拉开帷幕。记者了解到,一个多月的时间里,相关金融机构都积极参与到债转股中,审慎落地“去杠杆”。
银行加快脚步
10月11日,建设银行发布公告称,由武汉钢铁(集团)公司与中国建设银行共同设立的武汉武钢转型发展基金(合伙制)出资到位,基金规模120亿元,成为建设银行支持央企市场化去杠杆的首单落地项目。
此后,建行又与云锡集团签约,共同落实总额100亿元的全面降低杠杆率框架协议,启动全国首单地方国企市场化债转股项目。
公开信息显示,在资金用途上,上述二者都将用于债务置换,相当于从绝对值上降低企业债务规模。按照测算,此次债转股能帮助武钢资产负债率下降10%。
除了支持企业降低资产负债率之外,银行将整合自有优质资源,利用广泛接触的社会资本和投资者渠道、丰富的综合经营平台及专业人员,通过市场化运作资金投资企业,助推企业转型升级,进一步完善治理结构。
而对银行一方来说,债转股的顺利推进,也可以缓解不良处置的压力,并取得良好收益。在上述两个案例中,武钢债转股基金的LP预期收益率为5%,云锡为5%至15%。在上一轮债转股中,资产管理公司作为股东参与的一些债转股项目,已通过良好操作实现股权退出,并获得了较高投资回报。
坚持市场化+法治化
然而,需要强调的是,债转股并不是所有银行与企业脱离“泥潭”的最佳方式。
不久前,银监会副主席王兆星在国新办召开的“积极稳妥降低企业杠杆率有关政策情况”发布会上表示,债务重组在世界上是比较常用的方式之一,可能成功,也可能失败,这是市场决定资源配置可能会出现的结果,监管部门鼓励企业争取成功,但对可能发生的损失也要做好充分的准备和应对措施。
对于债转股推进过程中的原则,监管层多次强调,此轮债转股首先要注意的就是坚持市场化、法治化。国家发展改革委副主任连维良表示,债转股企业转股债权、转股价格、实施机构不由政府确定,而是由市场主体自主协商确定。
在市场化前提下,政府将发挥维护市场良好秩序的作用。发改委秘书长李朴民近期再次强调,目前银行已经与企业正式签署了一些债转股协议,下一步要重点引导地方政府不缺位、不越位,既依法做好职工安置等服务工作和必要的组织协调工作,也要避免干预市场主体降杠杆和债转股的具体事务。
事实上,在10月初相关意见出台后,国务院同意建立由发改委牵头,人民银行、财政部、银监会等17个部门参加的积极稳妥降低企业杠杆率工作部际联席会议制度,全方位保障债转股在内的“去杠杆”进行。目前,银监会已经发布了《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》,调整了省级AMC(资产管理公司)相关政策,允许AMC收购的不良资产对外转让,从而配合债转股等“去杠杆”政策的有序推进。
市场分析认为,上一轮债转股政策性较强,其核心逻辑是破解体制性因素,引入外部股东改善公司治理,而本轮债转股属于市场化债转股,主要目的是在经济下行压力下,保护暂时处于低谷但仍具备优质潜力的企业。所以,二者的核心决定了其在操作上的不尽相同。
平衡债权人债务人利益
据了解,目前,建行已经和山东、广州等地的企业签署了市场化债转股框架合作协议,其他银行也相继开始相关工作。另外,中国长城资产管理公司也与两家商业银行协商设立实施机构。记者观察到,在实施债转股的行业方面,钢铁、煤炭、有色行业集中度较高,同时,大型国有企业占据了主要份额。
在云锡集团的案例中,建行债转股项目组负责人公开表示,“之所以选择云锡集团作为市场化债转股的标的,是因为云锡集团遇到了暂时性困难。”事实上,云锡集团仍在世界锡行业居于龙头地位。同时,云锡集团还是世界上锡产量最大的企业,国际市场份额占比18%至20%,国内市场份额占比45%至50%。
当然,债转股并不是债权人与债务人之间首先选择的方式。目前来看,在一些企业的破产重整清偿方案中,以剥离不良资产为目标,可能会先采取展期、置换等方式,兜底方案以债转股为主。另外,也可能处置一部分股权类资产以实现资金回笼。
由于涉及银行、企业、社会资金多方利益,且存在风险,目前市场对债转股保持着冷静的态度。在此前的多次债权人会议上,银行与企业之间存在的不一致性也可见一斑。银监会方面曾专门就加强金融债权管理、打击“逃废债”开展相关工作。专家建议,在债转股推进中,不应为“僵尸企业”死而复生提供机会或助长借机逃废债,也不能影响去产能、去库存推进。企业、银行需要增加沟通,最大程度达成一致。
