“不管政府的手也好，还是市场的手也好，任何手和价格变化都是基于在价格变化之前库存的变化，任何一个价格的波动，任何一个区间的价格波动，都是基于库存的变化造成的。中国的煤炭市场和全球的煤炭市场总体来说是供给大大地过剩，供给大于需求是一个很突出的事件。”

　　——常毅军

　　分享嘉宾|常毅军 汾渭能源董事长

　　本文为嘉宾在中信证券(行情600030,买入)2017年资本市场年会上所做演讲

　　1中国煤炭行业真实存在的生产能力

　　我将从煤炭行业的角度来给大家展示我们研究的结果。第一部分从煤炭生产产能以及产能的变化角度给大家介绍一下中国煤炭行业真实存在的生产能力，以及在不同的状态下的一些变化。

　　今年年初国家去产能政策刚开始发布的时候，我们根据当时中国所有的已经对稀有煤矿的一些状态，按照国家去产能政策仔细地对它进行梳理，并且我们通过全国各地的信息员以及调研组去做的摸底，然后得出结果。

　　这个结果就是我们把不同政策条件下要关闭的煤矿，一个个理出来，比如说在当时2月份之后，已经停产的煤矿有多少，那个时候中国的煤炭价格很低，事实上一些高成本的或者劣质的煤矿，特别是一些民营企业已经实现了，已经有大量的关注。以及政策出来以后，根据去产能政策，国家规定在十年之内要关掉什么样的，我们把关闭的这些能力再减掉已经停产的矿井，列出了第二条，在未来国家去掉10个亿产能政策的计划下，我们得出来一个大概的总的去产能的清单，按照国家去产能的政策下来，一定会去掉11.2亿的生产能力。

　　这11.2亿如果全部按照政策的标准都去掉以后，对中国的煤炭供应有多大影响？这个表想说明的是基本上没有影响，因为这十个亿的产能在2016年年初的时候，或者上一年年底的时候，其实已经大多数不再贡献了，即使贡献的也不到1个亿，0.64，但国家要去掉10个亿，我们这里列的是11.2亿，去掉10个亿，对中国煤炭的供给能力是没有影响的，这就是我这个报告的第一部分，想要给各位传达的我们公司调查的结果。

　　去产能政策的动机是要限制压缩减少煤炭的供给，如果第一个部分起不到去产能的作用，那么后面一定会有一个别的办法，这就是众所周知的276天，今年以来煤炭产能的波动和减少，最根本的是276天起的作用，276天会起多大作用？我们又列了一个表，上面这一行就是核定的产能，按照330天核定的产能，2016年年初的时候，在生产的合法合规的矿井是36.6亿，中间有一部分假如2016年又关了一部分，但是2016年又有差不多四个亿的新的煤矿投入，2016年按照330天计算，到今年年底中国煤炭的真实产能是37.7亿吨，如果276重新核定产能，我们有32.55吨，至少有4亿吨需求差额，这就造成了中国今年以来库存不断地在快速减少，一直到10月份库存已经低得不能再低了，于是采取价格快速上涨，它这里面的出入和杠杆，就是330天和276天4亿吨的差异，逐步在7、8、10、10月份里表达出来了。这是第一部分想介绍的，中国目前生产能力的真实状态。

　　2去产能政策执行情况和煤炭的供需分析

　　第二部分去产能政策执行情况和煤炭的供需分析，这是不同的政策下，第一列就是按照年初在生产的矿井，按照276天，这里面剖掉了关闭的部分是30亿，按照9月8号政策释放一部分，32亿，9月29号释放的是34.2亿，到11月16号，政策覆盖的就是所有的安全的合规的矿井，全部可以按330天来开始生产，什么叫安全的合规的矿井？按照我们的标准，今天所有在生产的矿井如果不安全不合规必须关闭，所谓的安全合规就是所有煤矿一律通过，那么它又恢复到上篇我们讲到的，全国现在真正矿产的产能是37.7亿，这应该大于我们当下中国煤炭的需求，至少是大于需求一个亿左右。

　　我们把1到9月份，10到12月份煤炭的供给需求做了一个对比，我们公司一直在做这么一件事情，把每个月的真实的煤炭供应情况来做一个统计，这个是我们公司的特长，我们会和各个省的相关部门和各个矿区、各个煤矿还有各地区的信息员，来综合地把每个地区每个月的生产各个煤炭品种的生产量都统计并且划分清楚，所以我们每个月会做一个有效供给量。

　　有效供给量是什么？就是按照炼焦煤和动力煤的供给，我们把炼焦煤和动力煤做有效供给，我们再把进口量算进来，再算消费量，消费量我们大致是，比如动力煤以发电为主，每天或者每个月或者每周的发电量和当年当下的效率平均数算出的量，这样的话我们基本上可以做到每个月，在过去的十几年里面，我们每个月做这个数据，每个月会把供大于求是多少，求大与供是多少，做一个比较准确的统计，希望通过这个统计能够研究出探测出一个供求关系的变化，对价格和市场影响的规律，其实我们一直在做这方面的研究。

　　10到12月份，当我们知道每个煤矿的状态，每个煤矿对应不同政策的情况下，成为330天的行业还是276天的行列，我们再区分开来，分别再计算，在未来的不同时间里，它的供给量，然后再根据历年电煤需求的情况，再把当年10到12月份的需求量放在一起，后面三个月的进口煤，比如下个月的进口煤我们知道订单，我们会根据规律做出判断，这样就得出来未来三个月的供求对比，从这个表我们能够看到一个什么情况？大家看到，其实到7、8月份的时候，也就是276天执行最严重的时候，其实当月的供给减当月的需求，差额是同时后面会有一个表，就是库存，年初是4点多亿库存，8、9月份还在消耗库存，9、10月份的时候库存到底了，就很难保证正常的生产了，因此今年的价格从9月份开始，由于8月份的供求缺口扩大和库存不断地降低到警戒线以下，所以价格快速上涨表现在9月份、10月份。

　　后面这两个月大家看到，随着330天的全部放开，我们会看到，供给在逐月增加，需求也在增加，把需求和供给做一个对比，我们能够看到，当月的供给缺口从10月份到11月份在快速减少，从9月份到11月份，这几个月供需差口在快速减少，到12月份，按照现在的情况预测，12月动力煤当月的供给会略大于当月的需求，从库存的角度依然是在历史的低位，这种供求关系的转移要和库存有有效的匹配才能对价格产生一定的影响。

　　炼焦煤也是同样的方法，过去一到九月份以及10到12月份供求的对比结果。从这个表上我们也能够看到，在10月份、11月份、12月份，其实供给的缺口在逐步地减少，我们同样到了12月份的时候，我们会看到，当月供给是大于当月需求，而这里面对价格的影响还和库存有关系，从我们最新接触的库存来看，动力煤的库存在最近是起稳回升，最近动力煤已经上涨了，而炼焦煤最新一周我们公司监测的数依然在下跌。也就是说如果330天会导致供求平衡或者供大于求的情况发生，那么它会影响到价格的变化，动力煤会先于炼焦煤产生调整。

　　我们除了每个月对供应需求做定量化的产业集及数据供给以外，我们还有一个重要的工具，就是我们对全国不同煤种每周的库存监测系统，大概从2006年开始，我们公司完成了在全国大概1300个固定品种的价格和数据的采集，在这时间之内，我们每周会把1300个固定的品种库存和价格的变化情况来做汇总。

　　我们把这个库存做了一个指数化，大家也都知道，结果就是叫CR库存指数，它和我们一个CR价格指数是配套的工具，CR价格指数就是1300个点代表着和同样库存的1300个点的产品标的物的平均价格，我们把它分成两种，动力煤的库存和动力煤的价格，炼焦煤的库存和炼焦煤的价格，我们分成两种数据。把这两种数据又往后推十几年，和大概十四五年的数据做对比。

　　我们这么多年每年对年度价格会有预测，对下个月的价格有预测，还有周价格预测，我们十几年来基本上每个月的例会，不管涨还是跌都能定量的做正确的判断，从2008年以来我们没有对价格的判断有多大的失误，只不过下个月要跌一百块我们跌了80块，基本上跌的幅度和涨的幅度在量化的情况下没有低于75。对于中长期来说就是靠前面的产能和生产状态，我们来判断，用产能来判断长期，用生产状况判断生产季度。

　　当我们把动力煤和库存煤指数放在一块以后，我们发现，动力煤库存变化会提前15天影响价格的变化，当库存产生变化或者降到一定程度的时候，再过15天左右价格会接着波动，炼焦煤大概是45天的样子，我们把价格分成一个供求平衡期或者短缺期或者安全期，在不同区域里面价格波动就可以判断它在45天或者是两个月之内，一个月到两个月之内的价格情况，我们每次都会根据库存和价格来对市场做预测。这个表其实是预测季度的，我们希望它通过这个对每个季度或者年度周期进行预测，后面的CR指数是预测一个月到两个月的工具。

　　月度预测的表没有，这是对明年情况我们公司的判断，也就是根据刚才最早的部分，现有的产能和在不同政策情况下，它们供给会有什么样的变化和结果，我们根据这个东西做一个分析，最上面的一行就是关于供应，供应其实我们刚才看到，现在已经批准生产矿井的产能其实就是37点多亿吨，这里有一些达不到的，有一些超的，基本上在政府管理不要太混乱的情况下，基本上是能靠谱的。

　　还有2017年还要去掉几千万吨的产能，但是2017年还有四到五亿新的产能投产，所以我们预测下来，2017年煤矿的产能会达到差不多39亿吨左右，就是安全的，合法的，正常生产的矿井产能，要比今年增加两亿到三亿。在这种情况下，如果是执行动力煤的话，如果执行276天的政策，供应量就会大幅度低于它的产能，进口煤还会做一个补充，来保证中国煤炭的供求平衡，如果是330天的话，它的结果就是供应过剩，进口煤下降，甚至于进口煤数据下降，这是供给方面。需求的话，总体上我们认为，小的发电厂淘汰，一些大规模电厂比例的增加以及新能源等等，我们认为2017年动力煤的需求应该是略有减少或者是保持平稳的，也就是说供给不管是在276天的政策还是330天的政策，供给上是增加，需求基本上是减少或者平稳的。如果是按照发改委公布的政策，当然这个政策也很模糊，它说供暖期结束后，现在330天生产的日期维持到供暖期结束，供暖期结束有可能重点产能维持330天，其它落后产能变成276天，也可能严把安全关，大家多多生产，这三种可能性都存在。

　　我们把两个极端做一个对比，第一个极端就是全部执行276天，结果基本上再加上一部分进口煤，供求基本略有短缺，价格我们判断，2017年的价格会掉在550块到650块之间，如果330天执行起来，那很明显供大于求，结果就是进口煤会大量被挤出去，价格可能还要再降低几十块钱，就是550块钱，这是我们对2017年年度平均价格的判断。我们每年都对供应煤和炼焦煤做判断，但我们的判断都是在年底，今天还不到年底，我们到年底会重新正式在年会上为新的一年的价格发布正式的公司预期，现在是大家初步的判断，供参考。

　　炼焦煤道理一样，2017年中国煤炭行业最大的炼焦煤行业，最大的变数就是276天还是330天，其它的变数，比如说出口、进口、房地产还是一带一路，还是GDP增长、汇率的变化，都会有影响，但是这些影响和煤炭供给的变化相比较，可以说很不重要，中国在过去20年煤炭价格的变化，以及国际煤炭价格的变化，我们仔细去梳理，变化的根源都是在中国，中国进口一增加，全世界煤炭都会涨，同样的道理，中国煤炭的每一次波动我们都能看到它的痕迹，不管是2008年奥运会，当时在中国煤炭产能40%左右的民营企业提前三个月半年开始停产，三个月开始全部停产，中国煤炭一下在奥运会前三个月减少了差不多30%的产能，造成了2008年价格以及全世界价格的影响。

　　以及今年，谁会想到金融危机的时候，全世界都在一片哀鸣的时候，中国突然成为一个无底洞，有多少钱投到中国都觉得见不到底，觉得中国这个国家的资源枯竭了，以为他们投煤矿可以投钱了，结果呢，今天的结果和之前的结果一样。去年谁会想到中国突然进口煤又有这么大的需求。煤炭生产不可能一个月之内恢复生产，在去年的情况下，美国的煤矿关掉了60%70%，其它好多国家的煤矿，澳大利亚的煤矿也进行大规模的资源整合，在做这些事情的时候，在安排2016年生产计划的时候，他们谁会想到中国突然又变脸了，每次变脸都是意想不到的。2016年也一样，因此造成了今天我们煤炭行业特别紧张的局面。

　　根源在哪里？不管是资源整合也好，奥运会也好，330天突然有一天中国煤炭的产能减少18%也好，这种大规模的波动其实是造成中国以及全世界煤炭价格大幅度的波动，或者是使这个行业不知所措的一个最根本的原因。

　　面对这些各种各样的复杂因素，我们的经验就是，我不管政策调整还是区域的资源整合在调整还是别的原因，其实我们这个公司没有那么大的能力，也没有那么大的实力，我们就认准供给侧煤炭产能的变化，这里面包括政策的变化，产能的变化，库存的变化，我们认真做好一件事情，我们突然发现，不管政府的手也好，还是市场的手也好，任何时候价格变化都是基于在价格变化之前库存的变化，任何一个价格的波动，任何一个区间的价格波动，都是基于库存的变化造成的，库存是什么？库存是供给和需求，供求关系对冲的结果，因此我们这十几年我们认真做好一件事，就是我们通过对严格库存的标的越来越准确，我们希望这个方法给我们的朋友和客户提供一个有效的工具，我们希望这个工具希望对大家有帮助。

　　在这种情况下，我们也看到，其实做得保守一点，比如关于价格预测，其实价格变化严格执行起来变化会非常大，我们还是做了一些平衡，以及276天的时候我们会考虑进口煤会增加，因此减缓价格的波动。330天就是很显然，330天如果继续经营下去，它的结果一定会导致中国的价格大幅度的下跌，全球的价格也同样大幅度下跌，中国煤炭的库存我们看到每个月都在增加，全世界各个生产国都同样也会同步增加，结果就是又恢复到去年我们的判断，中国的煤炭市场和全球的煤炭市场总体来说是供给大大地过剩，供给大于需求是一个很突出的事件。