我们不知道谁是土豪、妖精、害人精，但研报中早已泄露了秘密。

根据新消息改了标题并加了这段点评：

这是东兴证券郑闵钢在题为《险资风格分化，举牌潮面临强监管压力》的报告中提出的观点，报告发布于证监会刘士余主席讲话当日，认为安邦、阳光系属于“买价值”的险企，而宝能系、恒大系属于“走钢丝”的险企。

如今一语成谶。所以说，要多读研报，因为研报中有世界运转的秘密。今天推送的文章中还会多次涉及这篇研报。

下面推送今日正文（原标题为《你不懂险资为啥举牌，但你装作很懂的样子并参加讨论》）：

不怕标题得罪人，今天以前我也是其中一分子。一坦白就搞笑了，我们讨论险资举牌问题有一年了吧从万科那事开始，但要较真问问险资为啥非得举牌，你八成是立刻瘪了。

是人就得装，为了您更好地装，抱着提供谈资的目的，本期说说险资为啥一定要举牌，以及，险资举牌会不会因为监管层的严厉表态就此撤火。当然还是为了赚钱

首当其冲的原因当然还是为了赚钱，但这部分属于伪命题——钱并非一定要赚的，说到底还是行业竞争做大规模的压力。东兴证券郑闵钢在最近的策略报告中指出——

所谓“加成本以扩规模”的模式，中信建投王舫朝干脆把它称为“资产驱动型”——

换句话说，就是为扩大市场份额和业务量大力卖产品。怎么卖产品方便？当然是提高收益。东方证券邹慧统计了高收益的情况，激进小公司给的收益率，不免让人小鹿乱撞——

产品卖得越多，实际上就是负债越多——现在的收益水平大家都心照，资产已经荒成这样，凭什么给5%、6%、甚至7%以上的收益呢？这得资产端赚多少钱啊？

资产端一看，心里也没底。大类资产里扒拉来扒拉去，也就剩下买股票一条路了——虽然散户可能不这么看，但股票预期收益显然还是要高一些，投资期限相对也合理一点。

险企你看看我，我看看你，只好组团去炒股票。举牌有利于做账

买就买呗，炒就炒呗，险资为啥一定要举牌呢？目前中信建投的《险资举牌皆有原》系列研报正在连载，推荐有志中青年看看——非有志不能卒读也，太枯燥，我来翻译翻译：

险企做账的时候，买的股票有三种记账方法：炒股、囤货和做股东（对应交易性金融资产、可供出售金融资产和长期股权投资）。按炒股法记账，股价一跌，马上就反映到账上，影响利润，所以险企都不干。按囤货法记账，股价跌了不会马上记账，到卖的时候再说；可是股价跌了会影响净资产，所以险企也不干。

那就只能按做股东（长期股权投资）记账了，而且按规定，只有当险企对上市公司产生重大影响时，才能按权益法记账，如图所示，相比成本法，权益法可按持股比例享有上市公司的净利润和其他综合收益，比成本法记账享受的回报多得多。也就是说，上市公司赚100块，险企持股20%，险企就能在账上体现20块收益。那么怎么才能“产生重大影响”呢？这很简单啊，就是多花钱，多占股份，股票买多了自然就触发举牌了。险资举牌的“买价值”

“当别人指出你优点的时候，应该虚心接受。”我们先说一说险资的优点，毕竟人家在大类资产里敢于看好股票，还是有独到眼光的吧。

多份研报都指出了这一点。比如东兴证券郑闵钢认为，安邦和阳光系就属于靠谱的，举牌逻辑包括：“1.具备较高隐含价值的公司……2.估值相对合理，市值200亿以上，具有较高的现金分红比例和较高估值安全边际的蓝筹股；3.股权结构较为分散的公司”。他认为，这类举牌“有望使得A股价值发现的机会提前”。

东方证券邹慧也指出，险资举牌对象“大体上还是遵循了稳健、风险和久期匹配的原则。被举牌公司……基本均为高 ROE、行业龙头、具有优质现金流、优质资产和稳定行业盈利属性”。

但是，但是——

险资举牌的“走钢丝”

但是如果过分沉醉于手段，最后总会把目的忘了。这可能就是“土豪、妖精、害人精”的那部分。

我们选两段东兴证券郑闵钢的研报——

无论是研报解读还是近期保监会政策，焦点主体的指向还是很清楚的。

错误做法被清理之后，对于“保险姓保”的价值发现、价值挖掘类举牌行为，预计仍然可以照常进行，并值得学习其背后的价值投资逻辑。但如果作为交易机会介入，预计风险与“野蛮人”一样，都面临着：

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原标题：毒舌研报丨神奇研报预言前海、恒大人寿遭查