调 研

　　10月19日至23日，资管网联合凯丰投资、中信期货、煤炭产区人士组织一次对煤炭、焦化、钢铁等行业的10家央企、地方国企、上市公司、民企的深度产业调研。

　　作者：陈波 凯丰投资黑色研究员

　　调研背景

　　2016年随着供给侧改革具体政策（以“276”生产制度为代表）在煤炭行业的实施，焦煤、焦炭、动力煤价格从持续下跌的底部开始回升，尤其是进入9月份以后三者的价格上涨势头愈发强劲。期货盘面焦炭主力合约从9月底走出来一波创记录的日线十六连阳行情。面对煤炭价格尤其是动力煤价格的快速上涨，为了保证冬季能源供应的安全和稳定，近期发改委连续出台包括提升煤炭生产供给在内（执行“330”生产新政）的多项价格调控政策。对整个四季度煤焦市场而言：一方面是下游用户在低库存、高开工背景下采购需求旺盛，另一方面却是上游煤企在利润丰厚、政策放宽双重刺激下的极有可能出现的供应释放。在此背景下我们走进山西煤焦产业，对煤焦产业的生产、运输、库存等实际现状进行了实地调研。

调研行程与纪要

　　煤炭集团A调研纪要：

　　1、集团近日发文公告：按照发改委先进产能放宽276至330政策，四季度集团将计划增加176.3万吨的原煤供应。企业表示这个产能增加的量基本符合当前集团各矿山实际可增产能：除去十一长假外四季度已无法定节假日，276放宽到330实际效应有限，同时受制于在产矿井当前实际生产地质条件短期产能释放空间有限。

　　2、认为当前有增产意愿的是民营煤矿，政府目前对276等供给侧改革政策执行的力度有所放松。同时认为今年煤炭去产能主要去的是超能力生产的量，当前“276”放宽到“330”的新政不涉及到这部分产能。

　　焦化企业B调研纪要：

　　1、企业目前处于满负荷生产状态，吨焦利润在100多点，8月利润最高达到300。库存上焦炭基本零库存，焦煤原料库存15天，9月份起原计划原料库存提升到一个月至一个半月的水平。

　　2、销售上新客户全额预付，老客户款期改善：“某钢厂去年总压款金额7-8000万，当前在3000万的水平”。

　　3、山西省执行“清洁焦”计划，11月份山西进入供暖季，整个山西供暖用焦日耗占山西焦炭产能的10%。

　　焦化企业C调研纪要：

　　1、介休洗煤厂今年开工的有60多家，去年大约开工35家左右，但目前资金和价格制约了洗煤厂焦煤库存的上升，当前洗煤厂整体无库存。

　　2、近期山西有停产焦化厂在外找资金复产。

　　3、焦炭焦煤运输有瓶颈：铁路运价优惠取消车皮计划紧张、公路汽运价格上涨并且车不好找。

　　焦化企业D调研纪要：

　　1、企业已投产一期250万吨产能，二期250万吨产能尚未开工建设。该企业焦炭产品为等外焦，一直坚持预付款销售模式。

　　2、孝义地区当前焦化企业只有9家，产能均处于满负荷生产状态。本企业自有四座煤矿（产主焦和高硫肥煤）和六家洗煤厂，焦煤低库存保证生产，产品焦炭零库存。

　　矿业公司E调研纪要：

　　1、企业核定产能大，实际产能受制于资源禀赋低于核定产能，所以276政策的放开对生产影响较小，企业实际产量增长有限，公司26个整合矿目前全部处于停产状态，中目前只有2个矿在验收，此两矿产能均在100万吨以下。汾西矿业今年产量预估在1320万吨左右，较去年产量下降大约16%。

　　2、目前销售相对偏紧，但运输瓶颈影响更大：一季度企业日铁路发货量（铁路发货至日照港(600017,股吧)）在2800多吨，目前下降到1900多吨的水平，因运输能力制约坑口有精煤库存积压。

　　煤炭企业F调研纪要：

　　1、该企业为民营露天煤矿，年产300万吨高硫焦肥原煤，煤炭全部销售给当地介休孝义的洗煤厂和焦化厂。

　　2、随着这周焦煤价格的快速拉涨，销售开始放缓，原因是下游洗煤厂开始高价出库存。

　　能源企业G调研纪要：

　　1、企业是柳林民营煤矿企业，3对矿井核定390万吨产能，配套3个洗煤厂480万吨入洗能力，当前月均原煤产量在30万吨，精煤24万吨的水平。产品为优质低硫5#精煤的，直供太钢、包钢、邯钢、美锦这样的大型用户。

　　2、当前主产高灰5#精煤（全灰13.5、挥发22.5、硫0.8、粘结指数85、Y值16），出厂850，供应充足。

　　3、去年有下游焦化客户欠煤款7亿多，目前欠款清偿只剩1亿多，JM1609合约天津交割资源为该企业资源，交割量为11万吨。

　　煤炭集团H调研纪要：

　　1、该企业是中国中煤能源(601898,股吧)集团的核心生产企业，是我国目前规模最大的露井联采特大型煤炭生产企业，是我国主要的动力煤基地和国家确立的晋西北亿吨级煤炭生产基地。

　　2、执行“330”新政但企业短期供应提升空间有限。

　　3、企业煤炭外运主要走大秦动力煤专用铁路，当前运输能力充足有保证。

　　调研总结

　　本次调研实地走访的山西地区煤炭生产企业从煤种上来看既有动力煤又有炼焦煤，从企业属性来看既有大型央企、地方重点国有企业，也有民营中小型企业，调研的企业样本覆盖较广，调研的情况能基本反映目前煤炭生产行业的真实情况。同时山西地区是国内独立焦化企业最集中的区域，本区域内焦化企业的生产库存情况是焦炭供需中非常关键的决定因素。

　　通过本次调研，对当前煤焦市场中上游供应端山西区域中产量释放、库存、运输这三方面的实际情况我们认为：

　　1、产量释放

　　短期（三个月内）单纯基于“276”到“330”的政策调整煤炭产量释放非常有限。其中动力煤释放空间相比炼焦煤要更小，主要原因是动力煤的供应结构以国有企业大型矿山为主，其生产调节弹性相比炼焦煤中小型矿山要低很多。

　　对于焦化尤其是山西区域的独立焦化产能而言，当前有效产能基本处于满产状态，短期内看不到新增产能的释放。

　　2、上游煤炭、焦炭库存

　　当前动力煤和部分炼焦煤生产企业坑口煤炭库存基本为零，山西区域焦化企业无论是炼焦煤原料还是焦炭产成品库存均处于低位。部分炼焦煤生产企业因发运制约坑口有煤炭库存积压现象。独立洗煤厂有少量分散库存。

　　3、运输

　　在本次调研中，运输瓶颈是各家企业均提到的重点问题。“9.21”运输新政的执行对汽车运输所带来的影响远超市场此前的预期，同时从14、15年开始铁运的低迷带来车皮供应总量的萎缩导致短期铁路运输能力提升受限。企业普遍反馈当前无论是短途还是长途汽车运力紧张，运费大幅上涨，铁路运输前期运价优惠取消，车皮计划难以满足运输需求。

　　值得注意的是对于铁路运输而言：当前的运力紧张只是体现在普通铁路运输上，即煤炭行业内所指的小列运输上，对于大秦、朔黄这样重载专用运煤铁路而言，运输能力并不紧张，即煤炭行业所指的大列运输运力不紧张。

文章来源：微信公众号资管网