收购香港通达，转身成为轨道交通零部件核心供应商。公司传统主业化纤业务产能过剩状况严重，业绩出现较大亏损，我们预计化纤业务未来剥离上市公司的概率较大。公司非公开发行 33 亿元收购香港通达 100%股权，进入轨道交通领域，香港通达是轨道交通核心设备供应商，其全资子公司包括亚通达设备、亚通达制造以及景航发展等。亚通达设备是国内在轨道交通领域为客户提供给水卫生系统、备用电源系统和制动闸片等智能、节能、环保的解决方案的主要企业之一，与南车四方等业内知名的轨道交通车辆整车制造企业建立了稳定的业务合作关系，主要产品卫生给水系统和备用电源系统在全

　　国高铁动车组市场的市场占有率为 50%左右。香港通达业绩承诺为 2015 年、2016 年及 2017 年扣除非经常性损益后的税后合并净利润分别不低于人民币 3.12 亿元、3.9 亿元和 4.5 亿元，体现香港通达高成长能力和盈利能力。公司成功收购香港通达，已经转身成为轨道交通行业的一个核心零部件供应商。

　　新经营管理团队：优秀的产业整合者，铁路行业积淀深厚，为公司长期发展注入新的活力。公司重组后的经营管理团队具有国际化的视野、卓越的战略眼光、较强的产业整合能力及强大的执行力，在铁路行业有多年的经营经验,对行业有深刻的见解，积累了深厚的客户基础，将为香港通达未来的稳定发展提供保证。公司经营团队同时控制的港股上市公司中国自动化在铁路业务布局深厚，中国铁路行业牵引系统、辅助电源相关设备的合资格供货商之一，证明经营团队在轨道交通领域的积淀深厚，未来可能与春晖产生较强的平台协同效应。

　　长期愿景：不断丰富产品线，打造全球顶尖轨交核心零部件平台。公司目前产品谱系中车载给水系统的占比较大，但备用电源、制动闸片等产品的市场空间相当广阔，公司未来将通过产品升级提升在这两块市场的影响力，为上市公司打造新增长点。其中，公司目前的高铁闸片仅在老款 2 型车中应用，市场较为局限，而新型的 350 公里粉末冶金高铁闸片正在工业性实验中，有望今年之内拿到 CRCC 认证，市场空间豁然开朗。中长期来看，我们预计公司将在新任管理层的带领下，不断通过自主研发和外延扩张的方式丰富产品线（尤其在高铁耗材领域的产品线），立志打造比肩克诺尔、法维莱的全球顶尖高铁零部件平台。

　　盈利预测：我们预测公司2016-2018年净利润分别为0.85亿元、4.67亿元、5.83亿元，分别同比增长448.03%、448.99%、24.75%；EPS0.05、0.29、0.37元。公司产品种类较多，且有望不断丰富产品线，打造全球顶尖轨交核心零部件平台，具有光明的发展前景，参考可比公司给予2017年40倍估值，目标价11.60元，给予买入评级。

　　风险提示：化纤业务发展不及预期，高铁业务发展不及预期。

　　（机械团队 佘炜超、耿耘）