来源：申万宏源 作者：丁智艳

　　上周食品饮料板块上涨1.76%，上证综指上涨1.80%，跑输大盘0.04pct，在申万28个子行业中排名第21。涨幅居前的为葡萄酒（4.08%）、肉制品（3.17%）、啤酒（2.59%）。个股方面，涨幅前三位为煌上煌（12.21%）、天山生物（7.85%）、燕塘乳业（7.48%）；跌幅居前的是双塔食品（-2.79%）、得利斯（-2.63%）和通葡股份（-0.81%）

　　投资建议：我们上周报中提到，从基本面、历史规律和机构持仓三方面看淡季不淡，节后首周白酒板块涨幅1.83%，基本验证了我们判断（过去10年春节后1个月-3个月内白酒板块绝对和相对收益明显，节后1个月取得绝对收益的有8年，取得相对收益的有6年，包括旺季提前的年份）。基本面上，我们节后从终端和渠道两个角度进行草根调研，总体判断是名优白酒复苏的趋势进一步确立。贵州茅台：判断整个春节期间销量同比增速在10-15%（媒体报道，2016年12月到1月，53度和43度茅台销售超过5000吨），由于产品结构提升，收入增速应快于销量增速。短期看，茅台一批价格节后小幅回调，目前全国一批价格1100-1150元（终端市场零售价格在1200-1400元之间，还没有明显下调），预计淡季回落到1050-1100元（我们了解很多经销商在1050元以下会积极补货，进货意愿强烈，当然也要看厂家的投放节奏），总体而言当前的价格表现已超去年底的市场预期，并且今年趋势向上进一步创新高。我们通过全国各区域最新的草根调研发现，飞天茅台在各终端网点的库存量十分有限，部分已经处于缺货中。近两天，随着物流体系的恢复，茅台已陆续向市场发货（经销商的执行进度依然快慢不一，有些还在拿一月配额）。泸州老窖：截止1月底，预计国窖1573回款额近20亿（含税），约完成全年任务的30%。节后市场一批价620-640元，基本没有回调。零售价格779元（终端基本都是一致的价格，是高端白酒中零售价最为统一的，表明高端白酒品牌中国窖1573的市场控盘能力最强）。窖龄酒和特曲为主的次高端和中端酒预计同比增长30%。节前由于公司费用政策调整，市场一批价每瓶上涨15-20元。公司整体库存较低。五粮液：春节全国整体销量良好，渠道有效去库存，节后打款需求增加（很多经销商已按照739元下单），同时承兑汇票的使用也有利于短期回款，因此我们对公司一季度回款进度比较乐观。市场一批价节后740-750元，零售价格799—829元与节前也差不多，淡季能否继续保持顺价对全年来讲至关重要。对行业我们维持前期判断，认为淡季不淡，尤其是一线酒和二三线名酒，淡季也具备催化时点。包括一年一度的春季糖酒会（16年已是复苏元年，今年厂家和渠道商将信心满满，传递更多积极信息），年报及一季报存在超预期品种（去年下半年以来酒企纷纷直接或间接提价，多数酒企16年底提前完成回款任务，17年春节完成开门红，年报季报值得期待），名酒回调即是买入时点。重点推荐一线名酒，依次泸州老窖、贵州茅台，五粮液，其次推荐洋河股份、水井坊、古井贡酒、顺鑫农业。

　　必须消费品方面，本周啤酒板块涨幅较大关注度提升，青啤主要受媒体报道股东朝日集团出售股权影响，但我们了解行业基本面变化不大，还未出现反转趋势。乳制品方面，建议积极关注成本上涨（不光是原奶，也包括运费、包材等）下的产品提价及竞争格局改善，本周媒体报道，燕塘乳业部分产品提价，从历史规律看，一般是规模较小的地方性乳企先行提价，全国性企业后续跟进，因此建议后续关注企业价格及促销政策变化，乳业我们继续看好并推荐伊利。其他食品股，关注前期回调较多的双汇发展（17年估值14x，股息率板块最高）、中炬高新（业绩预告16年利润增长40%至55%，符合预期，17年调味品业务估值约22x）。

　　核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、洋河股份、水井坊、古井贡酒、顺鑫农业、伊利股份、双汇发展、中炬高新。